Izpratne par privāto kapitālu - PE

Privātā kapitāla (PE) vienkāršākā definīcija ir tāda, ka tas ir kapitāls - tas ir, akcijas, kas pārstāv īpašuma tiesības vai līdzdalību uzņēmumā -, kas netiek publiski kotēts vai tiek tirgots. Investīciju kapitāla avots, privātais kapitāls faktiski rodas no lielām privātpersonām un firmām, kuru tīrā vērtība ir liela un kuras iegādājas privātu uzņēmumu akcijas vai iegūst kontroli pār valsts uzņēmumiem, plānojot tās pārņemt privātās, galu galā kļūstot par svītrošanu no publiskajām biržām. Privātā kapitāla nozares lielāko daļu veido lieli institucionālie investori, piemēram, pensiju fondi, un lielās privātā kapitāla firmas, kuras finansē akreditētu investoru grupa.

Tā kā privātā kapitāla ieguldījuma pamatā ir tiešs ieguldījums uzņēmumā, bieži vien, lai iegūtu būtisku ietekmes līmeni uz uzņēmuma darbību, ir nepieciešami diezgan lieli kapitāla izdevumi, tāpēc nozarē dominē lielāki fondi ar dziļām kabatām. Investoriem nepieciešamais minimālais kapitāla apjoms var atšķirties atkarībā no firmas un fonda. Dažiem fondiem ir noteiktas minimālās prasības USD 250 000 vērtībā; citi var prasīt miljoniem dolāru.

Šādu saistību pamatā esošā motivācija, protams, ir panākt pozitīvu ieguldījumu atdevi. Partneri privātā kapitāla uzņēmumos vāc līdzekļus un pārvalda šos naudas līdzekļus, lai saviem klientiem akcionāriem iegūtu izdevīgu atdevi, parasti ar ieguldījumu periodu no četriem līdz septiņiem gadiem.

Privātā kapitāla pamati

Privātā kapitāla profesija

Privātais kapitāls ir veiksmīgi piesaistījis labākos un spilgtākos rādītājus korporatīvajā Amerikā, ieskaitot labākos izpildītājus no Fortune 500 uzņēmumiem un elites stratēģiju un vadības konsultāciju firmas. Grāmatvedības un juridisko firmu labākie izpildītāji var arī pieņemt darbā darbiniekus, jo grāmatvedības un juridiskās prasmes ir saistītas ar darījumiem ar atbalstu darījumos, kas nepieciešami, lai noslēgtu darījumu un pārvērstu par konsultāciju darbu portfeļa uzņēmuma vadībai.

Maksas struktūra privātā kapitāla uzņēmumiem atšķiras, bet parasti to veido pārvaldības maksa un maksa par sniegumu (dažos gadījumos gada maksa par pārvaldību 2% no pārvaldītajiem aktīviem un 20% no bruto peļņas, pārdodot uzņēmumu). Uzņēmumu stimulēšana var ievērojami atšķirties.

Ņemot vērā to, ka privātā kapitāla uzņēmumā, kura pārvaldītajos aktīvos ir USD 1 miljards, varētu būt ne vairāk kā divi desmiti investīciju profesionāļu un ka 20% no bruto peļņas var radīt desmitiem miljonu dolāru lielas nodevas uzņēmumam, ir viegli saprast, kāpēc privātā kapitāla nozare ir piesaistījusi izcilākos talantus. Vidējā tirgus līmenī (no USD 50 miljoniem līdz USD 500 miljoniem darījuma vērtībā) asociētie uzņēmumi var nopelnīt zemu sešu algu un prēmiju skaitli, viceprezidenti var nopelnīt aptuveni pusmiljonu dolāru un direktori var nopelnīt vairāk nekā USD 1 miljonu (realizēti un nerealizēti). kompensācija gadā.

