CDO un hipotēku tirgus

Nodrošinātas parāda saistības (CDO) ir strukturētu kredīta produktu veids ar aktīviem nodrošinātu vērtspapīru pasaulē. Šo produktu mērķis ir radīt daudzpakāpju naudas plūsmas no hipotēkām un citām parāda saistībām, kas galu galā visas kreditēšanas izmaksas padara lētākas kopējai ekonomikai. Tas notiek, kad sākotnējie naudas aizdevēji izsniedz aizdevumus, pamatojoties uz mazāk stingrām aizdevuma prasībām. Ideja ir tāda, ka, ja viņi var sadalīt parāda atmaksas kopumu investīciju plūsmās ar atšķirīgām naudas plūsmām, būs lielāka investoru grupa, kas vēlēsies veikt pirkumus. (Lai uzzinātu vairāk par to, kāpēc hipotēkas tiek pārdotas šādā veidā, skatīt aiz jūsu hipotēkas ainas .)

PAMĀCĪBA: Hipotēkas pamati

Piemēram, sadalot obligāciju kopumu vai dažādas variācijas dažādiem aizdevumiem un kredītiem balstītiem aktīviem, kuru termiņš beidzas 10 gadu laikā, vairākās vērtspapīru klasēs, kuru termiņš beidzas vienā, trīs, piecos un 10 gados, vairāk investoru būs ar atšķirīgu ieguldījumu horizontu. interesē investīcijas. Šajā rakstā mēs apskatīsim CDO un to darbību finanšu tirgos.

Vienkāršības labad šajā rakstā galvenā uzmanība tiks pievērsta hipotēkām, bet CDO neietver tikai hipotēkas naudas plūsmas. Pamatā esošās naudas plūsmas šajās struktūrās var ietvert kredītprasības, korporatīvās obligācijas, kredītlīnijas un gandrīz jebkurš parāds un instrumenti. Piemēram, CDO ir līdzīgi terminam “subprime”, kas parasti attiecas uz hipotēkām, lai gan auto aizdevumiem, kredītlīnijām un kredītkaršu debitoru parādiem ir daudz ekvivalentu, kuriem ir lielāks risks.

Kā darbojas CDO?

Sākumā visas naudas plūsmas no CDO aktīvu kolekcijas tiek apvienotas. Šis maksājumu kopums tiek sadalīts nominālajās daļās. Katrai laidienai ir arī uztverts (vai noteikts) parāda reitings. Kredīta spektra augstākais gals parasti ir “AAA” reitinga vecākais laidiens. Vidējos laidienus parasti dēvē par mezzanine laidieniem, un tiem parasti ir “AA” līdz “BB” reitings, un zemākās nevēlamās vai reitinga daļas tiek sauktas par kapitāla daļām. Katrs konkrētais reitings nosaka, cik lielu pamatsummu un procentus saņem katra daļa. (Turpiniet lasīt par daļām, kas gūtas, lai gūtu peļņu no hipotēku parāda ar MBS un kas ir laidiens? )

“AAA” kategorijas vecākais laidiens parasti ir pirmais, kas absorbē naudas plūsmas, un pēdējais, kas absorbē hipotēkas saistību nepildīšanu vai nokavētos maksājumus. Tā kā tai ir visprognozējamākā naudas plūsma, un parasti tiek uzskatīts par viszemāko risku. No otras puses, zemākā reitinga daļas parasti saņem pamatsummas un procentu maksājumus tikai pēc tam, kad ir samaksāti visi pārējie maksājumi. Turklāt tie ir arī pirmie, kas absorbē nokavējumus un nokavētos maksājumus. Atkarībā no tā, cik izkliedēta ir visa CDO struktūra, un atkarībā no tā, kāds ir aizdevuma sastāvs, pašu kapitāla daļa parasti var kļūt par emisijas “toksisko atkritumu” daļu.

