Kā novērtēt uzņēmumus topošajos tirgos

Pasaule ir savienotāka vieta nekā jebkad agrāk. Ar zinātnes un tehnoloģijas sasniegumiem ekonomika no visiem pasaules maliem ir kļuvusi savstarpēji atkarīga, un uzņēmumi, kas veic uzņēmējdarbību topošajās un pierobežas valstīs, ir pieejami gan patērētājiem, gan ieguldītājiem no attīstītām valstīm. Arvien pieaugošajās strauji augošās ekonomikas valstīs, piemēram, BRIC valstīs, investori arvien vairāk meklē veidus, kā dažādot savus portfeļus, lai iekļautu vērtspapīrus no šiem tirgiem.

Tomēr galvenā problēma, ar ko saskaras daudzi fondu pārvaldnieki un individuālie investori, ir tas, kā pareizi novērtēt uzņēmumus, kuri lielāko daļu sava biznesa veic jaunattīstības valstu ekonomikā.

Šajā rakstā mēs aplūkosim CFA institūta noteiktās kopējās pieejas, kā arī faktorus, kas jāņem vērā, mēģinot noteikt vērtības aplēses jaunattīstības valstu uzņēmumiem.

Novērtēšanai izmantojiet diskontētās naudas plūsmas analīzi

Lai arī ideja par vērtības noteikšanu jaunattīstības tirgus uzņēmumam var šķist sarežģīta, tā patiesībā nav daudz atšķirīgāka par uzņēmuma novērtēšanu no pazīstamākas attīstītās ekonomikas; vērtēšanas pamats joprojām ir diskontētās naudas plūsmas analīze (DCF). DCF analīzes mērķis ir vienkārši novērtēt naudu, ko ieguldītājs saņemtu no ieguldījuma, koriģējot atbilstoši naudas laika vērtībai.

Lai arī koncepcija ir vienāda, joprojām ir daži jaunattīstības tirgiem raksturīgi faktori, kas jārisina. Piemēram, valūtas kursu, procentu likmju un inflācijas aplēšu ietekme ir acīmredzamas bažas, analizējot jaunattīstības tirgus uzņēmumus.

Valūtas maiņas kursus vairums analītiķu uzskata par samērā nesvarīgiem, jo, lai arī topošo tirgus valstu vietējās valūtas var ļoti mainīties attiecībā pret dolāru (vai citām vairāk iedibinātām valūtām), tām ir tendence palikt tuvu attiecībā pret valsts pirktspējas paritāti ( PPP).

Tātad šajā gadījumā valūtas maiņas kursa izmaiņām būs maza ietekme uz topošā vietējā biznesa aplēsēm topošā tirgus uzņēmumam. Neskatoties uz to, var veikt jutīguma analīzi, lai noteiktu ārvalstu valūtas ietekmi vietējās valūtas svārstību dēļ.

No otras puses, inflācijai ir lielāka loma novērtēšanā, it īpaši uzņēmumiem, kas darbojas potenciāli augstā inflācijas stāvoklī. Lai neitralizētu inflācijas ietekmi uz DCF novērtējumu jaunattīstības tirgus uzņēmumam, ir jānovērtē nākotnes naudas plūsmas gan nominālajā (ignorējot inflāciju), gan reālajā (pielāgojoties inflācijai) izteiksmē. Novērtējot nākotnes naudas plūsmas gan reālā, gan nominālā izteiksmē un diskontējot tās ar atbilstošām likmēm (vēlreiz koriģējot inflāciju, ja nepieciešams), mums vajadzētu spēt atvasināt stingras vērtības, kas ir samērā tuvas, ja inflācija ir pareizi uzskaitīta. Veicot atbilstošas ​​korekcijas DCF vienādojumu skaitītājā un saucējā, inflācijas ietekme tiek noņemta.

(Aprēķiniet, vai tirgus maksā pārāk daudz par noteiktu akciju. Pārbaudiet DCF novērtējumu: Akciju tirgus sanitārijas pārbaude .)

