Kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modeļa (CAPM) skaidrojums

Neatkarīgi no tā, cik daudz jūs diversificējat savus ieguldījumus, vienmēr pastāvēs zināms riska līmenis. Tātad investori, protams, meklē atdeves likmi, kas kompensē šo risku. Kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modelis (CAPM) palīdz aprēķināt ieguldījumu risku un to, kāda ieguldījuma atdeve būtu jāgaida investoram.

Sistemātisks risks salīdzinājumā ar nesistemātisku risku

Kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modeli izstrādāja finanšu ekonomists (un vēlāk Nobela prēmijas laureāts ekonomikā) Viljams Šarpe, kurš tika izklāstīts viņa 1970. gada grāmatā Portfeļa teorija un kapitāla tirgi . Viņa modelis sākas ar domu, ka individuālie ieguldījumi ietver divu veidu riskus:

1. Sistemātisks risks - tie ir tirgus riski, tas ir, vispārīgi ieguldījumu riski, kurus nevar dažādot. Procentu likmes, lejupslīde un kari ir sistemātiska riska piemēri.
2. Nesistemātisks risks - pazīstams arī kā “specifiskais risks”, šis risks attiecas uz atsevišķiem krājumiem. Tehniskā ziņā tas atspoguļo akciju atdeves komponentu, kas nav korelēts ar vispārējām tirgus izmaiņām.

Mūsdienu portfeļa teorija parāda, ka specifisko risku var novērst vai vismaz mazināt, dažādojot portfeļu. Problēma ir tā, ka diversifikācija joprojām neatrisina sistemātiska riska problēmu; šo risku nevar novērst pat portfelis, kurā ir visas akciju tirgus akcijas. Tāpēc, aprēķinot pelnīto atdevi, investori visvairāk nomoka sistemātisku risku.

CAPM formula

CAPM attīstījās kā veids, kā izmērīt šo sistemātisko risku. Šarpe konstatēja, ka atsevišķu akciju vai akciju portfeļa ienesīgumam vajadzētu būt vienādam ar tā kapitāla izmaksām. Standarta formula joprojām ir CAPM, kas apraksta saistību starp risku un paredzamo atdevi.

Šeit ir formula:

Ra = Rrf + βa ∗ (Rm − Rrf) kur: Ra = paredzamā vērtspapīra atdeveRrf = bezriska likmeRm = paredzamā tirgus atdeveβa = vērtspapīra beta versija sākas {izlīdzināta} un R_a = R_ {rf} + \ beta_a * \ pa kreisi (R_m - R_ {rf} \ pa labi) \\ & \ textbf {kur:} \\ & R_a = \ teksts {Paredzamā drošības atdeve} \\ & R_ {rf} = \ teksts {Bezriska likme} \\ & R_m = \ teksts {Paredzams tirgus ienesīgums} \\ & \ beta_a = \ teksts {Drošības beta versija} \\ & \ pa kreisi (R_m - R_ {rf} \ pa labi) = \ teksts {Pamatkapitāls tirgus piemaksa} \ beigas {izlīdzināts} Ra = Rrf + βa ∗ (Rm −Rrf) kur: Ra = paredzamā vērtspapīra atdeveRrf = bezriska likmeRm = paredzamā tirgus atdeveβa = Drošības beta versija

CAPM sākumpunkts ir bezriska likme - parasti 10 gadu valdības obligāciju ienesīgums. Tiek pievienota prēmija, kuru kapitāla investori pieprasa kā kompensāciju par uzkrāto papildu risku. Šī akciju tirgus prēmija sastāv no paredzamās peļņas no tirgus kopumā, atskaitot bezriska ienesīguma likmi. Kapitāla riska prēmija tiek reizināta ar koeficientu, ko Šarpe sauca par "beta".

Beta loma CAPM

Saskaņā ar CAPM, beta ir vienīgais atbilstošais krājuma riska rādītājs. Tas mēra akciju relatīvo svārstīgumu - tas ir, tas parāda, cik daudz konkrētā akcijas cena lec uz augšu un leju, salīdzinot ar to, cik daudz viss akciju tirgus lec augšup un lejup. Ja akcijas cena mainās precīzi atbilstoši tirgum, tad akciju beta ir 1. Krājums ar beta beta līmeni pieaugtu par 15%, ja tirgus pieaugums būtu par 10%, un kritums par 15%, ja tirgus kritums būtu par 10%. .

