Korporatīvās obligācijas: ievads kredītrikā

Korporatīvās obligācijas piedāvā augstāku ienesīgumu nekā daži citi ieguldījumi ar fiksētu ienākumu, bet par cenu pievienotā riska ziņā. Lielākā daļa korporatīvo obligāciju ir obligācijas, kas nozīmē, ka tās nav nodrošinātas ar ķīlu. Ieguldītājiem šādās obligācijās ir jāuzņemas ne tikai procentu likmju risks, bet arī kredītrisks, iespēja, ka korporatīvais emitents nepilda savas parāda saistības.

Tāpēc ir svarīgi, lai korporatīvo obligāciju investori zinātu, kā novērtēt kredītrisku un tā iespējamās izmaksas. Un, lai arī procentu likmju izmaiņas var samazināt jūsu obligāciju ieguldījuma vērtību, saistību neizpilde to gandrīz var novērst. Obligāciju bez saistībām turētāji var atgūt daļu no savas pamatsummas, bet tas bieži vien ir penss par dolāru.

Taustiņu izņemšana

• Tiek uzskatīts, ka korporatīvajām obligācijām ir lielāks risks nekā valdības obligācijām, tāpēc korporatīvajām obligācijām procentu likmes gandrīz vienmēr ir augstākas, pat uzņēmumiem, kuru kredītkvalitāte ir vislabākā.
• Obligācijas nodrošinājums parasti ir uzņēmuma maksātspēja, kas parasti ir nauda, ​​kas nopelnījama no turpmākajām operācijām, padarot tās parādzīmēm, kuras nav nodrošinātas ar ķīlu.
• Kredītriski tiek aprēķināti, ņemot vērā aizņēmēja vispārējās iespējas atmaksāt aizdevumu atbilstoši tā sākotnējiem noteikumiem.
• Lai novērtētu patēriņa aizdevuma kredītrisku, aizdevēji aplūko piecas Cs: kredītvēsturi, atmaksas spēju, kapitālu, aizdevuma nosacījumus un saistīto nodrošinājumu.

Pārskats par korporatīvo obligāciju tirgus ienesīgumu

Ar ienesīgumu mēs domājam ienesīgumu līdz termiņa beigām, kas ir kopējais ienesīgums, kas rodas no visiem kupona maksājumiem un jebkādiem ieguvumiem no “iebūvēta” cenu pieauguma. Pašreizējā peļņa ir daļa, ko rada kuponu maksājumi, kurus parasti maksā divreiz gadā, un tā veido lielāko daļu no korporatīvo obligāciju ienesīguma. Piemēram, ja jūs maksājat 95 USD par obligāciju ar USD 6 gada kuponu (USD 3 ik pēc sešiem mēnešiem), jūsu pašreizējā ienesīgums ir aptuveni 6, 32% (6 USD – 95 USD).

Iebūvētais cenu pieaugums, kas veicina ienesīgumu līdz termiņa beigām, rodas no papildu atdeves, ko ieguldītājs iegūst, iegādājoties obligāciju ar diskontu un pēc tam noturot to līdz termiņa beigām, lai saņemtu nominālvērtību. Ir arī iespēja korporācijai emitēt nulles kupona obligāciju, kuras pašreizējā ienesīgums ir nulle un kuras ienesīgums līdz termiņa beigām ir tikai iebūvētās cenas vērtības palielināšanas funkcija.

Investori, kuru galvenā problēma ir paredzamā gada ienākumu plūsma, meklē korporatīvās obligācijas, kuru ienesīgums vienmēr pārsniegs valdības ienesīgumu. Turklāt korporatīvo obligāciju gada kuponi ir vairāk paredzami un bieži vien lielāki nekā dividendes, ko saņem par parasto akciju .

Kredītriska novērtēšana

Kredītreitingi, kurus publicējušas tādas aģentūras kā Moody's, Standard and Poor's un Fitch, ir domāti, lai uztvertu un klasificētu kredītrisku. Tomēr institucionālie investori korporatīvajās obligācijās bieži papildina šos aģentūru reitingus ar savu kredītanalīzi. Kredītriska analīzei un novērtēšanai var izmantot daudzus rīkus, bet divi tradicionālie rādītāji ir procentu un seguma koeficienti un kapitalizācijas koeficienti.

