Vērtspapīrošana
Vērtspapīrošana ir procedūra, kurā emitents izstrādā tirgojamu finanšu instrumentu, apvienojot vai apvienojot dažādus finanšu aktīvus vienā grupā. Pēc tam emitents pārdod šo pārfasēto aktīvu grupu ieguldītājiem. Vērtspapīrošana piedāvā iespējas investoriem un atbrīvo kapitālu iniciatoriem, kas abi veicina likviditāti tirgū.
Teorētiski jebkuru finanšu aktīvu var pārvērst vērtspapīros, tas ir, pārvērst par tirgojamu, aizstājamu naudas vērtības vienību. Būtībā tas ir tas, kas ir visi vērtspapīri.
Tomēr vērtspapīrošana visbiežāk notiek ar aizdevumiem un citiem aktīviem, kas rada debitoru parādus, piemēram, dažādu veidu patērētājus vai komerciālos parādus. Tas var ietvert līgumisko parādu apvienošanu, piemēram, auto aizdevumus un kredītkaršu parādu saistības.
1:46Vērtspapīrošana
Kā darbojas vērtspapīrošana
Veicot pārvēršanu vērtspapīros, uzņēmums, kurā ir aktīvi, kas pazīstams kā iniciators, vāc datus par aktīviem, kurus tas vēlētos noņemt no saistītajām bilancēm. Piemēram, ja tā būtu banka, tā, iespējams, to darītu, izmantojot dažādas hipotēkas un personiskos aizdevumus, kurus tā vairs nevēlas apkalpot. Šī apkopotā aktīvu grupa tagad tiek uzskatīta par atsauces portfeli. Pēc tam iniciators pārdod portfeli emitentam, kurš izveidos tirgojamus vērtspapīrus. Izveidotie vērtspapīri atspoguļo portfeļa aktīvu daļu. Investori nopirks izveidotos vērtspapīrus par noteiktu atdeves likmi.
Bieži vien atsauces portfelis - jaunais, vērtspapirizētais finanšu instruments - tiek sadalīts dažādās daļās, ko sauc par laidieniem. Šīs daļas sastāv no atsevišķiem aktīviem, kas sagrupēti pēc dažādiem faktoriem, piemēram, aizdevumu veida, to atmaksas termiņa, procentu likmēm un atlikušās pamatsummas summas. Tā rezultātā katra laidiena daļa ir saistīta ar atšķirīgu riska pakāpi un piedāvā atšķirīgu ienesīgumu. Augstāks riska līmenis ir saistīts ar augstākām procentu likmēm, jo tiek prasīti mazāk kvalificēti aizņēmēji no pamatā esošajiem aizdevumiem, un jo augstāks ir risks, jo augstāka ir iespējamā atdeves likme.
Hipotēkas nodrošināts vērtspapīrs (MBS) ir lielisks vērtspapīrošanas piemērs. Pēc hipotēku apvienošanas vienā lielā portfelī emitents var sadalīt portfeļu mazākos gabalos, pamatojoties uz katras hipotēkas raksturīgo saistību neizpildes risku. Pēc tam šīs mazākās daļas pārdod ieguldītājiem, un katrs no tiem tiek iesaiņots kā obligāciju veids.
Iegādājoties vērtspapīru, investori faktiski ieņem aizdevēja pozīciju. Pārvēršana vērtspapīros ļauj sākotnējam aizdevējam vai kreditoram izņemt saistītos aktīvus no savām bilancēm. Ar mazāku atbildību bilancēs viņi var parakstīt papildu aizdevumus. Investori gūst peļņu, jo nopelna peļņas likmi, pamatojoties uz saistīto pamatsummu un procentu maksājumiem, ko par parādniekiem vai aizņēmējiem veic par pamatā esošajiem aizdevumiem un saistībām.
Taustiņu izņemšana
- Vērtspapīrošanā iniciators apkopo vai sadala parādus portfeļos, kurus viņi pārdod emitentiem.
- Emitenti izveido tirgojamus finanšu instrumentus, dažādos finanšu aktīvus apvienojot daļās.
- Investori pērk vērtspapīrotus produktus, lai nopelnītu peļņu.
- Vērtspapīrotie instrumenti nodrošina ieguldītājiem labu ienākumu plūsmu.
- Produkti ar riskantākiem pakārtotajiem aktīviem maksās augstāku atdeves likmi.
Vērtspapīrošanas priekšrocības
Pārvēršanas vērtspapīros process rada likviditāti, ļaujot privātiem ieguldītājiem iegādāties akcijas instrumentos, kas viņiem parasti nebūtu pieejami. Piemēram, ar MBS ieguldītājs var iegādāties hipotēku daļas un saņemt regulāru peļņu kā procentus un pamatsummas maksājumus. Bez hipotēku pārvēršanas vērtspapīros mazie investori, iespējams, nevarēs atļauties iepirkties lielā hipotēku fondā.
