Iesācēja rokasgrāmata par iegultām opcijām obligācijās

Investori pastāvīgi izaicina apgūt un pastāvīgi informēt par vairākiem ar finansēm saistītiem jautājumiem, piemēram, nepastāvīgo starptautisko ieguldījumu pasauli, valūtas svārstības, radošo grāmatvedību, bankrotus vai sarežģīto atvasināto finanšu instrumentu pasauli. Viens īpašs ieguldīšanas jēdziens, kas izklausās sarežģīts, bet pēc sadalīšanas nav tik sarežģīts - iegultās iespējas pieder daudziem investoriem neatkarīgi no tā, vai viņi to realizē.

Kad pamatprasmes un daži vienkārši noteikumi ir apgūti, investoram vajadzētu būt spējīgam saprast pat vissarežģītākās iegultās iespējas. Plašākā nozīmē iegultās iespējas ir komponenti, kas iebūvēti finansiālā nodrošinājuma struktūrā un kas vienai no pusēm dod iespēju veikt kādu darbību noteiktos apstākļos.

Ko iegultās iespējas nodrošina ieguldītājiem

Katram investoram ir unikāls ienākumu vajadzību kopums, riska pielaides, nodokļu likmes, likviditātes vajadzības un laika horizonts - iegultās iespējas nodrošina dažādus risinājumus, kas piemēroti visiem dalībniekiem. Iegultās iespējas biežāk atrodamas obligācijās un vēlamajos akcijās, bet tās var atrast arī akcijās. Ir tik daudz iegulto iespēju variantu, cik nepieciešams emitentiem un ieguldītājiem, lai mainītu savu līgumu struktūru - sākot no zvaniem un pirkumiem līdz kumulatīvajām izmaksām un balsošanas tiesībām, kā arī vienam no visizplatītākajiem konvertācijām.

Kaut arī iegultās iespējas nav atdalāmas no to emisijas, to vērtību var pievienot vai atņemt no vērtspapīru pamatcenas tāpat kā tirgotās vai ārpusbiržas iespējas. Opciju novērtēšanai var izmantot tradicionālos rīkus, piemēram, Black-Scholes opcijas cenu modeli un Black-Derman-Toy modeli, bet vidējais ieguldītājs var aprēķināt pieprasāmās obligācijas vērtību kā starpību starp ienesīguma likmi (YTC) un ienesīgums līdz termiņa beigām (YTM).

Iegultās iespējas biežāk tiek atzītas obligācijās, ņemot vērā obligāciju tirgus milzīgo lielumu un emitentu un investoru unikālās vajadzības. Dažas no visbiežāk izmantotajām obligāciju formām ietver:

Apgrozījamās obligācijas

Pieprasāmās obligācijas ir instruments, ko izmanto emitenti, it īpaši augstās procentu likmju laikā, kad šāds līgums ļauj emitentam nākotnē atpirkt vai izpirkt obligācijas. Šajā gadījumā obligācijas turētājs būtībā ir pārdevis pirkšanas iespēju uzņēmumam, kurš emitēja obligāciju, neatkarīgi no tā, vai viņi to realizē vai ne.

Lai būtu taisnīgi, obligāciju papildinājumi (īpaši līgumi starp emitentiem un obligāciju turētājiem) nodrošina izslēgšanas periodu pirmajos dažos obligācijas dzīves gados, kad pirkuma pieprasījums nav aktīvs un obligācija parasti tirgojas līdzīgi līdzīgas obligācijas cenai bez obligācijas. zvana opcija. Acīmredzamu iemeslu dēļ emitentiem, kuriem jāfinansē sava uzņēmuma darbība un kuri emitē obligācijas augstās likmes, vēlētos atsaukt obligācijas atpakaļ, kad nākotnē likmes būs zemākas.

Kamēr nav garantiju likmju, samazināsies, procentu likmēm vēsturiski ir tendence pieaugt un kristies ar ekonomikas cikliem. Lai vilinātu investorus piekrist pirkšanas noteikumiem, viņi parasti piedāvā uzcenojuma procentu likmi un / vai divkāršās likmes, lai jebkura lieluma ieguldītāji varētu izmantot augstākas likmes, kamēr obligācija pieder. To var uzskatīt arī par divpusēju likmi; obligāciju emitenti prognozē, ka procentu likmes samazināsies vai saglabāsies nemainīgas, kamēr investori pieņem, ka tās paaugstināsies, paliks nemainīgas vai nenokritīs pietiekami, lai emitenta vērts būtu laiks piesaistīt obligācijas un atmaksāt zemāku likmi.

