Brāļu Lehmanu sabrukums: gadījuma izpēte

Lehman Brothers 2008. gada 15. septembrī iesniedza bankrota pieteikumu. Šis vārds var parādīt attēlus, kurus miljoniem cilvēku pirmo reizi redzēja ziņās: Simtiem darbinieku, galvenokārt tērpušies biznesa kostīmos, pa vienam atstājot bankas globālos birojus ar baņķieru kasti rokās. Tas bija drūms atgādinājums, ka nekas nav mūžīgi - pat finanšu un investīciju pasaules bagātībā.

Ar Lehmana 639 miljardu dolāru aktīviem un 619 miljardu parādu bankrota pieteikums bija lielākais vēsturē, jo tā aktīvi pārsniedza iepriekšējo bankrotējušo gigantu, piemēram, WorldCom un Enron, aktīvus. Lehmans tās sabrukuma laikā bija ceturtā lielākā ASV investīciju banka ar 25 000 darbiniekiem visā pasaulē.

Lehmana nāve arī padarīja to par lielāko ASV hipotēku hipotēku izraisītās finanšu krīzes upuri, kas 2008. gadā pārņēma globālos finanšu tirgus. Lehmana sabrukums bija smags notikums, kas ievērojami pastiprināja 2008. gada krīzi un sekmēja gandrīz triljonu dolāru tirgus eroziju. kapitalizācija no pasaules akciju tirgiem 2008. gada oktobrī - lielākais mēneša kritums par toreizējo rekordu.

Šajā rakstā mēs apskatīsim notikušo, kas noveda pie bankas sabrukuma.

Taustiņu izņemšana

• Brāļiem Lehman bija niecīgs sākums kā sauso preču veikals, bet viņi beidzot sāka darboties preču tirdzniecībā un starpniecības pakalpojumos.
• Firma pārdzīvoja daudz izaicinājumu, bet galu galā to pazemināja subprime hipotēku tirgus sabrukums.
• Pirmoreiz Lehmans 2000. gada sākumā iesaistījās hipotēku nodrošinātajos vērtspapīros un CDO, pirms ieguva piecus hipotēku aizdevējus.
• Firma piedzīvoja vairākus zaudējumus pēc kārtas, un tā akciju cena kritās.
• Lehmans iesniedza bankrota pieteikumu 2008. gada 15. septembrī ar 639 miljardu dolāru aktīviem un 619 miljardu dolāru parādu.

Brāļu Lehmanu vēsture

Brāļiem Lehman bija pazemīga izcelsme, kas meklējams saknēs, meklējot nelielu vācu imigranta Henrija Lehmana dibinātu veikalu 1844. gadā Montgomerijā, Alabamas štatā. 1850. gadā Henrijs Lehmans un viņa brāļi Emanuels un Meijers nodibināja Lehman Brothers. Uzņēmums pieauga no sauso preču pārdošanas līdz kokvilnas tirdzniecībai. Pēc Henrija nāves citi brāļi Lehmani paplašināja biznesa jomu preču tirdzniecībā un starpniecības pakalpojumos.

Tā kā ASV ekonomika kļuva par starptautisku spēkstaciju, nākamajās desmitgadēs uzņēmums uzplauka. Bet Lehmanam gadu gaitā joprojām bija jātiek galā ar daudz izaicinājumiem. Uzņēmums pārdzīvoja viņus visus - 1800. gadu dzelzceļa bankrotus, 19. gadsimta 30. gadu lielo depresiju, divus pasaules karus, kapitāla trūkumu, kad to 1994. gadā apsteidza American Express (AXP) sākotnējā publiskajā piedāvājumā (IPO), un ilgtermiņa kapitāla pārvaldības sabrukums un 1998. gada Krievijas parāda saistību neizpilde.

Neskatoties uz spēju izdzīvot pagātnes katastrofas, ASV mājokļu tirgus sabrukums galu galā noveda Lehmanu uz ceļgaliem, jo ​​tā visaptverošā uzstāšanās hipotēku hipotēku tirgū izrādījās postoša.

Galvenais vaininieks

Uzņēmums kopā ar daudzām citām finanšu firmām 2003. un 2004. gadā izveidojās ar hipotēkām nodrošinātiem vērtspapīriem (MBS) un citām ķīlas parāda saistībām (CDO). Ar ASV mājokļu uzplaukuma - lasīt: burbulis - sākšanu Lehmans iegādājās piecas hipotēkas. aizdevēji, ieskaitot paaugstināta riska kredīta devējus BNC Hipotēku un Aurora Loan Services, kas specializējās Alt-A aizdevumos. Tie tika veikti aizņēmējiem bez pilnīgas dokumentācijas.

