Kā Bretonvudas sistēma mainīja pasauli

Aptuveni trīs desmitgades, kas sakrita ar Bretonvudas sistēmas monetārajiem noteikumiem, bieži tiek uzskatītas par relatīvas stabilitātes, kārtības un disciplīnas laiku. Tomēr, ņemot vērā, ka pagāja gandrīz 15 gadi pēc 1944. gada konferences Bretonvudsā, pirms sistēma sāka pilnībā darboties, un ka visā laikmetā bija nestabilitātes pazīmes, iespējams, nav pietiekami daudz runāts par relatīvajām grūtībām sistēmas uzturēšanā. Tā vietā, lai Bretona Vudsu uzskatītu par periodu, kam raksturīga stabilitāte, precīzāk ir uzskatīt to par pārejas posmu, kas ieviesa jaunu starptautisku monetāro kārtību, ar kuru mēs joprojām dzīvojam šodien.

Atšķirīgas intereses Bretton Woods

1944. gada jūlijā delegāti no 44 sabiedroto valstīm pulcējās kalnu kūrortā Bretton Woods, NH, lai pārrunātu jaunu starptautisku monetāro rīkojumu. Cerība bija izveidot sistēmu, lai atvieglotu starptautisko tirdzniecību, vienlaikus aizsargājot atsevišķu valstu autonomos politikas mērķus. Tā bija domāta kā labāka alternatīva starpkaru monetārajai kārtībai, kas neapšaubāmi izraisīja gan Lielo depresiju, gan Otro pasaules karu.

Diskusijās lielākoties dominēja divu tā laika lielo ekonomisko lielvalstu - ASV un Lielbritānijas - intereses. Bet šīs abas valstis nebija tālu vienotas savās interesēs, un Lielbritānija pēc kara parādījās kā liela parādnieku nācija, un ASV bija gatavas uzņemties pasaules lielā kreditora lomu. Vēloties atvērt pasaules tirgu savam eksportam, Harija Dekstera Vaita pārstāvētā ASV nostāja par prioritāti izvirzīja brīvas tirdzniecības atvieglošanu, izmantojot fiksētu valūtas kursu stabilitāti. Džona Mainarda Keinsa pārstāvētā Lielbritānija, kas vēlas brīvību īstenot patstāvīgus politikas mērķus, uzstāja uz lielāku valūtas kursa elastību, lai uzlabotu maksājumu bilances jautājumus.

Jaunās sistēmas noteikumi

Galu galā tika panākts kompromiss par fiksētām, bet pielāgojamām likmēm. Tautas dalībvalstis piesaistīs savas valūtas ASV dolāram un, lai nodrošinātu pārējai pasaulei, ka tās valūta ir droša, ASV piesaistīs dolāru zeltam ar cenu 35 USD par unci. Dalībvalstis pirks vai pārdos dolārus, lai nepārsniegtu fiksētās likmes 1% diapazonu, un varēja koriģēt šo likmi tikai tad, ja maksājumu bilancē ir “būtisks līdzsvars”.

Lai nodrošinātu jauno noteikumu ievērošanu, tika izveidotas divas starptautiskas institūcijas: Starptautiskais valūtas fonds (SVF) un Starptautiskā rekonstrukcijas un attīstības banka (IBRD; vēlāk zināma kā Pasaules Banka). Jaunie noteikumi tika oficiāli izklāstīti SVF līguma pantos. Papildu pantos tika noteikts, ka norēķinu konta ierobežojumi tiks atcelti, kamēr tiks atļauta kapitāla kontrole, lai izvairītos no kapitāla plūsmu destabilizācijas.

Raksti tomēr nenodrošināja efektīvas sankcijas valstīm ar hronisku maksājumu bilances pārpalikumu, īsu “fundamentālā nelīdzsvarotības” definīciju un jaunu starptautisku valūtu (Keinsa priekšlikums), lai palielinātu zelta piegādi kā papildu. likviditātes avots. Turklāt jauno noteikumu ieviešanai nebija noteikta laika grafika, tāpēc būtu pagājuši gandrīz 15 gadi, pirms Bretonvudas sistēma faktiski darbotos pilnībā. Līdz tam laikam sistēma jau rādīja nestabilitātes pazīmes.

