Izpratne par aizņemto līdzekļu izpirkšanas scenārijiem

Iespējams, ka izpirkumiem (piesaistītajiem līdzekļiem) ir bijusi vairāk slikta publicitāte nekā laba, jo tie veido lieliskus stāstus presē. Tomēr ne visi LBO tiek uzskatīti par plēsonīgiem. Viņiem var būt gan pozitīva, gan negatīva ietekme atkarībā no tā, kurā darījuma pusē jūs esat.

Izpirkšana ar piesaistītu kapitālu ir vispārīgs termins, kas izmanto piesaistīto līdzekļu izmantošanu uzņēmuma izpirkšanai. Pircējs var būt pašreizējā vadība, darbinieki vai privātā kapitāla uzņēmums. Ir svarīgi izpētīt scenārijus, kas virza LBO, lai saprastu to iespējamo ietekmi. Šeit mēs aplūkojam četrus piemērus: pārsaiņošanas plāns, sadalīšana, portfeļa plāns un glābēja plāns.

Pārsaiņošanas plāns

Pārsaiņošanas plāns parasti ir saistīts ar privātā kapitāla kompāniju, kas izmanto kredītus ar aizņēmumiem no ārpuses, lai ņemtu pašreiz valsts akciju sabiedrību privātu, iegādājoties visus tā nenomaksātos krājumus. Pirkšanas firmas mērķis ir pārsaiņot uzņēmumu un atgriezt to tirgū sākotnējā publiskajā piedāvājumā (IPO).

Iegūstošā firma parasti dažus gadus glabā uzņēmumu, lai izvairītos no akcionāru uzmanības. Tas ļauj iegūstošajam uzņēmumam veikt korekcijas, lai iesaiņotu iegādāto uzņēmumu aiz slēgtām durvīm. Pēc tam tas piedāvā pārsaiņoto uzņēmumu atpakaļ tirgū kā IPO ar nelielu līdzjutēju skaitu. Kad tas tiek darīts plašākā mērogā, privāti uzņēmumi pērk daudzus uzņēmumus vienlaikus, lai dažādotu savu risku dažādās nozarēs.

Tie, kas gūst labumu no šāda darījuma, ir sākotnējie akcionāri (ja piedāvājuma cena ir augstāka par tirgus cenu), uzņēmuma darbinieki (ja darījums ietaupa uzņēmumu no neveiksmes) un privātā kapitāla uzņēmums, kas no dienā, kad sākas izpirkšanas process, un tajā tiek turēta daļa no krājumiem, līdz tie atkal kļūst publiski pieejami. Diemžēl, ja uzņēmumā netiek veiktas lielas izmaiņas, tā var būt nulles summas spēle, un jaunie akcionāri saņem tādus pašus finanšu resursus, kādi bija uzņēmuma vecākajai versijai.

Sadalījums

Sadalījumu daudzi uzskata par plēsonīgu, un tam ir vairāki nosaukumi, ieskaitot "slīpsvītra un sadedzināt" un "sagriezt un palaist". Pamatnoteikums šajā plānā ir tāds, ka uzņēmums pašreizējā stāvoklī ir vairāk vērts, ja tas ir sadalīts vai tā daļas tiek vērtētas atsevišķi.

Šis scenārijs ir diezgan izplatīts konglomerātiem, kas daudzu gadu laikā ir ieguvuši dažādus uzņēmumus salīdzinoši nesaistītās nozarēs. Pircējs tiek uzskatīts par nepiederošu un var izmantot agresīvu taktiku. Bieži vien šajā scenārijā firma demontē iegādāto uzņēmumu pēc tā iegādes un pārdod tā daļas visaugstākajam solītājam. Šie darījumi pārstrukturēšanas procesa ietvaros parasti ir saistīti ar apjomīgu atlaišanu.

Var šķist, ka akciju sabiedrība ir vienīgā puse, kas gūst labumu no šāda veida darījumiem. Tomēr izpārdotajiem uzņēmuma gabaliem ir potenciāls pašiem augt, un, iespējams, korporatīvās struktūras ķēdes tos jau agrāk bija nomierinājuši.

Portfeļa plāns

Portfeļa plāns var dot labumu visiem dalībniekiem, ieskaitot pircēju, vadību un darbiniekus. Vēl viens šīs metodes nosaukums ir uzkrātais sastāvs ar sviras efektu, un šī koncepcija pēc būtības ir gan aizsargājoša, gan agresīva.

Konkurences tirgū uzņēmums var izmantot piesaistītos līdzekļus, lai iegūtu kādu no konkurentiem (vai jebkuru uzņēmumu, kurā tas varētu iegūt sinerģiju no iegādes). Plāns ir riskants: uzņēmumam ir jāpārliecinās, ka ieguldītā kapitāla atdeve pārsniedz tā iegādes izmaksas, vai plāns var atmaksāties. Ja veiksme ir veiksmīga, akcionāri par savu akciju var saņemt labu cenu, pašreizējo vadību var saglabāt, un uzņēmums var uzplaukt jaunā, lielākā formā.

Glābēja plāns

Glābēja plāns bieži tiek sastādīts ar labiem nodomiem, bet bieži tas nonāk pārāk vēlu. Šajā scenārijā parasti ietilpst plāns, kurā iesaistīta vadība un darbinieki, kas aizņemas naudu, lai glābtu bankrotējošu uzņēmumu. Termins “darbiniekiem piederošs” bieži ienāk prātā pēc tam, kad ir veikts viens no šiem darījumiem.

Lai arī koncepcija ir slavējama, panākumu iespējamība ir maza, ja viena un tā pati vadības komanda un taktika paliek savā vietā. Vēl viens risks ir tāds, ka uzņēmums, iespējams, nespēs pietiekami ātri atmaksāt aizņemto naudu, lai kompensētu lielās aizņēmuma izmaksas un redzētu ieguldījumu atdevi. No otras puses, ja uzņēmums pēc izpirkšanas apgriežas, visi gūst labumu.

Grunts līnija

Kaut arī ir daži LBO veidi, kas noved pie masveida atlaišanas un aktīvu izpārdošanas, daži LBO var būt daļa no ilgtermiņa plāna, kā glābt uzņēmumu, izmantojot iegādes ar sviras efektu. Neatkarīgi no tā, kā viņus sauc vai kā tie tiek attēloti, viņi vienmēr būs ekonomikas sastāvdaļa, ja vien būs uzņēmumi, potenciālie pircēji un naudas aizdošanai. (Par saistīto lasījumu skatiet sadaļu "10 vispazīstamākie izpirkuma varianti ar aizņēmumu")