Sākumā Lehmana iegūšana šķita senlaicīga. Ierakstītie ieņēmumi no Lehmana nekustamā īpašuma biznesa ļāva ieņēmumiem kapitāla tirgus vienībā no 2004. līdz 2006. gadam palielināties par 56%, kas ir straujāks pieauguma temps nekā citiem uzņēmumiem ieguldījumu banku vai aktīvu pārvaldībā. Firma 2006. gadā pārvērta vērtspapīrus 146 miljardu ASV dolāru hipotēkās - par 10% vairāk nekā 2005. gadā. Lehmans ziņoja par rekordlielu peļņu katru gadu no 2005. līdz 2007. gadam. 2007. gadā firma ziņoja par rekordlielu 4, 2 miljardu USD tīro ienākumu no ieņēmumiem 19, 3 miljardu USD apjomā.

Kolosāls nepareizs aprēķins

2007. gada februārī akcijas sasniedza rekordu USD 86, 18, dodot Lehman tirgus kapitalizāciju gandrīz 60 miljardu USD vērtībā. Bet līdz 2007. gada pirmajam ceturksnim plaisas ASV mājokļu tirgū jau bija pamanāmas. Subprime hipotēku saistību nepildīšana sāka pieaugt līdz septiņu gadu augstākajam līmenim. 2007. gada 14. martā, dienu pēc dienas, kad krājumiem bija lielākais vienas dienas kritums piecu gadu laikā, bažām, ka pieaugošie saistību neizpildes gadījumi ietekmēs Lehmana rentabilitāti, firma ziņoja par sava pirmā fiskālā ceturkšņa ieņēmumiem un peļņu.

Uzņēmuma konferencē pēc peļņas gūšanas Lehmana finanšu direktors sacīja, ka riski, ko rada pieaugošā mājas nokavēšanās, ir labi ierobežoti un maz ietekmēs uzņēmuma ienākumus. Viņš arī sacīja, ka neparedz problēmas paaugstināta riska kredītu tirgū, kas izplatās pārējā mājokļu tirgū vai kaitē ASV ekonomikai.

Beigu sākums

Lehmana akcijas strauji samazinājās, jo 2007. gada augustā izcēlās kredītkrīze, kurā cieta divu Bear Stearns riska ieguldījumu fondu bankrots. Šajā mēnesī uzņēmums likvidēja 2500 ar hipotēkām saistītos darbus un slēdza savu BNC nodaļu. Tas arī slēdza Alt-A aizdevēja Aurora birojus trīs štatos. Pat ja korekcija ASV mājokļu tirgū pieauga, Lehmans turpināja būt nozīmīgs spēlētājs hipotēku tirgū.

2007. gadā Lehmans parakstīja vairāk ar hipotēku nodrošinātus vērtspapīrus nekā jebkura cita firma, uzkrājot 85 miljardu USD portfeli vai četras reizes pārsniedzot tā pašu kapitālu. 2007. gada ceturtajā ceturksnī Lehmana akciju vērtība palielinājās, jo pasaules akciju tirgi sasniedza jaunus maksimumus un fiksēta ienākuma aktīvu cenas izraisīja īslaicīgu atsitienu. Tomēr firma neizmantoja izdevību samazināt savu apjomīgo hipotēku portfeli, kas retrospektīvi izrādītos pēdējā iespēja.

Steidzas uz neveiksmi

Lielais Lehmana piesaistīto līdzekļu līmenis - kopējo aktīvu un pašu kapitāla attiecība - 2007. gadā bija 31, un tā milzīgais hipotēku vērtspapīru portfelis padarīja viņu aizvien jutīgāku pret tirgus stāvokļa pasliktināšanos. Pēc Bear Stearns, kas ir otrs lielākais ar hipotēku nodrošināto vērtspapīru parakstītājs, sabrukuma 2008. gada 17. martā Lehman akcijas kritās pat par 48%, jo bažījās, ka nākamā Volstrītas firma piedzīvos bankrotu.

Uzticība uzņēmumam zināmā mērā atgriezās aprīlī pēc tam, kad tā piesaistīja 4 miljardus dolāru, izlaižot vēlamās akcijas, kuras bija konvertējamas Lehman akcijās par 32% piemaksu salīdzinājumā ar tā laika cenu. Tomēr krājums atsāka samazināties, jo hedžfondu pārvaldnieki sāka apšaubīt Lehmana hipotēku portfeļa vērtējumu.

9. jūnijā Lehmans paziņoja par otrā ceturkšņa zaudējumiem 2, 8 miljardu dolāru apmērā, kas ir pirmie zaudējumi kopš American Express atdalīšanas, un ziņoja, ka tas no ieguldītājiem piesaistīja vēl USD 6 miljardus. Firma arī paziņoja, ka tā palielina savu likviditātes portfeli līdz aptuveni 45 miljardiem USD, samazināja bruto aktīvus par 147 miljardiem USD, samazināja pakļautību privātmāju un komerciālajai hipotēkai par 20% un samazināja piesaistīto līdzekļu koeficientu no 32 līdz aptuveni 25.

Dalio: Vai mēs atkārtojam vēsturisko finanšu krīzi?

