Dividendes pret atpirkšanu: kāda ir atšķirība?

Uzņēmumi atlīdzina akcionārus divos galvenajos veidos - izmaksājot dividendes vai pērkot akciju akcijas. Arvien vairāk „blue chips” jeb labi izveidoti uzņēmumi veic abus. Dividenžu izmaksa un akciju atpirkšana veido spēcīgu kombināciju, kas var ievērojami palielināt akcionāru atdevi. Bet kurš ir labāks - akciju atpirkšana vai dividendes?

Galvenā atšķirība starp dividendēm un atpirkšanu ir tāda, ka dividenžu izmaksa ir noteikta peļņa pašreizējā laika posmā, kas tiks aplikta ar nodokļiem, turpretī atpirkšana ir nenoteikta nākotnes peļņa, kurai nodoklis tiek atlikts līdz akciju pārdošanai.

Lūdzu, ņemiet vērā, ka Amerikas Savienotajās Valstīs par pabeigtu 2018. taksācijas gadu kvalificētām dividendēm un ilgtermiņa kapitāla pieaugumam tiek uzlikti nodokļi 15% apmērā līdz noteiktam ienākumu slieksnim (USD 425 800, ja pieteikums tiek iesniegts atsevišķi, USD 479 000, ja laulāti un iesniedzami kopā), un plkst. 20% summām, kas pārsniedz šo robežu.

Taustiņu izņemšana

• Atpirkšana un dividendes var ievērojami palielināt akcionāru atdevi.
• Uzņēmumi izmaksā dividendes akcionāriem ar regulāriem starplaikiem, parasti no peļņas pēc nodokļiem, par kurām investoriem jāmaksā nodokļi.
• Uzņēmumi atpērk akcijas no tirgus, samazinot apgrozībā esošo akciju skaitu, kas laika gaitā var paaugstināt akciju cenu.
• Ilgtermiņā atpirkšana var palīdzēt sasniegt lielāku kapitāla pieaugumu, bet ieguldītājiem nebūs jāmaksā nodokļi par tiem, kamēr viņi nepārdos akcijas.

Kā darbojas dividendes un atpirkšana

Gan dividendes, gan atpirkšana var palīdzēt palielināt kopējo atdeves līmeni no uzņēmuma akciju īpašumtiesībām. Tomēr notiek daudz diskusiju par to, kura metode kapitāla atdošanai akcionāriem ir labāka investoriem un iesaistītajiem uzņēmumiem ilgtermiņā. Uzņēmumi gadu no gada ietaupa daļu no savas peļņas un šos uzkrātos uzkrājumus pārskaita kontā, ko sauc par nesadalīto peļņu. Sadalīto peļņu parasti izmanto kapitāla izdevumiem vai lieliem pirkumiem, piemēram, rūpnīcas aprīkojumam. Dažiem uzņēmumiem nesadalīto peļņu var arī iedalīt dividenžu maksāšanai vai akciju pirkšanai atvērtajā tirgū.

Dividendes

Dividendes ir peļņas daļa, kuru uzņēmums regulāri maksā akcionāriem. Lai arī naudas dividendes ir visizplatītākās, arī kompānijas var piedāvāt akciju akcijas kā dividendes. Investoriem patīk skaidras naudas dividendes maksājoši uzņēmumi, jo dividendes ir galvenā ieguldījumu atdeves sastāvdaļa. Kopš 1932. gada dividendes ir devušas gandrīz vienu trešdaļu no ASV akciju kopējās peļņas, liecina Standard & Poor's dati. Kapitāla pieaugums vai pieaugums no cenu pieauguma veidoja pārējās divas trešdaļas no kopējiem ienākumiem.

Uzņēmumi parasti izmaksā dividendes no peļņas pēc nodokļiem. Pēc saņemšanas akcionāriem jāmaksā nodokļi arī par dividendēm, lai arī daudzās jurisdikcijās ar labvēlīgu nodokļu likmi.

