Izsekošanas kļūda
Izsekošanas kļūda ir novirze starp pozīcijas vai portfeļa cenu izturēšanos un etalona cenu izturēšanos. Tas bieži notiek riska ieguldījumu fonda, kopfonda vai biržā tirgota fonda (ETF) kontekstā, kas nedarbojās tik efektīvi, kā paredzēts, tā vietā radot negaidītu peļņu vai zaudējumus.
Izsekošanas kļūdu paziņo kā standarta novirzes procentuālo starpību, kas uzrāda starpību starp ieguldītāja saņemto peļņu un etalonu, kuru viņi mēģināja atdarināt.
1:20Izsekošanas kļūda
Izpratnes izsekošanas kļūdas izpratne
Tā kā portfeļa risku bieži mēra, salīdzinot ar etalonu, izsekošanas kļūda ir parasti izmantota metrika, lai novērtētu ieguldījuma veiktspēju. Izsekošanas kļūda parāda ieguldījuma konsekvenci salīdzinājumā ar etalonu noteiktā laika posmā. Pat portfeļi, kas ir perfekti indeksēti attiecībā pret etalonu, izturas atšķirīgi no etalona, kaut arī šī atšķirība katru dienu, ceturksni-ceturksni vai gadu no gada var būt kādreiz tik maza. Izsekošanas kļūda tiek izmantota, lai kvantitatīvi noteiktu šo atšķirību.
Izsekošanas kļūdas aprēķins
Izsekošanas kļūda ir standartnovirze starpībai starp ieguldījuma atdevi un tā etalonu. Ņemot vērā ieguldījumu vai portfeļa atdeves secību un tā etalonu, izsekošanas kļūdu aprēķina šādi:
Izsekošanas kļūda = (P - B) standarta novirze
Piemēram, pieņemsim, ka pastāv liela apjoma kopieguldījumu fonds, kas salīdzināts ar S&P 500 indeksu. Tālāk pieņemsim, ka kopieguldījumu fonds un indekss attiecīgajā piecu gadu periodā ir guvis šādus ienākumus:
Investīciju fonds: 11%, 3%, 12%, 14% un 8%.
S&P 500 indekss: 12%, 5%, 13%, 9% un 7%.
Ņemot vērā šos datus, atšķirību virkne ir šāda: (11% - 12%), (3% - 5%), (12% - 13%), (14% - 9%) un (8% - 7%). Šīs atšķirības ir vienādas ar -1%, -2%, -1%, 5% un 1%. Šīs atšķirību sērijas, izsekošanas kļūdas, standartnovirze ir 2, 79%.
Izsekošanas kļūdas interpretācija
Ja jūs pieņemat, ka atgriešanās atšķirību secība parasti tiek sadalīta, izsekošanas kļūdu var interpretēt ļoti jēgpilni. Iepriekš minētajā piemērā, ņemot vērā šo pieņēmumu, var sagaidīt, ka kopfonds aptuveni divus gadus no trim atgriezīsies 2, 79% robežās no plus vai mīnus no tā etalona.
No investora viedokļa portfeļa pārvaldītāju novērtēšanai var izmantot izsekošanas kļūdu. Ja pārvaldnieks gūst zemu vidējo atdevi un viņam ir liela izsekošanas kļūda, tā ir zīme, ka ar šo ieguldījumu ir kaut kas ievērojami nepareizi un ieguldītājam, visticamāk, jāatrod aizvietotājs. Portfeļa pārvaldītāja iepriekšējās uzskaites kļūdas novērtēšana var sniegt ieskatu etalona riska kontroles līmenī, ko pārvaldnieks var parādīt nākotnē.
To var izmantot arī darbības rezultātu prognozēšanai, īpaši kvantitatīvajiem portfeļu pārvaldītājiem, kuri izstrādā riska modeļus, kas ietver iespējamos faktorus, kas ietekmē cenu izmaiņas. Pēc tam vadītāji izveido portfeli, kurā tiek izmantoti etalona komponentu veidi (piemēram, stils, piesaistītie līdzekļi, impulss vai tirgus ierobežojums), lai izveidotu portfeli, kurā būs izsekošanas kļūda, kas cieši atbilst etalonam.
