Valūtas kursa risks: ekonomiskā iedarbība

Pašreizējā pieaugošās globalizācijas un paaugstinātas valūtas nepastāvības laikmetā valūtas kursa izmaiņām ir būtiska ietekme uz uzņēmumu darbību un rentabilitāti. Valūtas kursa svārstības ietekmē ne tikai daudznacionālos uzņēmumus un lielās korporācijas, bet arī mazos un vidējos uzņēmumus, ieskaitot tos, kuri darbojas tikai savā dzimtenē. Lai gan valūtas maiņas kursa riska izpratne un pārvaldīšana ir acīmredzami nozīmīga tēma uzņēmumu īpašniekiem, arī investoriem tas ir jāzina, jo tā milzīgo ietekmi var atstāt uz viņu līdzdalību.

Kas ir ekonomiskā iedarbība?

Uzņēmumi ir pakļauti trīs veidu riskiem, ko izraisa valūtas nepastāvība:

• Darījuma ekspozīcija. Tas rodas no tā, kā valūtas kursa svārstības ietekmē uzņēmuma saistības veikt vai saņemt maksājumus ārvalstu valūtā. Šāda veida iedarbība ir īstermiņa vai vidēja termiņa.
• Tulkošanas ekspozīcija. Šī iedarbība rodas no valūtas kursa svārstību ietekmes uz uzņēmuma konsolidētajiem finanšu pārskatiem, it īpaši, ja tam ir ārvalstu meitasuzņēmumi. Šāda veida iedarbība ir vidēja termiņa vai ilgtermiņa.
• Ekonomiska (vai darbības) iedarbība. Tas ir mazāk pazīstams nekā divi iepriekšējie, taču tas tomēr ir būtisks risks. To izraisa negaidītu valūtas kursu svārstību ietekme uz uzņēmuma nākotnes naudas plūsmām un tirgus vērtību, un tam ir ilgtermiņa raksturs. Ietekme var būt būtiska, jo neparedzētas valūtas kursa izmaiņas var ievērojami ietekmēt uzņēmuma konkurētspēju, pat ja tas nedarbojas vai nepārdod ārzemēs. Piemēram, ASV mēbeļu ražotājam, kurš pārdod preces tikai uz vietas, joprojām ir jātiek galā ar importu no Āzijas un Eiropas, kas var kļūt lētāks un tādējādi kļūt konkurētspējīgāks, ja dolārs ievērojami nostiprinās.

Ņemiet vērā, ka ekonomiskā iedarbība attiecas uz negaidītām valūtas kursu izmaiņām - kuras pēc definīcijas nav iespējams paredzēt -, jo uzņēmuma vadība savus budžetus un prognozes pamato ar noteiktiem pieņēmumiem, kas atspoguļo viņu gaidāmās valūtas kursu izmaiņas. Turklāt, lai gan darījumu un pārvērtēšanas risku var precīzi novērtēt un tādējādi nodrošināt risku, ekonomisko risku ir grūti precīzi aprēķināt, un tā rezultātā ir grūti nodrošināt risku.

Samaziniet valūtas kursa risku, izmantojot valūtas ETF

Ekonomiskās iedarbības piemērs

Šeit ir hipotētisks ekonomiskās iedarbības piemērs. Apsveriet lielu ASV farmācijas nozari, kurai ir meitasuzņēmumi un darbība daudzās pasaules valstīs. Uzņēmuma lielākie eksporta tirgi ir Eiropa un Japāna, kas kopā veido 40% no tā gada ienākumiem. Vadība bija rēķinājusies ar dolāra pret euro un Japānas jenām kritumu vidēji par 3% kārtējam un nākamajiem diviem gadiem.

Viņu lācīgs skatījums uz dolāru balstījās uz tādiem jautājumiem kā atkārtotais ASV budžeta strupceļš, kā arī valsts pieaugošais fiskālais un tekošā konta deficīts, kas, viņuprāt, varētu ietekmēt turpmāko negatīvo kursu.

Tomēr strauji uzlabojošā ASV ekonomika ir izraisījusi spekulācijas, ka Federālās rezerves var būt gatavas sašaurināt monetāro politiku daudz ātrāk, nekā gaidīts. Tā rezultātā dolārs ir palielinājies, un dažu pēdējo mēnešu laikā tas ir palielinājies par 5% attiecībā pret eiro un jenu. Nākamo divu gadu perspektīva norāda uz turpmāku dolāra vērtības pieaugumu, jo Japānas monetārā politika joprojām ir ļoti stimulējoša un Eiropas ekonomika tikai izkļūst no recesijas.