Tas ir lielisks rīks abām pusēm un neprasa atsevišķu izvēles līgumu. Vienai partijai būs taisnība, bet otrai - nepareiza; kurš izdara pareizo derību, ilgtermiņā saņem pievilcīgākus finansēšanas nosacījumus.

Apgrozāmās obligācijas

Pretstatā pieprasāmajām obligācijām (un ne tik bieži), ceturkšņa obligācijas nodrošina lielāku kontroli pār obligāciju turētāja iznākumu. Pārdodamo obligāciju īpašnieki būtībā ir iegādājušies obligācijā iebūvētu pārdošanas iespēju. Gluži tāpat kā pieprasāmās obligācijas, obligāciju ievilkums precīzi norāda apstākļus, kurus obligāciju turētājs var izmantot, lai savlaicīgi dzēstu obligāciju vai nodotu obligācijas atpakaļ emitentam. Tāpat kā pieprasāmo obligāciju emitents, arī uzticamie obligāciju pircēji izdara zināmas piekāpšanās cenā vai ienesīgumā (iepludinātā pārdošanas cena), lai ļautu slēgt obligāciju līgumus, ja likmes paaugstinās, un ieguldīt vai aizdot ienākumus līgumos ar lielāku ienesīgumu. .

Paļaujamo obligāciju emitentiem ir finansiāli jāsagatavojas iespējamajam notikumam, kad investori nolemj obligāciju atgriešanu emitentam ir izdevīgi. Viņi to dara, izveidojot nodalītus fondus, kas rezervēti tieši šādam notikumam, vai izdodot ieskaitāmas pieprasāmās obligācijas (piemēram, pārdošanas / pārdošanas stratēģijas), kur attiecīgie darījumi būtībā var sevi finansēt.

Ir arī obligācijas, kas ir cienīgas nāves gadījumā un kuru izcelsme ir ASV Valsts kase, izlaižot ziedu obligācijas, kas ļauj obligācijas turētāja īpašumiem un labuma guvējiem nāves brīdī obligāciju izpirkt pēc tās nominālvērtības. Šis apgādnieka zaudējuma variants ir arī lēts nekustamā īpašuma plānošanas rīks ieguldītājiem ar mazākiem īpašumiem, kuri vēlas, lai viņu aktīvi būtu tūlīt pieejami pārdzīvojušajiem un izvairītos no testamentu un trastu sarežģījumiem utt.

Pārdodamo un mainīgo obligāciju (ņemot vērā līdzīgus termiņus, kredītrisku utt.) Cenām ir tendence mainīties pretējos virzienos, tāpat kā mainītos iegultās pārdošanas vai pirkšanas vērtības. Mainīgās obligācijas vērtība parasti ir augstāka nekā tiešās obligācijas, jo īpašnieks maksā prēmiju par pārdošanas iespēju.

Pieprasāmajai obligācijai ir tendence tirgoties ar zemākām salīdzināmu tiešo obligāciju cenām (lielāku ienesīgumu), jo investori nevēlas maksāt pilnu cenu, jo iestrādātais pieprasījums rada nenoteiktību par procentu maksājumiem nākotnē. Tāpēc lielākā daļa obligāciju ar iegultām opcijām bieži nodrošina ienesīgumu līdz sliktākajām (YTW) cenām līdztekus to taisnajām obligāciju kotētajām cenām, kas atspoguļo YTM gadījumā, ja kāda no pusēm atsavina obligāciju.

Pieprasāmās obligācijas cena = tiešās obligācijas cena - pirkšanas iespējas cena
Pārdodamās obligācijas cena = tiešās obligācijas cena + pārdošanas iespējas līguma cena

Konvertējama obligācija

Konvertējamai obligācijai ir iestrādāta opcija, kas apvieno vienmērīgu obligācijas naudas plūsmu, ļaujot īpašniekam pēc pieprasījuma pieprasīt obligāciju konvertēšanu uzņēmuma akciju akcijās par iepriekš noteiktu cenu un laiku nākotnē. Obligāciju īpašnieks gūst labumu no šīs iegultās konvertācijas iespējas, jo obligācijas cena var paaugstināties, kad bāzes vērtspapīri palielinās. Par katru augšupvērstu risku vienmēr ir lejupvērsts risks, un konvertējamiem vērtspapīriem obligācijas cena var arī kristies, ja pamatā esošie krājumi nedarbojas labi.