Jaunuzņēmumi un citi strauji augoši uzņēmumi, piemēram, tehnoloģiju nozarē, reti piedāvā dividendes. Šie uzņēmumi bieži ziņo par zaudējumiem pirmajos gados, un visa peļņa parasti tiek reinvestēta izaugsmes veicināšanai. Lieliem, dibinātiem uzņēmumiem ar paredzamām ieņēmumu un peļņas plūsmām parasti ir vislabākie rezultāti dividenžu maksājumos un tie piedāvā labākās izmaksas. Arī lielākiem uzņēmumiem ir zemāki ienākumu pieauguma tempi, kopš viņi ir izveidojuši savu tirgu un konkurences priekšrocības. Rezultātā dividendes palīdz palielināt kopējo atdevi no ieguldījumiem uzņēmuma akcijās.

Atpirkšana

Akciju atpirkšana attiecas uz uzņēmuma akciju iegādi no tirgus. Lielākais ieguvums no akciju atpirkšanas ir tas, ka tas samazina uzņēmumam apgrozībā esošo akciju skaitu. Akciju atpirkšana parasti palielina rentabilitātes rādītājus uz vienu akciju, piemēram, peļņu uz akciju (EPS) un naudas plūsmu uz akciju, kā arī uzlabo izpildes rādītājus, piemēram, kapitāla atdevi. Šie uzlabotie rādītāji parasti paaugstinās akciju cenu laika gaitā, kā rezultātā akcionāri iegūs kapitāla pieaugumu. Tomēr šī peļņa netiks aplikta ar nodokļiem, kamēr akcionārs nepārdos akcijas un realizēs no akcijām gūtos ienākumus.

Uzņēmums var finansēt savu atpirkšanu, uzņemoties parādu, ar skaidru naudu vai ar naudas plūsmu no darbībām.

Laiks ir svarīgs, lai atpirkšana būtu efektīva. Pašu akciju atpirkšana var tikt uzskatīta par vadības uzticības pazīmi uzņēmuma izredzēm. Tomēr, ja akcijas vēlāk kāda iemesla dēļ samazinās, šī pārliecība tiks zaudēta.

Dividendes un atpirkšanas piemērs

Izmantosim hipotētiska patēriņa preču uzņēmuma piemēru, ko mēs sauksim par Footloose & Fancy-Free Inc. (simbols FLUF), kura pirmajā gadā ir apgrozībā 500 miljoni akciju.

Akcijas tiek tirgotas par 20 USD, dodot FLUF tirgus kapitalizāciju USD 10 miljardu vērtībā. Pieņemsim, ka FLUF ieņēmumi pirmajā gadā bija 10 miljardi USD un neto ienākumu robeža 10 procenti, neto ienākumiem (vai pēc nodokļu nomaksas) USD 1 miljardam. Peļņa uz vienu akciju ir 2 USD par akciju (vai miljarda USD peļņa / 500 miljoni akciju). Rezultātā akcijas tiek tirgotas ar cenu nopelnīšanas koeficientu (P / E) no 10 (vai 20 USD / 2 USD = 10 USD).

Pieņemsim, ka FLUF jūtas īpaši dāsni pret saviem akcionāriem un nolemj viņiem atdot visus savus tīros ienākumus USD 1 miljarda vērtībā. Lēmums par dividenžu politiku varētu būt viens no diviem vienkāršotiem scenārijiem.

1. scenārijs: dividendes

FLUF izmaksā USD 1 miljardu kā īpašas dividendes, kas sastāda 2 USD par akciju. Pieņemsim, ka esat FLUF akcionārs un jums pieder 1 000 FLUF akcijas, kas nopirktas par 20 USD par akciju. Tāpēc jūs saņemat USD 2000 (1000 akcijas x USD 2 par akciju) kā īpašās dividendes. Nodokļu laikā jūs maksājat 300 USD kā nodokli (15%), par ienākumiem pēc nodokļu nomaksas 1700 USD vai ienākumu pēc nodokļu nomaksas 8, 5% (USD 1700 / USD 20 000 = 8, 5%).

