Kāpēc krājumi pārspēj obligācijas

"Krājumi nodrošina lielāku atdeves potenciālu nekā obligācijas, taču ar lielāku svārstīgumu." Jūs droši vien esat dzirdējis šo paziņojumu tik daudzas reizes, ka jūs vienkārši pieņemat to kā dotu. Bet vai jūs kādreiz esat apstājies, lai jautātu kāpēc? Kāpēc krājumi vēsturiski ir devuši augstāku ienesīgumu nekā obligācijas? Kāpēc obligācijas parasti ir mazāk nepastāvīgas? Izpratne par šo tendenču iemesliem varētu palīdzēt kļūt labākam investoram.

Pamata piemērs

Iedomājieties, ka jūs sākat biznesu. Jūs esat vienīgais īpašnieks un vienīgais darbinieks. Operāciju sākšanai būs nepieciešami 2000 USD, un jums būs tikai 1000 USD, tāpēc otrus 1000 USD aizņemsities no drauga, solot nākamajiem 10 gadiem samaksāt šim draugam 100 USD gadā, šajā laikā jūs atmaksāsit sākotnējo aizdevuma summu USD 1000. Pirmajā gadā, kad visi izdevumi, ieskaitot jūsu pašu algu, ir samaksāti, jūs redzat, ka jūsu bizness ir nopelnījis 500 USD. Jūs maksājat savam draugam apsolītos 100 USD un atlikušos 400 USD samaksājat. Jūsu draugs ir nopelnījis 10% (100 ÷ 1000) no jūsu aizdevuma jums, bet jūs esat nopelnījis 40% (400 ÷ 1000) no sava ieguldījuma.

Nākamais gads neiet tik labi, un, tiklīdz visi izdevumi ir samaksāti. jūs atklājat, ka bizness ir nopelnījis tikai 100 USD. Jūs maksājat šo USD 100 draugam, kurš atkal ir piedzīvojis 10% atdevi. Turpretī jums paliek 0% atdeve, kaut arī jūsu divu gadu ienesīgums joprojām ir aptuveni 20% gadā. Un tā tas iet.

Ar katru gadu jums ir iespēja nopelnīt vairāk vai mazāk nekā draugs, kurš jums aizdeva līdzekļus. Ja bizness kļūst mežonīgi veiksmīgs, jūsu atdeve būs eksponenciāli augstāka nekā jūsu drauga; ja lietas sabruks, jūs varat zaudēt visu. Aizdevums ir noslēgts uz līguma pamata, tāpēc, ja jums jāslēdz veikals, visa atlikusī nauda paliek jūsu draugam, pirms tā nonāk pie jums. Kā tāds jūsu amats ir saistīts ar lielāku risku, bet ar lielāku atdeves iespēju. Ja nav lielākas atdeves iespējas, nav iemesla uzņemties paaugstinātu risku.

Vairāk riska, vairāk atdeves

Saistīsim mūsu akciju un obligāciju paraugus reālajā pasaulē. Obligācijas būtībā ir aizdevumi: tāpat kā jūsu draugs iepriekš, investori aizdod līdzekļus uzņēmumiem vai valdībām apmaiņā pret obligāciju, kas garantē fiksētu atdevi un solījumu kādreiz nākotnē atmaksāt sākotnējo aizdevuma summu, kas pazīstama kā pamatsumma.

Krājumi būtībā ir daļējas īpašumtiesības uzņēmumā, kas akcionāriem dod tiesības dalīties peļņā, kas var rasties un uzkrāties. Daļu no šiem ieņēmumiem var izmaksāt uzreiz dividenžu veidā, bet pārējie ieņēmumi tiks ieturēti. Šīs nesadalītās peļņas var izmantot darbības paplašināšanai vai lielākas infrastruktūras izveidošanai, dodot uzņēmumam iespēju gūt vēl lielākus ienākumus nākotnē. Citu nesadalīto peļņu var turēt turpmākai izmantošanai, piemēram, uzņēmuma akciju atpirkšanai vai citu uzņēmumu stratēģiskai iegādei. Neatkarīgi no izmantošanas, ja ienākumi turpina pieaugt, parasti palielināsies arī akciju cena.

Krājumi vēsturiski ir devuši augstāku ienesīgumu nekā obligācijas, jo, tāpat kā iepriekš aprakstītajā vienkāršotajā piemērā, pastāv lielāks risks, ka uzņēmuma bankrota gadījumā tiks zaudēti visi akcionāru ieguldījumi. No otras puses, akcionāriem ir atdeve, kas potenciāli varētu izdomāt, ko viņi varētu nopelnīt, ieguldot obligācijās. Akciju investori spriež par summu, ko viņi ir gatavi maksāt par akciju daļu, pamatojoties uz uztverto risku un paredzamo ienesīguma potenciālu - ienesīguma potenciālu, kuru nosaka peļņas pieaugums. Būdami pārsvarā racionāli kā grupa, viņi savus ieguldījumus kalibrēs tā, lai tie pareizi kompensētu pārmērīgo risku, ko viņi uzņemas.

