Kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījumi: ievads

Kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījumi (CDS) ir visplašāk izmantotais kredīta atvasinājumu veids un spēcīgs spēks pasaules tirgos. Pirmo CDS līgumu JP Morgan ieviesa 1997. gadā, un, neskatoties uz negatīvo reputāciju pēc 2008. gada finanšu krīzes, tirgus vērtība tika lēsta 24, 8 triljoni USD, saskaņā ar Barclays Plc. Tā paša gada martā Grieķija saskārās ar lielāko valsts saistību neizpildi, kādu jebkad pieredzējuši starptautiskie tirgi, kā rezultātā CDS īpašniekiem bija paredzēts izmaksāt aptuveni 2, 6 miljardus USD. Lasiet tālāk, lai uzzinātu, kā darbojas kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījumi un kā investori var no tiem gūt peļņu.

Kā viņi strādā

CDS līgums ietver pašvaldību obligāciju, jauno tirgus obligāciju, hipotēku nodrošinātu vērtspapīru vai korporatīvā parāda kredītriska pārnešanu starp divām pusēm. Tas ir līdzīgs apdrošināšanai, jo tas līguma pircējam, kam bieži pieder pamatā esošais kredīts, nodrošina aizsardzību pret saistību neizpildi, kredītreitinga pazemināšanu vai citu negatīvu "kredīta notikumu". Līguma pārdevējs uzņemas kredītrisku, kuru pircējs nevēlas uzņemties, apmaiņā pret periodiskas aizsardzības maksu, kas līdzīga apdrošināšanas prēmijai, un tam ir pienākums maksāt tikai tad, ja notiek negatīvs kredīta gadījums. Ir svarīgi atzīmēt, ka CDS līgums faktiski nav piesaistīts obligācijai, bet gan atsaucas uz to. Šī iemesla dēļ darījumā iesaistīto obligāciju sauc par "atsauces saistību". Līgumā var būt atsauce uz vienu kredītu vai vairākiem kredītiem.

Kā minēts iepriekš, CDS pircējs iegūs aizsardzību vai nopelnīs peļņu atkarībā no darījuma mērķa, kad atsauces vienībai (emitentam) ir negatīvs kredīta notikums. Ja notiek šāds notikums, tai pusei, kura pārdeva kredītaizsardzību un ir uzņēmusies kredītrisku, ir jāpiegādā pamatsummas un procentu maksājumu summa, ko atsauces obligācija būtu samaksājusi aizsardzības pircējam. Tā kā atsauces obligācijām joprojām ir neliela atlikušā vērtība, aizsardzības pircējam, savukārt, aizsardzības pārdevējam jānogādā vai nu atsauces obligāciju pašreizējā naudas vērtība, vai arī faktiskās obligācijas, atkarībā no noteikumiem, par kuriem panākta vienošanās līguma sākumā. . Ja nenotiek kredīta notikums, aizsardzības pārdevējs no pircēja saņem periodisku maksu un gūst peļņu, ja atsauces vienības parāds līguma darbības laikā saglabājas labs un nenotiek izmaksas. Tomēr līguma pārdevējs uzņemas lielu zaudējumu risku, ja notiek kredīta notikums.

Kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījumi (CDS)

Riska ierobežošana un spekulācijas

CDS ir šādas divas izmantošanas iespējas.

