CAPM un arbitrāžas cenu noteikšanas teorija: kāda ir atšķirība?

Sešdesmitajos gados Džeks Treinors, Viljams F. Šarpe, Džons Lintners un Jans Mosins izstrādāja kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modeli (CAPM), lai noteiktu teorētiski atbilstošo likmi, kas aktīvam jāatdod, ņemot vērā pieņemtā riska līmeni. Pēc tam, 1976. gadā, ekonomists Stefans Ross izstrādāja arbitrāžas cenu noteikšanas teoriju (APT) kā alternatīvu CAPM. APT ieviesa sistēmu, kas izskaidro aktīva vai portfeļa paredzamo teorētisko atdeves likmi līdzsvarā kā aktīva vai portfeļa riska lineāru funkciju attiecībā uz faktoru kopumu, kas fiksē sistemātisku risku.

Kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modelis

CAPM ļauj ieguldītājiem kvantitatīvi noteikt paredzamo ieguldījumu atdevi, ņemot vērā ieguldījumu risku, bezriska ienesīguma likmi, paredzamo tirgus atdevi un aktīva vai portfeļa beta versiju. Bezriska atdeves likme, kas tiek izmantota, parasti ir federālo fondu likme vai valdības 10 gadu obligāciju ienesīgums.

Aktīva vai portfeļa beta mēra teorētisko svārstīgumu attiecībā pret kopējo tirgu. Piemēram, ja portfeļa beta ir 1, 25 attiecībā pret Standard & Poor's 500 indeksu (S&P 500), teorētiski tas ir par 25 procentiem nepastāvīgāks nekā S&P 500 indekss. Tāpēc, ja indekss palielinās par 10 procentiem, portfelis palielinās par 12, 5 procentiem. Ja indekss samazinās par 10 procentiem, portfelis samazinās par 12, 5 procentiem.

CAPM formula

CAPM izmantota formula: E (ri) = rf + βi * (E (rM) - rf), kur rf ir bezriska atdeves likme, βi ir aktīva vai portfeļa beta attiecībā pret etalona indeksu, E (rM) ir gaidāmā etalona indeksa atdeve noteiktā laika posmā, un E (ri) ir teorētiski piemērota likme, kas aktīvam jāatdod, ņemot vērā ievadītos datus.

Arbitrāžas cenu noteikšanas teorija

Arbitrāžas cenu noteikšanas teorija

APT kalpo kā alternatīva CAPM, un tajā tiek izmantots mazāk pieņēmumu, un to var būt grūtāk īstenot nekā CAPM. Ross izstrādāja APT, pamatojoties uz to, ka vērtspapīru cenas nosaka vairāki faktori, kurus var grupēt makroekonomiskos vai uzņēmumam raksturīgos faktoros. Atšķirībā no CAPM, APT nenorāda riska faktoru identitāti vai pat to skaitu. Tā vietā jebkuram daudzfaktoru modelim, kas pieņemts kā ienesīgs, kas seko atdevi ģenerējošam procesam, teorija sniedz saistīto izpausmi aktīva paredzētajai atdevei. Kaut arī CAPM formula prasa ievadīt paredzamo tirgus atdevi, APT formula izmanto aktīva paredzamo atdeves likmi un vairāku makroekonomisko faktoru riska prēmiju.

Arbitrāžas cenu noteikšanas teorijas formula

APT modelī aktīva vai portfeļa ienesīgums atbilst koeficienta intensitātes struktūrai, ja ienesīgumu var izteikt, izmantojot šo formulu: ri = ai + βi1 * F1 + βi2 * F2 + ... + βkn * Fn + εi, kur ai ir aktīva konstante; F ir sistemātisks faktors, piemēram, makroekonomisks vai uzņēmumam specifisks faktors; β ir aktīva vai portfeļa jutība attiecībā pret noteikto koeficientu; un εi ir aktīva īpatnējais izlases trieciens ar paredzamo vidējo nulli, ko sauc arī par kļūdas apzīmējumu.

APT formula ir E (ri) = rf + βi1 * RP1 + βi2 * RP2 + ... + βkn * RPn, kur rf ir bezriska atdeves likme, β ir aktīva vai portfeļa jutība attiecībā pret norādītais faktors un RP ir noteiktā faktora riska prēmija.

Galvenās atšķirības

No pirmā acu uzmetiena CAPM un APT formulas izskatās identiskas, taču CAPM ir tikai viens faktors un viena beta versija. Pretēji APT formulai ir vairāki faktori, kas ietver faktorus, kas nav saistīti ar uzņēmējdarbību, tāpēc aktīva beta ir nepieciešama attiecībā pret katru atsevišķo faktoru. Tomēr APT nesniedz ieskatu par to, kādi varētu būt šie faktori, tāpēc APT modeļa lietotājiem analītiski jānosaka attiecīgie faktori, kas varētu ietekmēt aktīva atdevi. No otras puses, CAPM izmantotais faktors ir starpība starp paredzamo tirgus atdeves likmi un bezriska atdeves likmi.

Tā kā CAPM ir vienfaktoru modelis un vienkāršāk lietojams, investori, iespējams, vēlēsies to izmantot, lai noteiktu paredzamo teorētiski atbilstošo atdeves likmi, nevis izmantojot APT, kas lietotājiem liek kvantitatīvi noteikt vairākus faktorus.

Taustiņu izņemšana

• CAPM ļauj ieguldītājiem kvantitatīvi noteikt paredzamo ieguldījumu atdevi, ņemot vērā risku, bezriska ienesīguma likmi, paredzamo tirgus atdevi un aktīva vai portfeļa beta versiju.
• Šķīrējtiesu cenu noteikšanas teorija ir alternatīva CAPM, kas izmanto mazāk pieņēmumu un kuru var būt grūtāk īstenot nekā CAPM.
• Lai arī abi ir noderīgi, daudzi investori dod priekšroku CAPM, kas ir vienfaktoru modelis, nevis sarežģītākam APT, kas prasa lietotājiem kvantitatīvi noteikt vairākus faktorus.