Izpratne par procentu likmēm, inflāciju un obligācijām

Obligāciju iegūšana būtībā ir tāda pati kā nākamo skaidras naudas maksājumu plūsma. Šos skaidras naudas maksājumus parasti veic kā periodiskus procentu maksājumus un pamatsummas atdošanu, kad obligācijas termiņš beidzas.

Ja nav kredītriska (saistību neizpildes risks), šīs nākotnes naudas maksājumu plūsmas vērtība ir vienkārši jūsu vajadzīgās atdeves funkcija, kas balstīta uz jūsu inflācijas gaidām. Ja tas izklausās nedaudz mulsinoši un tehniski, neuztraucieties, šajā rakstā tiks sadalīta obligāciju cena, definēts termins "obligāciju ienesīgums" un parādīts, kā inflācijas gaidas un procentu likmes nosaka obligācijas vērtību.

Riska pasākumi

Ieguldot obligācijās, ir jānovērtē divi galvenie riski: procentu likmju risks un kredītrisks. Lai arī mūsu uzmanības centrā ir tas, kā procentu likmes ietekmē obligāciju cenu noteikšanu (citādi zināmas kā procentu likmju risks), obligāciju ieguldītājam ir jāapzinās arī kredītrisks.

Procentu likmju risks ir obligāciju cenas izmaiņu risks dominējošo procentu likmju izmaiņu dēļ. Īstermiņa un ilgtermiņa procentu likmju izmaiņas var dažādos veidos ietekmēt dažādas obligācijas, par kurām mēs diskutēsim tālāk. Tikmēr kredītrisks ir risks, ka obligācijas emitents neveic plānotos procentus vai pamatsummas maksājumus. Negatīva kredīta notikuma vai saistību neizpildes varbūtība ietekmē obligācijas cenu - jo lielāks negatīva kredīta notikuma risks, jo augstākas procentu likmes investori pieprasīs apmaiņā pret šī riska uzņemšanos.

Obligācijas, ko izdevis ASV Valsts kases departaments, lai finansētu ASV valdības darbību, sauc par ASV valsts kases obligācijām. Atkarībā no laika līdz dzēšanas termiņam tos sauc par parādzīmēm, parādzīmēm vai parādzīmēm.

Investori uzskata, ka ASV valsts obligācijas nav pakļautas saistību neizpildes riskam. Citiem vārdiem sakot, investori uzskata, ka nav izredžu, ka ASV valdība nokavēs procentus un pamatsummas maksājumus par emitētajām obligācijām. Atlikušajā šī raksta daļā savos piemēros izmantosim ASV valsts obligācijas, tādējādi no diskusijas izslēdzot kredītrisku.

Izpratne par procentu likmju inflāciju un obligāciju tirgu

Obligācijas ienesīguma un cenas aprēķināšana

Lai saprastu, kā procentu likmes ietekmē obligācijas cenu, jums jāsaprot ienesīguma jēdziens. Lai gan ir vairāki dažādi ienesīguma aprēķināšanas veidi, šī raksta vajadzībām mēs izmantosim ienesīguma līdz termiņa beigām (YTM) aprēķinus. Obligācijas YTM ir vienkārši diskonta likme, kuru var izmantot, lai visu obligācijas naudas plūsmu pašreizējo vērtību padarītu vienādu ar tās cenu.

Citiem vārdiem sakot, obligācijas cena ir katras naudas plūsmas pašreizējās vērtības summa, kur katras naudas plūsmas pašreizējā vērtība tiek aprēķināta, izmantojot to pašu diskonta koeficientu. Šis diskonta koeficients ir ienesīgums. Kad obligācijas ienesīgums pēc definīcijas palielinās, tās cena krītas, un, kad obligācijas ienesīgums samazinās, pēc definīcijas tās cena palielinās.

Obligācijas relatīvā peļņa

Obligācijas termiņš vai termiņš lielā mērā ietekmē obligācijas ienesīgumu. Lai saprastu šo paziņojumu, jums jāsaprot, kas ir pazīstams kā ienesīguma līkne. Ienesīguma līkne parāda obligāciju klases YTM (šajā gadījumā - ASV Valsts kases obligācijas).

Lielākajā daļā procentu likmju vidē, jo ilgāks termiņš ir dzēšanas termiņš, jo augstāka būs ienesīgums. Tas ir intuitīvi saprotams, jo, jo ilgāks laika periods pirms tiek saņemta naudas plūsma, jo lielāka ir iespējamība, ka nepieciešamā diskonta likme (vai ienesīgums) palielināsies.

Inflācijas gaidas nosaka ieguldītāja ienesīguma prasības

Inflācija ir obligācijas vissliktākais ienaidnieks. Inflācija mazina obligācijas nākotnes naudas plūsmu pirktspēju. Vienkārši sakot, jo augstāks ir pašreizējais inflācijas līmenis un jo augstāks (sagaidāmais) nākotnes inflācijas līmenis, jo augstāks ienesīgums pieaugs visā ienesīguma līknē, jo investori pieprasīs šo augstāko ienesīgumu, lai kompensētu inflācijas risku.