Privātā kapitāla uzņēmumu veidi

Ieguldījumu preferenču spektrs aptver tūkstošiem pastāvošo privātā kapitāla uzņēmumu. Daži ir stingri finansisti - pasīvi investori -, kuri ir pilnībā atkarīgi no vadības, lai audzētu uzņēmumu (un tā rentabilitāti) un nodrošinātu to īpašniekiem atbilstošu atdevi. Tā kā pārdevēji parasti uzskata šo metodi par komerciālu pieeju, citi privātā kapitāla uzņēmumi uzskata sevi par aktīviem ieguldītājiem. Tas ir, tie sniedz operatīvu atbalstu vadībai, lai palīdzētu veidot un attīstīt labāku uzņēmumu.

Šāda veida uzņēmumiem var būt plašs kontaktu saraksts un "C līmeņa" attiecības, piemēram, vadītāji un CFO attiecīgajā nozarē, kas var palīdzēt palielināt ieņēmumus, vai arī tie var būt eksperti darbības efektivitātes un sinerģijas realizācijā. Ja ieguldītājs darījumā var ienest kaut ko īpašu, kas laika gaitā paaugstinās uzņēmuma vērtību, pārdevēji šādu investoru, visticamāk, vērtēs labvēlīgāk. Tas ir pārdevējs, kurš galu galā izvēlas, kuru viņi vēlas pārdot vai partneris.

Investīciju bankas konkurē ar privātā kapitāla uzņēmumiem (pazīstamiem arī kā privātā kapitāla fondiem), pērkot labus uzņēmumus un finansējot topošos uzņēmumus. Nav pārsteigums, ka lielākie investīciju banku uzņēmumi, piemēram, Goldman Sachs (GS), JPMorgan Chase (JPM) un Citigroup (C), bieži veicina lielākos darījumus.

Privātā kapitāla uzņēmumu gadījumā to piedāvātie fondi ir pieejami tikai akreditētiem investoriem, un tiem var būt tikai ierobežots skaits investoru, savukārt fonda dibinātāji bieži uzņemas diezgan lielu līdzdalību arī uzņēmumā. Tomēr daži no lielākajiem un prestižākajiem privātā kapitāla fondiem publiski tirgo savas akcijas. Piemēram, Blackstone Group (BX) tirgojas NYSE un ir piedalījies tādu uzņēmumu kā Hilton Hotels un SunGard izpirkumos.

Kā privātais kapitāls rada vērtību

Privātā kapitāla uzņēmumi veic divas kritiskas funkcijas:

• darījuma iniciēšana / darījuma izpilde
• portfeļa uzraudzība

Darījuma iniciēšana ietver attiecību izveidošanu, uzturēšanu un attīstīšanu ar apvienošanās un pārņemšanas (M&A) starpniekiem, investīciju bankām un līdzīgiem darījumu speciālistiem, lai nodrošinātu gan liela apjoma, gan augstas kvalitātes darījumu plūsmu. Darījumu plūsma attiecas uz potenciālajiem iegādes kandidātiem, kurus investīciju pārskatīšanai nodod privātā kapitāla profesionāļiem. Daži uzņēmumi pieņem darbā iekšējos darbiniekus, lai proaktīvi identificētu un sazinātos ar uzņēmumu īpašniekiem, lai ģenerētu darījumu rezultātā. Konkurētspējīgā apvienošanās un apvienošanās situācijā patentētu darījumu iegūšana var palīdzēt nodrošināt, ka piesaistītie līdzekļi tiek veiksmīgi izmantoti un ieguldīti.

Turklāt iekšējie piegādes centieni var samazināt ar darījumiem saistītās izmaksas, samazinot ieguldījumu banku starpnieka maksas. Kad finanšu pakalpojumu speciālisti pārstāv pārdevēju, viņi parasti rīko pilnu izsoles procesu, kas var mazināt pircēja iespējas veiksmīgi iegādāties konkrētu uzņēmumu. Parasti darījuma iniciēšanas speciālisti (parasti asociētā, viceprezidenta un direktora līmenī) mēģina nodibināt spēcīgu sadarbību ar darījumu speciālistiem, lai savlaicīgi iepazīstinātu ar darījumu.