Procentu seguma koeficienti sniedz atbildi uz jautājumu: "Cik daudz naudas uzņēmums nopelna katru gadu, lai finansētu gada procentus par savu parādu?" Kopējā procentu un seguma attiecība ir EBIT (peļņa pirms procentiem un nodokļiem) dalīta ar gada procentu izdevumiem. Skaidrs, ka, tā kā uzņēmumam būtu jāiegūst pietiekami daudz ienākumu, lai apkalpotu gada parādu, šai attiecībai vajadzētu ievērojami pārsniegt 1, 0 - un, jo augstāka ir attiecība, jo labāk.

Kapitalizācijas koeficienti sniedz atbildi uz jautājumu: "Cik lielu procentus parāds uzņēmumam ir attiecībā pret tā aktīvu vērtību?" Šī attiecība, kas aprēķināta kā ilgtermiņa parāds, dalīts ar kopējiem aktīviem, novērtē uzņēmuma finanšu piesaistīto līdzekļu līmeni. Tas ir analogs mājas hipotēkas (ilgtermiņa parāda) atlikuma dalīšanai ar aprēķināto mājas vērtību. Attiecība 1, 0 norādītu, ka nav "pašu kapitāla", un tas atspoguļotu bīstami lielu finanšu sviru. Tātad, jo zemāks kapitalizācijas koeficients, jo labāks ir uzņēmuma finanšu sviras efekts.

Plaši runājot, korporatīvās obligācijas ieguldītājs pērk papildu ienesīgumu, uzņemoties kredītrisku. Viņam vai viņai droši vien vajadzētu jautāt: "Vai papildu peļņa ir vērts par saistību neizpildes risku?" vai "Vai es saņemu pietiekami daudz papildu ienākumu, lai uzņemtos saistību neizpildes risku?" Kopumā, jo lielāks ir kredītrisks, jo mazāka ir iespējamība, ka jums vajadzētu iegādāties tieši vienā korporatīvo obligāciju emisijā.

Nevēlamo obligāciju (ti, tādu, kuru reitings ir zemāks par S & P's BBB) gadījumā risks zaudēt visu pamatsummu ir vienkārši pārāk liels. Investori, kas vēlas iegūt augstu ienesīgumu, var apsvērt automātisku augsta ienesīguma obligāciju fonda diversifikāciju, jo tas var atļauties dažus saistību neizpildes gadījumus, vienlaikus saglabājot augstu ienesīgumu.

USD 8, 8 triljoni

Korporāciju parāda vērtspapīru summa, kas nenomaksāta no 2018. gada ASV, norāda nozares grupas Vērtspapīru nozares un finanšu tirgu asociācija.

Citi korporatīvo obligāciju riski

Investoriem jāzina daži citi riska faktori, kas ietekmē korporatīvās obligācijas. Divi no vissvarīgākajiem faktoriem ir izsaukuma risks un notikumu risks. Ja korporatīvā obligācija ir pieprasāma, emitentam ir tiesības obligāciju pirkt (vai samaksāt) pēc minimāla laika perioda.

Ja jums ir augsta ienesīguma obligācija un valdošās procentu likmes pazeminās, uzņēmums ar pirkšanas iespēju vēlēsies atsaukt obligāciju, lai emitētu jaunas obligācijas ar zemākām procentu likmēm (faktiski, lai refinansētu savu parādu). Ne visas obligācijas ir pieprasāmas, taču, ja jūs pērkat tādu obligāciju, ir svarīgi pievērst īpašu uzmanību obligācijas noteikumiem. Ir svarīgi, lai jums tiktu kompensēta maksa par zvanu ar augstāku ienesīgumu.

Notikuma risks ir risks, ka korporatīvs darījums, stihiska nelaime vai normatīvo aktu izmaiņas izraisīs pēkšņu korporatīvo obligāciju pazemināšanu. Notikumu riskam ir tendence atšķirties atkarībā no nozares. Piemēram, ja notiek telekomunikāciju nozares konsolidācija, notikumu risks var būt augsts visām obligācijām šajā nozarē. Risks ir tāds, ka obligācijas turētāja uzņēmums var iegādāties citu telekomunikāciju uzņēmumu un, iespējams, procesa laikā palielināt savu parāda slogu (finanšu sviras).

Kredīta starpība: Izmaksa par kredītriska uzņemšanos korporatīvajās obligācijās

Atlīdzība par visu šo papildu risku uzņemšanos ir augstāka. Starpību starp korporatīvās obligācijas un valdības obligācijas ienesīgumu sauc par kredīta starpību (dažreiz to sauc tikai par ienesīguma starpību).

