Grieķi: 4 faktori riska mērīšanai

Iespējas līguma cenu var ietekmēt vairāki faktori, kas var vai nu palīdzēt, vai sāpināt tirgotājus atkarībā no ieņemtā pozīciju veida. Veiksmīgi tirgotāji izprot faktorus, kas ietekmē opciju cenu noteikšanu, ieskaitot grieķus - riska mēru kopumu, kas norāda, cik liela iespēja ir pakļauta laika vērtības samazināšanai, netiešai nepastāvībai un cenu izmaiņām pamatā esošajā vērtspapīrā.

Četri galvenie grieķu riska rādītāji ir opcijas delta, teta, vega un gamma.

Taustiņu izņemšana

• Delta ir opcijas cenas vai prēmijas izmaiņu mērs, kas rodas no bāzes aktīva izmaiņām.
• Gamma mēra Delta pārmaiņu ātrumu laika gaitā, kā arī bāzes aktīva izmaiņu ātrumu. Gamma palīdz prognozēt cenu izmaiņas bāzes aktīvā.
• Teta nosaka iespējas līguma vai tā prēmijas vērtības samazināšanās laika ātrumu. Laika samazinājums ir opcijas vērtības erozija laika gaitā.
• Vega mēra netiešās svārstības vai uz nākotni vērstās bāzes aktīvu cenas nepastāvības izmaiņu risku.

Izpratne par izvēles līgumiem

Portfeļa riska ierobežošanai tiek izmantoti iespēju līgumi. Tas ir, mērķis ir kompensēt iespējamās nelabvēlīgās pārmaiņas citās investīcijās. Iespējas līgumus izmanto arī, lai spekulētu, vai aktīva cena varētu pieaugt vai kristies.

Īsāk sakot, pirkšanas iespējas līgums dod opcijas turētājam tiesības iegādāties pamatā esošo aktīvu, savukārt pārdošanas iespējas līgums ļauj turētājam pārdot pamatā esošo aktīvu. Var izmantot iespējas līgumus, kas nozīmē, ka tos var konvertēt bāzes aktīva akcijās par noteiktu cenu, ko sauc par bāzes cenu. Katrai opcijai ir beigu datums, ko sauc par derīguma termiņu, un ar to saistītās izmaksas vai vērtība tiek saukta par prēmiju.

Opcijas prēmija vai cena parasti balstās uz opcijas cenu modeli, piemēram, Black-Scholes, kas izraisa cenu svārstības. Grieķus parasti aplūko kopā ar izvēles cenu modeli, lai palīdzētu izprast un novērtēt saistītos riskus.

To, cik liela iespējas līguma prēmija vai tirgus vērtība svārstās, līdz tā termiņa beigām beidzas, sauc par nepastāvību. Cenu svārstības var izraisīt daudzi faktori, ieskaitot uzņēmuma finanšu apstākļus, ekonomiskos apstākļus, ģeopolitiskos riskus un pārmaiņas tirgos.

Netiešā nepastāvība atspoguļo tirgus viedokli par iespējamību, ka aktīva cena mainīsies. Investori izmanto netiešo svārstīgumu, ko sauc par netiešo volu, lai prognozētu vai paredzētu turpmākas izmaiņas vērtspapīros vai akcijās un opcijas cenā. Ja sagaidāms, ka svārstīgums palielināsies, kas nozīmē, ka pieaug netiešā vērtība, iespējams, palielināsies arī prēmija par opciju.

Ietekme uz opcijas cenu

Zemāk esošajā 1. tabulā ir uzskaitītas galvenās ietekmes gan uz pirkšanas, gan pārdošanas iespēju cenu. Plusa vai mīnusa zīme norāda opcijas cenu virzienu, kas rodas, mainot kādu no uzskaitītajiem mainīgajiem.

Piemēram, ja palielinās netiešā nepastāvība, pieaug opcijas cena, kamēr citi mainīgie paliek nemainīgi.

1. tabula. Būtiska ietekme uz iespējas līguma cenu

Ņemiet vērā, ka rezultāti atšķirsies atkarībā no tā, vai tirgotājs ir garš vai īss. Ja tirgotājs ilgi izmanto pirkšanas iespēju līgumu, netiešās nepastāvības pieaugums būs labvēlīgs, jo augstāka nepastāvība parasti tiek ieskaitīta izvēles prēmijā. No otras puses, ja tirgotājs ir izveidojis īstermiņa pirkšanas iespēju pozīciju, implicētās nepastāvības pieaugumam būs apgriezta (vai negatīva) ietekme.

