Grunts dzelzceļa nozarē

Varbūt šķiet dīvaini, ka pat šodien izdzīvo tāda nozare, kas visvairāk saistīta ar laupīšanas baroniem, 19. gadsimtu un Rietumu kārdināšanu, bet dzelzceļi joprojām ir ļoti nozīmīga Ziemeļamerikas ekonomiskās infrastruktūras sastāvdaļa. Dzelzceļa pārvadājumu uzņēmumiem un to akcijām kā galvenajām transporta nozares sastāvdaļām noteikti ir vērts laiku un grūtības turpināt izpēti, jo to cikliskais raksturs liek domāt, ka nākotnē vienmēr būs iespējas pirkt (vai pārdot) šos krājumus.

PAMĀCĪBA: Rūpniecības rokasgrāmata

Dzelzceļu darbība Zināmā mērā dzelzceļa uzņēmumi veic diezgan vienkāršu un acīmredzamu biznesu - viņi iekasē uzņēmumus par kravas pārvadāšanu pa to sliežu ceļu un dzelzceļa vagonu tīklu. Praksē tas ir nedaudz sarežģītāk.

Lielākie dzelzceļi Ziemeļamerikā galvenokārt darbojas kā duopoli - Klusā okeāna Savienība (NYSE: UNP) un Berkshire Hathaway 's (NYSE: BRK.A) Burlingtonas ziemeļu Santa Fe kursē maršruti visā ASV rietumos, Norfolkas dienvidu daļā (NYSE: NSC) un CSX ( NYSE: CSX) kontrolē Austrumus, un Kanādas Klusā okeāna (NYSE: CP) un Canadian National (NYSE: CNI) darbojas visā Kanādā. Lai arī atkal, detaļas ir nedaudz sarežģītākas.

Dzelzceļa nozarē dzelzceļus bieži sadala pa kategorijām - I, II un III klases dzelzceļi. Atšķirības starp klasēm izriet no dzelzceļa ieņēmumiem, I klasei ir vislielākā, bet III klasei - mazākā. Tomēr reālajā praksē šīm kategorijām ir apšaubāma vērtība - Kansas City Southern (NYSE: KSU) tehniski ir 1. klases dzelzceļš, taču ir daudz mazāks nekā pat mazākais no “lielā sešnieka”. Neskatoties uz to, ir vērts atzīmēt, ka pastāv peļņas iespējas ne tikai vadot lielus kontinentālos tīklus, bet arī ekspluatējot mazākas īslaicīgas dzelzceļa līnijas, kas nozares savieno ar piegādes avotiem (piemēram, elektrostacija un ogļu raktuve) vai savieno uzņēmumus un mazās pilsētas ar lielākiem dzelzceļa līnijas. (Izvēloties uzņēmumu, apskatiet lielo ainu - tas, ko redzat, patiešām var būt tās nozares izaugsmes posms. (Plašāku ieskatu skatiet Lielajā uzņēmumā vai Audzēšanas nozarē? )

Investoriem arī jāņem vērā, ka vairākveidu pārvadājumi ir aizvien nozīmīgāka dzelzceļa pārvadājumu uzņēmumu darbības sastāvdaļa. Vairākveidu pārvadājumos izmanto standartizētus konteinerus, kurus var pārvietot no kuģa uz dzelzceļu līdz kravas automašīnai, nepārkraujot un neizkraujot pašu kravu. Ja kādreiz kravas automašīnām bija vajadzīgas kravas no kravas kuģiem uz dzelzceļa būvētavām, tagad dzelzceļa līnijas var taisni virzīties uz ostām un piedāvāt klientiem ātrāku, drošāku un lētāku pakalpojumu nekā iepriekš.