Piezīme : Šis ir visvienkāršākais CDO struktūras modelis. CDO burtiski var strukturēt gandrīz jebkurā veidā, tāpēc CDO investori nevar pieņemt, ka vienmērīgs sadalījums sīkfailu griezēju starpā. Lielākā daļa CDO būs saistītas ar hipotēkām, lai gan ir arī daudzas citas naudas plūsmas no korporatīvajiem parādiem vai auto parādiem, kuras var iekļaut CDO struktūrā.

Kas pērk CDO?

Parasti John Q. Public reti kad tieši pieder CDO. Apdrošināšanas kompānijas, bankas, pensiju fondi, investīciju pārvaldītāji, investīciju bankas un riska ieguldījumu fondi ir tipiski pircēji. Šīs iestādes cer pārspēt Valsts kases ienesīgumu un uzņemsies to, ko tās cer, ir atbilstošs risks pārspēt Valsts kases ienākumus. Pievienotais risks dod lielāku atdevi, ja norēķinu vide ir normāla un kad ekonomika ir normāla vai spēcīga. Kad lietas lēnām vai kad palielinās saistību neizpilde, ir acīmredzama puse un rodas lielāki zaudējumi.

Aktīvu kompozīcijas komplikācijas

Lai padarītu jautājumus nedaudz sarežģītākus, CDO var veidot galveno aizdevumu kolekcija, gandrīz tuvu galvenajiem aizdevumiem (sauktiem par Alt-A aizdevumiem), riskantiem paaugstināta riska aizdevumiem vai kādu no iepriekšminētajiem. Tie ir termini, kas parasti attiecas uz hipotēkas struktūrām. Tas notiek tāpēc, ka hipotēku struktūras un ar hipotēkām saistītie atvasinātie finanšu instrumenti ir visizplatītākais naudas plūsmas un aktīvu veids aiz CDO. (Lai uzzinātu vairāk par paaugstināta riska hipotekāro kredītu tirgu un tā sabrukumu, skatiet mūsu funkciju Subprime Hipotēku izjaukšana .)

Ja CDO pircējs uzskata, ka pamatā esošais kredītrisks ir investīciju kategorija un firma vēlas norēķināties tikai par nedaudz augstāku ienesīgumu nekā Valsts kase, emitents tiktu pakļauts rūpīgākai pārbaudei, ja izrādītos, ka pamatā esošais kredīts ir daudz riskantāks nekā raža diktētu. Tas parādījās kā viens no slēptiem riskiem sarežģītākās CDO struktūrās. Visvienkāršākais izskaidrojums tam neatkarīgi no CDO hipotēku, kredītkaršu, auto aizdevumu vai pat korporatīvā parāda struktūras būtu saistīts ar faktu, ka aizdevumi ir izsniegti un kredīts ir piešķirts kredītņēmējiem, kas nebija tik galvenie kā aizdevēji domāja.

Citas komplikācijas

Citu faktoru dēļ, izņemot aktīvu sastāvu, CDO var būt sarežģītāki. Iesākumā dažās struktūrās tiek izmantoti piesaistītie un kredīta atvasinātie instrumenti, kas var mānīt pat vecāko laidienu no tā, ka tos uzskata par drošiem. Šīs struktūras var kļūt par sintētiskām CDO, kuras atbalsta tikai atvasinātie finanšu instrumenti un kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījumi, kas notiek starp aizdevējiem un atvasināto instrumentu tirgos. Daudzi CDO ir strukturēti tā, ka pamatā esošais nodrošinājums ir naudas plūsma no citiem CDO, un tie kļūst par aizņemto līdzekļu struktūru. Tas palielina riska līmeni, jo pamatā esošā nodrošinājuma (aizdevumu) analīze var dot neko citu kā prospektā atrodamo pamatinformāciju. Jāpievērš uzmanība šo CDO struktūrai, jo, ja pietiekami ātri tiek samaksāti parādu neizpildes gadījumi vai parādi tiek priekšlaicīgi samaksāti, tad paredzamās naudas plūsmas maksājumu struktūra netiks saglabāta, un daži laidienu īpašnieki nesaņems tām paredzētās naudas plūsmas. Sviras efekta pievienošana vienādojumam palielina visus efektus, ja tiek izdarīts nepareizs pieņēmums.