Ir svarīgi atzīmēt, ka investīciju bankas bieži piesaista savus līdzekļus, un tāpēc tas var būt ne tikai darījuma nodošana, bet arī konkurējošs solītājs. Citiem vārdiem sakot, dažas investīciju bankas konkurē ar privātā kapitāla uzņēmumiem, pērkot labus uzņēmumus.

Darījuma izpilde ietver vadības, nozares, vēsturisko finanšu un prognožu novērtēšanu un vērtēšanas analīzes veikšanu. Pēc tam, kad Investīciju komiteja ir parakstījusies, lai meklētu mērķa iegūšanas kandidātu, darījuma speciālisti iesniedz pārdevējam piedāvājumu. Ja abas puses nolemj virzīties uz priekšu, darījuma speciālisti sadarbojas ar dažādiem darījumu konsultantiem, iekļaujot investīciju baņķierus, grāmatvežus, juristus un konsultantus, lai veiktu likumības pārbaudes posmu. Pienācīgā pārbaude ietver vadības paziņoto darbības un finanšu rādītāju apstiprināšanu. Šī procesa daļa ir kritiska, jo konsultanti var atklāt darījumu slepkavas, piemēram, nozīmīgas un iepriekš neizpaustas saistības un riskus.

Privātā kapitāla ieguldījumu stratēģijas

Runājot par darījuma veikšanu, privātā kapitāla ieguldījumu stratēģijas ir daudz; divi no visizplatītākajiem ir izpirkšana ar aizņēmumiem un riska kapitāla ieguldījumi.

Izpirkumi, izmantojot piesaistītos līdzekļus, ir tieši tādi, kādi tie izklausās: mērķa firmu izpērk privāta kapitāla uzņēmums (vai kā daļa no lielākas uzņēmumu grupas). Pirkums tiek finansēts (vai piesaistīts) ar parādu, kuru nodrošina mērķa firmas darbība un aktīvi. Iegādātājs (PE firma) cenšas iegādāties mērķi ar līdzekļiem, kas iegūti, izmantojot mērķi kā sava veida nodrošinājumu.

Būtībā, izmantojot izpirkumu ar piesaistītu kapitālu, iegūstošie PE uzņēmumi var iegādāties uzņēmumus, kuriem jāsastāda tikai daļa no pirkuma cenas. Piesaistot ieguldījumus, PE firmas cenšas palielināt iespējamo atdevi, kas vienmēr ir ārkārtīgi svarīga nozares uzņēmumiem.

Riska kapitāls ir vispārīgāks termins, ko visbiežāk izmanto saistībā ar kapitāla ieguldīšanu jaunā uzņēmumā mazāk nobriedušā nozarē (domājiet, ka interneta firmas 1990. gadu sākumā vai vidū). Diezgan bieži PE uzņēmumi redzēs, ka potenciāls pastāv nozarē un, kas ir vēl svarīgāk, pašā mērķa uzņēmumā, un bieži vien mērķa sasniegšanai pieejamo ieņēmumu, naudas plūsmas un parāda finansējuma trūkuma dēļ PE firmas spēj uzņemties ievērojamas līdzdalības šādos uzņēmumos. cerībā, ka mērķis pārtaps par spēkstaciju tās augošajā nozarē. Turklāt, vadot mērķa uzņēmuma bieži nepieredzējušo vadību, privātā kapitāla uzņēmumi arī piešķir uzņēmumam vērtību mazāk kvantitatīvā veidā.

Pārraudzība un vadība

Tas mūs noved pie otrās svarīgās privātā kapitāla speciālistu funkcijas: firmas dažādo portfeļa uzņēmumu un to vadības komandu uzraudzība un atbalsts. Starp citiem atbalsta darbiem viņi var vadīt jauna uzņēmuma vadošos darbiniekus, izmantojot paraugpraksi stratēģiskajā plānošanā un finanšu pārvaldībā. Turklāt viņi var palīdzēt institucionalizēt jaunas grāmatvedības, iepirkumu un IT sistēmas, lai palielinātu viņu ieguldījumu vērtību.

