Dividenžu atlaižu modelis - DDM
Dividenžu diskonta modelis (DDM) ir kvantitatīva metode, ko izmanto, lai prognozētu uzņēmuma akcijas cenu, pamatojoties uz teoriju, ka tās šodienas cena ir visu turpmāko dividenžu maksājumu summa, ja to diskontē līdz to pašreizējai vērtībai. Tas mēģina aprēķināt akciju patieso vērtību neatkarīgi no valdošajiem tirgus apstākļiem un ņem vērā dividenžu izmaksas faktorus un tirgus sagaidāmo ienesīgumu. Ja vērtība, kas iegūta no DDM, ir augstāka par pašreizējo akciju tirdzniecības cenu, tad akcijas tiek novērtētas par zemu, un tās var pirkt, un otrādi.
1:46Dividenžu atlaižu modelis
Izpratne par DDM
Uzņēmums ražo preces vai piedāvā pakalpojumus, lai nopelnītu peļņu. Naudas plūsma, kas nopelnīta no šādām uzņēmējdarbībām, nosaka tā peļņu, kas atspoguļojas uzņēmuma akciju cenās. Uzņēmumi arī veic dividenžu maksājumus akcionāriem, kas parasti rodas no uzņēmējdarbības peļņas. DDM modeļa pamatā ir teorija, ka uzņēmuma vērtība ir visu tā turpmāko dividenžu izmaksu summas pašreizējā vērtība.
Naudas laika vērtība
Iedomājieties, ka jūs savam draugam piešķīrāt USD 100 bezprocentu aizdevuma veidā. Pēc kāda laika jūs ejat pie viņa, lai savāktu jūsu aizdoto naudu. Jūsu draugs piedāvā divas iespējas:
- Ņemiet savus 100 USD tagad
- Pēc gada ņemiet 100 USD
Lielākā daļa cilvēku izvēlēsies pirmo izvēli. Naudas ņemšana tagad ļaus jums to noguldīt bankā. Ja banka maksā nominālos procentus, teiksim, 5 procentus, tad pēc gada jūsu nauda pieaugs līdz USD 105. Tas būs labāks par otro variantu, kur pēc gada no drauga iegūstat 100 USD. Matemātiski,
Nākotnes vērtība = pašreizējā vērtība * (1 + procentu likme%) ( par vienu gadu )
Iepriekš minētais piemērs norāda naudas laika vērtību, ko var rezumēt kā “Naudas vērtība ir atkarīga no laika.” Skatoties citā veidā, ja zināt aktīva vai debitoru parādu nākotnes vērtību, varat aprēķināt tā pašreizējo vērtību pēc izmantojot to pašu procentu likmju modeli.
Pārkārtojot vienādojumu,
Pašreizējā vērtība = nākotnes vērtība / (1 + procentu likme%)
Būtībā, ņemot vērā kādus divus faktorus, trešo var aprēķināt.
Dividenžu atlaižu modelī tiek izmantots šis princips. Tiek ņemta gaidāmā naudas plūsmu vērtība, ko uzņēmums ģenerēs nākotnē, un aprēķina to tīro pašreizējo vērtību (NPV), kas ņemta no naudas laika vērtības (TVM) jēdziena. Būtībā DDM ir veidots, ņemot vērā visu nākotnes dividenžu summu, ko uzņēmums paredz izmaksāt, un aprēķinot tās pašreizējo vērtību, izmantojot neto procentu likmes koeficientu (sauktu arī par diskonta likmi).
Paredzamās dividendes
Uzņēmuma dividenžu aprēķināšana nākotnē var būt sarežģīts uzdevums. Lai aplēstu nākotnes dividendes, analītiķi un investori var izdarīt noteiktus pieņēmumus vai mēģināt noteikt tendences, pamatojoties uz iepriekšējo dividenžu izmaksas vēsturi.
Var pieņemt, ka uzņēmumam ir nemainīgs dividenžu pieauguma temps līdz mūžībai, kas attiecas uz pastāvīgu identisku naudas plūsmu bezgalīgu laika periodu bez beigu datuma. Piemēram, ja uzņēmums šogad ir izmaksājis dividendes USD 1 par akciju un paredzams, ka dividenžu izmaksai tiks saglabāts 5 procentu pieauguma temps, nākamā gada dividendes ir paredzētas 1, 05 USD.
Alternatīvi, ja kāds pamana noteiktu tendenci, piemēram, uzņēmumam, kas pēdējos četros gados veic dividenžu maksājumus USD 2, 00, USD 2, 50, USD 3, 00 un USD 3, 50, tad var pieņemt, ka šī gada maksājums būs USD 4, 00. Šādu paredzamo dividenžu matemātiski attēlo ar (D).