• CDS līgumu var izmantot kā riska ierobežošanas vai apdrošināšanas polisi pret obligācijas vai aizdevuma saistību neizpildi. Privātpersona vai uzņēmums, kas pakļauts lielam kredītriskam, var pārcelt daļu šī riska, iegādājoties aizsardzību CDS līgumā. Tas var būt vēlams, nevis vērtspapīru pārdošana tiešā veidā, ja ieguldītājs vēlas samazināt risku un to nenovērst, izvairīties no nodokļu uzlikšanas vai vienkārši noteiktā laika posmā likvidēt riska darījumu.
• Otrais veids ir paredzēts spekulantiem, lai "veiktu likmes" par konkrētas atsauces vienības kredīta kvalitāti. Tā kā CDS tirgus vērtība ir lielāka par obligācijām un aizdevumiem, uz kuriem atsaucas līgumi, ir acīmredzams, ka spekulācijas ir kļuvušas par visbiežāk sastopamo CDS līguma funkciju. CDS ir ļoti efektīvs veids, kā novērtēt atsauces vienības kredītu. Investors ar pozitīvu skatījumu uz uzņēmuma kredītkvalitāti var pārdot aizsardzību un iekasēt maksājumus, kas tam seko, nevis tērēt daudz naudas, lai iekrātu uzņēmuma obligācijas. Investors, kuram ir negatīvs skatījums uz uzņēmuma kredītu, var iegādāties aizsardzību par salīdzinoši nelielu periodisku maksu un saņemt lielu izmaksu, ja uzņēmums nepilda savas obligācijas vai ir kāds cits kredīta notikums. CDS var kalpot arī kā veids, kā piekļūt termiņa riska darījumiem, kas citādi nebūtu pieejami, piekļūt kredītriskam, ja obligāciju piedāvājums ir ierobežots, vai ieguldīt ārvalstu kredītos bez valūtas riska.

Ieguldītājs faktiski var atkārtot obligācijas vai obligāciju portfeļa ekspozīciju, izmantojot CDS. Tas var būt ļoti noderīgi situācijā, kad atvērtā tirgū ir grūti iegūt vienu vai vairākas obligācijas. Izmantojot CDS līgumu portfeli, ieguldītājs var izveidot sintētisku obligāciju portfeli, kam ir tāds pats kredīta risks un izmaksas.

Tirdzniecība

Lai gan lielākā daļa diskusiju tika veltīta CDS līguma turēšanai līdz termiņa beigām, šie līgumi tiek regulāri tirgoti. Līguma vērtība svārstās, pamatojoties uz pieaugošu vai samazinošu varbūtību, ka atsauces vienībai būs kredīta notikums. Paaugstināta šāda notikuma varbūtība padarītu līgumu vērtīgāku aizsardzības pircējam un mazāk vērtīgu pārdevējam. Pretēji notiek, ja samazinās kredīta notikuma varbūtība. Tirgus tirgotājs var spekulēt, ka atsauces vienības kredīta kvalitāte nākotnē kādu laiku pasliktināsies un ļoti īsā laika posmā iegādāsies aizsardzību, cerot gūt labumu no darījuma. Ieguldītājs var iziet no līguma, pārdodot savas intereses citai pusei, kompensējot līgumu, noslēdzot citu līgumu no otras puses ar citu pusi, vai kompensējot nosacījumus ar sākotnējo darījuma partneri. Tā kā CDS tiek tirgoti ārpusbiržas darījumos, ietver sarežģītas zināšanas par tirgu un pamatā esošajiem aktīviem un tiek novērtēti, izmantojot nozares datorprogrammas, tie ir labāk piemēroti institucionāliem, nevis privātiem ieguldītājiem.

Tirgus riski

CDS tirgus ir ārpusbiržas un neregulēts, un līgumi bieži tiek tirgoti tik daudz, ka ir grūti zināt, kurš atrodas katrā darījuma galā. Pastāv iespēja, ka riska pircējam var nebūt finansiālu iespēju ievērot līguma noteikumus, apgrūtinot līgumu novērtēšanu. Neskaidrību palielina daudzos CDS darījumos iesaistītā sviras un iespēja, ka plaša tirgus lejupslīde var izraisīt apjomīgus saistību nepildīšanas gadījumus un apšaubīt riska pircēju spēju samaksāt saistības.

Grunts līnija

Neskatoties uz šīm bažām, kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas līgumi ir izrādījušies noderīgs portfeļa pārvaldības un spekulācijas instruments, un, iespējams, tie joprojām būs nozīmīga un kritiska finanšu tirgus sastāvdaļa.