'Next Warren Buffett' lāsts ir reāls

Rezervējiet ideju Allanam Mecham. No pirmā acu uzmetiena ir grūti nožēlot Ārlington Value Management vadītāju, kurš 34 gadu vecumā bija reģistrējis 400% atdevi 12 gadu laikā līdz 2011. gadam. Viņš to paveica bez MBA vai pat koledžas grāda. Nevienā Manhetenas birojā (izmēģiniet Soltleiksitiju) vai dīvainā Excel modelēšanā vai itāļu uzvalkos. Tikai “nedaudz vesela saprāta taktiku”, kā 2012. gadā rakstīja finanšu slejas žurnālists Brets Arends.

Izklausās pazīstams? Vidusamerikāņu pazemības un ievērojamās investīciju pārliecības apvienojums iedvesmoja Arends vairāk nekā vienu reizi savā Mecham profilā atsaukties uz noteiktu Omaha investoru. Pēc pāris gadiem - tā kā Ārlingtons turpināja krāpt mierinošus ieguvumus - Arends (vai redaktors) sāka ienirt un uzrakstīja šo virsrakstu: "Vai tas ir nākamais Vorens Bafets?"

Tas, ka tiek izmantots kā mazuļu bufete, var būt visbīstamākais kompliments, ko ieguldītājs var saņemt. Ar cerībām piepildīts un bez mazas draudīgas maģijas, etiķete ir izrādījusies postoša vairāk nekā vienam investoram. (Skatīt arī Vorena Bafeta biogrāfiju. )

Edijs Lamperts

Ņemiet Ediju Lampertu. Diez vai viņš bija prom no Jēlas, kur viņš bija istabas biedrs ar nākamo Valsts kases sekretāru Stīvenu Mnuchinu, kad viņš veica stažēšanos un pēc tam darbu Goldman Sachs. Līdz 25 gadu vecumam viņš bija izveidojis savu riska ieguldījumu fondu un sāka palielināt 29% no gada vidējās peļņas. Viņa klientu vidū bija Deivids Gefēns un Maikls Dells. Viņa noslēpums? "Daži no vismazāk seksīgajiem ieguldījumiem apkārt, " teikts Businessweek 2004. gada profilā. (Skat. Arī 26 Goldman Sachs Absolventi, kuri vada pasauli .)

Salīdzinājums bija neizbēgams: "Nākamais Vorens Bafets?" vadīja Businessweek virsrakstu. Lamperts bija iegādājies Kmart kontrolpaketi pēc 2002. gada bankrota, iztērējot mazāk nekā 1 miljardu ASV dolāru uzņēmumam, kurš pēc tam, kad paziņoja par apvienošanos ar Sears, piesaistīja 8, 6 miljardu dolāru lielu tirgus robežu un "Buffett līdzīgu prēmiju".

Sears Holdings Corp. (SHLD), kā zināms apvienojušais uzņēmums, vairākus gadus lidoja augstu, bet, kad 2007. gadā notika lejupslīde, tas nokrita un nevarēja piecelties. Uzņēmums, kas tika noteikts par "nākamo Berkshire Hathaway" (BRK-A, BRK-B), tagad ir kļuvis par dobu apvalku. Uzņēmuma korporācija atgādina savus veikalus: plauktiem iztukšoties, iespējams, tos nekad nevajag papildināt, uzņēmums iznīcina zīmolus un nekustamo īpašumu arvien izmisīgāku spin-off virknē. “Sears” ir tāda veida krājumi, kas palielinās, paziņojot par masu veikalu slēgšanu, jo šādi pasākumi novērš bankrota spektru. (Skat. Arī Kas Nogalināja Sears? )

Kad "Next Buffett" albatross karājās ap kaklu, Lamperts uzsāka Ayn Rand iedvesmoto Sears struktūras kapitālo remontu. 2008. gadā viņš sadalīja uzņēmumu 30 nodaļās un lika tām darboties kā atsevišķiem uzņēmumiem. Katrs nolīgtu savus vadītājus, samazinot algas izmaksas. Kad vienībām vajadzēja sadarboties, tās savstarpēji veica sarunas par līgumiem; vienā brīdī ierīču vienība, kuru atlika Kenmore vienības cenas, tā vietā izvēlējās Dienvidkorejas konglomerāta LG produktus. Amazon.com Inc. (AMZN) apsvērumi gandrīz nepalīdzēja. Sears 2016. gadā zaudēja 2, 2 miljardus dolāru, tas bija sestais gads, kad tika zaudēta 10, 4 miljardu dolāru robeža.

