Zaudētā desmitgade: Japānas krīzes mācība

Brīvā tirgus ekonomikas ir pakļautas cikliem. Ekonomiskie cikli sastāv no mainīgiem ekonomiskās ekspansijas un saraušanās periodiem, ko mēra ar valsts iekšzemes kopproduktu (IKP). Ekonomisko ciklu ilgums (paplašināšanās periodi pret kontrakcijas periodiem) var būt ļoti atšķirīgs. Tradicionālais ekonomiskās lejupslīdes mērs ir divi vai vairāki ceturkšņi pēc kārtas, kad samazinās iekšzemes kopprodukts. Pastāv arī ekonomiskās depresijas, kas ir ilgstoši ekonomiskās saraušanās periodi, piemēram, 30. gadu lielā depresija.

No 1991. līdz 2001. gadam Japāna piedzīvoja ekonomiskās stagnācijas un cenu deflācijas periodu, kas pazīstams kā “Japānas pazaudētās desmitgades”. Kamēr Japānas ekonomika pārspēja šo periodu, tā to darīja daudz lēnāk nekā citas industrializētās valstis. Šajā periodā Japānas ekonomika cieta gan no kreditēšanas krīzes, gan no likviditātes slazda. Šajā rakstā mēs definēsim un apspriedīsim šo terminu nozīmi un piemērus izmantosim "Japānas pazaudētās desmitgades".

Japānas pazaudētā desmitgade
Japānas ekonomika 20. gadsimta 80. gados bija pasaules skaudība - tā pieauga ar vidējo gada tempu (izteiktu pēc IKP) 3, 89% astoņdesmitajos gados, salīdzinot ar 3, 07% Amerikas Savienotajās Valstīs (saskaņā ar Ekonomiskās analīzes biroja datiem). Bet Japānas ekonomika 1990. gados saskārās ar nepatikšanām. No 1991. līdz 2003. gadam Japānas ekonomika, ko mēra ar IKP, gadā pieauga tikai par 1, 14%, kas ir krietni zemāk nekā citās rūpnieciski attīstītajās valstīs (Kārļa Yuji Horioka "Japānas zaudētās desmitgades cēloņi". Japāna un pasaules ekonomika, 2006. gada jūnijs). . Turpmākajās sadaļās apskatīsim Japānas lēnās izaugsmes cēloņus, taču šeit ir vērts pieminēt, ka lēnā izaugsme sākās 1989. gadā ar pāris burbuļu plīsumiem.

Japānas akciju un nekustamā īpašuma burbuļi eksplodēja, sākot ar 1989. gada rudeni. Pašu kapitāla vērtības kritās par 60% no 1989. gada beigām līdz 1992. gada augustam, savukārt zemes vērtības kritās visu 1990. gadu laikā, līdz 2001. gadam nokrītot neticami 70%. (Lai uzzinātu vairāk par burbuļiem, skat. Ekonomikas lejupslīde: ļaujiet viņiem sadedzināt vai apzīmogojiet tos? Un kāpēc mājokļu tirgus burbuļi ir populāri .)

Japānas Bankas procentu likmju kļūdas
Ir vispāratzīts, ka Japānas centrālā banka Japānas Banka (BoJ) ir pieļāvusi vairākas kļūdas, kas, iespējams, ir palielinājušas un pagarinājušas kapitāla un nekustamā īpašuma burbuļu plīšanas negatīvās sekas. Piemēram, monetārā politika bija stop and go; uztraukusies par inflāciju un aktīvu cenām, Japānas Banka apturēja naudas piedāvājumu 1980. gadu beigās, kas varētu būt veicinājis akciju burbuļa plīšanu. Pēc tam, samazinoties pašu kapitāla vērtībai, BoJ turpināja paaugstināt procentu likmes, jo tā joprojām bija saistīta ar nekustamā īpašuma vērtībām, kuras joprojām aug. Augstākas procentu likmes veicināja zemes cenu pieaugumu, bet arī palīdzēja visai ekonomikai slīdēt uz leju. 1991. gadā, pazeminoties akciju un zemes cenām, Japānas Banka dramatiski mainīja kursu un sāka samazināt procentu likmes saskaņā ar Jāņa Makina "Japānas zaudētās desmitgades mācību: Amerikas Savienotajām Valstīm mācības 2008. gadā" (AEI Online, 2008. gada marts). . Bet bija par vēlu, likviditātes slazds jau bija noteikts, un kreditēšanas krīze bija iesākusies.