ASV farmācijas uzņēmums saskaras ne tikai ar darījumiem (tā lielā eksporta pārdošanas apjoma dēļ) un ar tulkošanu saistītajiem riskiem (jo tam visā pasaulē ir meitasuzņēmumi), bet arī ar ekonomisku iedarbību. Atgādiniet, ka vadība bija gaidījusi, ka dolāra kurss trīs gadu laikā samazināsies par aptuveni 3% gadā attiecībā pret eiro un jenu, bet relatīvais kurss jau ir palielinājies par 5% salīdzinājumā ar šīm valūtām, ar astoņu procentu punktu novirzi un pieaug. Tas acīmredzami negatīvi ietekmēs uzņēmuma pārdošanas apjomus un naudas plūsmas. Lietpratīgi investori jau ir pārdomājuši izaicinājumus, ar kuriem uzņēmums saskaras šo valūtas svārstību dēļ, un pēdējos mēnešos krājumi ir samazinājušies par 7%.

Ekspozīcijas aprēķināšana

Ārvalstu aktīvu vai aizjūras naudas plūsmas vērtība mainās, mainoties valūtas kursam. No savas statistikas klases 101 jūs zināt, ka aktīvu vērtības (P) un tūlītējās valūtas maiņas kursa (S) regresijas analīzei vajadzētu iegūt šādu regresijas vienādojumu:

Aktīva vērtība (P) = a + (b × S) + jebkur: a = regresijas konstanteb = regresijas koeficientiS = vietas maiņas kurss \ sākas {izlīdzināts} un \ teksts {aktīva vērtība} (P) = a + (b \ reizes S) + e \\ & \ textbf {kur:} \\ & a = \ teksts {Regresijas konstante} \\ & b = \ teksts {Regresijas koeficients} \\ & S = \ teksts {Vietas maiņas kurss} \\ & e = \ teksts {Nejaušs kļūdas termiņš ar nulles vidējo vērtību} \ beigas {izlīdzināts} aktīva vērtība (P) = a + (b × S) + jebkur: a = regresijas konstanteb = regresijas koeficientiS = vietas maiņas kurss

Regresijas koeficients b ir ekonomiskās iedarbības mērs un mēra aktīva dolāra vērtības jutīgumu pret maiņas kursu.

Regresijas koeficientu definē kā aktīva vērtības un maiņas kursa kovariācijas attiecību pret tūlītējās likmes dispersiju. Matemātiski to definē šādi:

b = Cov (P, S) Var (S) b = \ frac {Cov (P, S)} {Var (S)} b = Var (S) Cov (P, S)

Skaitlisks piemērs

ASV farmācijai - sauksim to par USMed - pieder 10% akciju strauji augošā Eiropas uzņēmumā - sauksim to par EuroMax. USMed ir nobažījies par iespējamo eiro ilgtermiņa kritumu un, tā kā tā vēlas palielināt savas EuroMax akcijas dolāra vērtību, vēlas novērtēt tās ekonomisko iedarbību.

USMed domā, ka spēcīgāka vai vājāka eiro iespējamība ir vienāda, ti, 50-50. Spēcīgā eiro scenārijā valūta novērtētu 1, 50 pret dolāru, kas negatīvi ietekmētu EuroMax (jo tā eksportē lielāko daļu savu produktu). Rezultātā EuroMax tirgus vērtība būtu 800 miljoni euro, novērtējot USMed 10% akciju līdz 80 miljoniem eiro (vai 120 miljoniem USD). Vāja eiro scenārija gadījumā valūta samazināsies līdz 1, 25; EuroMax tirgus vērtība būtu 1, 2 miljardi euro, novērtējot USMed 10% akciju līdz 120 miljoniem eiro (vai 150 miljoniem dolāru).

Ja P apzīmē USMed 10% daļas EuroMax vērtību dolāru izteiksmē un S apzīmē euro tūlītējo kursu, tad kovariancija starp P un S (ti, to pārvietošanās veids) ir šāda:

Cov (P, S) = - 1, 875

Var (S) = 0, 015625

Tāpēc USMed ekonomiskais risks ir negatīvs - 120 miljoni euro, kas nozīmē, ka tā līdzdalības vērtība EuroMed samazinās, jo eiro nostiprinās, un pieaug, līdzko eiro vājinās.

Šajā piemērā vienkāršības labad esam izmantojuši 50-50 (stiprāka vai vājāka euro) iespēju. Tomēr var izmantot arī dažādas varbūtības, un tādā gadījumā aprēķini būtu šo varbūtību vidējā svērtā vērtība.