Kāpēc sliedēm ir nozīme Lai arī dzelzceļiem ir sena vēsture, tie joprojām ir ļoti svarīgi mūsdienu ekonomikai. Gandrīz pusi (43%) no visiem starppilsētu kravu pārvadājumiem veic dzelzceļa pārvadājumi. Kaut arī šis numurs pats par sevi ir iespaidīgs, tas stāsta tikai daļu no stāsta. Vairāk nekā divas trešdaļas valsts ogļu tiek pārvadātas pa dzelzceļu, un dzelzceļi pārvadā ievērojamu procentuālo daudzumu ķimikāliju, graudu un automašīnu beramkravu šajā valstī.

Dzelzceļš piedāvā arī pārliecinošas drošības un efektivitātes priekšrocības - vilcieniem negadījumu skaits ir daudz zemāks nekā kravas automašīnām, un vilciens var pārvietot tonnu kravas vairāk nekā 430 jūdzes uz vienu galonu dīzeļdegvielas (vidējais rādītājs visiem galvenajiem ASV dzelzceļiem 2007. gadā). Jāatzīst, ka šie salīdzinājumi nav āboli-āboli, jo uz ceļa ir tik daudz kravas automašīnu, ka vairums kravas automašīnu negadījumu nav kravas automašīnu vadītāja vaina, un emisijas standarti abās nozarēs ir atšķirīgi. Neskatoties uz to, dzelzceļš joprojām ir ļoti būtisks transporta veids mūsdienās, un domājams, ka tas arī paliks tuvākajā nākotnē. (Investori var atrast rentablus uzņēmumus - pat lejupslīdes laikā. Tas viss ir par to, kā zināt, kur meklēt. Skatīt 4 raksturlielumus, kas pierādīti uz lejupslīdi izturošiem uzņēmumiem .)

Dzelzceļa satiksme ir arī vērtīgs ekonomiskās aktivitātes aizvietotājs. Kravu satiksme diezgan labi korelē ar ekonomisko darbību, tāpat kā kravas automašīnu skaits, ko izvieto vai glabā noliktavā. Tāpat vairākveidu pārvadājumi var piedāvāt svarīgu kontekstu par starptautiskās tirdzniecības stāvokli, un satiksme var piedāvāt signālus par to, kuras ekonomikas jomas ir īpaši spēcīgas vai vājas. Piemēram, zāģmateriālu un celtniecības materiālu pārvadājumi strauji pieauga mājokļu burbulī 2008. – 2009. Gadā un pēc tam strauji saruka.

Kā novērtēt dzelzceļa operatorus Zināmā mērā dzelzceļa pārvadājumu uzņēmumi jānovērtē tāpat kā jebkurš cits uzņēmums - investoriem jāmeklē ieņēmumu pieaugums, spēcīgas rezerves, efektīva kapitāla izvietošana un tā tālāk. Tomēr dzelzceļa nozarei ir īpašas šķautnes, uz kurām attiecas papildu pārbaude.

Darbības koeficients ir galvenais rentabilitātes rādītājs dzelzceļa nozarē. Tajā patiešām nav nekas ļoti noslēpumains - tie ir uzņēmuma darbības izdevumi procentos no ieņēmumiem vai tieši pretēji darbības peļņas likmei, kurā tiek izmantoti pamatdarbības ienākumi, kas dalīti ar ieņēmumiem. Darbības koeficients 80 vai mazāks parasti tiek uzskatīts par “labu”, bet ar mērķi nedaudz zemāku; 70. gadu vidū ir vēl labāk. (Uzziniet, kā šo svarīgo kapitāla analīzes komponentu izmantot jūsu labā, analizējot darbības robežas .)

Investoriem vajadzētu arī sekot līdzi dzelzceļa līnijas augšējās līnijas izaugsmes sastāvam. Apjoma pieaugums ir diezgan vienkāršs, taču cenu noteikšana investoriem var pateikt kaut ko par vadības stratēģisko pieeju. Daži dzelzceļi ir izmantojuši ilgtermiņa līgumus, lai vieglāk pārdzīvotu lejupslīdi, taču šie līgumi var vajāt uzņēmumu atveseļošanās laikā, atstājot tos pieslēgtus zemāku cenu kravām.