Runājot par vairāk nodibinātiem uzņēmumiem, PE firmas uzskata, ka tām ir iespējas un zināšanas, lai veiktu sliktas darbības uzņēmumus un pārvērstu tos spēcīgākos, palielinot darbības efektivitāti, kas palielina ienākumus. Šis ir galvenais privātā kapitāla vērtības radīšanas avots, lai gan privātā kapitāla uzņēmumi arī rada vērtību, cenšoties saskaņot uzņēmuma vadības intereses ar firmas un tās investoru interesēm. Privātajiem uzņēmumiem piesaistot sabiedriskos uzņēmumus, PE uzņēmumi noņem pastāvīgu publisku ceturkšņa ieņēmumu un pārskatu sniegšanas prasību pārbaudi, kas ļauj PE uzņēmumam un iegādātā uzņēmuma vadībai izmantot ilgtermiņa pieeju, lai uzlabotu uzņēmuma likteni.

Arī vadības atalgojums bieži ir ciešāk saistīts ar firmas sniegumu, tādējādi vadības centieniem pievienojot atbildību un stimulu. Tas kopā ar citiem privātā kapitāla nozarē populāriem (cerams) populāriem mehānismiem galu galā noved pie tā, ka iegādātās firmas novērtējums no pirkšanas brīža ievērojami palielinās, radot PE uzņēmumam rentablu izejas stratēģiju - vai tas būtu tālākpārdošana, IPO vai citu iespēju.

Ieguldījums Upside

Viena populāra privātā kapitāla aiziešanas stratēģija ietver vidēja tirgus uzņēmuma augšanu un uzlabošanu un tā pārdošanu lielai korporācijai (saistītas nozares ietvaros) dūšīgas peļņas gūšanai. Iepriekš minētie lielie investīciju banku speciālisti parasti koncentrējas uz darījumiem ar uzņēmumu vērtībām miljardu dolāru vērtībā. Tomēr lielākā daļa darījumu notiek vidējā tirgū (no USD 50 miljoniem līdz USD 500 miljoniem) un zemākā vidējā tirgū (no USD 10 miljoniem līdz USD 50 miljoniem). Tā kā lielākais piedāvājums attiecas uz lielākiem darījumiem, vidējais tirgus ir ievērojami mazāks tirgus: tas ir, ir ievērojami vairāk pārdevēju nekā ir ļoti pieredzējuši un novietoti finanšu profesionāļi ar plašiem pircēju tīkliem un resursiem, lai pārvaldītu darījumu (vidēja termiņa uzņēmumiem tirgus uzņēmumu īpašnieki).

Lidojot zem lielu daudznacionālu korporāciju radara, daudzi no šiem mazajiem uzņēmumiem bieži sniedz augstākas kvalitātes klientu apkalpošanu un / vai nišas produktus un pakalpojumus, kurus lielie konglomerāti nepiedāvā. Šādi paaugstinājumi piesaista privātā kapitāla firmu interesi, jo tiem ir atziņa un prasme izmantot šādas iespējas un pārcelt uzņēmumu uz nākamo līmeni.

Piemēram, neliels uzņēmums, kas pārdod produktus noteiktā reģionā, varētu ievērojami augt, kultivējot starptautiskos pārdošanas kanālus. Vai arī ļoti sadrumstalota nozare var tikt konsolidēta (privātā kapitāla uzņēmumam iegādājoties un apvienojot šos uzņēmumus), lai radītu mazāk, lielākus tirgus dalībniekus. Lielāki uzņēmumi parasti nosaka augstāku vērtējumu nekā mazāki uzņēmumi.

