Contango pret parasto pretrunu: Kāda ir atšķirība?

Fjūčeru līknes forma ir svarīga preču hedžiem un spekulantiem. Abiem rūp tas, vai preču biržā tirgoto nākotnes līgumu tirgi ir contango tirgi vai parastie pretstatīšanas tirgi. Tomēr šīs abas līknes bieži tiek sajauktas.

Contango un normāla atpalicība attiecas uz cenu modeli laika gaitā, it īpaši, ja līguma cena aug vai pazeminās.

1993. gadā vācu uzņēmums Metallgesellschaft slavenā veidā zaudēja vairāk nekā 1 miljardu dolāru, galvenokārt tāpēc, ka vadība ieviesa riska ierobežošanas sistēmu, kas guva labumu no parastajiem pretpārdošanas tirgiem, bet neparedzēja pāreju uz contango tirgiem. Šajā rakstā mēs izklāstīsim atšķirības starp contango un backwardation un parādīsim, kā izvairīties no nopietniem zaudējumiem.

Taustiņu izņemšana

• Contango tirgus bieži tiek sajaukts ar parasto nākotnes darījumu līkni.
• Normāls atpakaļejošs tirgus tiek sajaukts ar apgrieztu nākotnes darījumu līkni.
• Fjūčeru tirgus ir normāls, ja fjūčeru cenas ir augstākas ilgāka termiņa gadījumā un apgrieztas, ja fjūčeru cenas ir zemākas attālajos termiņos.

Kontango

Contango tirgus bieži tiek sajaukts ar parasto nākotnes darījumu līkni.

Normāla atpakaļgaita

Normāls atgriezeniskās saiknes tirgus, ko dažreiz sauc par vienkārši retrospekciju, tiek sajaukts ar apgrieztu nākotnes līkni.

Īpaši apsvērumi

Lai labāk saprastu atšķirību starp abiem, sāciet ar nākotnes līknes statisku attēlu. Fjūčeru līknes statisks attēls atspoguļo fjūčeru cenas (y ass) attiecībā pret līguma termiņiem (ti, termiņiem). Tas ir analogs procentu likmju termiņstruktūras grafikam: mēs aplūkojam daudzu dažādu termiņu cenas, kad tās sniedzas horizontā. Zemāk redzamajā tabulā ir parādīts parasts tirgus zaļā krāsā un apgriezts tirgus sarkanā krāsā:

Iepriekš redzamajā tabulā tūlītējā cena ir USD 60. Parastā (zaļās līnijas) tirgū viena gada nākotnes līgumu cena ir 90 USD. Tāpēc, ja jūs ieņematies ilgas pozīcijas viena gada līgumā, jūs solāt viena gada laikā iegādāties vienu līgumu par 90 USD. Jūsu garā pozīcija nākotnē nav izvēles iespēja, tā ir pienākums nākotnē.

Contango Versus Normal Backwardation

Savukārt sarkanā līnija 1. attēlā attēlo apgrieztu tirgu. Apgrieztā tirgū tālākās piegādes nākotnes līgumu cena ir mazāka par tūlītējo cenu. Kāpēc fjūčeru līkne būtu apgriezta

Ja mēs patiešām vēlamies būt precīzi, mēs varētu pateikt tādus pamatprincipus kā uzglabāšanas izmaksas, finansēšanas izmaksas (pārvadāšanas izmaksas) un ērtības ienesīgums, kas informē piedāvājumu un pieprasījumu. Piedāvājums atbilst pieprasījumam, ja tirgus dalībnieki vēlas vienoties par paredzamo nākotnes cenu nākotnē. Viņu vienprātības viedoklis nosaka nākotnes līgumu cenu. Un tāpēc laika gaitā mainās nākotnes līgumu cena: tirgus dalībnieki atjaunina savu viedokli par gaidāmo tūlītējo cenu nākotnē.

Piemēram, tradicionālā jēlnaftas fjūčeru līkne parasti ir pazemināta: īstermiņā tas ir normāli, bet dod ceļu apgrieztam tirgum ar ilgāku termiņu.

