Parādzīmju izsoles vēsture
Lai saprastu formālo kontekstu, kas noveda pie pirmās T-rēķina izsoles 1929. gadā, mums tas jāuztver kā virkne notikumu, kas sākas ar Pirmā pasaules kara beigām. Karš noteikti ietekmē Volstrītu, un Amerikas Savienotās Valstis veica kara parāds aptuveni 25 miljardu dolāru apjomā no 1917. līdz 1919. gadam. Lai saprastu šo skaitli, parāds 1914. gadā bija tikai ap 1 miljardu dolāru. Fakts, ka parāds ar kara uzlikto nodokli, ko prezidents Vudro Vilsons uzlika Amerikas ienākumiem, un 73% iedzīvotāju ienākuma nodokļa likme, 1920. gada ASV ekonomikas atveseļošanās bija drūms.
Parādu problēmas
Amerikas Savienotās Valstis nevarēja samaksāt parādu, pārdodot Liberty and Victory obligācijas un īstermiņa parāda instrumentus, ko sauc par parādsaistību sertifikātiem. Turklāt Valsts kase nevarēja samaksāt vairāk par emitētajiem Valsts kases procentiem, nekā tas tika saņemts ar ienākuma nodokļiem, it īpaši, ja ienākuma nodokļi bija vienīgie atmaksas ieņēmumi un sabiedrība vēlējās samazināt šīs likmes. Visbeidzot, ekonomikas atveseļošanos nevarēja uzturēt, jo prezidents Hārdings parakstīja 1921. gada Ieņēmumu likumu un samazināja augstāko ienākuma nodokļa likmi no 73 līdz 58%, vienlaikus ar nelielu ienākuma nodokļa samazinājumu un kapitāla pieauguma nodokļiem no 10 līdz 12, 5%. Samazinoties ieņēmumiem, Valsts kase tika piespiesta nopietnā parādu pārvaldības režīmā, it īpaši īstermiņā.
Kara gados valdība izdeva parādsaistību sertifikātu īstermiņa, ikmēneša un divreiz nedēļā parakstītus parakstījumus, kuru termiņš bija viens gads vai mazāk. Līdz kara beigām 1919. gadā nesamaksātā federālā parāda summa pārsniedza to, ko varēja ērti atmaksāt. Valsts kase noteica kupona likmi par fiksētu cenu un sertifikātus pārdeva pēc nominālvērtības. Kupona likmes tika noteiktas ar 1/8 procentu pieaugumu, nedaudz virs naudas tirgus likmēm. Tomēr šī sistēma bija ļoti kļūdaina, jo iestādes pārmērīgi parakstījās uz šīm ieguldījumu iespējām. Problēmas radās kopš valdība izmaksāja naudas līdzekļus no pārpalikuma, zinot, kāds būs pārpalikums vai ja pārpalikums pat pastāvēs.
Parādzīmju dzimšana
Oficiālo likumdošanu parakstīja prezidents Hūvers, lai iekļautu jaunu vērtspapīru ar jauniem tirgus noteikumiem, jo Valsts kasei nebija pilnvaru mainīt pašreizējās finanšu struktūras. Tika ierosinātas nulles kupona obligācijas ar termiņu līdz vienam gadam, kas emitētas ar nominālvērtības diskontu. Bezkupona obligācijas to īstermiņa rakstura dēļ drīz tiks sauktas par valsts parādzīmēm.
Tiesību akti mainīja Valsts kases fiksēto cenu parakstīšanās piedāvājumus uz izsoles sistēmu, kuras pamatā bija konkurējoši piedāvājumi, lai iegūtu zemākās tirgus likmes. Pēc daudzām sabiedriskām diskusijām sabiedrība ieguva tiesības izlemt likmes, pamatojoties uz konkursa cenu sistēmu. Par visiem darījumiem norēķināsies skaidrā naudā, un valdībai būs atļauts pārdot parādzīmes, kad būs nepieciešami līdzekļi.
Pirmā piedāvājuma laikā Valsts kase piedāvāja USD 100 miljonus 90 dienu vekseļos. Izsoles rezultātā investori solīja rēķinus par USD 224 miljoniem ar vidējo cenu USD 99.181. Rēķinu citēšana ar trim zīmēm aiz komata bija daļa no pieņemtajiem tiesību aktiem. Tagad valdība nopelnīja lētu naudu savas darbības finansēšanai.
Parādzīmju progresēšana
Līdz 1930. gadam valdība pārdeva rēķinus izsolēs katra ceturkšņa otrajā mēnesī, lai ierobežotu aizņēmumus un samazinātu procentu izmaksas. Visās četrās izsolēs 1930. gadā pircēji refinansēja ar jaunākiem rēķiniem. Līdz 1934. gadam, ņemot vērā iepriekšējo izsoļu panākumus, parādsaistību sertifikāti tika likvidēti. Līdz 1934. gada beigām parādzīmes bija vienīgie valdības īstermiņa finanšu mehānismi.
1935. gadā prezidents Franklins Delano Rūzvelts parakstīja likumprojektu par mazu bērnu obligācijām, kas vēlāk ļaus valdībai emitēt HH, EE un I sērijas obligācijas kā citus mehānismus tās darbību finansēšanai. Šodien ASV valdība rīko tirgus izsoles katru pirmdienu vai kā paredzēts. Katru mēnesi izsolē četru nedēļu, 28 dienu parādzīmes; 13 nedēļu, 91 dienas parādzīmes izsolāmas ik pēc trim mēnešiem; Ik pēc sešiem mēnešiem tiek izsolīti 26 nedēļu un 182 dienu parādzīmes.
Grunts līnija
Tas, kas sākās ar jautājumu par to, vai parādu var nodot nākamajām paaudzēm, 1920. gados bija nepareizs, jo valdība, izmantojot prasmīgu parāda pārvaldību, radīja nepārtrauktu pārpalikumu. Neskatoties uz agrīnām un pastāvīgām pārmērīgas abonēšanas problēmām un fiksētu cenu piedāvājumu nekonsekventiem cenu noteikšanas mehānismiem, valdība joprojām finansēja savas vajadzības. Tas palīdzēja, kad investori bija gatavi maksāt nominālvērtību par emisiju un gaidīt plānoto laika periodu, lai saņemtu kupona maksājumu. Tā bija sarežģīta problēma, jo valdība nekad nezināja, vai tā izmaksā pārāk daudz, par maz vai par maz. Ieņēmumi tika izmaksāti, izmantojot nodokļu ieņēmumu pārpalikumu, taču neviens nevarēja zināt, vai šie ieņēmumi ir ienākuši kā plānots, vai arī ekonomika izturēsies nenoteiktos ekonomiskajos laikos. Iepriekšējās problēmas tika novērstas, kad stājās spēkā ķīlu sistēma. Šis tirgus šodien neapšaubāmi ir viens no lielākajiem tirgotajiem pasaulē, un daži investori pat var iegādāties kases tieši no Fed.