2. scenārijs: atpirkšana

FLUF tērē USD 1 miljardu, pērkot atpakaļ FLUF akcijas. Uzņēmumi parasti īsteno savu akciju atpirkšanas programmu daudzu mēnešu laikā un par dažādām cenām. Tomēr, lai ilustratīvos nolūkos lietas būtu vienkāršas, pieņemsim, ka FLUF atpirks milzīgu akciju bloku par USD 20, kas ir 50 miljoni akciju atpirktas vai atpirktas. Rezultāts ir uzņēmuma akciju skaita samazinājums no 500 miljoniem akciju līdz 450 miljoniem akciju.

1000 FLUF akcijas, kas nopirktas par 20 USD, laika gaitā tagad būs vairāk vērts, jo samazināts akciju skaits palielinās akciju vērtību. Pieņemsim, ka otrajā gadā uzņēmuma ieņēmumi un neto ienākumi nemainās no pirmā gada attiecīgi attiecīgi 10 miljardu un 1 miljarda ASV dolāru apmērā. Tā kā apgrozībā esošo akciju skaits ir samazināts līdz 450 miljoniem, peļņa uz vienu akciju būtu USD 2, 22, nevis USD 2. Ja akciju tirdzniecība notiek ar nemainīgu cenas un peļņas attiecību 10, FLUF akcijām tagad vajadzētu būt tirdzniecībai 22, 22 USD (2, 22 x 10), nevis 20 USD par akciju.

Ko darīt, ja jūs pārdodat savas FLUF akcijas par USD 22, 22 pēc tam, kad tās turētas nedaudz vairāk par gadu un samaksājāt ilgtermiņa kapitāla pieauguma nodokli 15% apmērā? Jums tiks uzlikts nodoklis par kapitāla pieaugumu USD 2220 (ti, (22, 22 USD - 20, 00 USD) x 1 000 akciju = 2220 USD), un jūsu nodokļu rēķins šajā gadījumā būtu 333 USD. Tādējādi jūsu ienākumi pēc nodokļu nomaksas būtu USD 1, 887, ja ienākumi pēc nodokļu nomaksas būtu aptuveni 9, 4% (1, 887 USD / 20 000 USD = 9, 4%).

Dividenžu un atpirkšanas priekšrocības un trūkumi

Protams, reālajā pasaulē viss reti notiek tik ērti. Šeit ir daži papildu apsvērumi attiecībā uz atpirkšanu salīdzinājumā ar dividendēm:

Atgriešanās netiek garantēta

Turpmākā atgriešanās ar akciju atpirkšanu ir nekas cits kā pārliecināts. Piemēram, pieņemsim, ka FLUF biznesa izredzes pielīdzināmas pēc 1. gada, un tās ieņēmumi 2. gadā samazinājās par 5 procentiem, ja vien investori nevēlas dot FLUF šaubu labumu un uzskatīt tās ieņēmumu samazinājumu par pagaidu notikumu, tas ir diezgan iespējams ka akcijas tirgos ar zemāku cenu par ienākumiem, kas ir vairāk nekā desmit reizes lielāka par ienākumiem, ar kuriem tie parasti tiek tirgoti. Ja vairākas kompresijas tiek saspiestas līdz 8, balstoties uz peļņu uz vienu akciju gadā 2, 22 USD, akcijas tirgojas ar USD 17, 76, kas ir par 11 procentiem mazāk nekā no 20 USD par akciju.

Stimuls uzņēmumiem ar zemu izaugsmi

Šī scenārija tiešo pusi izbauda daudzās “blue chips”, kurās regulāri pirkumi vienmērīgi samazina apgrozībā esošo akciju skaitu. Samazinājums var ievērojami palielināt peļņas par akciju pieauguma tempus pat uzņēmumiem, kuriem ir viduvējs augšējā un apakšējā līmeņa pieaugums, kā rezultātā investori tiem var paaugstināt vērtējumu, paaugstinot akciju cenu.

