Kā darbības svira var ietekmēt biznesu

Pašu kapitāla atdeve, brīvā naudas plūsma (FCF) un cenas un peļņas koeficienti ir dažas no izplatītākajām metodēm, ko izmanto uzņēmuma labklājības un ieguldītāju riska līmeņa noteikšanai. Viens no pasākumiem, kam netiek pievērsta pietiekama uzmanība, ir darbības sviras efekts, kas atspoguļo attiecības starp uzņēmuma fiksētajām un mainīgajām izmaksām. (Lai uzzinātu vairāk par koeficientiem, skatiet sadaļu "Ātri analizējiet ieguldījumus, izmantojot koeficientus" un "Attiecību analīzes apmācība.")

Labos laikos darbības sviras var pārņemt peļņas pieaugumu. Sliktos laikos tas var sagraut peļņu. Pat aptuvena ideja par uzņēmuma darbības sviru var daudz pateikt par uzņēmuma izredzēm. Šajā rakstā mēs sniegsim jums detalizētu vadlīniju izpratnes rokasgrāmatu.

Kas ir darbības sviras?

Būtībā darbības sviras pamatā ir fiksēto un mainīgo izmaksu analīze. Darbības sviras rādītājs ir visaugstākais uzņēmumos, kuriem ir augsts fiksēto darbības izmaksu īpatsvars attiecībā pret mainīgajām darbības izmaksām. Šāda veida uzņēmums savā darbībā izmanto vairāk pamatlīdzekļu. Un otrādi, darbības sviras rādītāji ir viszemākie uzņēmumos, kuriem ir zems fiksēto darbības izmaksu īpatsvars attiecībā pret mainīgajām darbības izmaksām. (Lai uzzinātu vairāk par operatīvo un finanšu sviras efektu, izlasiet rakstu "Kādi ir gan augsta operatīvā, gan arī finansiālā sviras riska riski?")

Liela darbības līmeņa priekšrocības var būt milzīgas. Uzņēmumi ar lielu darbības sviru var nopelnīt vairāk naudas no katras papildu pārdošanas, ja viņiem nav jāpalielina izmaksas, lai iegūtu vairāk pārdošanas. Minūtes bizness palielinās, tādi pamatlīdzekļi kā pamatlīdzekļi (PP&E), kā arī esošie darbinieki var paveikt daudz vairāk, nepievienojot papildu izdevumus. Peļņas normas palielinās, un peļņa strauji palielinās. (Plašāk par piemaksām lasiet sadaļās "Margu apakšējā līnija" un "Uzņēmuma efektivitātes mērīšana".)

Darbības sviras reālās dzīves piemēri

Labākais veids, kā izskaidrot darbības sviru, ir piemēri. Piemēram, programmatūras veidotājs, piemēram, Microsoft. Lielākā daļa šī uzņēmuma izmaksu struktūras ir fiksēta, un tā ir ierobežota ar sākotnējām attīstības un mārketinga izmaksām. Neatkarīgi no tā, vai tas pārdod vienu jaunākās Windows programmatūras eksemplāru vai 10 miljonus eksemplāru, Microsoft izmaksas pamatā nemainās. Tātad, tiklīdz uzņēmums ir pārdevis pietiekami daudz eksemplāru, lai segtu fiksētās izmaksas, katrs papildu pārdošanas ieņēmumu dolārs nonāk zemākajā pozīcijā. Citiem vārdiem sakot, Microsoft ir ārkārtīgi augsts darbības sviras efekts.

Turpretī tāds mazumtirgotājs kā Wal-Mart demonstrē salīdzinoši zemu darbības sviru. Uzņēmumam ir diezgan zems fiksēto izmaksu līmenis, savukārt mainīgās izmaksas ir lielas. Preču inventārs atspoguļo Wal-Mart lielākās izmaksas. Par katru produkta pārdošanu, kurā notiek Wal-Mart, uzņēmumam ir jāmaksā par šī produkta piegādi. Tā rezultātā Wal-Mart pārdoto preču (COGS) izmaksas turpina pieaugt, palielinoties pārdošanas ieņēmumiem.

Darbības svira un peļņa

Pārbaudot, cik jutīgi uzņēmuma darbības ienākumi ir pret ieņēmumu plūsmas izmaiņām, darbības sviras pakāpe tieši atspoguļo uzņēmuma izmaksu struktūru, un izmaksu struktūra ir būtisks mainīgais, nosakot rentabilitāti. (Plašāku informāciju skatiet sadaļā "Ko norāda augsts darbības sviras rādītājs?") Ja fiksētās izmaksas ir augstas, uzņēmumam būs grūti pārvaldīt īstermiņa ieņēmumu svārstības, jo izdevumi rodas neatkarīgi no pārdošanas līmeņa. Tas palielina risku un parasti rada elastības trūkumu, kas sāp vissvarīgākās pozīcijas. Uzņēmumiem ar paaugstinātu risku un augstu piesaistīto līdzekļu līmeni ir grūtāk iegūt lētu finansējumu.