Vienkāršākais CDO ir “vienas struktūras CDO”. Tie rada mazāku risku, jo to pamatā parasti ir tikai viena pamatā esošo aizdevumu grupa. Tas padara analīzi vienkāršu, jo ir viegli noteikt, kā izskatās naudas plūsmas un saistību nepildīšana.

Vai CDO ir pamatoti, vai arī tā ir smieklīga nauda?

Kā jau minēts iepriekš, šo parādu saistību dēļ kopējais aizdevuma process ekonomikai kļūst lētāks. Otrs iemesls ir tas, ka ir labprātīgs ieguldītāju tirgus, kurš vēlas pirkt laidienus vai naudas plūsmas, pēc viņu domām, dodot lielāku atdevi saviem fiksētā ienākuma un kredītportfeļiem nekā valsts iekšējā aizņēmuma parādzīmes un parādzīmes ar tādu pašu netiešo termiņu grafiku.

Diemžēl var būt milzīga neatbilstība starp uztvertajiem riskiem un faktiskajiem riskiem, kas saistīti ar ieguldījumiem. Daudzi šī produkta pircēji pauž pašapmierinātību pēc tam, kad ir pietiekami ilgi iegādājušies būves, lai ticētu, ka tās vienmēr izturēsies un viss darbosies, kā paredzēts. Bet, kad notiek kredīta palielināšana, regresa prasību ir ļoti maz. Ja kredīta zaudējumi aizkavē aizņēmumu ņemšanu un jūs esat viens no desmit lielākajiem pircējiem no turpat toksiskām struktūrām, tad jums jāsastopas ar lielu dilemmu, kad jums jāizkļūst vai jānolemj. Ārkārtējos gadījumos daži pircēji saskaras ar scenāriju “NAV PIETEIKUMA”, kurā pircēju nav un vērtības aprēķināšana nav iespējama. Tas rada lielas problēmas regulētām un pārskatu sniedzošām finanšu iestādēm. Šis aspekts attiecas uz jebkuru CDO neatkarīgi no tā, vai pamatā esošās naudas plūsmas rodas no hipotēkām, korporatīvajiem parādiem vai jebkura veida patēriņa aizdevumu struktūras.

Vai CDO kādreiz pazudīs?

Neatkarīgi no tā, kas notiek ekonomikā, CDO, iespējams, pastāv kaut kādā veidā vai veidā, jo alternatīva var būt problemātiska. Ja aizdevumus nevar sadalīt daļās, gala rezultāts būs stingrāki kredītu tirgi ar augstākām aizņēmuma likmēm.

Tas nozīmē, ka uzņēmumi var pārdot dažādas naudas plūsmas dažādiem ieguldītājiem. Tātad, ja naudas plūsmas plūsmu nevar pielāgot daudziem ieguldītāju veidiem, galaproduktu pircēju loks, protams, būs daudz mazāks. Faktiski tas samazinās tradicionālo pircēju grupu līdz apdrošināšanas sabiedrībām un pensiju fondiem, kuriem ir daudz ilgāka laika perspektīva nekā bankām un citām finanšu institūcijām, kuras var veikt ieguldījumus tikai no trīs līdz piecu gadu perspektīvas.

Grunts līnija

Kamēr vien būs aizņēmēju un aizdevēju kopums, jūs atradīsit finanšu iestādes, kuras ir gatavas uzņemties risku par daļu no naudas plūsmām. Katra jaunā desmitgade, visticamāk, parādīs jaunus strukturētus produktus ar jauniem izaicinājumiem investoriem un tirgiem.