Dziļāks Alfa skatījums

Novērtējot ieguldījuma atdevi, neņemot vērā uzņemto risku, tiek sniegts ļoti mazs ieskats par to, kā vērtspapīrs vai portfelis ir reāli darbojušies. Katram vērtspapīram ir nepieciešamā atdeves likme, kā norādīts kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modelī (CAPM). Jensen indekss jeb alfa ir tas, kas palīdz investoriem noteikt, cik daudz portfeļa realizētā ienesīgums atšķiras no ienesīguma, ko tam vajadzētu sasniegt. Šis raksts sniegs dziļāku izpratni par alfa un tās praktisko pielietojumu.

Alfa definēts
Jensen indeksam jeb alfa ir zināma saistība ar kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modeli jeb CAPM. CAPM vienādojumu izmanto, lai noteiktu nepieciešamo ieguldījumu atdevi; to bieži izmanto, lai novērtētu diversificēta portfeļa realizēto sniegumu. Tā kā tiek pieņemts, ka novērtējamais portfelis ir diversificēts portfelis (tas nozīmē, ka nesistēmiskais risks ir novērsts), un tāpēc, ka diversificēta portfeļa galvenais riska avots ir tirgus risks (vai sistemātisks risks), beta ir piemērots šī riska mērs. Alfa tiek izmantota, lai noteiktu, cik lielā mērā realizētā portfeļa atdeve atšķiras no nepieciešamās atdeves, ko nosaka CAPM. Alfa formulu izsaka šādi:

α = Rp - [Rf + (Rm - Rf) β]

Kur:
Rp = Realizētā portfeļa atdeve
Rm = tirgus atdeve
Rf = bezriska likme

Ko tas mēra?
Jensen indekss mēra riska prēmijas attiecībā uz beta (β); tāpēc tiek pieņemts, ka novērtējamais portfelis ir labi diversificēts. Jensen indekss pieprasa izmantot atšķirīgu bezriska likmi katram laika intervālam, ko mēra noteiktā laika posmā. Piemēram, ja jūs mēra fondu pārvaldītājus piecu gadu periodā, izmantojot gada intervālus, jums jāpārbauda fonda gada ienesīgums, atskaitot bezriska aktīvu atdevi (ti, ASV valsts kases rēķins vai viena gada bezriska aktīvs) katru gadu, un saistiet to ar tirgus portfeļa gada ienesīgumu, no kura atskaitīta tā pati bezriska likme.

Šī aprēķina metode ir pretrunā gan ar Treynor, gan Sharpe mērījumiem, jo ​​abos gadījumos tiek pārbaudīti vidējie ienākumi par visu periodu visiem mainīgajiem, kas ietver portfeļu, tirgus un bezriska aktīvus.

Alfa ir labs darbības rādītājs, kas salīdzina realizēto atdevi ar atdevi, kas būtu jānopelna par investora riska summu. Tehniski runājot, tas ir faktors, kas raksturo veiktspēju, kas atšķiras no portfeļa beta, kas atspoguļo pārvaldītāja darbības rādītāju. Piemēram, nepietiek, ja ieguldītājs apsver kopfonda panākumus vai neveiksmes, tikai aplūkojot tā ienesīgumu. Atbilstošāks jautājums ir šāds: vai menedžera sniegums bija pietiekams, lai pamatotu risku, kas tika uzņemts, lai iegūtu minēto atdevi?

Rezultātu piemērošana
Pozitīva alfa norāda, ka portfeļa pārvaldnieks darbojas labāk nekā tika gaidīts, pamatojoties uz risku, kuru pārvaldnieks uzņēmās ar fondu, kā noteikts fonda beta versijā. Negatīva alfa nozīmē, ka pārvaldniekam faktiski veicās sliktāk, nekā viņam / viņai vajadzēja dot nepieciešamo portfeļa atdevi. Regresijas rezultāti parasti aptver laikposmu no 36 līdz 60 mēnešiem.

Jensen indekss ļauj salīdzināt portfeļu pārvaldītāju sniegumu savstarpēji vai ar pašu tirgu. Piemērojot alfa, ir svarīgi salīdzināt līdzekļus tajā pašā aktīvu klasē. Salīdzināt līdzekļus no vienas aktīvu klases (ti, liela apjoma pieaugumu) ar fondiem no citas aktīvu klases (ti, jaunattīstības tirgos) ir bezjēdzīga, jo jūs būtībā salīdzināt ābolus un apelsīnus.

Zemāk redzamā diagramma sniedz labu salīdzinošo alfa vai “lieko ienesīgumu” piemēru. Investori var izmantot gan alfa, gan beta versiju, lai novērtētu pārvaldnieka sniegumu.

1. attēls: dati līdz 31.05.2008

Skaitļi, kas iekļauti 1. attēlā, norāda, ka, ņemot vērā koriģēto risku, Amerikas fondu izaugsmes fonds ir devis labākos rezultātus uzskaitītajos fondos. Trīs gadu alfa skaitlis 4 ievērojami pārsniedza tā vienaudžu rādītājus mazajā izlasē, kas tika sniegta iepriekš.

Ir svarīgi atzīmēt, ka ir ne tikai piemēroti salīdzinājumi vienas un tās pašas aktīvu klases starpā, bet jāņem vērā arī pareizais etalons. Tirgus mērīšanai visbiežāk izmantotais etalons ir S&P 500 akciju indekss, kas kalpo kā “tirgus” aizstājējs. Tomēr dažos portfeļos un kopfondos ir aktīvu klases ar raksturlielumiem, kas nav precīzi salīdzināmi ar S&P 500, piemēram, obligāciju fondi, sektora fondi, nekustamais īpašums utt. Tāpēc S&P 500 var nebūt piemērots etalons, ko izmantot šajā gadījumā. lietu. Tātad alfa aprēķinā jāiekļauj relatīvais etalons šai aktīvu klasei. (Lai uzzinātu vairāk, izlasiet Benchmark Your Return With Indexes .)

Secinājums
Portfeļa veiktspēja ietver gan atdevi, gan risku. Jensen indekss jeb alfa mums nodrošina godīgu menedžera darbības standartu. Rezultāti mums var palīdzēt noteikt, vai vadītāja pievienotā vērtība vai pat papildu vērtība, pamatojoties uz risku, kas koriģēts. Ja tā, tas arī palīdz mums noteikt, vai vadītāja pārskatos noteiktie atalgojumi bija pamatoti. Ieguldījumu fondu pirkšana (vai pat glabāšana) bez šī apsvēruma ir tāda pati kā automašīnas pirkšana, lai nokļūtu no punkta A līdz punktam B, nenovērtējot tā degvielas patēriņa efektivitāti.

Lai uzzinātu vairāk, uzziniet trīs koeficientus, kas palīdzēs novērtēt ieguldījumu atdevi portfeļa darbības novērtēšanā .