Kā un kāpēc procentu likmes ietekmē iespējas

Paredzams, ka ASV federālās rezerves tuvākajos mēnešos paaugstinās procentu likmes. Procentu likmju izmaiņas ietekmē kopējo ekonomiku, akciju tirgu, obligāciju tirgu, citus finanšu tirgus un var ietekmēt makroekonomiskos faktorus. Procentu likmju izmaiņas ietekmē arī opciju novērtēšanu, kas ir sarežģīts uzdevums ar vairākiem faktoriem, ieskaitot bāzes aktīva cenu, realizācijas vai streika cenu, laiku līdz termiņa beigām, bezriska atdeves likmi (procentu likmi), nepastāvību un dividenžu ienesīgums. Ierobežojot izpildes cenu, visi pārējie faktori nav zināmi mainīgie, kas var mainīties līdz opcijas termiņa beigām.

Kura ir procentu likme cenu noteikšanas iespējām?

Ir svarīgi saprast pareizās termiņa procentu likmes, kas jāizmanto cenu noteikšanas variantos. Lielākajā daļā iespēju novērtēšanas modeļu, piemēram, Black-Scholes, tiek izmantotas gada procentu likmes.

Ja procentus nesošais konts maksā 1% mēnesī, jūs saņemat 1% * 12 mēnešus = 12% procentus gadā . Pareizi?

Nē!

Procentu likmju konvertēšana dažādos laika periodos darbojas savādāk nekā vienkārša laika periodu reizināšana (vai dalīšana) reizināšana (vai dalīšana) ar palielinājumu (vai leju).

Pieņemsim, ka jums mēneša procentu likme ir 1% mēnesī . Kā jūs to varat konvertēt uz gada likmi? Šajā gadījumā laiks vairākas = 12 mēneši / 1 mēnesis = 12.

1. Sadaliet mēneša procentu likmi ar 100 (lai iegūtu 0, 01)

2. Pievienojiet tam 1 (lai iegūtu 1, 01)

3. Palieliniet to, izmantojot laika reizinājumu (ti, 1, 01 ^ 12 = 1, 1268)

4. Atņem no tā 1 (lai iegūtu 0, 1268)

5. Reiziniet to ar 100, kas ir gada procentu likme (12, 68%)

Tā ir gada procentu likme, kas izmantojama visos vērtēšanas modeļos, kas ietver procentu likmes. Standarta iespēju cenu noteikšanas modelim, piemēram, Black-Scholes, tiek izmantotas bezriska viena gada valsts kases likmes.

Svarīgi atzīmēt, ka procentu likmju izmaiņas ir reti un nelielas (parasti ar pieaugumu 0.25% vai tikai 25 bāzes punkti). Citi opcijas cenas noteikšanā izmantotie faktori (piemēram, pamatā esošo aktīvu cena, laiks līdz termiņa beigām, nepastāvība un dividenžu ienesīgums) mainās biežāk un lielākos apjomos, kam ir salīdzinoši lielāka ietekme uz opciju cenām nekā procentu likmju izmaiņām.

Kā procentu likmes ietekmē pirkšanas un pārdošanas iespējas līgumu cenas

Lai saprastu procentu likmju izmaiņu ietekmes teoriju, būs noderīga akciju pirkuma un līdzvērtīgu iespēju pirkuma salīdzinošā analīze. Mēs pieņemam, ka profesionāls tirgotājs veic darījumus ar aizdotu naudu ar procentiem par garām pozīcijām un saņem nopelnīt naudu par īsām pozīcijām.

• Procentu priekšrocība zvana opcijā : 100 akciju pirkšanai no 100 USD būs nepieciešami 10 000 USD, kas, pieņemot, ka tirgotājs aizņemsies naudu tirdzniecībai, novedīs pie šī kapitāla procentu maksājumiem. Zvana opcijas pirkšana par 12 USD daudzos 100 līgumos maksās tikai 1200 USD. Tomēr peļņas potenciāls paliks tāds pats kā ar ilgu akciju pozīciju. Faktiski atšķirība 8800 ASV dolāru apmērā ļaus ietaupīt izejošos procentu maksājumus par šo aizdoto summu. Alternatīvi, ietaupīto kapitālu 8800 USD var turēt procentus nesošajā kontā, un tas radīs procentu ienākumus - 5% procenti viena gada laikā nopelnīs 440 USD. Tādējādi procentu likmju paaugstināšana ļaus ietaupīt izejošos procentus par aizdoto summu vai palielināt procentu ienākumus no krājkonta. Abas būs pozitīvas attiecībā uz šo zvana pozīciju + ietaupījumiem. Faktiski pirkšanas iespējas līguma cena palielinās, lai atspoguļotu šo ieguvumu no paaugstinātajām procentu likmēm.
• Procentu trūkumi pārdošanas variantā : teorētiski, ja vērtspapīru īstermiņa piedāvājums ar mērķi gūt labumu no cenu krituma, īsajam pārdevējam ienesīs skaidru naudu. Pārdošanas pirkšanai ir līdzīgs ieguvums no cenu krituma, bet tā maksā, jo ir jāmaksā pārdošanas iespējas prēmija. Šim gadījumam ir divi dažādi scenāriji: nauda, ​​kas saņemta, saīsinot akciju, tirgotājam var nopelnīt procentus, savukārt nauda, ​​kas iztērēta, pērkot pirkumus, ir maksājama procentiem (pieņemot, ka tirgotājs aizņemas naudu, lai iegādātos vērtspapīrus). Palielinoties procentu likmēm, īstermiņa akcijas kļūst rentablākas nekā pirkšana, jo pirmais rada ienākumus, bet otrais rīkojas tieši pretēji. Tādējādi paaugstinātas procentu likmes negatīvi ietekmē pārdošanas iespējas līgumus.

