Ar aktīviem un hipotēkām nodrošināto vērtspapīru (MBS) noteikšana

Ar aktīviem nodrošināti vērtspapīri (ABS) un ar hipotēku nodrošināti vērtspapīri (MBS) ir divi no vissvarīgākajiem aktīvu klašu veidiem fiksēta ienākuma sektorā. MBS tiek izveidotas, apvienojot hipotēkas, kuras tiek pārdotas ieinteresētajiem investoriem, savukārt ABS tiek izveidots, apvienojot nehipotēku aktīvus. Šos vērtspapīrus parasti nodrošina kredītkaršu debitoru parādi, mājokļu aizdevumi, studentu aizdevumi un auto aizdevumi. ABS tirgus tika izveidots pagājušā gadsimta astoņdesmitajos gados, un tas ir kļuvis arvien nozīmīgāks ASV parāda tirgū. Neskatoties uz to acīmredzamo līdzību, abiem aktīvu veidiem ir būtiskas atšķirības.

ABS un MBS struktūras

Šāda veida vērtspapīru struktūra balstās uz trim pusēm: pārdevēju, emitentu un investoru. Pārdevēji ir uzņēmumi, kas izsniedz aizdevumus pārdošanai emitentiem un darbojas kā apkalpotāji, iekasējot pamatsummas un procentu maksājumus no aizņēmējiem. ABS un MBS sniedz labumu pārdevējiem, jo ​​tos var noņemt no bilances, ļaujot pārdevējiem iegūt papildu finansējumu.

Emitenti pērk aizdevumus no pārdevējiem un apvieno tos kopā, lai atbrīvotu ABS vai MBS ieguldītājiem, un tie var būt trešās puses uzņēmumi vai īpašam nolūkam izveidotas sabiedrības (SPV). ABS un MBS investori parasti ir institucionālie investori, kas izmanto ABS un MBS, lai iegūtu lielāku ienesīgumu nekā valdības obligācijas un nodrošinātu diversifikāciju.

Ar aktīviem nodrošināti vērtspapīri

Ir daudz veidu ABS, katram ir atšķirīgas īpašības, naudas plūsmas un vērtējumi. Šeit ir daži no visizplatītākajiem ABS veidiem:

Mājas kapitāla ABS: Mājokļa aizdevumi ir ļoti līdzīgi hipotēkām, kas savukārt padara mājas kapitāla ABS līdzīgu MBS. Galvenā atšķirība starp mājokļu aizdevumiem un hipotēkām ir tā, ka mājokļu aizdevumu aizņēmējiem parasti nav labu kredītreitingu, tāpēc viņi nevarēja saņemt hipotēku. Tāpēc investoriem, analizējot mājas kapitāla aizdevumu nodrošināto ABS, jāpārskata aizņēmēju kredītreitingi.

Auto aizdevums ABS: Auto aizdevumi ir aktīvu amortizācijas veidi, tāpēc auto aizdevuma ABS naudas plūsmās ietilpst ikmēneša procenti, pamatsummas maksājums un priekšapmaksa. Priekšapmaksas risks auto aizdevumam ABS ir daudz zemāks, salīdzinot ar mājas kapitāla aizdevumu ABS vai MBS. Priekšapmaksa notiek tikai tad, kad aizņēmējam ir papildu līdzekļi aizdevuma samaksai. Refinansēšana ir reti sastopama, kad procentu likme krītas, jo automašīnu nolietojums notiek ātrāk nekā aizdevuma atlikums, kā rezultātā automašīnas ķīlas vērtība ir mazāka par atlikumu. Šo aizdevumu atlikumi parasti ir nelieli, un aizņēmēji nespēs ietaupīt ievērojamas summas no refinansēšanas ar zemāku procentu likmi, nedodot stimulu refinansēt.

Kredītkartes debitoru parādi: Kredītkaršu debitoru parādi ir tāda veida aktīvu, kas nav amortizēts. Viņiem nav ieplānotas maksājuma summas, savukārt baseina sastāvam var pievienot jaunus aizdevumus un izmaiņas. Kredītkaršu debitoru parādu naudas plūsmas ietver procentus, pamatsummas maksājumus un gada maksas. Parasti kredītkaršu debitoru parāds ir bloķēts, ja pamatsumma netiks samaksāta. Ja pamatsumma tiek samaksāta bloķēšanas periodā, jauni aizdevumi tiek pievienoti ABS ar pamatsummu, kas kredītkaršu debitoru parādu kopumu nemaina. Pēc bloķēšanas perioda pamatsumma tiek pārskaitīta ABS ieguldītājiem.

Vērtspapīru ar hipotēku piemēri

Lielāko daļu hipotēku nodrošināto vērtspapīru izdod Ginnie Mae (valdības Nacionālā hipotēku asociācija), Fannie Mae (Federālā Nacionālā hipotēku asociācija) vai Freddie Mac (Federālā mājas aizdevuma hipotēku korporācija), kas visi ir ASV valdības atbalstīti uzņēmumi.

Ginnie Mae MBS atbalsta pilnīga ASV valdības ticība un kredīts, kas garantē, ka investori saņems pilnu un savlaicīgu pamatsummas un procentu maksājumus. Turpretī Fannie Mae un Freddie Mac MBS nav pilnībā atbalstīti ar ASV valdības ticību un kredītu, bet abiem ir īpašas pilnvaras vajadzības gadījumā aizņemties no ASV Valsts kases.