Fiziska aktīva gadījumā var būt kāds ieguvums no tā piederēšanas, ko sauc par ērtības ienesīgumu. Finanšu aktīva gadījumā īpašumtiesības var piešķirt īpašniekam dividendes. Reizēm var būt izdevīgi turēt materiālo preci, nevis turēt atvasinātos produktus aktīvā.

Galvenās atšķirības

Fjūčeru tirgus ir normāls, ja fjūčeru cenas ir augstākas ilgāka termiņa gadījumā un apgrieztas, ja fjūčeru cenas ir zemākas attālajos termiņos.

Šeit ideja kļūst nedaudz kutelīga, tāpēc mēs sāksim ar divām galvenajām idejām:

• Tuvojoties līguma termiņam - mums var būt garš vai īss fjūčeru līgums - fjūčeru cenai jāvirzās vai jākonverģē uz tūlītējo cenu. Atšķirība starp abiem ir pamats. Tas ir tāpēc, ka termiņa beigu datumā fjūčeru cenai jābūt vienādai ar tūlītējo cenu. Ja viņi netuvojas termiņa beigām, jebkurš var nopelnīt naudu ar vieglu arbitrāžu.
• Visracionālākā nākotnes līgumu cena ir paredzamā nākotnes cena nākotnē . Piemēram, izmantojot savu kristāla bumbiņu, ja jūs un jūsu darījuma partneris abi varētu paredzēt, ka jēlnaftas tūlītējā cena vienā gadā būs 80 USD, jūs racionāli norēķināsities ar nākotnes cenu 80 USD. Viss, kas atrodas virs vai zem, nozīmētu zaudējumus vienam no tirdzniecības līgumu pāriem.

Tagad mēs varam definēt contango un normālu pretestību. Atšķirība ir normāla / apgriezta attiecas uz līknes formu, jo mēs savlaicīgi uzņemam momentuzņēmumu.

Pieņemsim, ka mēs šodien noslēdzām 2012. gada decembra fjūčeru līgumu par 100 USD. Tagad dodieties uz priekšu vienu mēnesi. Tajā pašā 2012. gada decembra fjūčeru līgumā joprojām varētu būt USD 100, bet tas arī varētu būt palielinājies līdz 110 USD (tas nozīmē normālu atpakaļejošu datumu) vai arī tas varētu būt samazinājies līdz 90 USD (norāda uz contango). Definīcijas ir šādas:

• Contango ir tad, kad fjūčeru cena pārsniedz gaidāmo nākotnes tūlītējo cenu. Tā kā fjūčeru cenai ir jākonverģē ar gaidāmo nākotnes tūlītējo cenu, contango nozīmē, ka fjūčeru cenas laika gaitā krītas, jo jaunā informācija tos saskaņo ar paredzamo nākotnes cenu nākotnē.
• Normāla atpalicība ir tad, kad fjūčeru cena ir zemāka par paredzamo nākotnes tūlītējo cenu. Tas ir vēlams spekulantiem, kuri ilgi darbojas neto pozīcijās: viņi vēlas, lai fjūčeru cena pieaugtu. Tātad normāla atpalicība ir tad, kad palielinās fjūčeru cenas.

Apsveriet nākotnes līgumu, kuru mēs pērkam šodien un kura termiņš ir tieši viens gads. Pieņemsim, ka paredzamā nākotnes cena nākotnē būs 60 USD (zilā plakanā līnija 2. attēlā zemāk). Ja šodienas viena gada nākotnes līgumu izmaksas ir USD 90 (sarkanā līnija), tad fjūčeru cena pārsniedz gaidāmo nākotnes cenu. Šis ir contango scenārijs. Ja vien gaidāmās tūlītējās tūlītējās cenas izmaiņas nemainās, līguma cenai ir jāsamazinās. Ja mēs virzāmies uz priekšu viena mēneša laikā, mēs atsauksimies uz 11 mēnešu līgumu; sešos mēnešos tas būs sešu mēnešu līgums.

Grunts līnija

Zinot atšķirību starp contango un backwardation, jums palīdzēs izvairīties no zaudējumiem nākotnes līgumu tirgū.