Kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas (CDS) definīcija
Kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījums (CDS) ir atvasināts finanšu instruments vai līgums, kas ļauj investoram "apmainīties" vai kompensēt savu kredītrisku ar citu ieguldītāju. Piemēram, ja aizdevējs uztraucas par aizņēmēja saistību neizpildi, aizdevējs varētu izmantot CDS, lai kompensētu vai apmainītu šo risku. Lai apmainītos ar saistību neizpildes risku, aizdevējs iegādājas CDS no cita investora, kurš piekrīt atlīdzināt aizdevējam gadījumā, ja aizņēmējs nepilda saistības. Lai saglabātu līgumu, lielākajai daļai CDS būs nepieciešama pastāvīga prēmijas samaksa, kas ir kā apdrošināšanas polise.
Kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījums ir paredzēts fiksēta ienākuma produktu kredītriska pārnešanai starp divām vai vairāk pusēm. CDS mijmaiņas līguma pircējs veic maksājumus mijmaiņas darījuma pārdevējam līdz līguma termiņa beigām. Apmaiņā pret to pārdevējs piekrīt, ka gadījumā, ja parāda emitents (aizņēmējs) nepilda saistības vai rodas cits kredīta notikums, pārdevējs pircējam samaksās vērtspapīra vērtību, kā arī visus procentu maksājumus, kas būtu samaksāti starp šo laiku un vērtspapīru dzēšanas datums.
Kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījumi ir visizplatītākais kredīta atvasinājumu veids, un tas var ietvert pašvaldību obligācijas, jauno tirgus obligācijas, hipotēku nodrošinātus vērtspapīrus vai korporatīvās obligācijas.
Kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījumu bieži sauc arī par kredīta atvasinājumu līgumu.
1:48Kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījumi (CDS)
- Kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas līgumi jeb CDS ir atvasināti līgumi, kas ļauj investoriem apmainīties ar kredītrisku ar citu investoru
- Kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījumi ir visizplatītākie kredīta atvasinātie instrumenti, un tos bieži izmanto, lai nodotu kredīta darījumus ar fiksēta ienākuma produktiem
- Kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījumi tiek tirgoti ārpusbiržas apstākļos, kas regulatoriem tos padara grūti izsekojamus
Izskaidrots kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījums (CDS)
Obligācijām un citiem parāda vērtspapīriem pastāv risks, ka aizņēmējs neatmaksās parādu vai tā procentus. Tā kā parāda vērtspapīriem līdz termiņa beigām bieži ir gari termiņi - pat 30 gadi, investoram ir grūti ticami novērtēt šo risku visā instrumenta darbības laikā.
Kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījumi ir kļuvuši par ārkārtīgi populāru veidu šāda veida riska pārvaldībai. ASV valūtas kontrolieris izdod ceturkšņa pārskatu par kredīta atvasinātajiem instrumentiem un 2018. gada jūnijā izdotajā ziņojumā tā visa tirgus lielumu novērtēja ar 4, 2 triljoniem USD, no kuriem CDS veidoja 3, 68 triljonus USD.
Kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījums kā apdrošināšana
Kredītsaistību neizpildes mijmaiņas darījums faktiski ir apdrošināšana pret nemaksāšanu. Izmantojot CDS, pircējs var izvairīties no aizņēmēja saistību neizpildes sekām, apmaiņā pret maksu pārņemot visu vai visu šo risku apdrošināšanas uzņēmumam vai citam CDS pārdevējam. Tādā veidā kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas pircējs saņem kredīta aizsardzību, savukārt mijmaiņas darījuma pārdevējs garantē parāda vērtspapīru kredītspēju. Piemēram, kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas pircējam būs tiesības uz mijmaiņas darījuma pārdevēja līguma nominālvērtību kopā ar visiem nesamaksātajiem procentiem, ja emitents neizpildīs maksājumus.
Ir svarīgi atzīmēt, ka kredītrisks nav novērsts - tas ir pārcelts uz CDS pārdevēju. Risks ir tas, ka CDS pārdevējs vienlaikus nepilda saistības ar aizņēmēju. Tas bija viens no galvenajiem 2008. gada kredītu krīzes cēloņiem: tādu CDS pārdevēji kā Lehman Brothers, Bear Stearns un AIG neizpildīja savas CDS saistības.
Kaut arī kredītrisks nav novērsts, izmantojot CDS, risks ir samazināts. Piemēram, ja aizdevējs A ir piešķīris aizdevumu aizņēmējam B ar vidēja līmeņa kredītreitingu, aizdevējs A var uzlabot aizdevuma kvalitāti, nopērkot CDS no pārdevēja ar labāku kredītreitingu un finansiālu nodrošinājumu nekā aizņēmējs B. risks nav pazudis, bet tas ir samazināts, izmantojot CDS.