Neapstrādātās opcijas, neatkarīgi no tā, vai tā ir pirkšana vai pirkšana, autors negūst labumu no nepastāvības pieauguma, jo autori vēlas, lai opcijas cena pazeminātos. Rakstnieki ir opciju pārdevēji. Kad rakstnieks pārdod pirkšanas iespēju, viņš nevēlas, lai akciju cena paaugstinātos virs streika, jo pārdevējs šo iespēju izmantotu, ja tā notiek. Citiem vārdiem sakot, ja akciju cena pieauga pietiekami augstu, pārdevējam nāksies pārdot akcijas opcijas īpašniekam par zemāko cenu, kad tirgus cena bija augstāka.

Opciju pārdevēji saņem prēmiju, lai palīdzētu kompensēt risku, ka viņu iespējas tiks izmantotas pret viņiem. Pārdošanas iespējas sauc arī par saīsināšanu.

2. un 3. tabulā ir parādīti vieni un tie paši mainīgie lieluma un īsā pirkšanas iespēju (2. tabula) un ilgās un īsās pārdošanas iespējas (3. tabula) izteiksmē. Ņemiet vērā, ka numura svārstīguma samazināšanās, saīsināts laiks līdz derīguma termiņa beigām un pamatā esošā vērtspapīra cenas kritums dos labumu īso sarunu īpašniekam.

Tajā pašā laikā svārstīguma palielināšanās, ilgāks izvēles iespējas atlikušais laiks un bāzes aktīvu palielināšanās dos labumu ilgtermiņa sarunu īpašniekam.

Īstermiņa pārdošanas īpašniekam gūst labumu no netiešās svārstīguma samazināšanās, saīsināta laika līdz termiņa beigām un bāzes vērtspapīra cenas pieauguma, kamēr ilgtermiņa pārdošanas īpašniekam ir palielināta netiešā nepastāvība, jo vairāk laika paliek līdz termiņa beigām, un pamatā esošā vērtspapīra cenas samazināšanās.

2. tabula. Galvenā ietekme uz īstermiņa un ilgā pirkuma iespējas cenu

3. tabula. Galvenā ietekme uz īstermiņa un ilgo pārdošanas iespēju cenu

Procentu likmēm ir nenozīmīga loma pozīcijā lielāko opciju darījumu laikā. Tomēr mazāk pazīstams grieķis Rho mēra procentu likmju izmaiņu ietekmi uz opcijas cenu. Parasti augstākas procentu likmes sadārdzina pirkšanas iespējas un lētākas - visas pārējās lietas ir vienādas.

Viss iepriekš minētais nodrošina kontekstu riska kategoriju pārbaudei, ko izmanto, lai novērtētu šo mainīgo relatīvo ietekmi.

Paturiet prātā, ka grieķi palīdz tirgotājiem plānot izmaiņas opcijas cenā.

Grieķi

4. tabulā ir aprakstīti četri primārā riska rādītāji - grieķi -, kas tirgotājam jāapsver pirms opcijas pozīcijas atvēršanas.

4. tabula. Galvenie grieķi

Delta

Delta ir opcijas cenas (tas ir, opcijas prēmijas) izmaiņu mērs, kas izriet no pamatā esošā vērtspapīra izmaiņām. Delta vērtība svārstās no -100 līdz 0 likmēm un no 0 līdz 100 zvaniem (reizinot ar 100, lai mainītu decimāldaļu). Putni rada negatīvu deltu, jo tiem ir negatīvas attiecības ar pamatā esošo drošību; tas ir, likt prēmijas samazinās, kad palielinās pamata drošība, un otrādi.

Un otrādi - pirkšanas opcijām ir pozitīvas attiecības ar bāzes aktīva cenu. Ja pamatā esošā aktīva cena palielinās, tad pieaug arī depozīta prēmija, ja netiek mainīti citi mainīgie lielumi, piemēram, netiešā nepastāvība vai laiks, kas atlicis līdz termiņa beigām.

Ja bāzes aktīva cena nokrīt, arī sarukuma prēmija samazināsies, ja visas pārējās lietas nemainīsies.

Labs veids, kā vizualizēt Deltu, ir domāt par sacīkšu trasi. Riepas apzīmē Delta, un gāzes pedālis apzīmē bāzes cenu. Zemas Delta iespējas ir līdzīgas sacīkšu automašīnām ar ekonomiskām riepām. Viņi strauji paātrinoties neiegūs daudz vilces. No otras puses, augstas Delta iespējas ir kā sacīkšu riepas. Viņi nodrošina lielu vilkmi, kad uzkāpjat uz gāzes. Delta vērtības tuvāk 1, 0 vai -1, 0 nodrošina visaugstāko vilces līmeni.