Faktori, kas var ietekmēt izsekošanas kļūdu
Indeksa fonda neto aktīvu vērtība (NAV), protams, ir nosliece uz zemāku nekā tā etalons, jo fondiem ir maksas, savukārt indeksam nav. Augsta fonda izdevumu attiecība var ievērojami negatīvi ietekmēt fonda darbību. Tomēr fondu pārvaldniekiem ir iespējams pārvarēt fondu maksu negatīvo ietekmi un pārsniegt pamatā esošo indeksu, veicot vairāk nekā vidējo portfeli līdzsvarošanas darbu, pārvaldot dividendes vai procentu maksājumus vai vērtspapīru aizdevumus. Izsekošanas kļūdu var uzskatīt par rādītāju tam, cik aktīvi fonds tiek pārvaldīts, un tā atbilstošo riska līmeni.
Papildus fonda maksām fonda izsekošanas kļūdu var ietekmēt vairāki citi faktori. Viens svarīgs faktors ir tas, cik lielā mērā fonda turējumi sakrīt ar bāzes indeksa vai etalona turējumiem. Daudzus fondus veido tikai fonda pārvaldītāja ideja par reprezentatīvu vērtspapīru paraugu, kas veido faktisko indeksu. Bieži ir arī atšķirības starp fonda aktīviem un indeksa aktīviem.
Nelikvīdi vai reti tirgojami vērtspapīri var arī palielināt izsekošanas kļūdas iespējamību, jo tas bieži noved pie tā, ka cenu dēļ, kad fonds pērk vai pārdod šādus vērtspapīrus, lielākas cenu starpības dēļ cenas ievērojami atšķiras no tirgus cenas. Visbeidzot, indeksa nepastāvības līmenis var ietekmēt arī izsekošanas kļūdu.
Citi faktori, kas var ietekmēt ETF izsekošanas kļūdu
Nozaru, starptautiskajiem un dividenžu ETF parasti ir augstākas absolūtās izsekošanas kļūdas; plaša kapitāla un obligāciju ETF parasti ir zemāki. Pārvaldības izmaksu koeficienti (MER) ir visredzamākais izsekošanas kļūdas iemesls, un mēdz būt tieša korelācija starp MER lielumu un izsekošanas kļūdu. Bet citi faktori var aizstāt un reizēm būt nozīmīgāki.
Prēmijas un atlaides neto aktīvu vērtībai
Prēmijas vai atlaides NAV var rasties, ja investori piedāvā ETF tirgus cenu virs vai zem tā vērtspapīru groza NAV. Šādas atšķirības parasti ir reti sastopamas. Prēmijas gadījumā pilnvarotais dalībnieks to parasti izšķir, iegādājoties vērtspapīrus ETF grozā, apmainot tos pret ETF sertifikātiem un pārdodot daļas biržā, lai nopelnītu peļņu (kamēr prēmija vairs nav). Un otrādi, ja pastāv atlaide. Tomēr pilnvarotajiem dalībniekiem (piemēram, biržas speciālistiem vai institucionālajam brokerim vai tirgotājiem) dažreiz tiek liegts veikt šīs arbitrāžas darbības. Piemēram, Amerikas Savienoto Valstu dabasgāzes ETF 2009. gada augustā tirgojās ar 20% piemaksu, jo jaunu vienību izveidošana tika apturēta, kamēr nebija skaidrības par to, vai regulatori ļaus ETF ieņemt lielākas nākotnes pozīcijas Ņujorkas preču birža. Turklāt arbitrāžas mehānisms ne vienmēr var pilnībā darboties pirmās un pēdējās ikdienas minūtēs biržās, īpaši nepastāvīgās dienās. Ir zināms, ka notiek prēmijas un atlaides, kas sasniedz pat 5%, it īpaši maza apjoma biržā tirgotiem ETF.
Optimizācija
Ja etalonindeksā ir maztirgotās akcijas, ETF nodrošinātājs nevar tās iegādāties, būtiski nepaaugstinot cenas, tāpēc indeksa noteikšanai izmanto izlasi, kurā ir likvīdāki krājumi. To sauc par portfeļa optimizāciju .
Diversifikācijas ierobežojumi
ETF ir reģistrēti regulatoros kā kopfondi, un tiem ir jāievēro piemērojamie noteikumi. Jāatzīmē divas diversifikācijas prasības: vienā vērtspapīrā ir atļauti ne vairāk kā 25% aktīvu, un vērtspapīros, kuru daļa pārsniedz 5%, ir ierobežots līdz 50% no fonda. Tas var radīt problēmas ETF, kas izseko sektora darbību, kurā ir ļoti daudz dominējošu uzņēmumu.