Turpretī uzņēmumā ar relatīvi zemu pamatdarbības pakāpi ir nelielas izmaiņas, kad pārdošanas ieņēmumi svārstās. Uzņēmumi ar augstu operatīvās sviras pakāpi piedzīvo nozīmīgākas peļņas izmaiņas, mainoties ieņēmumiem.

Augstākas fiksētās izmaksas palielina darbības sviras pakāpi; lielāks darbības sviras līmenis rada papildu jutīgumu pret ieņēmumu izmaiņām. Jutīgāks darbības sviras efekts tiek uzskatīts par riskantāku, jo tas nozīmē, ka pašreizējās peļņas normas ir mazāk drošas nākotnē.

Lai arī tas ir riskantāks, tas nozīmē, ka katrs pārdošanas darījums, kas veikts pēc līdzsvara robežas, radīs lielāku ieguldījumu peļņā. Izmaksu struktūrā ar lielu darbības sviras pakāpi ir mazāk mainīgu izmaksu, un mainīgās izmaksas vienmēr tiek samazinātas ar pievienoto produktivitāti - lai arī tās arī samazina zaudējumus no pārdošanas trūkuma.

Riskants bizness

Darbības sviras ieguldītājiem var daudz pateikt par uzņēmuma riska profilu. Lai arī augsts darbības sviras efekts bieži vien ir izdevīgs uzņēmumiem, uzņēmumi ar lielu darbības sviras efektu ir arī neaizsargāti pret straujām ekonomikas un biznesa cikla svārstībām.

Kā minēts iepriekš, labos laikos liels operatīvais svirs var uzkrāt peļņu. Bet uzņēmumi, kuru izmaksas ir saistītas ar mašīnām, rūpnīcām, nekustamo īpašumu un izplatīšanas tīkliem, nevar viegli samazināt izdevumus, lai pielāgotos pieprasījuma izmaiņām. Tātad, ja ekonomikā ir lejupslīde, ienākumi ne tikai samazinās, tie var kristies.

Apsveriet programmatūras izstrādātāju Inktomi. Deviņdesmitajos gados investori brīnījās par tā programmatūras biznesu. Uzņēmums iztērēja desmitiem miljonu dolāru, lai izstrādātu katru savu digitālo piegādes un uzglabāšanas programmatūras programmu. Bet, pateicoties internetam, Inktomi programmatūru varēja izplatīt klientiem gandrīz bez maksas. Citiem vārdiem sakot, uzņēmumam bija gandrīz nulle par pārdotajām precēm. Pēc tam, kad tika atgūtas fiksētās attīstības izmaksas, katra papildu pārdošana bija gandrīz tīra peļņa.

Pēc dotcom tehnoloģiju tirgus pieprasījuma sabrukuma 2000. gadā Inktomi cieta darbības sviras tumšā puse. Tā kā pārdošanas apjomi bija niecīgi, peļņa dramatiski pieauga līdz satriecošiem zaudējumiem 58 miljonu ASV dolāru apmērā 2001. gada 1. ceturksnī -, samazinoties no peļņas, kas bija viena miljona dolāru vērtībā un ko uzņēmums guva 2000. gada 1. ceturksnī. (Lai uzzinātu vairāk par dotcom krūtīm, skat. "Lielākās tirgus avārijas" un "Kad bailes un alkatība pārņem.")

Lielais piesaistīto līdzekļu īpatsvars, rēķinot ar pārdošanu, lai atmaksātu fiksētās izmaksas, var apdraudēt uzņēmumus un to akcionārus. Augsts darbības sviras kritums lejupslīdes laikā var būt Ahileja papēdis, radot spiedienu uz peļņas normu un padarot ienākumu samazinājumu par nenovēršamu. Tiešām, tādiem uzņēmumiem kā Inktomi ar lielu operatīvo sviru parasti ir lielākas svārstības to darbības ieņēmumos un akciju cenās. Tā rezultātā investoriem pret šiem uzņēmumiem jāizturas piesardzīgi.

Darbības sviras mērīšana

Darbības sviras efekts rodas, ja uzņēmumam ir fiksētas izmaksas, kuras jāsedz neatkarīgi no pārdošanas apjoma. Kad firmai ir fiksētas izmaksas, peļņas procentuālās izmaiņas, kas rodas no pārdošanas apjoma izmaiņām, ir lielākas nekā procentuālās izmaiņas pārdošanas apjomos. Ar pozitīvām (ti, lielākām par nulli) fiksētām darbības izmaksām pārmaiņas par 1% rada izmaiņas, kas pārsniedz 1% no pamatdarbības peļņas.