J. Maikls Pīrsons

2015. gada Sohn konferencē, kas notika ikgadējā hedžfondu veidu apkopošanā Ņujorkā, Pershing Square Capital Management vadītājs Bill Ackman apgalvoja, ka pamanījis agrīnās stadijas Berkshire Hathaway: Kanādas zāļu ražotājs Valeant Pharmaceuticals International Inc. (VRX). Tāpat kā Berkshire, Ackman apgalvoja, Valeant ir "platforma, " bizness ", kuru pārvalda augstākie operatori un kuri veic vērtības paaugstinošas iegādes un uz akcionāriem vērstu kapitāla sadali."

Viņam bija taisnība, ka Valeants, tāpat kā Berkshire, bija ieguvējs: tas apvienojās ar Biovail 2010. gadā, pievienoja Medicis 2012. gadā, pēc tam nopirka Bausch & Lomb 2013. gadā un Salix 2015. gadā. Sohn prezentācijā Ackman uzsvēra, cik šī stratēģija bija ienesīga. Valeant iegādi grafikā, kas parādīja nerimstošo tā akciju cenas pieaugumu. Pēc Ackman aprēķinātā ieguldījuma, kas veikts dienā, kad Pērsons kļuva par izpilddirektoru (2008. gada 1. februāris), no 2015. gada 1. maija būtu atdevis 4, 502%.

Nedaudz vairāk nekā divus gadus vēlāk visi šie ieguvumi ir izdzēsti. "Kāds šodien sēž ēnā, jo kāds jau sen bija iestādījis koku, " sacīja Bafets. Pat ja Omahas orākuls precīzi neaudzē metaforisko koku - jūs varētu teikt, ka viņš to nopērk un tam ir tendence - Pīrsona stratēģija vairāk līdzinājās koka izraušanai no zemes, izspiežot to caur šķeldu un izlocot rezultātu kā pārlieku dārgas firmas nosaukums potpourri.

Ikreiz, kad Valeant iegādājās narkotiku, tā paaugstināja cenu, dažreiz pēkšņi un strauji: Isuprel - zāles, kuras tiek izmantotas pacienta asinsrites uzturēšanai operācijas laikā un kurām ir maz ceļu uz drošiem aizstājējiem, 2015. gadā pieauga par 525%. Kad Mārtins Šreli Turing Pharmaceuticals paaugstināja 60 gadus vecā AIDS medikamenta cenu no USD 13, 50 par tableti līdz 750 USD, likumdevēji pavēstīja Pearson, kā arī Shkreli. Apliecinot Senātu 2016. gada aprīlī, Valeant izpilddirektors nevarēja nosaukt zāles, kuras bija iegādājies viņa uzņēmums, pēc tam nepaaugstinot cenu.

Tikmēr grāmatvedības skandāls steidza Valeanta lejupslīdi. Rifings uz absolventa “plastmasas” skatu, Austrālijas īspārdevējs Džons Hemptons 2015. gada 15. oktobrī rakstīja, ka viņam lasītājiem ir “tikai viens vārds”: Philidor. Viņš nepieminēja Valeantu, bet tirgi pietiekami ātri saprata, ka Philidor ir speciālā aptieka, ar kuras starpniecību zāļu ražotājs piešķīra dārgas firmas zāles pacientiem, kuri tā vietā varēja lietot patentbrīvos medikamentus. Valeant arī savlaicīgi rezervēja ieņēmumus no Philidor 58 miljonu ASV dolāru apmērā, liekot tam atkārtot vairāku ceturtdaļu rezultātus. (Sk. Arī “ Valeant Files” novēlotā gada pārskata rezultāti, atkārtotie rezultāti. )

Iespējams, ka Valeant izskatījās Berkshire līdzīga divu gadu laikā līdz 2015. gada 5. augustam, kad tā akcijas pieauga par 175% līdz rekordam, kas bija USD 262, 52. Etiķete izskatījās mazāk piemērota nākamā gada aprīlī, kad Pīrsonu izstūma Bils Akmens, tas pats investors, kurš bija salīdzinājis savu stratēģiju ar Buffett's. Pīrsona izstumšanas dienā Valeanta akciju cena bija USD 35.16. Rakstīšanas laikā tā tirdzniecība bija zemāka par 13 USD, dziļums tas pēdējo reizi samazinājās 2009. gadā.

