Naudas plūsma ar atlaidi (DCF)
Diskontētā naudas plūsma (DCF) ir vērtēšanas metode, ko izmanto, lai novērtētu ieguldījuma vērtību, pamatojoties uz tā nākotnes naudas plūsmām. DCF analīze mēģina noskaidrot uzņēmuma vērtību šodien, pamatojoties uz prognozēm par to, cik daudz naudas tas radīs nākotnē.
DCF analīzē tiek noteikta gaidāmo nākotnes naudas plūsmu pašreizējā vērtība, izmantojot diskonta likmi. Pēc tam potenciālā ieguldījuma novērtēšanai izmanto pašreizējās vērtības aplēsi. Ja DCF aprēķinātā vērtība ir augstāka par pašreizējām ieguldījumu izmaksām, jāapsver iespēja.
DCF aprēķina šādi:
- CF = naudas plūsma
- r = diskonta likme (WACC)
- DCF ir pazīstams arī kā diskontētās naudas plūsmas modelis
Naudas plūsma ar atlaidi (DCF)
Kā darbojas diskontētā naudas plūsma (DCF)
DCF analīzes mērķis ir novērtēt naudu, ko ieguldītājs saņemtu no ieguldījuma, koriģējot atbilstoši naudas laika vērtībai. Naudas laika vērtībā tiek pieņemts, ka šodien dolāra vērtība ir lielāka nekā rīt.
Piemēram, pieņemot, ka gada procenti ir 5%, krājkontā USD 1, 00 gadā būs USD 1, 05 vērts. Tāpat, ja 1 USD maksājums tiek aizkavēts par gadu, tā pašreizējā vērtība ir 0, 95 USD, jo to nevar ievietot krājkontā.
Investoriem DCF analīze var būt ērts rīks, kas kalpo par veidu, kā apstiprināt analītiķu publicētās patiesās vērtības cenas. Tas prasa, lai jūs ņemtu vērā daudzus faktorus, kas ietekmē uzņēmumu, ieskaitot nākotnes pārdošanas pieaugumu un peļņas normu. Jums būs jādomā arī par diskonta likmi, kuru ietekmē bezriska procentu likme, uzņēmuma kapitāla izmaksas un iespējamie riski tās akciju cenām. Tas viss palīdz gūt ieskatu faktoros, kas ietekmē akciju cenu, tāpēc uzņēmuma akcijās varēsiet ievietot precīzāku cenu zīmi.
DCF modeļa izaicinājums ir izvēlēties naudas plūsmas, kas tiks diskontētas, ja ieguldījums ir liels, sarežģīts vai ieguldītājs nevar piekļūt nākotnes naudas plūsmām. Privāta uzņēmuma novērtēšana lielā mērā balstīsies uz naudas plūsmām, kuras būs pieejamas jaunajiem īpašniekiem. DCF analīze, kuras pamatā ir dividendes, kuras izmaksā mazākuma akcionāriem (kuras ir pieejamas investoram) par publiski tirgojamiem akcijām, gandrīz vienmēr norāda, ka akcijām ir zema vērtība.
Tomēr DCF var būt ļoti noderīgs, novērtējot atsevišķus ieguldījumus vai projektus, kurus ieguldītājs vai firma var kontrolēt un prognozēt ar pietiekamu pārliecību.
DCF analīzei nepieciešama arī diskonta likme, kas atspoguļo naudas laika vērtību (bezriska likme) plus atdeve no riska, ko viņi uzņemas. Atkarībā no ieguldījuma mērķa ir dažādi veidi, kā atrast pareizo diskonta likmi.
Alternatīvas investīcijas
Investors varētu noteikt savu DCF diskonta likmi vienādu ar ienesīgumu, ko viņi sagaida no līdzīga riska alternatīva ieguldījuma. Piemēram, Aaliyah varētu ieguldīt 500 000 USD jaunā mājā, kuru viņa sagaida, ka 10 gadu laikā varēs pārdot par 750 000 USD. Kā alternatīvu viņa varētu ieguldīt savus USD 500 000 nekustamā īpašuma ieguldījumu trestā (REIT), kas paredzams, ka nākamajos 10 gados tas atdos 10% gadā.
Lai vienkāršotu piemēru, mēs pieņemsim, ka Aaliyah neuzņemas nomas maksas vai nodokļu ietekmes aizstāšanas izmaksas starp abiem ieguldījumiem. Viss, kas viņai nepieciešams DCF analīzei, ir diskonta likme (10%) un nākotnes naudas plūsma (750 000 USD) no savas mājas turpmākās pārdošanas. Šai DCF analīzei ir tikai viena naudas plūsma, tāpēc aprēķins būs vienkāršs.