Nepastāvības cēloņi

Ja obligācija maksā zināmu fiksētu atdeves likmi, kas izraisa tās vērtības svārstības? Svārstīgumu ietekmē vairāki savstarpēji saistīti faktori:

Inflācija un naudas laika vērtība

Pirmais faktors ir gaidāmā inflācija . Jo zemāka / augstāka ir inflācijas gaidas, jo zemāka / augstāka būs ienesīguma vai ienesīguma obligāciju pircēju prasība. Tas ir saistīts ar jēdzienu, kas pazīstams kā naudas laika vērtība, un tas balstās uz apziņu, ka dolārs nākotnē iegādāsies mazāk nekā šodien dolārs, jo tā vērtību laika gaitā mazina inflācija. Lai noteiktu šī nākotnes dolāra vērtību šodienas izteiksmē, jums ar noteiktu ātrumu ir diskontējama tā vērtība laika gaitā.

Atlaižu likmes un pašreizējā vērtība

Tāpēc, lai aprēķinātu konkrētās obligācijas pašreizējo vērtību, jums ir jānoņem nākotnes maksājumi no obligācijas gan procentu maksājuma, gan pamatsummas atdošanas veidā. Jo augstāka ir paredzētā inflācija, jo augstāka ir diskonta likme, kas jāizmanto, un līdz ar to zemāka pašreizējā vērtība.

Turklāt, jo tālāk maksājums, jo ilgāka tiek piemērota diskonta likme, kā rezultātā pašreizējā vērtība ir zemāka. Obligāciju maksājumi var būt fiksēti un zināmi, taču pastāvīgi mainīgā procentu likmju vide pakļauj viņu maksājumu plūsmām pastāvīgi mainīgo diskonta likmi un tādējādi pastāvīgi mainīgo pašreizējo vērtību. Tā kā sākotnējā obligācijas maksājuma plūsma ir fiksēta, mainīgā obligācijas cena mainīs tās pašreizējo faktisko ienesīgumu. Tā kā obligāciju cena samazinās, faktiskā peļņas likme palielinās; pieaugot obligāciju cenai, faktiskā peļņas likme samazinās.

Izmantotā diskonta likme nav tikai inflācijas gaidu funkcija. Jebkurš risks, ka obligāciju emitents var neveikt saistības (neveikt procentu maksājumus vai neatmaksāt pamatsummu), prasa palielināt piemēroto diskonta likmi, kas ietekmēs obligācijas pašreizējo vērtību. Diskonta likmes ir subjektīvas, tas nozīmē, ka dažādi investori izmantos dažādas likmes atkarībā no viņu pašu inflācijas gaidām un sava riska novērtējuma. Obligācijas pašreizējā vērtība ir visu šo dažādo aprēķinu vienprātība.

Atdeve no obligācijām parasti ir fiksēta un zināma, bet kāda ir atdeve no akcijām? Tīrākajā formā attiecīgais ienākums no krājumiem ir pazīstams kā brīva naudas plūsma, taču praksē tirgū ir tendence koncentrēties uz paziņotajiem ieņēmumiem. Šie ieņēmumi nav zināmi un mainīgi. Tie var ātri vai lēnām augt, nemaz neveidoties, pat sarukt vai kļūt negatīvi.

Lai aprēķinātu pašreizējo vērtību, jums precīzi jānovērtē, kādi būs šie ienākumi nākotnē. Lai padarītu jautājumus grūtākus, šiem ienākumiem nav noteikts kalpošanas laiks. Tās var turpināties gadu desmitiem un gadu desmitiem. Šai nepārtraukti mainīgajai gaidāmajai peļņas plūsmai jūs izmantojat pastāvīgi mainīgo diskonta likmi. Akciju cenas ir nepastāvīgākas nekā obligāciju cenas, jo pašreizējās vērtības aprēķināšanā ir iesaistīti divi pastāvīgi mainīgi faktori: peļņas plūsma un diskonta likme.

Grunts līnija

Visu tūkstošu un tūkstošu akciju un obligāciju cenu noteikšana būtībā ir racionāla. Tirgus dalībnieki izmanto savas kumulatīvās zināšanas un labākās aplēses par nākotnes inflāciju, nākotnes riskiem un zināmām vai nezināmām ienākumu plūsmām, lai iegūtu šodienas novērtējumu. Šie vērtējumi pastāvīgi mainās, pamatojoties uz nepārtraukti mainīgajām gaidām. Raugoties no aizmugures, var redzēt, ka emocijas, pat kopumā, var izraisīt šīs cerības un līdz ar to arī vērtējumus kļūdaini. Tomēr lielākoties tie ir pareizi, balstoties uz to, kas ir zināms katrā konkrētajā brīdī.

Obligācijas vienmēr būs mazāk svārstīgas vidēji nekā akcijas, jo ir vairāk zināms un pārliecināts par to ienākumu plūsmu. Vairāk nezināmo ieskauj akciju darbību, kas palielina to riska faktoru un nepastāvību. Viņiem ir potenciāls radīt lielāku atdevi nekā obligācijām, un laika gaitā tie to parasti ir izdarījuši. Bet vienmēr atcerieties, ka līdztekus lielāka ieguvuma potenciālam rodas arī lielāku sāpju potenciāls.