Korekcijas DCF aprēķināšanai jaunattīstības tirgos

Kapitāla izmaksas

Galvenais šķērslis, lai iegūtu brīvas naudas plūsmas aplēses jaunattīstības tirgos, ir uzņēmuma kapitāla izmaksu noteikšana. Gan uzņēmuma pašu kapitāla, gan parāda izmaksas, kā arī pašas kapitāla struktūrai ir izejvielas, kuras ir grūti novērtēt jaunattīstības tirgos. Lielākās grūtības pašu kapitāla izmaksu novērtēšanā pēc būtības būs lēmuma pieņemšana par bezriska likmi, jo topošo valstu tirgus obligācijas nevar uzskatīt par bezriska ieguldījumiem. Tāpēc CFA institūts ierosina pievienot inflācijas līmeņa starpību starp vietējo ekonomiku un attīstīto valsti un izmantot to kā starpību papildus tās pašas attīstītās valsts ilgtermiņa obligāciju ienesīgumam.

Parādu izmaksas

Novērtējot parāda izmaksas, izmantojot attīstīto valstu salīdzināmas starpības par līdzīgiem parāda jautājumiem kā attiecīgā uzņēmuma parāda vērtspapīriem, un, pievienojot to no atvasinātās bezriska likmes, kas iegūta no augšas, tiks iegūtas pieņemamas pirmsnodokļu izmaksas parāds - nepieciešams ievads uzņēmuma parāda izmaksu aprēķināšanai. Šī metodika nosaka pieņēmumu, ka jaunattīstības tirgus bezriska likme faktiski nav brīva.

Visbeidzot, lai izvēlētos piemērotu kapitāla struktūru, vislabāk ir izmantot nozares vidējo rādītāju. Ja vietējais nozares vidējais rādītājs nav pieejams, derēs arī reģionālās vai globālās vidējās vērtības.

Kapitāla vidējās svērtās izmaksas

Vēl viena atslēga izmantojamās vērtības noteikšanai, izmantojot DCF metodi, ir valsts riska prēmijas iekļaušana uzņēmuma vidējās svērtajās kapitāla izmaksās (WACC). Iemesls tam ir pārliecināties, ka, izmantojot diskontēšanas uzņēmuma nākotnes naudas plūsmas, mēs izmantojam atbilstošu diskonta likmi. Šeit galvenais ir izvēlēties valsts riska prēmiju, kas atbilst uzņēmuma un ekonomikas kopainai.

Ir stingrs un ātrs noteikums, kā izvēlēties valsts riska prēmiju. Tomēr diezgan bieži cilvēki (gan amatieri, gan profesionāļi) pārvērtēs piemaksu. Laba metode, ko ierosinājis CFA institūts, ir aplūkot prēmiju kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modeļa (CAPM) kontekstā, pārliecinoties, ka tiek ņemti vērā uzņēmuma akciju vēsturiskie ienākumi.

Vienaudžu salīdzinājums

Pēdējais vērtēšanas mīkla, līdzīgi kā attīstīto ekonomiku uzņēmumi, ir salīdzināt uzņēmumu ar tās nozares vienaudžiem vairākos veidos. Uzņēmuma novērtēšana, ņemot vērā līdzīgus jaunattīstības tirgus uzņēmumus vairākkārt, proti, vairāku uzņēmumu starpā, palīdzēs iegūt skaidrāku priekšstatu par to, kā bizness palielinās salīdzinājumā ar citiem nozares uzņēmumiem, it īpaši, ja minētie vienaudži konkurē tajā pašā topošajā ekonomikā.

Grunts līnija

Uzņēmumu vērtēšana no topošajiem tirgiem var šķist pārāk sarežģīts process. Cerams, ka ir diezgan viegli redzēt, ka topošās tirgus uzņēmumu vērtēšanas pamatnostādnes ir ļoti līdzīgas pazīstamāku attīstītas ekonomikas firmu vērtēšanai, tikai ar dažiem faktoriem, kas jūsu aplēsēs jāpielāgo.

Tā kā tādas valstis kā Ķīna, Indija, Brazīlija un citas turpina ekonomiski augt un atstāj pēdas pasaules ekonomikā, patiesībā globāla portfeļa veidošanā svarīga loma būs šādu valstu uzņēmumu vērtēšanai.