Bretonvudas pirmie gadi

Kamēr ASV centās nekavējoties īstenot pantus, sliktie ekonomiskie apstākļi lielā daļā pēckara pasaules apgrūtināja maksājumu bilances problēmu novēršanu fiksētā valūtas kursa režīmā bez dažām norēķinu kontu maiņas kontrolēm un ārējiem finansējuma avotiem. Tā kā nav izveidota starptautiska valūta, lai nodrošinātu papildu likviditāti, un, ņemot vērā SVF un IBRD ierobežotās aizdevumu iespējas, drīz kļuva skaidrs, ka ASV būs jānodrošina šis ārējais finansējuma avots pārējai pasaulei, vienlaikus ļaujot pakāpeniski ieviest tekošā konta konvertējamība.

No 1945. līdz 1950. gadam ASV tirdzniecības gada vidējais pārpalikums bija 3, 5 miljardi USD. Turpretī līdz 1947. gadam Eiropas valstīm bija hronisks maksājumu bilances deficīts, kā rezultātā strauji samazinājās dolāru un zelta rezerves. Tā vietā, lai uzskatītu šo situāciju par izdevīgu, ASV valdība saprata, ka tas nopietni apdraud Eiropas spēju būt pastāvīgam un būtiskam Amerikas eksporta tirgum.

Šajā kontekstā ASV caur Maršala plānu 1948. gadā administrēja Eiropai 13 miljardu dolāru lielu finansējumu, un aptuveni diviem desmitiem valstu pēc Lielbritānijas vadīšanas 1949. gadā tika atļauts devalvēt savas valūtas attiecībā pret dolāru. Šie pasākumi palīdzēja mazināt dolāru trūkumu. un atjaunoja konkurences līdzsvaru, samazinot ASV tirdzniecības pārpalikumu. (Lai uzzinātu vairāk, skatiet: Kāds bija Māršala plāns? ).

Māršala plāns un konkurētspējīgākie valūtas maiņas kursi lielā mērā atbrīvoja no spiediena uz Eiropas valstīm, kuras mēģināja atdzīvināt savu karu izpostīto ekonomiku, ļaujot tām piedzīvot strauju izaugsmi un atjaunot konkurētspēju salīdzinājumā ar ASV biržas kontrolēm, ar pilnīgu norēķinu konta konvertējamību, kas beidzot tika sasniegts 1958. gada beigās. Tomēr šajā laikā ASV ekspansīvā monetārā politika, kas palielināja dolāru piedāvājumu, kā arī palielinājās citu dalībvalstu konkurētspēja, drīz mainīja maksājumu bilances situāciju. ASV bija maksājumu bilances deficīts piecdesmitajos gados, un tekošā konta deficīts bija 1959. gadā.

Nestabilitātes palielināšana High Breton Woods laikmetā

Šiem deficītiem pievienotā ASV zelta rezervju izsīkšana, lai arī palikusi pieticīga citu tautu vēlmes dēļ turēt daļu no savām rezervēm dolāros, nevis zeltā, arvien vairāk apdraudēja sistēmas stabilitāti. Tā kā ASV tekošā konta pārpalikums pazuda 1959. gadā un Federālo rezervju ārējās saistības pirmo reizi pārsniedza monetārā zelta rezerves 1960. gadā, tas radīja bailes par iespējamu nācijas zelta piegādes risku.

Tā kā dolāra prasības pret zeltu pārsniedza faktisko zelta piegādi, radās bažas, ka oficiālā zelta paritātes likme 35 USD par unci tagad ir pārvērtējusi dolāru. ASV baidījās, ka šī situācija varētu radīt arbitrāžas iespēju, saskaņā ar kuru locekļu valstis iekasētu savos dolāros aktīvus par zeltu pēc oficiālās paritātes likmes un pēc tam pārdotu zeltu Londonas tirgū par augstāku likmi, tādējādi noplicinot ASV zelta rezerves un apdraudot kādu no Bretonvudas sistēmas iezīmes.

Bet, lai arī dalībvalstīm bija individuāli stimuli izmantot šādu arbitrāžas iespēju, tām bija arī kolektīva interese saglabāt sistēmu. Viņi tomēr baidījās, ka ASV devalvēja dolāru, tādējādi padarot viņu dolāra aktīvus mazāk vērtīgus. Lai mazinātu šīs bažas, prezidenta kandidāts Džons F. Kenedijs bija spiests 1960. gada beigās izdot paziņojumu, ka, ja viņš tiek ievēlēts, viņš nemēģinās devalvēt dolāru.