Rodas grieķis

Ro ir standarta grieķu valoda (aprēķināts kvantitatīvs parametrs), kas mēra procentu likmju izmaiņu ietekmi uz izvēles cenu. Tas norāda summu, par kādu opcijas cena mainīsies par katrām 1% procentu likmju izmaiņām. Pieņemsim, ka zvana iespējas cena šobrīd ir USD 5 un tās rho vērtība ir 0, 25. Ja procentu likmes palielinās par 1%, tad pirkšanas iespējas cena palielināsies par 0, 25 USD (līdz 5, 25 USD) vai par tās RH vērtības summu. Līdzīgi pārdošanas iespējas cena samazināsies par tās rho vērtības summu.

Tā kā procentu likmju izmaiņas nenotiek tik bieži un parasti notiek ar palielinājumu 0, 25%, rho netiek uzskatīts par primāro grieķu valodu, jo tai nav būtiskas ietekmes uz opciju cenām, salīdzinot ar citiem faktoriem (vai grieķiem, piemēram, delta, gamma, vega vai teta).

Kā procentu likmju izmaiņas ietekmē pirkšanas un pārdošanas iespējas līgumus?

Piemēram, Eiropas stila naudas (ITM) pirkšanas iespējas pamatā esošajā tirdzniecībā ar cenu 100 USD ar realizācijas cenu 100 USD, gadu līdz termiņa beigām, svārstīgumu 25% un procentu likmi 5%, zvana cena, izmantojot Black-Scholes modeli, sasniedz USD 12.3092 un zvana rho vērtība sasniedz 0.5035. Pārdošanas iespējas ar līdzīgiem parametriem cena ir USD 7, 4828, un pārdošanas cena ir -0, 4482 (1. gadījums).

Avots: Čikāgas valdes opciju birža (CBOE)

Tagad palielināsim procentu likmi no 5% līdz 6%, saglabājot vienādus citus parametrus.

Zvana cena ir palielinājusies līdz USD 12, 7977 (pārmaiņas USD 0, 4885) un pārdošanas cena ir samazinājusies līdz USD 7, 0610 (pārmaiņas -0, 4218 USD). Sarunu cena un pārdošanas cena ir mainījusies gandrīz par tādu pašu summu kā iepriekš aprēķinātajai rho (0.5035) un rho (-0.4482) aprēķinātajām vērtībām. (F racionālā atšķirība rodas no BS modeļa aprēķināšanas metodoloģijas un ir niecīga.)

Patiesībā procentu likmes parasti mainās tikai ar soli 0.25%. Lai ņemtu reālistisku piemēru, mainīsim procentu likmi tikai no 5% uz 5, 25%. Pārējie skaitļi ir tādi paši kā 1. gadījumā.

Zvana cena ir palielinājusies līdz USD 12, 4309 un pārdošanas cena ir samazināta līdz USD 7, 3753 (nelielas izmaiņas USD 0, 1217 zvanu cenai un - USD 0, 1075 par pārdošanas cenu).

Kā var novērot, izmaiņas gan pirkšanas, gan pārdošanas līgumos ir niecīgas pēc procentu likmes izmaiņām 0.25%.

Iespējams, ka procentu likmes var mainīties četras reizes (4 * 0, 25% = 1% pieaugums) viena gada laikā, tas ir, līdz termiņa beigām. Tomēr šādu procentu likmju izmaiņu ietekme var būt nenozīmīga (tikai ap 0, 5 USD par ITM zvana opcijas cenu 12 USD un ITM pārdošanas iespējas cenu 7 USD). Gada laikā citi faktori var atšķirties ar daudz augstāku apmēru un var būtiski ietekmēt iespējas līgumu cenas.

Līdzīgi aprēķini ārpus naudas (OTM) un ITM opcijām dod līdzīgus rezultātus, un tikai procentuālās izmaiņas, kas novērotas opciju cenās pēc procentu likmju izmaiņām.

Arbitrāžas iespējas

Vai ir iespējams gūt labumu no arbitrāžas par gaidāmajām likmju izmaiņām ">

Grunts līnija

Opciju cenu noteikšana ir sarežģīts process un turpina attīstīties, neraugoties uz tādiem populāriem modeļiem kā Black-Scholes, kas tiek izmantoti gadu desmitiem ilgi. Vairāki faktori ietekmē opcijas novērtēšanu, kas īstermiņā var izraisīt ļoti lielas opciju cenu svārstības. Pirkšanas un pārdošanas iespējas prēmijas tiek mainītas apgriezti, mainoties procentu likmēm. Tomēr ietekme uz iespējas līgumu cenām ir neliela; opciju cenu noteikšana ir jutīgāka pret citu ievades parametru izmaiņām, piemēram, bāzes cenu, nepastāvību, laiku līdz termiņa beigām un dividenžu ienesīgumu.