Mazliet par vēlu

Šie pasākumi tika uztverti kā par maz, par vēlu. Vasarā Lehmana vadība veica neveiksmīgus apvērsumus vairākiem potenciālajiem partneriem. Akcijas nokritās par 77% 2008. gada septembra pirmajā nedēļā, visā pasaulē strauji kritoties akciju tirgiem, jo ​​investori apšaubīja izpilddirektora Ričarda Fulda plānu saglabāt firmas neatkarību, pārdodot daļu no tās aktīvu pārvaldes vienības un izdalot komerciālā nekustamā īpašuma aktīvus. Cerības, ka Korejas Attīstības banka iesaistīsies Lehmanā, tika sagrautas 9. septembrī, jo valstij piederošā Dienvidkorejas banka sarunas apturēja.

Šīs ziņas bija Lehmana nāves trieciens, izraisot 45% akciju kritumu un 66% pieaugumu kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījumos (CDS) uz uzņēmuma parāda. Uzņēmuma riska ieguldījumu fonda klienti sāka piesaistīt līdzekļus, savukārt tā īstermiņa kreditori samazināja kredītlīnijas. 10. septembrī Lehmans iepriekš paziņoja par sliktiem trešā ceturkšņa fiskālajiem rezultātiem, kas pasvītroja tā finansiālā stāvokļa trauslumu.

Firma ziņoja par zaudējumiem 3, 9 miljardu dolāru apjomā, ieskaitot 5, 6 miljardu dolāru vērtības samazinājumu, kā arī paziņoja par plašu savu uzņēmumu stratēģisko pārstrukturēšanu. Tajā pašā dienā Moody's Investor Service paziņoja, ka tā pārskata Lehmana kredītreitingus, kā arī paziņoja, ka Lehmanam būs jāpārdod vairākums akciju stratēģiskajam partnerim, lai izvairītos no reitinga pazemināšanas. Šīs norises noveda pie tā, ka 11. septembrī krājums kritās par 42%.

Tā kā līdz šīs nedēļas beigām skaidrā naudā bija palicis tikai 1 miljards dolāru, Lehmanam ātri pietrūka laika. Pēdējie grāvju mēģinājumi nedēļas nogalē, 13. septembrī, starp Lehman, Barclays PLC un Bank of America (BAC), kuru mērķis bija atvieglot Lehman pārņemšanu, bija neveiksmīgi. Pirmdien, 15. septembrī, Lehmans pasludināja bankrotu, kā rezultātā krājumi kritās par 93% no iepriekšējās slēgšanas 12. septembrī.

Laika posmā no tirdzniecības slēgšanas 2008. gada 12. septembrī līdz dienai, kad pasludināja bankrotu, Lehman akcijas kritās par 93%.

Kur viņi ir tagad?

Jums droši vien rodas jautājums, kur atrodas daži no Lehmana galvenajiem skaitļiem. Bijušais priekšsēdētājs un izpilddirektors Ričards Fulds tagad vada Matrix Private Capital Group - firmu, kuru viņš nodibināja 2016. gadā pēc Lehmana sabrukuma. Firma ir aktīvu pārvaldības firma, kas apkalpo privātpersonas ar lielu neto vērtību. Fulds pārdeva dzīvokli Ņujorkā, kā arī viņam piederošo mākslas kolekciju. Viņš joprojām ir samērā kritiski noskaņots pret ASV valdību, ka tā neizsniedz Lehman Brothers, tāpat kā citās bankās. Tajā laikā amatpersonas sacīja, ka banka ir daudz vājāka nekā tās vienaudži, un ka valdība nespēja atrast pircēju Lehmanam.

Erin Callan Montella bija viņas 40. gadu sākumā, kad viņa uzņēmās Lehman galvenā finanšu vadītāja (CFO) lomu. Viņa atkāpās no bankas 2008. gada jūnijā neilgi pēc tam, kad tā paziņoja par zaudējumiem otrajā ceturksnī. Viņa īsi paspēlēja Credit Suisse, strādājot ar riska ieguldījumu fondiem. Viņa 2009. gadā nolēma pilnībā pamest finanšu pasauli. Mantella par savu pieredzi pirms aiziešanas no biznesa uzrakstīja grāmatu “Pilns aplis: memuārs par noliekšanos pārāk tālu un ceļojums atpakaļ”.

Grunts līnija

Ņemot vērā uzņēmuma lielumu un tā kā nozīmīga spēlētāja statusu ASV un starptautiskā mērogā, Lehmana sabrukums nedēļām ilgi virzīja pasaules finanšu tirgus. Daudzi apšaubīja ASV valdības lēmumu ļaut Lehmanam izgāzties, salīdzinot ar klusējošo atbalstu Bear Stearns, kuru 2008. gada martā iegādājās JPMorgan Chase (JPM). Lehman bankrota rezultātā tika iznīcināti vairāk nekā 46 miljardi ASV dolāru no tā tirgus vērtības. Tā sabrukums kalpoja arī kā katalizators Merrill Lynch pirkšanai no Bank of America ārkārtas darījumā, kas tika paziņots arī 15. septembrī.