Dzelzceļa posmā būtisks apsvērums ir arī pašreizējās kapitāla izdevumu vajadzības. Tas prasa daudz naudas, lai uzturētu tūkstošiem jūdžu dzelzceļa, kā arī kravu apstrādes infrastruktūru un lokomotīves. Līdz ar to dzelzceļa sliežu ceļi bieži vien nav tik labi, lai ieņēmumus pārvērstu brīvā naudas plūsmā. Investoriem jāatceras, ka šie uzņēmumi savos tirgos izmanto virtuālus duopolus un to faktiskās kapitāla izmaksas ir zemākas nekā daudzi cilvēki saprot. Citiem vārdiem sakot, dzelzceļiem jāturpina tērēt lielu naudas daudzumu savai infrastruktūrai, bet dolārs, kas iztērēts dzelzceļa infrastruktūrai, vēsturiski ir piedāvājis drošāku (un zemāka riska) atdevi nekā dolārs, kas iztērēts citu nozaru infrastruktūrai. (Lai uzzinātu vairāk, skatiet mūsu bezmaksas naudas plūsmas video .)

Dzelzceļa ieguldītāja problēmas un briesmas Šeit ir minēti daži jautājumi, kas dzelzceļa investoram jāuzrauga:

• Degvielas izmaksas Degviela var sastādīt apmēram 20% no dzelzceļa ekspluatācijas izdevumiem. Lai arī sliežu kurināmā efektivitāte dod tām priekšrocības (salīdzinājumā ar kravas automašīnām), cenu pieauguma periodos uzņēmumi ne vienmēr spēj pilnībā segt savas izmaksas vai kompensēt riskus ar piemaksām.
• Darbaspēka izmaksas Lielākajā daļā dzelzceļu tiek uzskatīts, ka kompensācijas un ieguvumi veido vairāk nekā vienu trešdaļu no to darbības izdevumiem, un dzelzceļa nozare ir stipri savienota.
• Kapitāla vajadzības Dzelzceļiem ir ļoti augstas kapitāla prasības, un to darbībai ir būtiska pastāvīga pieeja rentablam kapitālam.
• Uzņēmējdarbības pārtikas ķēde Dzelzceļi, kas ir pakalpojumu sniedzēji, "neveic" saimniecisko darbību, bet gan uz tiem balstoties, vai arī attīstās. Ja ekonomiskā aktivitāte ir gausa, dzelzceļa satiksme maz var darīt, lai stimulētu pieprasījumu vai piesaistītu daļu.
• Cikliskums Tā kā pieprasījums pēc dzelzceļa pakalpojumiem ir ekonomiskās darbības blakusprodukts, dzelzceļa līnijas ir ciklisks bizness. Lai gan tas nozīmē, ka investori vienmēr var cerēt uz iespējamo otro iespēju iegādāties kvalitatīvus dzelzceļa operatorus, tas ierobežo arī dzelzceļa akciju kā ilgtermiņa pirkšanas un turēšanas pozīciju dzīvotspēju.
• Grūtāk novērtēt Dzelzceļi, ņemot vērā augstās pašreizējās kapitālieguldījumu prasības, parasti izskatās pievilcīgi ar parasto diskontēto naudas plūsmas modeli. Investori to var novērst, izmantojot zemākas diskonta likmes (lai būtībā atzītu un apbalvotu dzelzceļa operatoru duopolisko stāvokli) vai mazāk stingras metodes, piemēram, cena / grāmata, EV / EBITDA un cena no peļņas.

Bottom Line logrīks, dators, graudi pārtikai vai automašīnai ir lietas vērts, ja tas nevar pārvietoties no rūpnīcas grīdas uz klienta roku. Dzelzceļi, kas ir galvenais kravas pārvadājumu nodrošinātājs Ziemeļamerikā, ir būtiska ekonomiskās infrastruktūras sastāvdaļa un ļoti ieguldāma nozare. Lai arī šiem uzņēmumiem un akcijām ir trūkumi un trūkumi, savlaicīgs pirkums var būt ļoti vērtīgs ieguldījums.