Īstermiņa, ilgtermiņa procentu likmes un inflācijas gaidas

Inflācija, kā arī nākotnes inflācijas gaidas, ir dinamikas funkcija starp īstermiņa un ilgtermiņa procentu likmēm. Visā pasaulē īstermiņa procentu likmes pārvalda valstu centrālās bankas. Amerikas Savienotajās Valstīs Federālo rezervju federālā atvērtā tirgus komiteja (FOMC) nosaka federālo fondu likmi. Vēsturiski citas dolāru denominētās īstermiņa procentu likmes, piemēram, LIBOR, ir bijušas ļoti korelē ar nodrošināto līdzekļu likmi.

FOMC administrē baroto līdzekļu likmi, lai izpildītu divkāršās pilnvaras veicināt ekonomikas izaugsmi, vienlaikus saglabājot cenu stabilitāti. FOMC tas nav viegls uzdevums; vienmēr notiek debates par atbilstošo pakārtoto līdzekļu līmeni, un tirgus veido savus viedokļus par to, cik labi darbojas FOMC.

Centrālās bankas nekontrolē ilgtermiņa procentu likmes. Tirgus spēki (piedāvājums un pieprasījums) nosaka līdzsvara cenu noteikšanu ilgtermiņa obligācijām, kuras nosaka ilgtermiņa procentu likmes. Ja obligāciju tirgus uzskata, ka FOMC ir noteikusi pārāk zemu pamatlikmju likmi, nākotnē gaidāma inflācija palielinās, kas nozīmē, ka ilgtermiņa procentu likmes palielinās salīdzinājumā ar īstermiņa procentu likmēm - ienesīguma līkne kļūst stingrāka.

Ja tirgus uzskata, ka FOMC ir noteikusi pārāk augsto fondu likmi, notiek pretējais, un ilgtermiņa procentu likmes samazinās salīdzinājumā ar īstermiņa procentu likmēm - ienesīguma līkne saplacinās.

Obligācijas naudas plūsmas un procentu likmju noteikšana

Obligācijas naudas plūsmu grafiks ir svarīgs. Tas ietver obligācijas termiņu līdz dzēšanai. Ja tirgus dalībnieki uzskatīs, ka pie horizonta ir augstāka inflācija, procentu likmes un obligāciju ienesīgums palielināsies (un cenas samazināsies), lai kompensētu nākotnes naudas plūsmu pirktspējas zudumu. Obligācijām ar visilgākajām naudas plūsmām to ienesīgums pieaugs, un cenas kritīsies visvairāk.

Tam vajadzētu būt intuitīvam, ja domājat par pašreizējās vērtības aprēķinu - mainot diskonta likmi, kas tiek izmantota nākotnes naudas plūsmu straumē, jo ilgāk, līdz tiek saņemta naudas plūsma, jo vairāk tiek ietekmēta tās pašreizējā vērtība. Obligāciju tirgū ir cenu izmaiņu mērs salīdzinājumā ar procentu likmju izmaiņām; šo svarīgo saites metriku sauc par ilgumu.

Grunts līnija

Procentu likmes, obligāciju ienesīgums (cenas) un inflācijas gaidas savstarpēji korelē. Īstermiņa procentu likmju izmaiņas, ko nosaka valsts centrālā banka, atšķirīgi ietekmēs dažādas obligācijas ar dažādiem termiņiem līdz termiņam, atkarībā no tirgus cerībām uz nākotnes inflācijas līmeni.

Piemēram, īstermiņa procentu likmju izmaiņas, kas neietekmē ilgtermiņa procentu likmes, maz ietekmēs ilgtermiņa obligāciju cenu un ienesīgumu. Tomēr īstermiņa procentu likmju izmaiņas (vai arī bez izmaiņām, kad tirgus uztver to kā vajadzīgu), kas ietekmē ilgtermiņa procentu likmes, var ievērojami ietekmēt ilgtermiņa obligāciju cenu un ienesīgumu. Vienkārši sakot, īstermiņa procentu likmju izmaiņas vairāk ietekmē īstermiņa obligācijas nekā ilgtermiņa obligācijas, un ilgtermiņa procentu likmju izmaiņas ietekmē ilgtermiņa obligācijas, bet ne īstermiņa obligācijas .

Galvenais, lai saprastu, kā procentu likmju izmaiņas ietekmēs noteiktas obligācijas cenu un ienesīgumu, ir atpazīt, kurā ienesīguma līknē šī obligācija atrodas (īsais vai garais gals), un saprast dinamiku starp īso un garo termiņa procentu likmes.

Izmantojot šīs zināšanas, jūs varat izmantot dažādus ilguma un izliekuma rādītājus, lai kļūtu par pieredzējušu obligāciju tirgus investoru.