Skaidras naudas vilkšana
Indeksiem nav skaidras naudas līdzekļu, bet ETF to dara. Skaidra nauda var uzkrāties ar intervāliem dividenžu izmaksu, atlikumu uz nakti un tirdzniecības aktivitātes dēļ. Starpība starp skaidras naudas saņemšanu un atkārtotu ieguldīšanu var izraisīt atšķirības. Visjūtīgākie ir dividenžu fondi, kuriem ir augstas izmaksas.
Indeksa izmaiņas
ETF seko indeksiem, un, kad indeksi tiek atjaunināti, ETF ir jāievēro paraugs. ETF portfeļa atjaunināšana rada darījumu izmaksas. Un ne vienmēr to var izdarīt tāpat kā indeksu. Piemēram, biržai, kas pievienota ETF, var būt atšķirīga cena nekā tā, ko izvēlējies indeksa veidotājs.
Kapitāla pieauguma sadale
ETF ir nodokļu ziņā efektīvāki nekā kopieguldījumu fondi, bet tomēr ir zināms, ka tie izplata kapitāla pieaugumu, kas tiek aplikts ar nodokli daļu īpašnieku rokās. Lai gan tas var nebūt uzreiz redzams, šie sadalījumi rada atšķirīgu sniegumu nekā indekss pēc nodokļu nomaksas. Indeksi ar augstu apgrozījuma līmeni uzņēmumos (piemēram, apvienošanās, pārņemšana un sadalīšana) ir viens no kapitāla pieauguma sadales avotiem. Jo augstāks apgrozījuma līmenis, jo lielāka ir iespējamība, ka ETF būs spiests pārdot vērtspapīrus ar peļņu.
Vērtspapīru kreditēšana
Daži ETF uzņēmumi var kompensēt izsekošanas kļūdas, izmantojot vērtspapīru aizdevumus, kas ir prakse aizdot ETF portfeļa turējumus riska ieguldījumu fondiem īsās pozīcijas pārdošanai. Šīs prakses laikā iekasētās aizdevuma maksas var izmantot, lai samazinātu izsekošanas kļūdu, ja tā ir vēlēšanās.
Valūtas riska ierobežošana
Starptautiskie ETF ar valūtas risku ierobežošanu var nesekot etalonindeksam valūtas riska ierobežošanas izmaksu dēļ, kuras ne vienmēr ir ietvertas MER. Faktori, kas ietekmē riska ierobežošanas izmaksas, ir tirgus nepastāvība un procentu likmju atšķirības, kas ietekmē nākotnes līgumu cenu noteikšanu un izpildi.
Futures roll
Preču ETF daudzos gadījumos izseko preces cenai nākotnes līgumu tirgos, pērkot līgumu, kas ir vistuvākais termiņa beigām. Kad nedēļas paiet un līgumam tuvojas derīguma termiņš, ETF nodrošinātājs to pārdos (lai izvairītos no piegādes) un nopirks nākamā mēneša līgumu. Šo operāciju, kas pazīstama kā “rullītis”, atkārto katru mēnesi. Ja līgumiem, kuru termiņš beidzas pēc termiņa beigām, ir augstākas cenas (contango), nākamajam mēnesim tiek piemērota augstāka cena, kas rada zaudējumus. Tādējādi, pat ja preču tūlītējā cena paliek nemainīga vai nedaudz palielinās, ETF joprojām var uzrādīt kritumu. Un otrādi, ja nākotnes līgumiem, kas atrodas tālāk par termiņa beigām, ir zemākas cenas (atpakaļejošs spēks), ETF būs augšupvērsts aizspriedums.
Pastāvīga līdzekļu piesaistīšana
Sviras efekti un apgriezti ETF izmanto mijmaiņas darījumus, nākotnes līgumus un nākotnes darījumus, lai katru dienu divas vai trīs reizes atkārtotu etalona indeksa tiešo vai apgriezto ienesīgumu. Lai to nodrošinātu katru dienu, indeksa maiņas noteiktais reizinājums prasa līdzsvarot atvasinājumu grozu katru dienu. Izsekošanas kļūda ir niecīga indeksu ikdienas izmaiņām, taču daži investori var nesaprast, kā darbojas piesaistītie un apgriezti ETF, un viņiem radīsies iespaids, ka viņiem ir paredzēts divreiz vai trīs reizes atgriezt tiešās vai apgrieztās indeksa izmaiņas periodos, kas ilgāki par diena. Tomēr šie ETF lielākoties to nedarīs, jo atvasinājumu ikdienas līdzsvarošana maina pamatsummas summu, kas sastāv no katra perioda.