Bils Akmens

Tā kā Pearson ir apgrūtināts ar Next Buffett etiķeti, ir tikai godīgi, ka Ackmanam pašam jājūt tā svars. "Baby Buffett", Forbes 2015. gada 25. maija vāks tika pasludināts: "Volstrītas skaļrunī pagājušajā gadā tika ieskaitīti vairāk nekā 1 miljards ASV dolāru. Tagad viņš mierīgi veido nākamo Berkshire Hathaway." Ieroči sakrustoti, Akmens vēsi apsekoja savu domēnu. Apakšvirsraksts beidzās ar nepareizu iekavu: "(Vai vēlaties?)"

Nē, paldies, tirgus atbildēja. Pershing Square Holdings Ltd. (PSH.NA), Amsterdamas sarakstā iekļautais Ackmana riska ieguldījumu fonda Pershing Square Capital publiskais segments, kopš debijas 2014. gada oktobrī ir zaudējis vairāk nekā trešdaļu savas vērtības. Ackman derība pret Herbalife Ltd. (HLF), kas viņš uztur kopš 2012. gada, nav panācis. Martā viņš pārdeva savu 3, 2 miljardu USD akciju Valeant ar zaudējumiem vairāk nekā 90%. Veiksmīgas derības, piemēram, pozīcija Chipotle Mexican Grill Inc. (CMG) atgūšanā, ir nedaudz atvieglojušas sāpes, taču Ackman's Buffettesque apgalvojums par "ieguldījumiem ļoti stabilos, paredzamos uzņēmumos" ir pārliecinājis maz. (Skat. Arī “ Valeant Investment” bija “milzīga kļūda”. )

Seth Klarman

Varbūt tur ir cerība. Līdz šim Setam Klarmanam ir izdevies izvairīties no "Next Buffett" lāsta postījumiem, neskatoties uz gadu atkārtošanos. Pastāv vairāki iespējamie izskaidrojumi. Iespējams, viņš ir saudzēts, jo, neraugoties uz vairākiem virsrakstiem, kuros viņa vārds ir lietots blakus B vārdam, vienīgā patiesi ievērojamā publikācija, kas vadīja šādu profilu, izvēlējās eifēmismu: "Bostonas Oracle" (kur atrodas Klarmana grupa Baupost). Vēl viena iespēja ir tāda, ka Klarmanu inokulēja pašas Bafeta publiskās uzslavas.

Pastāv risks, ka Klarmanu varētu vēl vairāk iekustināt, ir arī iespējams, ka viņš ir īstais raksts. Klarmanam ir vairāk nekā Bufeta dusmas par viņu. Viņš ņirgājas par prasībām pārspēt citus fondus vai etalonus, apgalvojot, ka svarīgāka ir kapitāla saglabāšana (viņa fonds ir zaudējis naudu tikai trīs no pēdējiem 34 gadiem). Viņš izvairās no piesaistītajiem līdzekļiem un saglabās lielas skaidrās naudas pozīcijas, kad uzskatīs, ka riski pārsniedz potenciālo ienesīgumu. Tomēr konservatīva pieeja nav kavējusi sniegumu. Morgan Creek Capital Management aprēķina, ka Baupost radīja 16, 4% salikto gada ienesīgumu 33 gadu laikā līdz 2015. gadam (atpaliekot no Bafeta 20, 8%).

Tāpat kā Bafets, arī Klarmans raksta, un viņš raksta tāpat kā Bafets. "Pērciet darījumus, " viņš konsultēja 2015. gada Financial Times slejā. "Kvalitātei ir liela nozīme biznesā un cilvēkos. Konsekvence un pacietība ir izšķiroša ... Atbrīvojieties no īslaicīga darba spiediena." Ja tas nebūtu folksisko metaforu trūkums, sleju varēja rakstīt pats Buffett. Lai noteiktu Klarmana gudrības pieprasījumu, 1991. gadā sarakstītā neizdrukatā grāmata Amazon pārdod par USD 720 (lietota).

Ar veiksmi Allan Meacham, tāpat kā Seth Klarman, satricinās sliktos "Next Buffett" vibrāciju un turpinās gūt iespaidīgus vārtus. Savā 2016. gada vēstulē investoriem viņš rakstīja, ka viņa AVM Ranger fonds tajā gadā ieguva 29, 1%, salīdzinot ar ikgadējo peļņu 30, 7% iepriekšējos astoņos ar pusi gados. Aizdomīgi selektīvs laika posms, kas ir iespaidīgi. Mechams tomēr paliek reāls, atbildot uz savu jautājumu par to, vai Ārlingtons ilgtermiņā spēs uzturēt šādu sasniegumu rekordu: "mēs to nedarīsim."