Kā centrālās bankas gūst ienākumus no valdības parāda

Pēc Japānas Bankas paziņojuma 29. janvārī, lai dotos uz negatīvu procentu likmju teritoriju, iekasējot procentus par rezerves depozītiem, valdības parāda procentu likmes ir strauji kritušās. Japānas 10 gadu obligāciju ienesīgums nesen samazinājās līdz rekordu negatīvam 0.135%, zem BOJ negatīvās rezerves depozīta likmes 0.1%. Tā kā BOJ pērk valdības obligācijas ar nepieredzētu gada likmi aptuveni 80 triljonu jenu, BOJ vadītājam Haruhiko Kuroda kļūst ārkārtīgi grūti noliegt, ka šī politika nav valdības parāda monetizācijas forma. Mēs paskaidrojam, kāpēc zemāk. (Skatīt arī: Kā darbojas negatīvas procentu likmes .)

Neatkarīgas centrālās bankas

Jebkura valdība, kas izdod savu valūtu (piemēram, nevis Grieķija), teorētiski varētu turpināt veidot naudu bez ierobežojumiem. Ideja, ka valdībām ir jāmaksā nodokļi vai jāaizņemas, lai tērētu, patiešām ir tikai tās juridiskās un institucionālās infrastruktūras sekas, kuras mēs kā sabiedrība esam izveidojuši. Varētu būt savādāk, bet, kad monetārā tipogrāfija ir politiķu rokās, ir liels kārdinājums uzpūst valūtu.

Pastāv bailes, ka pārmērīga naudas drukāšana un sekojoši tēriņi radīs inflāciju, pēc tam hiperinflāciju un pēc tam iespējamu atteikšanos no valūtas. Turklāt, pieņemot ekonomisko resursu ierobežoto raksturu, ja valdībai ir neierobežotas naudas summas, tā potenciāli varētu kontrolēt visus šos resursus, galvenokārt “izspiežot” privāto sektoru. Acīmredzot tas dažiem ir problemātiski, un jebkurš mēģinājums konkurēt ar valdību resursu izmantošanā noved pie cenu paaugstināšanas par šiem resursiem. (Skatīt arī: Sliktākās hiperinflācijas vēsturē ).

Lai mazinātu šīs bailes, mūsdienu valdības ir deleģējušas atbildību par naudas emisiju neatkarīgām centrālajām bankām, cerot saglabāt fiskālās politikas apsvērumus atsevišķi no monetārās politikas apsvērumiem. Tā kā centrālo banku galvenais mērķis ir saglabāt cenu stabilitāti (parasti to saprot kā zemu un stabilu inflāciju aptuveni 2% gadā), valdības nevar būt atkarīgas no centrālajām bankām, lai finansētu savas darbības, un tām ir vai nu jāpaļaujas uz nodokļu ieņēmumiem, vai, tāpat kā visiem pārējiem, aizņemties naudu privātajos tirgos.

Parāda monetizācija

Privātā sektora vēlme turēt valdības parādu būs atkarīga no šī parāda atdeves un riskantības attiecībā pret alternatīvajām investīcijām. Jebkura valdība, kas izdod parādus, kas pārsniedz to, ko tā varētu iekasēt nodokļos, tiek uztverta kā pārāk riskants ieguldījums, un tai, iespējams, būs jāmaksā arvien augstākas procentu likmes. Tādējādi valdības fiskālajai politikai ir noteikti tirgus ierobežojumi.

Tomēr centrālajām bankām ir pilnvaras manipulēt ar procentu likmēm. Faktiski tās ir orientētas uz procentu likmēm, veicot ikdienas atvērtā tirgus operācijas (OMO), lai sasniegtu cenu stabilitāti. Centrālā banka parasti nosaka procentu likmju mērķi, pēc tās uzskatiem, kas tai palīdzēs sasniegt inflācijas mērķi, un pēc tam palielina vai samazina komercbanku rezerves, iegādājoties aktīvus - parasti īstermiņa valdības obligācijas -, lai sasniegtu šo mērķi (QE ir pagarinājusi šie pirkumi citiem aktīviem, piemēram, MBS, kā arī ilgtermiņa valsts parāds).

Tad centrālā banka, pērkot valdības obligācijas privātajos tirgos, var saglabāt zemas procentu likmes un savā ziņā pelnīt no valdības parāda. Tomēr šie ikdienas OMO nav tie, kas jāpatur prātā vairāk vanagiem, runājot par valdības parāda monetizāciju. Viņiem tas ir prātā, kad centrālās bankas, izmantojot savas iespējas, lai iegūtu naudu, pielāgotos milzīgiem valdības budžeta deficīta izdevumiem, palielinot valdības parādu līdz līmenim, kurā nav skaidrs, kā vai kādreiz tas tiks atmaksāts. Šāds solis liek aizdomāties, cik patiesībā centrālā banka ir neatkarīga.

Grunts līnija

Japānas valsts parāda līmenis ir vairāk nekā 230% no IKP, tā ir valsts, kurai ir vislielākās parādsaistības pasaulē. Tā kā obligāciju peļņas likmes ir negatīvas, valdība tagad maksā aizņēmumiem. Iekasējot privāto banku procentus par BOJ turētajām rezervēm, Japānas centrālā banka faktiski nodod bagātību un tādējādi spēju kontrolēt ekonomikas resursus no privātā sektora uz publisko sektoru. Tas nozīmē jaunas naudas “helikopteru kritumu”, kas tiek novirzīts ekonomikai nodokļu samazināšanas vai tiešo valdības izdevumu dēļ. Izklausās pēc parāda monetizācijas.

Kaut arī inflācijas potenciāls satrauc monetāros vanagus, inflācija faktiski ir Kuroda iecerētais mērķis. Ar deflācijas spiedienu, kas skar Japānas ekonomiku, Kuroda ir paziņojis: “Svarīgi ir parādīt cilvēkiem, ka BOJ ir stingri apņēmusies sasniegt 2 procentu inflāciju un ka tā darīs visu, kas nepieciešams, lai to sasniegtu.” Viņš joprojām cenšas saglabāt BOJ galvenais monetārās politikas mērķis; tieši tā notiek, ka Japānas valdība ir vienīgais ekonomikas aģents, kurš vēlas un spēj tērēt, tādējādi radot kopējo pieprasījumu, kas ir tik ļoti vajadzīgs. Viņš vienkārši nevēlas saukt to, ko nodarbojas ar “parādu monetizāciju”, cerot, ka cilvēki joprojām ticēs, ka BOJ saglabā vismaz minimālu neatkarību.