Šajā gadījumā risks / atlīdzība ir asimetriska, jo obligācijas cena kritīsies, akciju vērtībai krītot, taču galu galā tai joprojām ir vērtība kā procentus nesošajai obligācijai - un obligāciju turētāji joprojām var saņemt pamatsummu termiņa beigās. Protams, šie vispārīgie noteikumi ir piemērojami tikai tad, ja uzņēmums joprojām ir maksātspējīgs. Tāpēc zināma pieredze kredītkvalitātes riska analīzē ir svarīga tiem, kas izvēlas ieguldīt šajos hibrīda vērtspapīros.

Gadījumā, ja uzņēmums bankrotē, konvertējamie produkti atrodas zemāk ķēdē prasībās par uzņēmuma aktīviem aiz nodrošinātajiem obligāciju turētājiem. Augšpusē ir arī tas, ka emitējošajam uzņēmumam ir vadošā pozīcija un obligācijās ievieto pieprasāmās pazīmes, lai ieguldītājiem nevarētu būt neierobežota pieeja parasto akciju vērtības pieaugumam. Kaut arī emitentam ir iegultas iekavas, kas ierobežo obligāciju turētājus ar augšupeju un iekasēšanu bankrota gadījumā, vidējā diapazonā ir neliela vieta.

Piemēram:

1. Ieguldītājs iegādājas obligāciju tuvu nominālvērtībai un noteiktā laika posmā saņem tirgū konkurētspējīgu kupona likmi.

2. Šajā laikā bāzes akciju vērtība pārsniedz iepriekš noteikto konvertācijas koeficientu.

3. Investors konvertē obligāciju akciju tirdzniecībā virs konvertācijas prēmijas, un viņi gūst labāko no abām pasaulēm.

Vēlamie krājumi

Nosaukumam vēlamais krājums ir zināmā mērā anomālija, jo tas satur gan krājuma, gan obligācijas īpašības un ir daudzās šķirnēs. Kā obligācija tā maksā noteiktu kuponu, un uz to attiecas tādas pašas procentu likmes un kredītrisks kā obligācijām. Tam ir arī krājumiem līdzīgas iezīmes, jo tā vērtība var svārstīties kopā ar parasto akciju, bet tas nekādā gadījumā nav saistīts ar kopējo akciju cenu vai ir tikpat nepastāvīgs.

Vēlamās preces ir daudzās šķirnēs, piemēram, spekulācijas ar procentu likmēm, jo ​​tām ir zināma jutība pret likmēm. Bet vidējo investoru vairāk interesē ienesīgums, kas pārsniedz vidējo. Iegultajām opcijām ir daudz dažādu variantu; visizplatītākās ir izsaukumi, balsstiesības, kumulatīvās iespējas, kad uzkrājas neizmaksātās dividendes, ja tās netiek izmaksātas, konvertēšanas un maiņas iespējas.

Grunts līnija

Padomājiet par to kā īsu pārskatu par obligācijās izmantoto iegulto opciju veidiem, jo ​​ir pilnīgas mācību grāmatu sērijas un tiešsaistes resursi, kas satur informāciju un nianses. Kā minēts, lielākajai daļai investoru pieder kāda veida iegultas iespējas, un viņi, iespējams, pat to nezina. Viņiem var piederēt ilgtermiņa pieprasāmās obligācijas vai pašu fondi, kas pakļauti simtiem šo iespēju.

Iegultās iespējas izpratnes atslēga ir tā, ka tās ir izveidotas īpašai lietošanai un nav atdalāmas no resursdatora drošības atšķirībā no atvasinājumiem, kas izseko pamatā esošo drošību. Obligācijās visbiežāk izmantotie pirkšanas un pārdošanas līgumi ļauj emitentam un investoram veikt pretējas likmes par procentu likmju virzību. Atšķirība starp parasto vaniļas obligāciju un iegulto iespēju ir cena par stāšanos vienā no šīm pozīcijām. Kad esat apguvis šo pamata rīku, var saprast visas iegultās iespējas.