Svarīgs uzņēmuma rādītājs šiem ieguldītājiem ir peļņa pirms procentiem, nodokļiem, nolietojuma un amortizācijas (EBITDA). Kad privātā kapitāla uzņēmums iegādājas uzņēmumu, viņi strādā kopā ar vadību, lai ievērojami palielinātu EBITDA tā ieguldījumu periodā (parasti no četriem līdz septiņiem gadiem). Labs portfeļa uzņēmums parasti var palielināt savu EBITDA gan organiski (iekšējā izaugsme), gan iegādājoties.

Privātā kapitāla ieguldītājiem ir ārkārtīgi svarīgi, lai būtu izveidota uzticama, spējīga un uzticama vadība. Lielākajai daļai portfeļa uzņēmumu vadītāju tiek piešķirta kapitāla un prēmiju kompensācijas struktūra, kas viņiem atlīdzina par finanšu mērķu sasniegšanu. Šāda mērķu saskaņošana (un atbilstoša kompensācijas strukturēšana) parasti ir nepieciešama pirms darījuma noslēgšanas.

Ieguldījumi privātajā kapitālā

Investoriem, kuri nespēj izlaist miljonus dolāru, privātais kapitāls bieži tiek izslēgts no portfeļa - bet tā tam nevajadzētu būt. Lai arī lielākajai daļai privātā kapitāla investīciju iespēju ir nepieciešami lieli sākotnējie ieguldījumi, joprojām ir daži veidi, kā spēlēt mazāku kapitālu.

Ir vairākas privātā kapitāla ieguldījumu firmas, sauktas arī par uzņēmējdarbības attīstības sabiedrībām, kuras piedāvā publiskajā apgrozībā esošās akcijas, dodot vidējiem investoriem iespēju iegūt daļu privātā kapitāla kapitāla. Kopā ar Blackstone Group (minēts iepriekš), šo akciju piemēri ir Apollo Global Management LLC (APO), Carlyle Group (CG) un Kohlberg Kravis Roberts / KKR & Co. (KKR), kas vislabāk pazīstama ar RJR milzīgo piesaistīto līdzekļu izpirkšanu. Nabisco 1989. gadā.

(Uzziniet vairāk par šo draņķīgo darījumu RJR Nabisco korporatīvajā kleptokrātijā .)

Ieguldījumu fondiem ir ierobežojumi attiecībā uz privātā kapitāla pirkšanu sakarā ar SEC noteikumiem par nelikvīdu vērtspapīru turējumiem, taču tie var veikt netiešas investīcijas, pērkot arī šīs publiski kotētās privātā kapitāla sabiedrības; šos kopieguldījumu fondus parasti sauc par fondu fondiem. Turklāt vidējie investori var iegādāties biržā tirgota fonda (ETF) akcijas, kas pieder privātā kapitāla uzņēmumu akcijām, piemēram, ProShares Global Listed Private Equity ETF (PEX).

Grunts līnija

Tā kā fondi tiek pārvaldīti jau triljonos, privātā kapitāla uzņēmumi ir kļuvuši par pievilcīgiem ieguldījumu instrumentiem turīgām personām un iestādēm. Izpratne par to, ko privātais kapitāls patiesībā nozīmē un kā tā vērtība tiek radīta šādos ieguldījumos, ir pirmie soļi, ieejot aktīvu klasē, kas pakāpeniski kļūst pieejamāka atsevišķiem ieguldītājiem.

Tā kā nozare piesaista labākos un spožākos korporatīvajā Amerikā, privātā kapitāla uzņēmumu speciālistiem parasti ir panākumi investīciju kapitāla izvietošanā un viņu portfeļa uzņēmumu vērtību paaugstināšanā. Tomēr M&A tirgū notiek arī sīva konkurence labu uzņēmumu pirkšanai. Šādām firmām ir obligāti jāizveido ciešas attiecības ar darījumu un pakalpojumu speciālistiem, lai nodrošinātu spēcīgu darījumu plūsmu.