Diskonta koeficients
Akcionāri, kuri iegulda savu naudu akcijās, uzņemas risku, jo viņu nopirkto akciju vērtība var samazināties. Ņemot vērā šo risku, viņi sagaida atgriešanos / kompensāciju. Līdzīgi kā saimnieks, kurš īrē savu īpašumu, akciju investori darbojas kā naudas aizdevēji firmai un sagaida noteiktu atdeves likmi. Uzņēmuma pašu kapitāla izmaksas atspoguļo kompensāciju, ko tirgus un investori pieprasa apmaiņā pret aktīva iegūšanu un īpašumtiesību riska uzņemšanos. Šo ienesīguma līmeni attēlo ar (r), un to var aprēķināt, izmantojot kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modeli (CAPM) vai dividenžu pieauguma modeli. Tomēr šo atdeves likmi var sasniegt tikai tad, ja ieguldītājs pārdod savas akcijas. Nepieciešamā atdeves likme var atšķirties ieguldītāja izvēles dēļ.
Uzņēmumi, kas maksā dividendes, to izdara pēc noteiktas gada likmes, ko apzīmē ar g). Ienesīguma likme, no kuras atskaitīta dividenžu pieauguma likme (r - g), atspoguļo uzņēmuma dividenžu efektīvo diskontēšanas koeficientu. Dividendes izmaksā un realizē akcionāri. Dividenžu pieauguma tempu var aprēķināt, reizinot kapitāla atdevi (ROE) ar ieturēšanas koeficientu (pēdējais ir pretējs dividenžu izmaksas koeficientam). Tā kā dividendes tiek gūtas no uzņēmuma gūtajiem ienākumiem, ideālā gadījumā tā nevar pārsniegt ieņēmumus. Kopējā akciju atdeves likmei jābūt augstākai par nākamo gadu dividenžu pieauguma tempu, pretējā gadījumā modelis var neatbalstīt un radīt rezultātus ar negatīvām akciju cenām, kas patiesībā nav iespējams.
DDM formula
Balstoties uz paredzamajām dividendēm par akciju un neto diskontēšanas koeficientu, krājuma novērtēšanas formula, izmantojot dividenžu diskonta modeli, tiek matemātiski attēlota kā:
Tā kā formulā izmantotie mainīgie lielumi ietver dividendes par akciju, neto diskonta likmi (ko attēlo vajadzīgā atdeves likme vai kapitāla izmaksas un paredzamā dividenžu pieauguma likme), tas nāk ar dažiem pieņēmumiem.
Tā kā dividendes un to pieauguma temps ir galvenie faktori formulas veidošanā, tiek uzskatīts, ka DDM ir piemērojams tikai uzņēmumiem, kas izmaksā regulāras dividendes. Tomēr to joprojām var piemērot akcijām, kuras nemaksā dividendes, izdarot pieņēmumus par to, kādas dividendes viņi būtu maksājuši pretējā gadījumā.
DDM variācijas
DDM ir daudz variāciju, kas atšķiras pēc sarežģītības. Lai arī tas nav precīzs lielākajai daļai uzņēmumu, vienkāršākais dividenžu diskonta modeļa atkārtojums paredz nulles pieaugumu dividendēs, šādā gadījumā akcijas vērtība ir dividenžu vērtība, dalīta ar paredzamo atdeves likmi.
Visizplatītākais un skaidrākais DDM aprēķins ir pazīstams kā Gordona izaugsmes modelis (GGM), kas pieņem stabilu dividenžu pieauguma tempu un tika nosaukts 1960. gados pēc amerikāņu ekonomista Myron J. Gordon nosaukuma. Šis modelis paredz stabilu dividenžu pieaugumu gadu no gada. Lai atrastu akciju, kas maksā dividendes, cenu, VVM ņem vērā trīs mainīgos lielumus:
- D = paredzamā nākamā gada dividenžu vērtība
- r = uzņēmuma kapitāla izmaksas
- g = pastāvīgs dividenžu pieauguma temps mūžībā
Izmantojot šos mainīgos, GGM vienādojums ir:
- Akcijas cena = D / (r - g)
Trešais variants pastāv kā neparasts dividenžu pieauguma modelis, kurā ņemts vērā augstas izaugsmes periods, kam seko zemāks, nemainīgs izaugsmes periods. Augstās izaugsmes periodā var ņemt katru dividenžu summu un atlaist to atpakaļ uz pašreizējo periodu. Pastāvīgā izaugsmes periodā aprēķini notiek pēc GGM modeļa. Visi šādi aprēķinātie koeficienti tiek summēti, lai iegūtu akciju cenu.