Ar hipotēku nodrošinātus vērtspapīrus var iegādāties lielākajā daļā pilna servisa brokeru firmu un dažos brokeru diskontos. Minimālais ieguldījums parasti ir 25 000 USD; tomēr ir dažas MBS variācijas (nodrošinātas hipotēku saistības vai TKO), kuras var iegādāties par summu, kas mazāka par 5000 USD. Investori, kuri nevēlas tieši ieguldīt hipotēku nodrošinātā vērtspapīrā, bet vēlas pakļauties hipotēku tirgum, var apsvērt biržā tirgotos fondus (ETF), kas iegulda hipotēku nodrošinātos vērtspapīros, piemēram, SPDR Barclays Mortgage Backed Bond ETF (MBG). ), iShares MBS ETF (MBB) un Vanguard Hipotēku nodrošināto vērtspapīru indeksu ETF (VMBS). ETF tirgojas līdzīgi kā akcijas regulētajās biržās, un tos var pārdot īsā laikā un iegādāties ar maržu. Tāpat kā akcijas, ETF cenas svārstās katrā tirdzniecības sesijā, reaģējot uz tirgus notikumiem un ieguldītāju darbībām.

Kā noteikt vērtību

Ir svarīgi izmērīt obligāciju vērtspapīru cenu starpību un cenu un zināt starpības veidu, kas būtu jāizmanto dažāda veida ABS un MBS. Ja vērtspapīriem nav iegultu iespēju, piemēram, pirkšanas, pārdošanas vai noteiktas priekšapmaksas iespējas, kā novērtējumu var izmantot nulles nepastāvības starpību (Z-starpību). Z-starpība ir nemainīga starpība, kuras dēļ vērtspapīra cena ir vienāda ar tā naudas plūsmas pašreizējo vērtību, ja to pievieno katrai Valsts kases tūlītējai likmei.

Piemēram, mēs varam izmantot Z starpību, lai izmērītu kredītkartes ABS un auto aizdevuma ABS. Kredītkartei ABS nav nekādu iespēju, tāpēc Z-sadalījums ir piemērots. Lai arī auto aizdevumam ABS ir priekšapmaksas iespējas, parasti tās netiek izmantotas, kas ļauj mērīšanai izmantot Z starpību.

Ja drošībā ir iestrādātas opcijas, jāizmanto opcijām pielāgotā starpība (OAS). OAS ir starpība, kas pielāgota iegultām opcijām. Lai iegūtu OAS, binomālo modeli var izmantot, ja naudas plūsmas ir atkarīgas no pašreizējām procentu likmēm, bet nevis no ceļa, kas noveda pie pašreizējās procentu likmes.

Vēl viens veids, kā iegūt OAS, ir izmantojot Montekarlo modeli, kas jāizmanto, ja vērtspapīra naudas plūsma ir atkarīga no procentu likmes ceļa. MBS un Home Equity ABS ir no procentu likmēm atkarīgu vērtspapīru veidi, kuru novērtēšanai tiktu izmantota OAS no Montekarlo modeļa. Tomēr šis modelis var būt diezgan sarežģīts, un tā izmantošanas laikā ir jāpārbauda precizitāte.

Saistītie riski

Gan ABS, gan MBS ir priekšapmaksas riski, lai gan tie ir īpaši izteikti MBS. Priekšapmaksas risks nozīmē, ka aizņēmēji maksā vairāk nekā prasītie ikmēneša maksājumi, tādējādi samazinot aizdevuma procentus. Priekšapmaksas risku var noteikt ar pašreizējo un izsniegto hipotēku likmju starpību, mājokļu apgrozījumu un hipotēku likmēm. Piemēram, ja hipotēkas likme sākas ar 9%, pazeminās līdz 4%, palielinās līdz 10% un pēc tam nokrītas līdz 5%, māju īpašnieki, iespējams, refinansēs savas hipotēkas, pirmo reizi pazeminot likmes. Tāpēc, lai risinātu priekšapmaksas risku, ABS un MBS ir sadalīšanas struktūras, kas palīdz sadalīt priekšapmaksas risku. Investori var izvēlēties daļu, balstoties uz savām vēlmēm un riska toleranci.

Viens no papildu riska veidiem, kas saistīti ar ABS, ir kredītrisks. ABS ir augstākā līmeņa padotības struktūra, kas nodarbojas ar kredītrisku, ko sauc par kredīta sadali. Pakārtotās vai apakšējās kārtas laidīs visus zaudējumus līdz to vērtībai, pirms vecākie laidieni piedzīvos zaudējumus. Pakārtotajiem laidieniem parasti ir augstāka peļņas likme nekā vecākajiem laidieniem, jo ​​rodas lielāks risks.

Grunts līnija

Ar aktīviem un hipotēku nodrošināti vērtspapīri to struktūras, raksturlielumu un vērtējuma ziņā var būt diezgan sarežģīti. Investoriem ir piekļuve šiem vērtspapīriem, izmantojot tādus indeksus kā ASV ABS indekss. Tiem, kas vēlas tieši investēt ABS vai MBS, pirms jebkādu ieguldījumu veikšanas ir nepieciešams veikt rūpīgu izpēti un nosvērt savu riska toleranci.