Iekasējamās obligācijas: divkāršas dzīves vadīšana

Parasti obligācija ir ļoti vienkāršs ieguldījumu instruments. Tas maksā procentus līdz termiņa beigām, un tam ir noteikts, noteikts kalpošanas laiks. Tas ir paredzams, skaidrs un drošs. Turpretī pieprasāmo obligāciju var uzskatīt par aizraujošu, nedaudz bīstamu regulārās saites brālēnu.

Pērkamajām obligācijām ir “divkāršs mūžs”, un kā tādas tās ir sarežģītākas nekā parastās obligācijas, un tām ir nepieciešama lielāka investora uzmanība. Šajā rakstā mēs apskatīsim atšķirības starp parastajām obligācijām un pieprasāmajām obligācijām un pēc tam izpētīsim, vai pieprasāmās obligācijas ir piemērotas jūsu ieguldījumu portfelim.

(Lai iegūtu papildinformāciju par obligāciju ieguldīšanu, skatiet Obligāciju pamati )

Iekasējamās obligācijas un dubultā dzīve

Pērkamajām obligācijām ir divi iespējamie dzīves periodi, viens beidzas sākotnējā dzēšanas datumā, bet otrs - “pieprasāmajam datumam”.

Pieprasīšanas dienā emitents var "atsaukt" obligācijas no saviem ieguldītājiem. Tas vienkārši nozīmē, ka emitents aiziet (vai apmaksā) obligāciju, atdodot ieguldītāju naudu. Tas, vai tas notiek, ir procentu likmju vides faktors.

Apsveriet 30 gadu pieprasāmās obligācijas, kas emitēta ar 7% kuponu, piemēru pēc pieciem gadiem. Pieņemsim, ka piecus gadus vēlāk jauno 30 gadu obligāciju procentu likmes ir 5%. Šajā gadījumā emitents atsauktu obligācijas, jo parādu varēja refinansēt ar zemāku procentu likmi. Un otrādi, ja likmes tiktu paaugstinātas līdz 10%, emitents neko nedarītu, jo obligācija ir salīdzinoši lēta salīdzinājumā ar tirgus likmēm.

Būtībā pieprasāmās obligācijas pārstāv parasto obligāciju, bet ar iegultām pirkšanas iespējām. Ieguldītājs šo iespēju netieši pārdod emitentam, un tas emitentam dod tiesības pēc noteikta laika atcelt obligācijas. Vienkāršāk sakot, emitentam ir tiesības "atsaukt" obligācijas no investora, tātad terminu "pieprasāmās obligācijas". Šī opcija rada nenoteiktību obligācijas kalpošanas laikā.

Iekasējamo obligāciju kompensācija

Lai kompensētu ieguldītājiem šo nenoteiktību, emitents maksās nedaudz augstāku procentu likmi, nekā būtu nepieciešams līdzīgai, bet nepieprasāmai obligācijai. Turklāt emitenti var piedāvāt obligācijas, kuras var pieprasīt par cenu, kas pārsniedz sākotnējo nominālvērtību. Piemēram, obligāciju var emitēt par nominālvērtību 1000 USD, bet izņemt no nominālvērtības USD 1 050. Emitenta izmaksas izpaužas kā kopējās augstākās procentu izmaksas, un ieguldītāja ieguvums ir kopumā lielāki saņemtie procenti.

Neskatoties uz augstākām izmaksām emitentiem un paaugstinātu risku ieguldītājiem, šīs obligācijas var būt ļoti pievilcīgas jebkurai pusei. Investoriem viņi patīk, jo tie nodrošina augstāku ienesīgumu nekā parasti, vismaz līdz obligāciju atsaukšanai. Pretēji, pieprasāmās obligācijas ir pievilcīgas emitentiem, jo ​​ļauj tām samazināt procentu izmaksas nākotnē, ja procentu likmes samazinās. Turklāt tie kalpo nozīmīgam mērķim finanšu tirgos, radot uzņēmumiem un privātpersonām iespējas rīkoties atbilstoši viņu procentu likmju gaidām.

Kopumā pieprasāmajām obligācijām ir arī viena liela priekšrocība ieguldītājiem. Tie ir mazāk pieprasīti, jo trūkst garantijas saņemt procentu maksājumus par visu termiņu, tāpēc emitentiem jāmaksā augstākas procentu likmes, lai pārliecinātu cilvēkus tos ieguldīt. Parasti, ja investors vēlas obligāciju ar augstāku procentu likmi, viņam jāmaksā obligācijas prēmija, kas nozīmē, ka viņi maksā vairāk nekā obligācijas nominālvērtība. Tomēr ar pieprasāmu obligāciju ieguldītājs var saņemt lielākus procentu maksājumus bez obligācijas prēmijas. Pārdodamās obligācijas ne vienmēr tiek sauktas; daudzi no viņiem maksā procentus par visu termiņu, un ieguldītājs gūst labumu no augstākiem procentiem visā termiņā.

Pārliecinieties, pirms sākat atsaukties obligācijās

Pirms investīciju sākšanas pieprasījumā esošajā obligācijā ieguldītājam ir jāsaprot, ka šie instrumenti ievieš jaunu riska faktoru un apsvērumu kopumu, kas pārsniedz parasto obligāciju risku. Pirmais solis šajā sakarā ir izpratne par starpību starp ienesīgumu līdz dzēšanai (YTM) un ienesīgumu līdz pieprasījumam (YTC).

Parastās obligācijas tiek kotētas, pamatojoties uz to YTM, kas ir obligāciju procentu maksājumu sagaidāmais ienesīgums un iespējamā kapitāla atdeve. YTC ir līdzīgs, bet ņem vērā tikai paredzamo atdeves likmi, ja obligācijas tiks sauktas. Risks, ka obligācija var tikt atsaukta, rada vēl vienu būtisku risku ieguldītājiem: reinvestēšanas risku.