DDM piemēri
Pieņemsim, ka uzņēmums X šogad izmaksāja dividendes USD 1, 80 par akciju. Uzņēmums sagaida, ka dividendes pastāvīgi pieaugs par 5 procentiem gadā, un uzņēmuma pamatkapitāla izmaksas ir 7%. Dalītā USD 1, 80 ir šī gada dividendes, un tā ir jāpielāgo ar pieauguma tempu, lai atrastu D 1, aptuvenās nākamā gada dividendes. Šis aprēķins ir šāds: D 1 = D 0 x (1 + g) = 1, 80 USD x (1 + 5%) = 1, 89 USD. Pēc tam, izmantojot GGM, tiek atklāts, ka uzņēmuma X vienas akcijas cena ir D (1) / (r - g) = 1, 89 USD / (7% - 5%) = 94, 50 USD.
Ieskats vadošā amerikāņu mazumtirgotāja Walmart Inc. (WMT) dividenžu izmaksas vēsturē norāda, ka tas hronoloģiskā secībā no 2014. gada janvāra līdz 2018. gada janvārim ir izmaksājis gada dividendes, kuru kopsumma ir USD 1, 92, 1, 96 USD, 2, 00 USD, 2, 04 USD un 2, 08 USD. Var redzēt, ka Walmart dividendes katru gadu tiek konsekventi palielinātas par 4 centiem, kas ir vienāds ar vidējo pieaugumu par aptuveni 2 procentiem. Pieņemsim, ka ieguldītājam ir nepieciešamā atdeves likme 5%. Izmantojot aplēstās dividendes USD 2, 12 apmērā 2019. gada sākumā, ieguldītājs izmantos dividenžu diskonta modeli, lai aprēķinātu vienas akcijas vērtību USD 2, 12 / (.05 - .02) = 70, 67 USD.
DDM trūkumi
Lai gan DDM GGM metode tiek plaši izmantota, tai ir divi labi zināmi trūkumi. Modelis pieņem pastāvīgu dividenžu pieauguma tempu. Šis pieņēmums parasti ir drošs ļoti nobriedušiem uzņēmumiem, kuriem ir izveidojusies regulāra dividenžu izmaksa. Tomēr DDM var nebūt labākais modelis, lai novērtētu jaunākus uzņēmumus, kuriem ir mainīgi dividenžu pieauguma tempi vai vispār nav dividenžu. DDM šādos uzņēmumos joprojām var izmantot, taču, pieaugot arvien lielākam skaitam pieņēmumu, precizitāte samazinās.
Otrais DDM jautājums ir tāds, ka izvade ir ļoti jutīga pret ieejām. Piemēram, iepriekšminētajā X uzņēmuma piemērā, ja dividenžu pieauguma temps tiek pazemināts par 10 procentiem līdz 4, 5 procentiem, iegūtā akciju cena ir USD 75, 24, kas ir vairāk nekā par 20 procentiem mazāk nekā iepriekš aprēķinātā cena - 94, 50 USD.
Modelis arī neizdodas, ja uzņēmumiem var būt zemāka peļņas likme (r), salīdzinot ar dividenžu pieauguma līmeni (g). Tas var notikt, kad uzņēmums turpina maksāt dividendes, pat ja tas cieš zaudējumus vai samērā mazus ienākumus.
DDM izmantošana ieguldījumiem
Visi DDM varianti, īpaši GGM, ļauj novērtēt daļu, neņemot vērā pašreizējos tirgus apstākļus. Tas arī palīdz veikt tiešu salīdzinājumu starp uzņēmumiem, pat ja tie pieder dažādām rūpniecības nozarēm.
Investori, kuri tic pamatprincipam, ka akciju pašreizējā vērtība ir to nākotnes dividenžu izmaksu diskontētās vērtības atspoguļojums, var to izmantot, lai identificētu pārpirktus vai pārpārdotus krājumus. Ja aprēķinātā vērtība kļūst augstāka par pašreizējo akcijas tirgus cenu, tas norāda uz pirkšanas iespēju, jo akcijas tirgojas zem tās patiesās vērtības, kas izteikta DDM.
Tomēr jāņem vērā, ka DDM ir vēl viens kvantitatīvs rīks, kas pieejams lielajā krājumu novērtēšanas instrumentu klāstā. Tāpat kā jebkuru citu vērtēšanas metodi, ko izmanto, lai noteiktu krājuma patieso vērtību, papildus vairākām citām parasti izmantotajām akciju vērtēšanas metodēm var izmantot arī DDM. Tā kā tas prasa daudz pieņēmumu un prognožu, tas var nebūt vienīgais labākais veids, kā pamatot lēmumus par ieguldījumiem.
Investīciju kontu salīdzināšana Piegādātāja nosaukums Apraksts Reklāmdevēja atklāšana × Piedāvājumi, kas parādās šajā tabulā, ir no partnerībām, no kurām Investtopedia saņem kompensāciju.