Piemēram, pieņemsim, ka vienas naudas izmaksas opcijas delta vērtība ir 0, 25, bet citas opcijas naudas izmaksai delta ir 0, 80. Pamata aktīva cenas pieaugums par 1, 00 USD novedīs pie pirmās iespējas palielināšanas par 0, 25 USD, bet par otro iespēju - par 0, 80 USD. Tirgotāji, kas meklē vislielāko vilkmi, varētu vēlēties apsvērt augstas Deltas, lai gan šīs iespējas parasti ir dārgākas to izmaksu bāzes ziņā, jo tām, visticamāk, vairs nebūs naudas.

Naudas iespējas līgumā, kas nozīmē iespējas līgumā noteikto cenu un bāzes aktīva cenu, ir vienāda, Delta vērtība ir aptuveni 50 (0, 5 bez decimālās nobīdes). Tas nozīmē, ka prēmija palielināsies vai samazināsies par puspunktu ar viena punkta pakāpienu augšup vai lejup pamata vērtspapīrā.

Piemēram, ja kvīts par kvotu piemaksu par kvotu ir 0, 5 un kviešu cena palielinās par 10 centiem, prēmija par opciju palielināsies par aptuveni 5 centiem (0, 5 x 10 = 5) vai USD 250 (katrs cents prēmijas vērtība ir USD 50).

Delta izmaiņas mainās, jo iespējas kļūst ienesīgākas vai iepērkas. Nauda naudā nozīmē, ka pastāv peļņa, jo iespējas līguma bāzes cena ir izdevīgāka par bāzes cenu. Tā kā opcija tiek iegūta tālāk naudā, Delta tuvojas 100 uz zvanu un -100 darījumā ar galējībām, kas liek savstarpēji saistīt opcijas cenas izmaiņas un pamatā esošās bāzes cenas izmaiņas.

Faktiski Delta vērtībās -100 un 100 opcija cenu izmaiņu ziņā rīkojas tāpat kā pamatā esošais vērtspapīrs. Šāda rīcība notiek ar nelielu laika vērtību vai tās nav vispār, jo lielākajai daļai opcijas vērtības ir raksturīga būtība.

Varbūtība būt rentablai

Delta parasti tiek izmantota, nosakot iespēju, ka opcija ir naudas izteiksmē termiņa beigās. Piemēram, izejot no naudas izmaksas opcijai ar 0, 20 Delta ir aptuveni 20% izredžu tikt pie naudas, kad beidzies derīguma termiņš, turpretim naudas ieskaitīšanas opcijai ar 0.95 Delta ir aptuveni 95% izredzes kļūt par naudu termiņa beigās.

Tiek pieņemts, ka cenas seko normālam sadalījumam, piemēram, monētas flip.

Augstā līmenī tas nozīmē, ka tirgotāji var izmantot Delta, lai izmērītu dotās iespējas vai stratēģijas risku. Augstākas Deltas var būt piemērotas augsta riska, augsta atdeves stratēģijām ar zemu laimesta likmi, savukārt zemākas Deltas var būt ideāli piemērotas zema riska stratēģijām ar augstu laimesta likmi.

Delta un virziena risks

Delta tiek izmantota arī, nosakot virziena risku. Pozitīvas Deltas ir garas (pirkšanas) tirgus pieņēmumi, negatīvas Deltas ir īsas (pārdot) tirgus pieņēmumi, un neitrālas Deltas ir neitrāli tirgus pieņēmumi.

Pērkot zvana iespēju, vēlaties iegūt pozitīvu Delta cenu, jo cena palielināsies līdz ar bāzes aktīva cenu. Pērkot pārdošanas iespēju, jūs vēlaties negatīvu Delta vērtību, kur cena samazināsies, ja bāzes aktīva cena palielināsies.

Trīs lietas, kas jāpatur prātā saistībā ar Delta:

1. Delta ir tendence pieaugt tuvāk termiņa beigām, kad ir tuvu vai pie naudas iespējas.

2. Deltu tālāk vērtē gamma, kas ir Delta izmaiņu ātruma mērs.

3. Delta var mainīties arī reakcijā uz netiešām svārstīguma izmaiņām.

Gamma

Gamma mēra Delta izmaiņu ātrumu laika gaitā. Tā kā Delta vērtības pastāvīgi mainās, ņemot vērā bāzes aktīva cenu, Gamma tiek izmantota, lai izmērītu izmaiņu ātrumu un sniegtu tirgotājiem priekšstatu par to, ko sagaidīt nākotnē. Gama vērtības ir visaugstākās naudas izvēles gadījumā un zemākās tām, kurām ir liela nauda vai ārpus tās.