Likviditātes slazds
Likviditātes slazds ir ekonomikas scenārijs, kurā mājsaimniecības un investori sēž uz naudas; īstermiņa kontos vai burtiski kā nauda kasē.

Viņi to varētu darīt dažu iemeslu dēļ: viņiem nav pārliecības, ka, ieguldot, viņi var nopelnīt augstāku atdeves likmi, viņi uzskata, ka horizontā ir vērojama deflācija (skaidras naudas vērtība pieaugs attiecībā pret pamatlīdzekļiem) vai deflācija jau pastāv. Visi trīs iemesli ir ļoti savstarpēji saistīti, un šādos apstākļos mājsaimniecības un ieguldītāju uzskati kļūst par realitāti. Likviditātes slazdā zemas procentu likmes kā monetārās politikas jautājums kļūst neefektīvas. Cilvēki un investori vienkārši netērē un neiegulda. Viņi tic, ka preces un pakalpojumi rīt būs lētāki, tāpēc viņi gaida, lai patērētu, un viņi tic, ka var nopelnīt labāku atdevi, vienkārši sēdot uz savas naudas, nevis ieguldot to. Japānas Bankas diskonta likme lielākoties 90. gados bija 0, 5%, taču tā nespēja stimulēt Japānas ekonomiku, un deflācija turpinājās. (Plašāku ieskatu skatiet sadaļā Ko investoriem nozīmē deflācija? )

Likviditātes slazda izlaušanās
Lai izkļūtu no likviditātes slazda, mājsaimniecībām un uzņēmumiem ir jābūt gataviem tērēt un ieguldīt līdzekļus. Viens veids, kā panākt, lai viņi to izdarītu, ir fiskālā politika. Valdības var dot naudu tieši patērētājiem, samazinot nodokļu likmes, izdodot nodokļu atlaides un publiskos izdevumus. Japāna izmēģināja vairākus fiskālās politikas pasākumus, lai izkļūtu no likviditātes slazdiem, taču parasti tiek uzskatīts, ka šie pasākumi netika labi izpildīti - nauda tika izlietota neefektīviem sabiedrisko darbu projektiem un atdota bankrotējušiem uzņēmumiem. Lielākā daļa ekonomistu ir vienisprātis - lai fiskālās stimulēšanas politika būtu efektīva, nauda ir jāpiešķir efektīvi. Citiem vārdiem sakot, ļaujiet tirgum izlemt, kur tērēt un ieguldīt, nodot naudu tieši patērētāju rokās. (Lai iegūtu papildinformāciju, izlasiet Kas ir fiskālā politika? )

Vēl viens veids, kā izkļūt no likviditātes slazda, ir "pārpūst" ekonomiku, palielinot faktisko naudas piedāvājumu, nevis nominālās procentu likmes. Centrālā banka var iepludināt naudu ekonomikā, neņemot vērā noteikto mērķa procentu likmi (piemēram, pakārtoto līdzekļu likmi ASV), pērkot valdības obligācijas atklātā tirgus operācijās. Tas ir, kad centrālā banka iegādājas obligāciju, un tādā gadījumā tā faktiski to apmaina pret skaidru naudu, kas palielina naudas piedāvājumu. To sauc par parāda monetizāciju. (Jāatzīmē, ka atvērtā tirgus operācijas tiek izmantotas arī mērķa procentu likmju sasniegšanai un uzturēšanai, bet, kad centrālā banka gūst peļņu no parāda, tā to dara, neņemot vērā mērķa procentu likmi.) (Lai uzzinātu vairāk, izlasiet rakstu Kā centrālās bankas iepludina naudu ekonomikā? )

Japānas Banka 2001. gadā sāka pievērsties naudas piedāvājumam, nevis procentu likmēm, kas palīdzēja mazināt deflāciju un stimulēt ekonomikas izaugsmi. Tomēr, kad centrālā banka iepludina naudu finanšu sistēmā, bankām paliek vairāk naudas uz rokas, bet tām arī jābūt gatavām šo naudu aizdot. Tādējādi mēs nonākam pie nākamās problēmas, ar kurām jāsaskaras Japānai: kredītu krīze.

