Kā novērtēt apdrošināšanas sabiedrību
Lielākā daļa investoru izvairās mēģināt novērtēt finanšu firmas to sarežģītā rakstura dēļ. Tomēr vairākas vienkāršas vērtēšanas metodes un rādītāji var viņiem palīdzēt ātri izlemt, vai padziļināšanās vērtēšanas darbā būs pūļu vērta. Šie vienkāršie paņēmieni un rādītāji attiecas arī uz apdrošināšanas sabiedrībām, lai gan pastāv arī vairāki specifiskāki nozares novērtēšanas pasākumi.
Īss ievads apdrošināšanā
Raugoties uz to, apdrošināšanas biznesa jēdziens ir diezgan vienkāršs. Apdrošināšanas firma apvieno apdrošināšanas prēmijas, kuras klienti maksā, lai kompensētu zaudējumu risku. Šis zaudējumu risks var attiekties uz daudzām dažādām jomām, kas izskaidro, kāpēc pastāv veselības, dzīvības, īpašuma un negadījumu (P&C) un īpašās līnijas (neparastāka apdrošināšana, kur riskus ir grūtāk novērtēt) apdrošinātāji. Grūtā daļa no tā, ka esat apdrošinātājs, ir pareizi novērtēt, kādas būs nākotnes apdrošināšanas atlīdzības, un noteikt prēmijas tādā līmenī, lai tās segtu šīs prasības, kā arī atstātu akcionāriem plašu peļņu.
Papildus iepriekšminētajām pamata apdrošināšanas operācijām apdrošinātāji pārvalda un pārvalda ieguldījumu portfeļus. Līdzekļi šiem portfeļiem tiek iegūti no peļņas atkārtotas ieguldīšanas (piemēram, nopelnītās prēmijas, kur prēmija tiek turēta, jo polises darbības laikā prasība nenotika), un no prēmijām, pirms tās tiek izmaksātas kā prasījumi. Šī otrā kategorija ir jēdziens, kas pazīstams kā pludiņš, un ir svarīgi to saprast. Vorens Bafets bieži izskaidro Berkshire Hathaway ikgadējās akcionāru vēstules. 2000. gadā viņš rakstīja:
"Sākumā pludiņa ir nauda, kas mums pieder, bet kurai nepieder. Apdrošināšanas operācijā mainīgā daļa rodas tāpēc, ka prēmijas tiek saņemtas pirms zaudējumu apmaksas, ar intervālu, kas dažkārt pārsniedz vairākus gadus. Šajā laikā apdrošinātājs naudu iegulda. Šai patīkamajai darbībai parasti ir negatīvs raksturs: apdrošinātāja veiktās prēmijas parasti nesedz zaudējumus un izdevumus, kas tam visbeidzot jāmaksā. Tas rada "parakstīšanas zaudējumus", kas ir mainīgās izmaksas. Apdrošināšana biznesam ir vērtība, ja tā mainīgās izmaksas laika gaitā ir mazākas par izmaksām, kas uzņēmumam rastos, lai iegūtu līdzekļus. Bet bizness ir citrons, ja tā pludināšanas izmaksas ir augstākas par tirgus likmēm par naudu. "
Bafets pieskaras arī tam, kas apgrūtina apdrošināšanas sabiedrības vērtēšanu. Investoram ir jāuzticas tam, ka firmas aktuāri izdara pamatotus un pamatotus pieņēmumus, kas līdzsvaro uzņemtās prēmijas ar nākotnes prasībām, kuras viņiem būs jāizmaksā kā apdrošināšanas maksājumi. Lielas kļūdas var sagraut uzņēmumu, un dzīvības apdrošināšanas gadījumā riski var ilgt daudzus gadus vai gadu desmitus.
Ieskats apdrošināšanas novērtēšanā
Apdrošināšanas sabiedrību novērtēšanai var izmantot pāris galvenos rādītājus, un šie rādītāji ir raksturīgi finanšu uzņēmumiem kopumā. Tās ir iegrāmatotās cenas (P / B) un pašu kapitāla atdeve (ROE). P / B ir galvenais novērtēšanas pasākums, kas apdrošināšanas firmas akciju cenu saista ar tās uzskaites vērtību vai nu ar kopējo uzņēmuma vērtību, vai arī uz vienu akciju. Grāmatvedības vērtība, kas ir vienkārši pašu kapitāls, ir uzņēmuma vērtības aizstājējs, ja tā pārstāj eksistēt un tiek pilnībā likvidēta. Cena līdz materiālajai uzskaites vērtībai izsvītro nemateriālo vērtību un citus nemateriālus aktīvus, lai ieguldītājam sniegtu precīzāku atlikušo neto aktīvu novērtējumu, ja uzņēmums slēgtu veikalu. Ātrs īkšķis apdrošināšanas sabiedrībām (un atkal - finanšu krājumiem kopumā) ir tāds, ka tās ir vērts pirkt ar P / B līmeni 1 un ir par dārgu pusi, ja P / B līmenis ir 2 vai lielāks. Apdrošināšanas sabiedrībai uzskaites vērtība ir būtisks tās bilances lieluma mērs, kas sastāv no obligācijām, akcijām un citiem vērtspapīriem, uz kuru vērtību var paļauties, ņemot vērā aktīvo tirgu.