Kamēr Delta mainās, pamatojoties uz pamatā esošo aktīvu cenu, Gamma ir konstante, kas atspoguļo Delta izmaiņu ātrumu. Tas padara Gamma noderīgu, lai noteiktu Delta stabilitāti, un to var izmantot, lai noteiktu iespēju, ka opcija sasniegs streika cenu pēc derīguma termiņa beigām.

Piemēram, pieņemsim, ka divām opcijām ir viena un tā pati Delta vērtība, bet vienai opcijai ir augsta gamma, bet otrai - zema. Opcijai ar augstāku Gamma būs lielāks risks, jo nelabvēlīgai bāzes aktīva kustībai būs pārāk liela ietekme. Augstas gamma vērtības nozīmē, ka opcijai ir tendence uz nepastāvīgām svārstībām, kas ir slikti vairumam tirgotāju, kuri meklē paredzamas iespējas.

Labs veids, kā domāt par gammu, ir opcijas varbūtības stabilitātes mērs. Ja Delta attēlo varbūtību, ka pēc termiņa beigām būs nauda, ​​Gamma attēlo šīs varbūtības stabilitāti laika gaitā.

Opcijai ar augstu gamma un 0, 75 delta var būt mazāka iespēja zaudēt naudu, nekā mazai gamma opcijai ar to pašu deltu.

Gamma piemērs

5. tabulā parādīts, cik daudz Delta mainās pēc bāzes cenas cenu viena punkta izmaiņām. Ja zvana iespējas ir ļoti lielas, tām parasti ir maza Delta vērtība, jo izmaiņas pamatā esošajā pamatā rada niecīgas izmaiņas cenu noteikšanā. Tomēr delta kļūst lielāka, jo zvana iespēja tuvojas naudai.

5. tabulā Delta vērtība pieaug, lasot skaitļus no kreisās uz labo, un tas tiek parādīts ar Gamma vērtībām dažādos pamatā esošajos līmeņos. Kolonna, kurā uzrāda peļņu / zaudējumus (P / L) -200, atspoguļo 930 streiku pie naudas, un katra kolonna norāda viena punkta izmaiņas pamatā esošajā.

Naudas naudas gamma ir -0, 79, kas nozīmē, ka par katru bāzes vietas gājienu Delta palielināsies tieši par 0, 79. (Gan Delta, gan Gamma decimāldaļai divi cipari ir nobīdīti, reizinot ar 100.)

Pārejot pa labi uz nākamo kolonnu, kas apzīmē viena punkta pārvietošanos augstāk par 931 no 930, jūs varat redzēt, ka Delta vērtība ir -53, 13, kas ir par 0, 79 palielinājumu no -52, 34.

Delta vērtība palielinās, kad šī īstermiņa pirkuma iespēja nonāk naudā, un negatīvā zīme nozīmē, ka pozīcija zaudē, jo tā ir īsa pozīcija. (Citiem vārdiem sakot, Delta pozīcija ir negatīva.)

Tāpēc ar negatīvu Delta vērtību –51, 34 pozīcija zaudē 0.51 (noapaļotus) punktus prēmijā ar nākamo bāzes punkta pieaugumu.

Ir daži papildu punkti, kas jāpatur prātā par Gamma:

1. Gamma ir viszemākā, ja tiek piedāvātas lielas naudas izmaksas iespējas.

2. Gamma līmenis ir visaugstākais, ja iespēja tiek pie naudas.

3. Gama ir pozitīva attiecībā uz garajām opcijām un negatīva uz īsām iespējām.

Teta

Teta nosaka iespējas līguma vai tā prēmijas vērtības samazināšanās laika ātrumu.

Laika samazinājums atspoguļo opcijas vērtības vai cenas samazināšanos laika gaitā. Ar laiku samazinās iespējas, ka opcija ir rentabla vai nopelna naudu. Laika samazināšanai ir tendence paātrināties, jo opcijas derīguma termiņš tuvojas, jo ir palicis mazāk laika, lai nopelnītu peļņu no tirdzniecības.

Teta vienmēr ir negatīva attiecībā uz vienu variantu, jo laiks virzās tajā pašā virzienā. Tiklīdz tirgotājs iegādājas opciju, pulkstenis sāk atzīmēt, un opcijas vērtība tūlīt sāk samazināties, līdz tā termiņš beidzas bezvērtīgs iepriekš noteiktā derīguma termiņa beigās.