Kredītu krīze
Kredītu krīze ir ekonomisks scenārijs, kurā bankas ir pastiprinājušas kreditēšanas prasības un lielākoties nesniedz aizdevumus. Viņi var neveikt aizdevumus vairāku iemeslu dēļ, tostarp: 1) nepieciešamība turēt rezerves, lai salabotu savas bilances pēc zaudējumiem, kas notika ar Japānas bankām, kuras bija ieguldījušas lielus ieguldījumus nekustamajā īpašumā, un 2) tur varētu būt vispārējs atsaukums uzņemoties risku, kas notika Amerikas Savienotajās Valstīs 2007. un 2008. gadā, jo finanšu iestādes, kas sākotnēji cieta zaudējumus saistībā ar augsta riska hipotēku kreditēšanu, atsaucās visu veidu aizdevumos, samazināja savu bilanci un vispārīgi centās samazināt savu riska līmeni apgabali. (Turpiniet lasīt par hipotēkas sabrukumu mūsu īpašajā iezīmē Subprime Hipotēkas.)
Aprēķinātā riska uzņemšanās un aizdevumi ir brīvā tirgus ekonomikas dzīvības asinis. Kad kapitāls tiek izmantots darbam, tiek radītas darba vietas, palielinās izdevumi, tiek atklāta efektivitāte (palielinās produktivitāte) un aug ekonomika. No otras puses, kad bankas nevēlas aizdot, ekonomikai ir grūti augt. Tāpat kā likviditātes slazds noved pie deflācijas, arī kreditēšanas krīze veicina deflāciju, jo bankas nevēlas aizdot un tāpēc patērētāji un uzņēmumi nespēj iztērēt, izraisot cenu krišanos.

Kredītu lūzuma risinājumi
Kā minēts, Japāna 1990. gados cieta arī no kreditēšanas krīzes, un Japānas bankas lēnām uzņēmās zaudējumus. Lai arī bankām bija pieejami publiskie fondi, lai pārstrukturētu savas bilances, viņi to nedarīja, baidoties no aizspriedumiem, kas saistīti ar ilgi slēptu zaudējumu atklāšanu, un bailēm zaudēt kontroli ārvalstu investoriem (“Japānas pazaudētās desmitgades mācība: Amerikas Savienotās Valstis 2008. gadā ", autors Džons Makins, AEI Online, 2008. gada marts) Lai izkļūtu no kreditēšanas krīzes, ir jāatzīst banku zaudējumi, banku sistēmai jābūt caurskatāmai un bankām jāiegūst pārliecība par viņu spēju novērtēt un pārvaldīt risks.

Secinājums
Skaidrs, ka deflācija rada daudz problēmu. Kad aktīvu cenas krītas, mājsaimniecības un investori uzkrāj skaidru naudu, jo rīt skaidras naudas vērtība būs lielāka nekā šodien. Tas rada likviditātes slazdu. Kad aktīvu cenas pazeminās, aizdevumu nodrošinājuma vērtība samazinās, un tas savukārt noved pie banku zaudējumiem. Kad bankas cieš zaudējumus, tās pārtrauc kreditēšanu, radot kredītresursus. Lielāko daļu laika mēs domājam par inflāciju kā ļoti sliktu ekonomisku problēmu, kas tā var būt, bet ekonomikas atkārtota uzpūšana varētu būt tieši tas, kas vajadzīgs, lai izvairītos no ilgstošiem lēnas izaugsmes periodiem, piemēram, tas, ko Japāna piedzīvoja 1990. gados. (Lai uzzinātu vairāk par inflāciju, skatiet sadaļu Inflācija: kas ir inflācija? )

Problēma ir tā, ka ekonomikas atkārtota uzpūšana nav viegla, it īpaši, ja bankas nevēlas aizdot. Lielais amerikāņu ekonomists Miltons Frīdmens ierosināja, ka veids, kā izvairīties no likviditātes slazdiem, ir apiet finanšu starpniekus un dot naudu tieši privātpersonām, lai tās tērētu. To sauc par "helikoptera naudu", jo teorija ir tāda, ka centrālā banka burtiski varētu nomest naudu no helikoptera. Tas arī liek domāt, ka neatkarīgi no tā, kurā valstī jūs dzīvojat, dzīve ir saistīta ar atrašanos pareizajā vietā pareizajā laikā!