Šajā piemērā Aaliyah nevajadzētu ieguldīt mājā, jo viņas DCF analīze rāda, ka tās nākotnes naudas plūsmas šodien ir tikai USD 289 157, 47. Kad nodokļu ietekme, īre un citi faktori ir iekļauti, Aaliyah var secināt, ka DCF ir nedaudz tuvāk mājas pašreizējai vērtībai. Lai gan šis piemērs ir pārāk vienkāršots, tam vajadzētu palīdzēt ilustrēt dažus DCF jautājumus, tostarp atrast atbilstošas diskonta likmes un veikt ticamas nākotnes prognozes.
Kapitāla vidējās svērtās izmaksas (WACC)
Ja uzņēmums novērtē potenciālo projektu, tas var izmantot vidējās svērtās kapitāla izmaksas (WACC) kā diskonta likmi aplēstajām nākotnes naudas plūsmām. WACC ir vidējās izmaksas, ko uzņēmums maksā par kapitālu, aizņemoties vai pārdodot kapitālu.
Iedomājieties uzņēmumu, kas varētu ieguldīt 50 miljonus dolāru aprīkojumā projektam, kura paredzams 4 gadu laikā nopelnīt 15 miljonus dolāru gadā. Projekta beigās izmantoto aprīkojumu var pārdot par USD 12 miljoniem. Ja uzņēmuma WACC ir 12%, var pabeigt DCF analīzi.
Šajā gadījumā uzņēmumam vajadzētu ieguldīt projektā, jo DCF analīzes rezultāts ir lielāks nekā sākotnējie ieguldījumi 50 miljonu ASV dolāru apmērā.
Naudas plūsmas modeļa ar atlaidi modeļa ierobežojumi
DCF modelis ir jaudīgs, taču, piemērojot to pārāk plaši vai ar sliktiem pieņēmumiem, ir ierobežojumi. Piemēram, bezriska likme laika gaitā mainās un var mainīties projekta gaitā. Kapitāla izmaksu vai paredzamo glābšanas vērtību mainīšana projekta beigās var arī padarīt analīzi par nederīgu, ja projekts vai ieguldījums jau ir sācies.
Ir grūti vai gandrīz neiespējami piemērot DCF modeļus sarežģītiem projektiem vai ieguldījumiem, kurus ieguldītājs nevar kontrolēt. Piemēram, iedomājieties investoru, kurš vēlas iegādāties Apple Inc. (AAPL) akcijas 2018. gada beigās un nolemj izmantot DCF, lai izlemtu, vai pašreizējā akcijas cena ir patiesā vērtība.
Šim investoram ir jāizdara vairāki pieņēmumi, lai pabeigtu šo analīzi. Ja viņa modelim izmanto brīvu naudas plūsmu (FCF), vai viņai vajadzētu pievienot paredzamo pieauguma tempu? Kāda ir pareizā diskonta likme? Vai ir pieejamas alternatīvas vai arī viņai vajadzētu paļauties tikai uz aprēķināto tirgus riska prēmiju? Cik ilgi viņa turēs AAPL krājumus, un kāda būs tā vērtība šī perioda beigās? Diemžēl trūkst konsekventu atbilžu uz šiem jautājumiem, un, tā kā viņa kā mazākuma akcionārs nevar piekļūt AAPL naudas plūsmai, modelis nav noderīgs.
Naudas plūsmas modeļa ar diskontu kopsavilkums
Investori var izmantot naudas pašreizējās vērtības jēdzienu, lai noteiktu, vai ieguldījuma vai projekta nākotnes naudas plūsmas ir vienādas vai lielākas par sākotnējā ieguldījuma vērtību. Lai veiktu DCF analīzi, investoram jāveic aplēses par nākotnes naudas plūsmām un ieguldījumu, aprīkojuma vai citu aktīvu beigu vērtību.
Investoram arī jānosaka piemērota DCF modeļa diskonta likme, kas mainīsies atkarībā no attiecīgā projekta vai ieguldījuma. Ja ieguldītājs nevar piekļūt nākotnes naudas plūsmām vai projekts ir ļoti sarežģīts, DCF nebūs lielas vērtības un būtu jāizmanto alternatīvi modeļi.
Investīciju kontu salīdzināšana Piegādātāja nosaukums Apraksts Reklāmdevēja atklāšana × Piedāvājumi, kas parādās šajā tabulā, ir no partnerībām, no kurām Investtopedia saņem kompensāciju.