Teta ir laba pārdevējiem un slikta pircējiem. Labs veids, kā to vizualizēt, ir iztēloties smilšu pulksteni, kurā viena puse ir pircējs, bet otra - pārdevējs. Pircējam jāizlemj, vai izmantot iespēju pirms laika beigām. Bet pa to laiku vērtība plūst no pircēja puses uz smilšu pulksteņa pārdevēja pusi. Kustība var nebūt tik ātra, bet pircējam tā ir nepārtraukta vērtības samazināšanās.

Teta vērtības garām opcijām vienmēr ir negatīvas, un to derīguma termiņš vienmēr būs nulle, jo laiks pārvietojas tikai vienā virzienā un laiks beidzas, kad opcija beidzas.

Teta piemērs

Iespējas līguma prēmija, kurai nav patiesas vērtības vai nav peļņas, pieaugot, samazināsies, tuvojoties termiņa beigām.

6. tabulā parādītas Theta vērtības dažādos laika intervālos S&P 500 decembra opcijai pie naudas pieprasījuma. Streika cena ir 930.

Kā redzat, Theta palielinās, tuvojoties derīguma termiņam (T + 25 ir derīguma termiņš). T + 19 jeb sešas dienas pirms termiņa beigām Theta ir sasniegusi 93, 3, kas šajā gadījumā stāsta, ka opcija tagad zaudē 93, 30 USD dienā, salīdzinot ar USD 45, 40 dienā T + 0, kad hipotētiskais tirgotājs atvēra pozīciju.

6. tabula: Īstermiņa S&P decembra 930 zvana iespējas teta vērtības

Teta vērtības ilgtermiņā šķiet vienmērīgas un lineāras, bet, pieņemot derīguma termiņu, tuvojoties derīguma termiņam, slīpums kļūst daudz straujāks. Naudas un naudas pirkšanas iespēju ārējā vērtība vai laika vērtība ir ļoti zema, tuvojoties termiņa beigām, jo ​​cenas iespējamība sasniegt zemāko cenu ir zema.

Citiem vārdiem sakot, pastāv mazāka iespējamība nopelnīt peļņu tuvu termiņa beigām, jo ​​laiks beidzas. Naudas likmju izvēles iespējas, visticamāk, sasniegs šīs cenas un nopelnīs peļņu, bet, ja tās neienāk, ārējā vērtība ir jānovērtē īsā laika posmā.

Daži papildu jautājumi par Theta, kas jāņem vērā, tirgojoties:

1. Teta var būt augsta ārpus-naudas iespējām, ja tām ir liela netiešā nepastāvība.

2. Teta parasti ir visaugstākā iespējamā naudas opcija, jo, lai nopelnītu peļņu ar cenu pārmaiņām pamatā, ir nepieciešams mazāks laiks.

3. Teta strauji palielināsies, jo laika samazinājums paātrinās pēdējās nedēļās pirms termiņa beigām un var nopietni mazināt ilgā opcijas turētāja pozīciju, it īpaši, ja vienlaikus netiešā nepastāvība samazinās.

Vega

Vega mēra netiešās svārstības izmaiņu risku vai bāzes aktīvu cenas nākotnē paredzamo svārstīgumu. Kamēr Delta mēra faktiskās cenu izmaiņas, Vega ir koncentrējusies uz izmaiņām cerībās par nākotnes nepastāvību.

Lielāka nepastāvība opcijas sadārdzina, jo ir lielāka iespējamība, ka kādā brīdī sasniegs streika cenu.

Vega mums aptuveni norāda, cik lielā mērā opcijas cena palielināsies vai samazināsies, palielinoties vai samazinoties netiešās svārstības līmenim. Opciju pārdevēji gūst labumu no netiešās svārstības samazināšanās, bet opciju pircējiem tas ir tikai otrādi.

Ir svarīgi atcerēties, ka netiešā nepastāvība atspoguļo cenu rīcību iespēju tirgū. Kad opciju cenas tiek paaugstinātas, jo ir vairāk pircēju, palielināsies netiešā svārstīgums.

Garo opciju tirgotāji gūst labumu no tā, ka cenas tiek paaugstinātas, un īsās iespējas tirgotāji gūst labumu no cenu pazemināšanas. Tāpēc garajām opcijām ir pozitīva Vega, un īsām opcijām ir negatīva Vega.

Papildu punkti, kas jāpatur prātā attiecībā uz Vega:

1. Vega var palielināties vai samazināties, nemainot bāzes aktīva cenu, ņemot vērā implicētās nepastāvības izmaiņas.
2. Vega var palielināties, reaģējot uz ātrajām aktīva kustībām.
3. Vega samazinās, jo iespēja tuvojas termiņa beigām.