ROE mēra ienākumus, ko apdrošināšanas sabiedrība rada, procentos no pašu kapitāla vai uzskaites vērtības. Aptuveni 10% ROE liecina, ka uzņēmums sedz kapitāla izmaksas un akcionāriem gūst plašu atdevi. Jo augstāks, jo labāk, un attiecība pusaudžiem ir ideāla labi vadītai apdrošināšanas firmai.
Apskatīt ir vērts arī citi ienākumi kopumā (OCI). Šis pasākums parāda ieguldījumu portfeļa ietekmi uz peļņu. OCI var atrast bilancē, bet pasākums tagad ir arī uz paša paziņojuma apdrošināšanas firmas finanšu pārskatos. Tas skaidrāk norāda nerealizētos ieguldījumu portfeļa ienākumus apdrošināšanas portfelī un pašu kapitāla vai grāmatvedības vērtības izmaiņas, kuras ir svarīgi izmērīt.
Vairāki vērtēšanas rādītāji ir specifiskāki apdrošināšanas nozarei. Apvienotā attiecība mēra zaudējumus un izdevumus procentos no nopelnītajām prēmijām. Proporcija, kas pārsniedz 100%, nozīmē, ka apdrošināšanas firma zaudē naudu par savām apdrošināšanas darbībām. Zem 100% norāda uz darbības peļņu.
Vienā investīciju bankas ziņojumā tika ieteikts koncentrēties uz prēmiju pieauguma potenciālu, potenciālu ieviest jaunus produktus, paredzēto biznesa kopējo koeficientu un paredzamo nākotnes rezervju un ar to saistīto ieguldījumu ienākumu izmaksu attiecībā uz jauno biznesu, ko ģenerē apdrošināšanas firma ( prēmiju un nākotnes prasību atšķirības dēļ). Tāpēc visvērtīgākais ir likvidācijas scenārijs un uzsvars uz grāmatvedības vērtību. Apdrošinātāja novērtēšanā noder arī salīdzināmas pieejas, kas salīdzina uzņēmumu ar vienaudžiem (piemēram, ROE līmeņi un tendences) un izpirkšanas darījumi.
Diskontēto naudas plūsmu (DCF) var izmantot, lai novērtētu apdrošināšanas firmu, taču tā nav tik vērtīga, jo naudas plūsmu ir grūtāk novērtēt. Tas ir saistīts ar ieguldījumu portfeļa ietekmi un no tā izrietošajām naudas plūsmām naudas plūsmas pārskatā, kas apgrūtina no apdrošināšanas operācijām iegūtās naudas novērtēšanu. Vēl viens sarežģījums, kas minēts iepriekš, ir tāds, ka šo plūsmu radīšanai nepieciešami daudzi gadi.
Novērtēšanas piemērs
Zemāk ir piemērs, lai sniegtu skaidrāku priekšstatu par iepriekšminēto vērtēšanas diskusiju. Dzīvības apdrošinātājs MetLife (NYSE: MET) ir viens no lielākajiem nozarē. Tas ir lielākais ASV apdrošinātājs, kas balstās uz kopējiem aktīviem, un tā tirgus kapitalizācijas līmenis uz 2013. gada augustu bija pareizs - 53 miljardi USD, kuru tikai China Life Insurance Co. (NYSE: LFC) pārsniedza 71 miljarda USD vērtībā. Prudential p lc (no Apvienotās Karalistes) ir vēl viens liels spēlētājs ar tirgus maksimālo robežu nedaudz zem 50 miljardiem USD.
MetLife ROE pēdējo piecu gadu laikā ir bijusi vidēji tikai aptuveni 5%, bet cieta finanšu krīzes laikā. Tas šajā periodā bija zemāks par nozares vidējiem 8%, bet tiek prognozēts, ka MetLife koeficients pašreizējā kalendārā gada laikā sasniegs 10, 2%, un uzņēmumam ir mērķis to palielināt tuvāk līdz 15% nākamo vairāku gadu laikā. China Life prognozētā ROE ir gandrīz 13%, bet Prudential - 13, 9%. MetLife pašlaik tirgojas ar P / B 0.9, kas ir zemāks par nozares vidējo rādītāju 1.3. China Life P / B ir 1, 8 un Prudential ir 3, 1.
Balstoties uz iepriekš minēto, MetLife izskatās kā saprātīga likme. Tā ROE atgriežas ar diviem cipariem un pārsniedz nozares vidējo līmeni. Tā P / B ir arī zem 1, kas parasti ir labs sākumpunkts investoriem, pamatojoties uz vēsturiskajām P / B tendencēm. China Life un Prudential ir augstākas ROE, taču arī P / B ir daudz augstāks. Šeit kļūst svarīgi iedziļināties katras firmas finanšu pārskatos. OCI ir svarīgi, izpētot ieguldījumu portfeļus, un būs jāanalizē izaugsmes tendences, lai izlemtu, vai ir pamatoti maksāt lielāku P / B reizinājumu. Ja šie uzņēmumi pāraugs nozari, viņiem varētu būt vērts maksāt prēmiju.
Grunts līnija
Tāpat kā visos vērtēšanas pasākumos, saprātīgā vērtības aprēķinā ir tikpat daudz mākslas kā zinātnē. Vēsturiskos skaitļus ir viegli aprēķināt un izmērīt, taču vērtēšana ir paredzēta, lai pamatoti novērtētu nākotnes vērtību. Apdrošināšanas telpā ir svarīgi precīzi prognozēt metriku, piemēram, ROE, un, maksājot zemu P / B, tas var palīdzēt novest pie investoru labvēlības.