Kas ir darbības ekspozīcija?

Uzņēmuma darbības risku galvenokārt nosaka divi faktori:

• Vai tirgi, kur uzņēmums saņem ieguldījumus un pārdod savus produktus, ir konkurētspējīgi vai monopolistiski? Darbības risks ir lielāks, ja uzņēmuma valūtas kursa svārstībām ir jutīgas vai nu uzņēmuma izejvielu izmaksas, vai produktu cenas. Ja gan izmaksas, gan cenas ir jutīgas vai nav jutīgas pret valūtas svārstībām, šie efekti cits citu kompensē un samazina darbības risku.
• Vai uzņēmums var pielāgot savus tirgus, produktu klāstu un izejvielu avotu, reaģējot uz valūtas svārstībām? Elastība šajā gadījumā norāda uz mazāku darbības ekspozīciju, savukārt neelastība liecina par lielāku darbības ekspozīciju.

Darbības riska pārvaldīšana

Darbības vai ekonomiskās iedarbības riskus var mazināt, izmantojot darbības stratēģijas vai valūtas riska mazināšanas stratēģijas.

Darbības stratēģijas

• Ražošanas iekārtu un produktu dažādošana : dažādošana mazinātu risku, kas saistīts ar ražošanas iekārtu vai pārdošanas koncentrēšanu vienā vai divos tirgos. Tomēr trūkums šeit ir tāds, ka uzņēmumam var nākties atteikties no apjomradītiem ietaupījumiem.
• Ieguves elastība: alternatīvu avotu iegūšanai galvenajiem ieguldījumiem ir stratēģiska jēga, ja valūtas kursa maiņa padara izejmateriālus pārāk dārgus no viena reģiona.
• Finansēšanas dažādošana: Piekļuve kapitāla tirgiem vairākās lielākajās valstīs dod uzņēmumam iespēju piesaistīt kapitālu tirgū ar vislētākajām līdzekļu izmaksām.

Valūtas riska mazināšanas stratēģijas

Zemāk ir uzskaitītas visizplatītākās stratēģijas šajā sakarā.

• Saderīgas valūtas plūsmas: šī ir vienkārša koncepcija, kurai nepieciešams saskaņot ārvalstu valūtas ieplūdi un aizplūšanu. Piemēram, ja ASV uzņēmumam ir ievērojamas eiro ieplūdes un tas vēlas piesaistīt parādu, tai vajadzētu apsvērt iespēju aizņemties eiro.
• Valūtas riska dalīšanas līgumi: šī ir līgumiska vienošanās, kurā abas pārdošanas vai pirkuma līgumā iesaistītās puses vienojas dalīties ar risku, kas rodas no valūtas kursa svārstībām. Tas ietver cenu korekcijas klauzulu, kas paredz, ka darījuma bāzes cenu koriģē, ja likme svārstās ārpus noteiktas neitrālas joslas.
• Aizdevumi ar atpakaļejošu datumu: pazīstams arī kā kredīta mijmaiņas darījums, šajā vienošanās ietvaros divi uzņēmumi, kas atrodas dažādās valstīs, vienojas aizņemties viens otra valūtu uz noteiktu laika posmu, pēc kura aizņēmuma summas tiek atmaksātas. Tā kā katrs uzņēmums veic aizdevumu vietējā valūtā un saņem līdzvērtīgu nodrošinājumu ārvalstu valūtā, kompensācijas aizdevums tā bilancēs parādās gan kā aktīvs, gan kā saistības.
• Valūtas mijmaiņas darījumi: šī ir populāra stratēģija, kas ir līdzīga retrospektīvajam aizdevumam, bet neparādās bilancē. Valūtas mijmaiņas gadījumā divas firmas aizņemas tirgos un valūtās, kur katra var iegūt vislabākās likmes, un pēc tam apmaina ieņēmumus.

Grunts līnija

Izpratne par ekonomiskās iedarbības iespējamo ietekmi var palīdzēt uzņēmumu īpašniekiem veikt pasākumus, lai mazinātu šo risku. Kaut arī ekonomiskā iedarbība ir risks, kas ieguldītājiem nav viegli saskatāms, uzņēmumu un akciju identificēšana, kurām ir lielākais šāds risks, var palīdzēt viņiem labāk izvēlēties ieguldījumus paaugstinātas valūtas kursa nepastāvības laikā. (Papildinformāciju lasiet sadaļā “Kā izvairīties no valūtas kursa riska”)