Tā kā devalvācija nenotika, ASV vajadzēja citu valstu saskaņotus centienus pārvērtēt savas valūtas. Neskatoties uz aicinājumiem veikt saskaņotu pārvērtēšanu, lai atjaunotu līdzsvaru sistēmā, dalībvalstis nelabprāt pārvērtēja, nevēloties zaudēt savas konkurences priekšrocības. Tā vietā tika īstenoti citi pasākumi, tostarp SVF kreditēšanas spēju paplašināšana 1961. gadā un vairāku Eiropas valstu izveidotais zelta fonds.

Zelta fonds apvienoja vairāku Eiropas valstu zelta rezerves, lai zelta tirgus cena ievērojami nepalielinās virs oficiālās attiecības. Laikā no 1962. līdz 1965. gadam pietika ar jaunām piegādēm no Dienvidāfrikas un Padomju Savienības, lai kompensētu pieaugošo zelta pieprasījumu, un drīz vien pasliktinājās optimisms, kad pieprasījums sāka apsteigt piegādi no 1966. līdz 1968. gadam. Pēc Francijas lēmuma 1967. gadā iziet no baseina baseins sabruka nākamajā gadā, kad Londonas zelta tirgus cena pieauga, atkāpjoties no oficiālās cenas. (Lai uzzinātu vairāk, skatiet: Īsa zelta standarta vēsture Amerikas Savienotajās Valstīs. )

Bretonvudas sistēmas sabrukums

Vēl viens mēģinājums glābt sistēmu notika, ieviešot starptautisku valūtu, piemēram, to, ko Keins ierosināja 1940. gadā. To emitētu SVF, un tā ņemtu dolāra vietu kā starptautisko rezervju valūtu. Bet, tā kā nopietnas diskusijas par šo jauno valūtu - ņemot vērā īpašo aizņēmuma tiesību (SDR) nosaukumu - sākās tikai 1964. gadā, un līdz ar pirmo laidienu, kas nenotika līdz 1970. gadam, tiesiskās aizsardzības līdzeklis izrādījās par maz, par vēlu.

Līdz SDR izlaišanai ASV kopējās ārējās saistības četras reizes pārsniedza ASV monetārā zelta rezerves, un, neskatoties uz nelielu preču tirdzniecības bilances pārpalikumu 1968. – 1969. Gadā, deficīta atgriešanās pēc tam bija pietiekams spiediens, lai uzsākt ASV zelta rezervju izmantošanu. Kad Francija izteica nodomu skaidrā naudā iekasēt dolāru aktīvus par zeltu, un Lielbritānija 1971. gada vasarā pieprasīja apmainīt 750 miljonus dolāru par zeltu, prezidents Ričards Niksons slēdza zelta logu.

Pēdējā mēģinājumā saglabāt sistēmu dzīvu 1971. gada otrajā pusē notika sarunas, kas noveda pie Smitsona vienošanās, ar kuru desmit valstu grupa vienojās pārvērtēt savas valūtas, lai panāktu dolāra devalvāciju par 7, 9%. Bet, neraugoties uz šīm pārvērtēšanām, 1973. gadā notika vēl viena dolāra kursa kāpums, radot inflācijas kapitāla plūsmas no ASV uz desmit cilvēku grupu. Nagi tika apturēti, ļaujot valūtām mainīties un panākot Bretonvudas sistēmu ar fiksētām, bet pielāgojamām likmēm.

Grunts līnija

Tā kā tas nebija starptautiskās sadarbības un globālās kārtības periods, Bretonvudsas līguma gadi atklāja raksturīgās grūtības mēģināt izveidot un uzturēt starptautisku kārtību, kas veicināja gan brīvu, gan neierobežotu tirdzniecību, vienlaikus ļaujot valstīm sasniegt arī autonomus politikas mērķus. Zelta standarta un fiksēto valūtas kursu disciplīna izrādījās pārāk liela strauji augošām ekonomikām ar atšķirīgu konkurētspējas līmeni. Līdz ar zelta demonetizāciju un pāreju uz peldošajām valūtām, Bretonvudas laikmets jāuzskata par pārejas posmu no daudz disciplinētāka starptautiska monetārā pasūtījuma uz tādu, kam ir ievērojami lielāka elastība.