Atšķirībā no dažiem citiem ieguldījumu instrumentiem, daudzus uz aizdevumiem balstītus vērtspapīrus nodrošina materiālās vērtības. Ja parādnieks pārtrauc aizdevuma atmaksu, teiksim, par savu automašīnu vai māju, to var arestēt un likvidēt, lai atlīdzinātu kompensāciju tiem, kam ir interese par parādu.
Turklāt, tā kā iniciators pārvieto parādu vērtspapirizētajā portfelī, tas samazina to bilancē esošo saistību summu. Pēc samazinātas atbildības viņi var parakstīt papildu aizdevumus.
Pros
Pārvērš nelikvīdus aktīvus likvīdos
Sadala kapitālu iniciatoram
Nodrošina ienākumus ieguldītājiem
Ļauj spēlēt mazajam investoram
Mīnusi
Investors uzņemas kreditora lomu
Pakārtoto aizdevumu saistību neizpildes risks
Pārredzamības trūkums attiecībā uz aktīviem
Priekšlaicīga atmaksa kaitē ieguldītāja atdevei
Trūkumi, kas jāņem vērā
Protams, kaut arī vērtspapīrus atdod ar materiāliem aktīviem, negarantē, ka aktīvi saglabās savu vērtību, ja parādnieks pārtrauks samaksu. Vērtspapīrošana nodrošina kreditoriem mehānismu, lai samazinātu saistīto risku, dalot īpašumtiesības uz parāda saistībām. Bet tas nepalīdz daudz, ja aizdevuma turētāju saistību neizpilde un maz ko var realizēt, pārdodot viņu aktīvus.
Dažādi vērtspapīri un šo vērtspapīru laidieni var būt dažādi riska līmeņi un piedāvāt ieguldītājiem dažādas peļņas likmes. Investoriem ir jārūpējas, lai izprastu parādu, kas ir pamatā produktam, kuru viņi pērk.
Pat ja tā, pamatā esošajiem aktīviem var trūkt pārskatāmības. MBS bija toksiska un izšķiroša loma 2007. – 2009. Gada finanšu krīzē. Līdz krīzei līdz ar to tika nepareizi atspoguļota aizdevumu kvalitāte, kas bija pamatā produktiem. Turklāt bija arī maldinošs parāda iesaiņojums - daudzos gadījumos pārsaiņošana - citos vērtspapīros pārvērstos produktos. Kopš tā laika ir ieviesti stingrāki noteikumi attiecībā uz šiem vērtspapīriem. Joprojām - brīdinājums par piespiedu noņemšanu vai jāuzmanās no pircēja.
Papildu risks ieguldītājam ir tāds, ka aizņēmējs var nomaksāt parādu priekšlaicīgi. Mājas hipotēku gadījumā, ja procentu likmes pazeminās, tās var refinansēt parādu. Priekšlaicīga atmaksa samazinās peļņu, ko ieguldītājs saņem no procentiem par pamatā esošajām obligācijām.
Vērtspapīrošanas reālās pasaules piemērs
Čārlzs Šveiks investoriem piedāvā trīs veidu ar hipotēku nodrošinātus vērtspapīrus, ko sauc par speciāliem produktiem. Visas hipotēkas, kas ir šo produktu pamatā, ir valdības atbalstīti uzņēmumi (GSE). Šī drošā pamatne padara šos produktus par labākas kvalitātes instrumentiem. MBS ietilpst tie, ko piedāvā:
- Valdības Nacionālā hipotēku asociācija (GNMA): ASV valdība atbalsta obligācijas, kuras garantē Džinnija Mae. GNMA nepērk, neiepako un nepārdod hipotēkas, bet gan garantē to pamatsummu un procentu maksājumus.
- Federālā Nacionālā hipotēku asociācija (FNMA): Fannie Mae iegādājas hipotēkas no aizdevējiem, pēc tam iesaiņo tās obligācijās un pārdod tālāk investoriem. Šīs obligācijas garantē vienīgi Fannie Mae, un tās nav tiešas ASV valdības saistības. FNMA produkti ir pakļauti kredītriskam.
- Federālā mājas aizdevuma hipotēku korporācija (FHLMC): Freddie Mac iegādājas hipotēkas no aizdevējiem, pēc tam iesaiņo tās obligācijās un pārdod tālāk investoriem. Šīs obligācijas garantē vienīgi Fredijs Makis, un tās nav ASV valdības tiešas saistības. FHLMC produkti ir pakļauti kredītriskam.