Kā parāda ilustrētās ienesīguma līknes, kredīta starpība ir ienesīguma starpība starp korporatīvajām obligācijām un valdības obligācijām katrā termiņa brīdī. Tādējādi kredīta starpība atspoguļo papildu kompensāciju, ko investori saņem par kredītriska uzņemšanos. Tāpēc kopējais korporatīvo obligāciju ienesīgums ir atkarīgs gan no Valsts kases ienesīguma, gan kredīta starpības, kas ir augstāka obligācijām ar zemāku reitingu. Ja obligāciju var pieprasīt emitentkorporācija, kredīta starpība palielinās vairāk, atspoguļojot pievienoto risku, ka obligāciju var pieprasīt.

Kā izmaiņas kredīta starpībā ietekmē korporatīvo obligāciju turētāju

Prognozēt kredīta starpības izmaiņas ir grūti, jo tas ir atkarīgs gan no konkrētā korporatīvā emitenta, gan no vispārējiem obligāciju tirgus apstākļiem. Piemēram, kredīta paaugstināšana īpašai korporatīvajai obligācijai, piemēram, no S&P reitinga BBB līdz A, sašaurinās kredītu starpību šai konkrētajai obligācijai, jo saistību neizpildes risks mazinās. Ja procentu likmes netiks mainītas, šīs "modernizētās" obligācijas kopējais ienesīgums samazināsies tādā apjomā, kas ir vienāds ar sašaurināto starpību, un attiecīgi palielināsies arī cena.

Pēc korporatīvās obligācijas iegādes obligācijas īpašnieks gūs labumu no procentu likmju pazemināšanās un kredīta starpības sašaurināšanās, kas veicina jauno emisiju obligāciju ienesīguma samazināšanos. Tas, savukārt, paaugstina obligācijas turētāja korporatīvās obligācijas cenu. No otras puses, pieaugošās procentu likmes un kredīta starpības palielināšanās ietekmē obligācijas turētāju, izraisot augstāku ienesīgumu līdz termiņa beigām un zemāku obligāciju cenu. Tāpēc, tā kā sašaurinātās starpības piedāvā mazāk pastāvīgu ienesīgumu un tā kā jebkura starpības palielināšanās kaitēs obligācijas cenai, ieguldītājiem jāuzmanās no obligācijām ar neparasti šaurām kredīta starpībām. Un otrādi, ja risks ir pieņemams, korporatīvās obligācijas ar augstu kredīta procentu likmju starpību piedāvā sašaurinātās starpības izredzes, kas savukārt radīs cenu pieaugumu.

Tomēr procentu likmes un kredīta starpības var pārvietoties neatkarīgi. Runājot par uzņēmējdarbības cikliem, palēninātai ekonomikai ir tendence palielināties kredītu procentu likmju starpībai, jo uzņēmumiem ir lielāka iespēja maksāt par saistību neizpildi, un ekonomikai, kas rodas no recesijas, ir tendence sašaurināt starpību, jo uzņēmumiem teorētiski ir mazāka iespēja, ka saistību neizpilde pieaugošā ekonomikā.

Ekonomikā, kas aug no lejupslīdes, pastāv arī iespēja paaugstināt procentu likmes, kas palielinātu Valsts kases ienesīgumu. Šis faktors kompensē sašaurināto kredīta starpību, tāpēc augošās ekonomikas ietekme varētu radīt vai nu augstāku, vai zemāku kopējo korporatīvo obligāciju ienesīgumu.

Grunts līnija

Ja papildu ienesīgums ir pieņemams no riska viedokļa, korporatīvo obligāciju ieguldītājs ir saistīts ar nākotnes procentu likmēm un kredīta starpību. Tāpat kā citi obligāciju turētāji, viņi parasti cer, ka procentu likmes noturēsies vai, vēl labāk, pazemināsies.

Turklāt viņi parasti cer, ka kredīta starpība paliek nemainīga vai sašaurinās, bet pārāk nepaplašinās. Tā kā kredīta starpības platums ir galvenais jūsu obligācijas cenas veicinātājs, pārliecinieties, ka novērtējat, vai starpība nav pārāk šaura, bet arī pārliecinieties, ka novērtējat kredītrisku uzņēmumiem, kuriem ir plaša kredīta starpība.