Lai arī reinvestīciju risks ir viegli saprotams, tā ietekme ir dziļa. Piemēram, apsveriet divas 30 gadu obligācijas, kuras emitējušas vienlīdz kredīta cienīgas firmas. Pieņemsim, ka A sabiedrība emitē parasto obligāciju ar YTM 7%, bet firma B emitē pieprasāmās obligācijas ar YTM 7, 5% un YTC 8%. Uz virsmas firmas B pieprasāmā saite šķiet vispievilcīgākā, jo augstāks ir YTM un YTC.

Tagad pieņemsim, ka procentu likmes pazeminās piecu gadu laikā, lai uzņēmums B varētu emitēt parasto 30 gadu obligāciju tikai 3% apjomā. Ko firma darītu? Visticamāk, tas atsauktu savas obligācijas un emitētu jaunas obligācijas ar zemāku procentu likmi. Cilvēki, kas ieguldīja uzņēmuma B pieprasāmajās obligācijās, tagad būs spiesti ieguldīt savu kapitālu ar daudz zemākām procentu likmēm.

Šajā piemērā viņi, visticamāk, būtu labāk iegādājušies firmas A parasto obligāciju un turējuši to 30 gadus. No otras puses, ja likmes nemainītos vai pieaugtu, ieguldītājam būtu labāk izmantot firmas B pieprasāmās obligācijas.

Papildus reinvestīcijas likmes riskam ieguldītājiem ir arī jāsaprot, ka pieprasāmo obligāciju tirgus cenas izturas atšķirīgi nekā parastās obligācijas. Parasti, samazinoties likmēm, palielināsies obligāciju cenas, bet tas neattiecas uz pieprasāmajām obligācijām. Šo fenomenu sauc par cenu saspiešanu, un tas ir neatņemams aspekts, kādā uzvedas pieprasāmās obligācijas.

Tā kā parasto obligāciju kalpošanas laiks ir noteikts, investori var pieņemt, ka procentu maksājumi turpināsies līdz termiņa beigām, un šos maksājumus atbilstoši novērtēt. Tāpēc, samazinoties likmēm, procentu maksājumi laika gaitā kļūst vērtīgāki, un obligācijas cena palielinās.

Tomēr, tā kā pieprasāmo obligāciju var atsaukt, šie nākotnes procentu maksājumi ir nenoteikti. Tātad, jo vairāk procentu likmju pazeminās, jo mazāka ir iespējamība, ka šie nākotnes procentu maksājumi kļūs, jo iespējamība, ka emitents izsauks obligācijas pieaugumu. Tāpēc pieprasāmo obligāciju cenu augšupvērstais kāpums parasti ir ierobežots, kas ir vēl viens kompromiss procentu likmes saņemšanai no emitenta, kas ir augstāka nekā parasti.

Vai pieprasāmās obligācijas ir labs papildinājums portfelim?

Tāpat kā jebkura ieguldījumu instrumenta gadījumā, pieprasāmajām obligācijām ir vieta diversificētā portfelī. Tomēr ieguldītājiem jāpatur prātā viņu unikālās īpašības un jāveido atbilstošas ​​cerības.

Bezmaksas pusdienas nav, un lielāki procentu maksājumi, kas saņemti par pieprasāmu obligāciju, ir saistīti ar atkārtotas investīciju likmes riska cenu un samazinātu cenu pieauguma potenciālu. Tomēr šie riski ir saistīti ar procentu likmju pazemināšanos un padara pieprasāmās obligācijas par vienu no daudzajiem instrumentiem ieguldītājiem, lai izteiktu savu taktisko viedokli finanšu tirgos. (Lai uzzinātu vairāk par ieguldījumu diversifikācijas praksi, skatiet sadaļu Aktīvu optimālas sadales sasniegšana).

Derības par procentu likmēm, izvēloties pieprasāmās obligācijas

Efektīva pieprasāmo obligāciju taktiskā izmantošana ir atkarīga no skatījuma uz nākotnes procentu likmēm. Ņemiet vērā, ka pieprasāmā obligācija sastāv no diviem galvenajiem komponentiem, parastās obligācijas un iegultās procentu likmju pirkšanas iespējas.

Kā obligācijas pircējs jūs būtībā derējat, ka procentu likmes paliks nemainīgas vai palielināsies. Ja tas notiek, jūs saņemat labumu no procentu likmes, kas ir augstāka nekā parasti, visā obligācijas darbības laikā, jo emitentam nekad nebūs iespējas atsaukt obligācijas un atkārtoti emitēt parādu ar zemāku likmi.

Un otrādi, ja likmes samazinās, jūsu obligācijas vērtība būs zemāka nekā parasto obligāciju vērtība, un to pat var noņemt. Ja tas notiktu, jūs būtu guvis labumu no augstākas procentu likmes īstermiņā, bet pēc tam būtu spiests ieguldīt savus aktīvus zemākā valdošajā likmē.

Grunts līnija

Kā vispārējs īkšķis noteikums, veicot ieguldījumus, vislabāk ir pēc iespējas vairāk dažādot savus aktīvus. Pieprasāmās obligācijas piedāvā vienu instrumentu, lai nedaudz palielinātu atdeves likmi visā jūsu kopējā fiksētā ienākuma portfelī, taču tie to dara ar papildu risku un ir likme pret zemākām procentu likmēm. Šīs pievilcīgās īstermiņa peļņas likmes ilgtermiņā var jums izmaksāt.