Bagātības veidošana

Akciju atpirkšana var būt labāka ieguldītājiem bagātības veidošanai laika gaitā, jo tiem ir labvēlīga ietekme uz peļņu uz vienu akciju no samazināta akciju skaita, kā arī iespēja atlikt nodokļus līdz akciju pārdošanai. Atpirkšana ļauj peļņu apvienot bez nodokļiem, līdz tā tiek izkristalizēta, nevis dividenžu maksājumi, kas tiek aplikti ar nodokli katru gadu.

Neapliekamu kontu gadījumā, kad nodokļu uzlikšana nav problēma, var būt maz izvēles starp akcijām, kuras laika gaitā maksā arvien lielākas dividendes, un tām, kuras regulāri atpērk savas akcijas.

Atklāšana

Dividenžu izmaksu galvenā priekšrocība ir tā, ka tās ir labi pamanāmas. Informācija par dividenžu maksājumiem ir viegli pieejama finanšu vietnēs un korporatīvo investoru attiecību vietnēs. Informācija par atpirkšanu tomēr nav tik viegli atrodama, un parasti tā ir nepieciešama korporatīvo ziņu izlaidumos.

Elastība

Atpirkšana nodrošina lielāku elastību uzņēmumam un tā investoriem. Uzņēmumam nav pienākuma noteiktā termiņā pabeigt noteikto atpirkšanas programmu, tāpēc, ja darbība norisināsies neapmierinoši, tas var palēnināt atpirkšanas tempu, lai ietaupītu skaidru naudu. Izmantojot atpirkšanu, investori var izvēlēties akciju pārdošanas laiku un no tā izrietošo nodokļu samaksu. Šī elastība nav pieejama dividenžu gadījumā, jo, iesniedzot nodokļu deklarācijas par gadu, investoram ir jāmaksā nodokļi par tām. Lai arī dividenžu izmaksas uzņēmumam, kurš maksā dividendes, ir izvēles tiesības, investori dividenžu samazināšanu vai atcelšanu neuzskata par labvēlīgu. Rezultātā akcionāri varētu masveidā pārdot savas akcijas, ja dividendes tiek samazinātas, apturētas vai atceltas.

Īpaši apsvērumi

Kura uzņēmumu grupa laika gaitā ir guvusi labākus rezultātus - tie, kas konsekventi maksā palielinātas dividendes, vai tie, kuriem ir vislielākās atpirkšanas?

Lai atbildētu uz šo jautājumu, salīdzināsim divu populāru indeksu darbību, kas satur dividendes maksājošus uzņēmumus un uzņēmumus, kas izdod atpirkšanu.

S&P 500 dividenžu aristokrātu indeksā ir uzņēmumi, kas katru gadu ir palielinājuši dividendes pēdējos 25 gadus pēc kārtas. S&P 500 atpirkšanas indeksā ir 100 labākie akcijas ar visaugstākajiem atpirkšanas koeficientiem, ko nosaka skaidrā naudā, kas samaksāta par akciju atpirkšanu pēdējos četros kalendārajos ceturkšņos, dalot ar uzņēmuma tirgus kapitalizāciju.

Laika posmā no 2009. gada marta līdz 2019. gada martam S&P 500 atpirkšanas indeksa gada ienesīgums bija 21.09%, savukārt Dividenžu aristokrātu indeksa gada ienesīgums bija 19.35%. Abas pārspēja S&P 500, kuru gada ienesīgums tajā pašā laika posmā bija 17, 56%.

Kā ir ar 16 mēnešu periodu no 2007. gada novembra līdz 2009. gada marta pirmajai nedēļai, kad pasaules akcijas izturēja vienu no lielākajiem lāču tirgiem rekordā? Šajā periodā atpirkšanas indekss samazinājās par 53.32%, savukārt dividenžu aristokrāti bija tikai nedaudz labāki - ar kritumu par 43.60%. S&P 500 tajā pašā laika posmā kritās par 53, 14%.