Šīs sviras efekta mērs tiek apzīmēts kā operacionālā sviras pakāpe (DOL), kas parāda, cik lielā mērā mainās pamatdarbības peļņa, mainoties pārdošanas apjomam. Tas norāda uz gaidāmo reakciju uz peļņu, ja mainās pārdošanas apjomi. Konkrēti, DOL ir ienākumu procentuālās izmaiņas (parasti tās ņem par ienākumiem pirms procentiem un nodokļiem, vai EBIT), dalot tos ar procentuālajām izmaiņām pārdošanas apjoma līmenī.

Ilustrācijai teiksim, ka programmatūras uzņēmums ir ieguldījis 10 miljonus ASV dolāru savas jaunākās lietojumprogrammas izstrādē un mārketingā, kuras pārdošanas cena ir 45 USD par eksemplāru. Katrs eksemplārs uzņēmumam maksā 5 USD. Pārdošanas apjoms sasniedz vienu miljonu eksemplāru.

Tātad programmatūras uzņēmumam ir 1, 33 DOL. Citiem vārdiem sakot, pārdošanas apjoma izmaiņas par 25% radītu operatīvās peļņas izmaiņas 1, 33 x 25% = 33%.

Diemžēl, ja jūs neesat uzņēmuma iekšējā informācija, var būt ļoti grūti iegūt visu nepieciešamo informāciju, lai novērtētu uzņēmuma DOL. Apsveriet, piemēram, fiksētās un mainīgās izmaksas, kas ir kritiski izejmateriāli, lai saprastu darbības sviras efektu. Būtu pārsteidzoši, ja uzņēmumiem nebūtu šāda veida informācijas par izmaksu struktūru, bet uzņēmumiem nav jāpublisko šāda informācija publicētajos pārskatos.

Investori var nākt klajā ar aptuvenu DOL aplēsi, dalot izmaiņas uzņēmuma pamatdarbības peļņā ar izmaiņām tā pārdošanas ieņēmumos.

Atskatoties uz uzņēmuma ienākumu deklarācijām, investori var aprēķināt izmaiņas darbības peļņā un pārdošanas apjomos. Investori var izmantot EBIT izmaiņas, dalītas ar pārdošanas ieņēmumu izmaiņām, lai novērtētu, kāda varētu būt DOL vērtība dažādiem pārdošanas līmeņiem. Tas ļauj ieguldītājiem novērtēt rentabilitāti dažādos scenārijos.

Programmatūra var jums palīdzēt. Papildinformāciju skatiet sadaļā "Kā es varu aprēķināt operācijas sviras pakāpi programmā Excel">

Esiet ļoti uzmanīgs, izmantojot kādu no šīm pieejām. Tie var būt maldinoši, ja tos piemēro bez diskriminācijas. Viņi neuzskata uzņēmuma spēju palielināt pārdošanas apjomus. Tikai daži investori tiešām zina, vai uzņēmums var palielināt pārdošanas apjomu virs noteikta līmeņa, teiksim, neslēdzot apakšlīgumus ar trešajām personām vai neveicot papildu kapitālieguldījumus, kas palielinātu fiksētās izmaksas un mainītu darbības sviru. Tajā pašā laikā mainās uzņēmuma cenas, produktu klāsts, kā arī inventāra un izejvielu izmaksas. Bez labas izpratnes par uzņēmuma iekšējo darbību ir grūti iegūt patiesi precīzu DOL izmēru.

Grunts līnija

Pat ja tā nav 100% precīza, zināšanas par uzņēmuma DOL var mums palīdzēt novērtēt

Finanšu jomā uzņēmumi novērtē savu biznesa risku, uztverot dažādus faktorus, kas var radīt zemāku peļņu vai zaudējumus, nekā paredzēts. Viens no vissvarīgākajiem faktoriem, kas ietekmē uzņēmuma biznesa risku, ir piesaistītais finansējums; tas rodas, ja uzņēmumam savu preču un pakalpojumu ražošanas laikā ir jāsedz fiksētas izmaksas. Lielāks fiksēto izmaksu īpatsvars ražošanas procesā nozīmē, ka lielāks ir darbības sviras efekts un uzņēmumam ir lielāks biznesa risks.

Ja uzņēmumam rodas fiksētas izmaksas ražošanas procesā, peļņas procentuālās izmaiņas, pieaugot pārdošanas apjomam, ir lielākas nekā pārdošanas procentuālās izmaiņas. Kad pārdošanas apjoms samazinās, negatīvās peļņas procentuālās izmaiņas ir lielākas nekā pārdošanas apjoma kritums. Darbības svira dod lielus ieguvumus labos laikos, kad pārdošanas apjomi pieaug, bet sliktā laikā tas ievērojami pastiprina zaudējumus, kā rezultātā uzņēmumam rodas liels biznesa risks. Visiem, kas tajaa, tas ir jaa.

Lai gan jums ir jābūt uzmanīgam, aplūkojot darbības sviras efektu, tas var daudz pastāstīt par uzņēmumu un tā turpmāko rentabilitāti, kā arī riska līmeni, ko tas piedāvā investoriem. Kaut arī piesaistītie līdzekļi neizstāsta visu stāstu, tas noteikti var palīdzēt.