Ja parāda emitents nepilda saistības un ja viss norit labi, CDS pircējs zaudē naudu, veicot maksājumus CDS, bet pircējs zaudē daudz lielāku savu ieguldījumu daļu, ja emitents nepilda saistības un ja tas nebūtu nopirka CDS. Tātad, jo vairāk vērtspapīra turētājs domā, ka tā emitents, iespējams, nepilda saistības, jo vēlamāks ir CDS un jo vairāk tas maksās.
Kredītsaistību neizpildes mijmaiņas darījums kontekstā
Jebkurā situācijā, kas saistīta ar kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījumu, ir vismaz trīs puses. Pirmā iesaistītā puse ir iestāde, kas izdevusi parāda vērtspapīru (aizņēmējs). Parāds var būt obligācijas vai cita veida vērtspapīri un būtībā ir aizdevums, kuru parāda emitents ir saņēmis no aizdevēja. Ja uzņēmums pircējam pārdod obligāciju ar nominālvērtību 100 ASV dolāru un 10 gadu termiņu, uzņēmums apņemas atmaksāt pircējam 100 dolārus 10 gadu perioda beigās, kā arī regulārus procentu maksājumus par obligācijas dzīves gaita. Tā kā parāda emitents nevar garantēt, ka spēs atmaksāt prēmiju, parāda pircējs ir uzņēmies risku.
Parādu pircējs ir otrā puse šajā apmaiņā un arī būs CDS pircējs, ja puses nolems iesaistīties CDS līgumā. Trešā persona, CDS pārdevējs, parasti ir liela banka vai apdrošināšanas sabiedrība, kas garantē pamatā esošo parādu starp emitentu un pircēju. Tas ir ļoti līdzīgs mājas vai automašīnas apdrošināšanas polisei.
CDS ir sarežģīti, jo tie tiek tirgoti ārpusbiržas apstākļos (tas nozīmē, ka tie nav standartizēti). CDS tirgū ir daudz spekulāciju, kur investori var tirgot CDS saistības, ja viņi uzskata, ka viņi var nopelnīt. Piemēram, pieņemsim, ka ir CDS, kas nopelna USD 10 000 ceturkšņa maksājumus, lai apdrošinātu USD 10 miljonu obligāciju. Uzņēmums, kas sākotnēji pārdeva CDS, uzskata, ka aizņēmēja kredīta kvalitāte ir uzlabojusies, tāpēc CDS maksājumi ir augsti. Uzņēmums varētu pārdot tiesības uz šiem maksājumiem un saistības citam pircējam un potenciāli gūt peļņu.
Alternatīvi, iedomājieties investoru, kurš uzskata, ka uzņēmums A, iespējams, nepilda savas obligācijas. Ieguldītājs var iegādāties CDS no bankas, kas izmaksās šī parāda vērtību, ja uzņēmums A neizpilda saistības. CDS var iegādāties pat tad, ja pircējam pašam parāds nepieder. Tas ir nedaudz līdzīgi, kā kaimiņš pērk CDS citā mājā savā apkārtnē, jo viņa zina, ka īpašnieks ir bez darba un var noklusēt hipotēku.
Lai arī kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas līgumi var apdrošināt obligācijas maksājumus termiņa beigās, tiem nav obligāti jāaptver viss obligācijas darbības laiks. Piemēram, iedomājieties, ka ieguldītājam ir divi gadi 10 gadu vērtspapīrā un viņš domā, ka emitentam ir problēmas ar kredītu. Obligāciju īpašnieks var izvēlēties iegādāties kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījumu ar piecu gadu termiņu, kas aizsargātu ieguldījumu līdz septītajam gadam, kad obligācijas īpašnieks uzskata, ka riski būs izbalējuši.
Investoriem ir pat iespējams efektīvi pārslēgties uz kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas līgumu, kurā viņi jau ir iesaistījušies. Piemēram, ja CDS pārdevējs uzskata, ka aizņēmējs, iespējams, nepilda saistības, CDS pārdevējs var iegādāties savu CDS no citas iestādes vai pārdot līgumu citai bankai, lai kompensētu riskus. CDS īpašumtiesību ķēde var kļūt ļoti gara un sarežģīta, kas apgrūtina šī tirgus lieluma izsekošanu.
Kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas reālās pasaules piemērs
Kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījumi tika plaši izmantoti Eiropas valsts parāda krīzes laikā. 2011. gada septembrī Grieķijas valdības obligācijām bija 94% nokavējuma iespējamība. Investori, kuriem ir Grieķijas obligācijas, varēja samaksāt 5, 7 miljonus USD avansā un 100 000 USD katru gadu par kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījumu (CDS), lai piecus gadus apdrošinātu obligācijas 10 miljonu USD vērtībā. Daudzi riska ieguldījumu fondi pat izmantoja CDS kā veidu, lai spekulētu par iespējamību, ka valsts neizpildīs saistības.
Investīciju kontu salīdzināšana Piegādātāja nosaukums Apraksts Reklāmdevēja atklāšana × Piedāvājumi, kas parādās šajā tabulā, ir no partnerībām, no kurām Investtopedia saņem kompensāciju.