Beta tiek aprēķināta, statistiski analizējot individuālus ikdienas akciju ienākumus, salīdzinot ar tirgus ikdienas ienesīgumu precīzi tajā pašā laika posmā. Savā klasiskajā 1972. gada pētījumā "Kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modelis: daži empīriski testi" finanšu ekonomisti Fišers Melns, Maikls C. Jensens un Mirons Šoliss apstiprināja lineāru saistību starp akciju portfeļu finanšu atdevi un to likmēm. Viņi pētīja akciju cenu izmaiņas Ņujorkas biržā laikā no 1931. līdz 1965. gadam.

Beta, salīdzinot ar kapitāla riska prēmiju, parāda kompensācijas summu, kas kapitāla ieguldītājiem nepieciešama papildu riska uzņemšanai. Ja akciju beta ir 2, 0, bezriska likme ir 3%, bet tirgus ienesīguma likme ir 7%, tad tirgus ienesīgums pārsniedz 4% (7% - 3%). Attiecīgi akciju pārpalikums ir 8% (2 x 4%, reizinot tirgus ienesīgumu ar beta versiju), un kopējais krājuma nepieciešamais ienesīgums ir 11% (8% + 3%, krājuma pārsniegtais ienesīgums plus bezriska likme). .

Beta aprēķins parāda, ka riskantākam ieguldījumam vajadzētu nopelnīt prēmiju virs bezriska likmes. Summu, kas pārsniedz bezriska likmi, aprēķina ar akciju tirgus prēmiju, kas reizināta ar tās beta versiju. Citiem vārdiem sakot, zinot CAPM atsevišķās daļas, ir iespējams noteikt, vai krājuma pašreizējā cena atbilst tās iespējamajai atdevei.

Ko CAPM nozīmē ieguldītājiem

Šis modelis piedāvā vienkāršu teoriju, kas nodrošina vienkāršu rezultātu. Teorija saka, ka vienīgais iemesls, kāpēc investoram vajadzētu nopelnīt vidēji vairāk, ieguldot vienā, nevis otrā akcijā, ir tas, ka viens akcija ir riskantāka. Nav pārsteidzoši, ka modelis ir kļuvis par dominējošo mūsdienu finanšu teorijā. Bet vai tas tiešām darbojas?

Tas nav pilnīgi skaidrs. Lielais pielipšanas punkts ir beta. Kad profesori Eugene Fama un Kenneth French apskatīja akciju atdevi Ņujorkas Fondu biržā, Amerikas Fondu biržā un Nasdaq, viņi atklāja, ka atšķirības starp betām ilgā laika posmā neizskaidro dažādu akciju darbību. Arī īsākā laika posmā sabojājas lineārā saistība starp beta un atsevišķiem krājumiem. Šie atklājumi, šķiet, liek domāt, ka CAPM varētu būt kļūdains.

Kaut arī daži pētījumi rada šaubas par CAPM pamatotību, modelis joprojām tiek plaši izmantots investīciju aprindās. Lai arī no beta ir grūti paredzēt, kā atsevišķi krājumi varētu reaģēt uz noteiktām izmaiņām, investori droši vien var droši secināt, ka augstas beta līmeņa akciju portfelis pārvietosies vairāk nekā tirgus abos virzienos, un zemu beta līmeņa akciju portfelis pārvietosies mazāk nekā tirgū.

Tas ir svarīgi ieguldītājiem, jo ​​īpaši fondu pārvaldītājiem, jo ​​viņi, iespējams, nevēlas turēt skaidru naudu vai viņiem to liedz turēt, ja viņiem šķiet, ka tirgus, iespējams, samazināsies. Ja tā, viņi var turēt krājumus ar zemu beta līmeni. Investori var pielāgot portfeli savām īpašajām riska atdeves prasībām, cenšoties turēt vērtspapīrus ar betas, kas pārsniedz 1, kamēr tirgus pieaug, un vērtspapīrus, kuru betas ir mazākas par 1, kad tirgus samazinās.

Nav pārsteidzoši, ka CAPM sekmēja to, ka investori, kas izvairās no riska, arvien vairāk izmanto indeksēšanu - akciju portfeļa salikšanu, lai atdarinātu konkrētu tirgu vai aktīvu klasi. Tas lielā mērā ir saistīts ar CAPM ziņu, ka ir iespējams nopelnīt lielāku peļņu nekā tirgū kopumā, uzņemoties lielāku risku (beta).

Grunts līnija

Kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modelis nekādā ziņā nav perfekta teorija. Bet CAPM gars ir pareizs. Tas ir noderīgs pasākums, kas palīdz ieguldītājiem noteikt, kādu peļņu viņi ir pelnījuši no ieguldījumiem, apmaiņā pret to, ka viņi riskē ar savu naudu.