Kāpēc šoreiz likmju samazinājumi var nepalielināt krājumus

Cerības, ka Federālās rezerves šonedēļ paziņos par lielāku procentu likmju samazināšanu un nākamgad ir palīdzējušas palielināt krājumus pēdējos mēnešos, veicinot investoru cerības, ka priekšā vēl ir ieguvumi tirgū. S&P 500 indekss (SPX) jau ir pieaudzis par gandrīz 20% 2019. gadā. Tomēr atsevišķi ziņojumi no Bank of America Merrill Lynch un Morgan Stanley izaicina šīs bullish cerības.

Tā vietā abu firmu stratēģi brīdina, ka procentu likmju samazināšana vai vieglāka monetārā politika bieži nespēj palielināt krājumus, kad ekonomika nedarbojas, kā tas ir šodien, ņemot vērā pieaugošās pazīmes, ka pie horizonta varētu būt recesija. "Krītošās likmes ir pozitīvas tikai kapitāla vērtības noteikšanai līdz punktam, " saka Maiks Vilsons, Morgan Stenlija galvenais ASV kapitāla stratēģijs, kas citēts detalizētā Bloomberg ziņojumā. "Mēs ejam garām, " viņš piebilda.

Taustiņu izņemšana

• Paredzams, ka Fed šonedēļ paziņos par vēl vienu procentu likmju samazināšanu.
• BofA un Morgan Stenlijs to uzskata par krājumu potenciāli nespējīgu.
• Vēsturiski viņi uzskata, ka ļoti zemas procentu likmes ietekmē akciju novērtējumu.
• Ned Davis Research nepiekrīt, pamatojoties uz viņu vēstures analīzi.
• Tirdzniecības politikai varētu būt vēl lielāka ietekme uz akciju cenām.

Nozīme ieguldītājiem

Īpašas briesmas akciju cenām radīsies, ja procentu likmes nokrīt tuvu nullei vai zem tās, kas kļūst aizvien iespējamāka iespēja. "Īpaši zema vai negatīva likmju vide ne vienmēr atbalsta krājumus, " brīdina Savita Subramanian, BofAML ASV kapitāla daļas un kvantitatīvās stratēģijas vadītāja, piezīmē klientiem, kurus citēja Bloomberg. "Ceļu līdz 0% papildinātu ievērojams [ekonomiskās] izaugsmes prognozes pasliktināšanās. Tas nedod pozitīvu nozīmi P / E reizinājumiem, ”viņa saka.

Balstoties uz vēstures analīzi, BofAML un Morgan Stenlijs atrada dažādus robežpunktus, pēc kuriem ienesīguma kritums izraisīja zemāku, nevis augstāku pašu kapitāla novērtējumu. Subramanian atklāj, ka akciju vērtībām ir tendence kristies, kad ASV 10 gadu obligāciju ienesīgums nokrītas zem 4%. Tā sāka tirdzniecību 16. septembrī ar 1, 9% ienesīgumu, un BofAML sagaida, ka līdz 2021. gada sākumam FED pazeminās procentu likmes apmēram piecas reizes.

Vilsons apskatīja 10 gadu parādzīmes reālo ienesīgumu vai ienesīgumu pēc inflācijas likmes atskaitīšanas. Viņš norāda, ka šobrīd tas ir diapazonā no negatīvajiem 0, 5% līdz nullei, reģionam, kur papildu kritums vēsturiski izraisa samazinātu pašu kapitāla P / E koeficientu. Patiešām, Vilsons norāda, ka pēc tam, kad Fed pirmo reizi desmit gadu laikā 31. jūlijā samazināja federālo fondu likmi, S&P 500 samazinājās par 1, 1%, turpināja kristies augustā un piektdien, 13. septembrī, tika slēgts aptuveni tur, kur tas bija. pirms šīs likmes samazināšanas bija aptuveni 3000.

Skatos uz priekšu

Pretstata viedokli piedāvā Ned Davis Research, pamatojoties uz viņu pētījumiem par akciju tirgus darbību un monetārā atvieglojuma cikliem pēdējā gadsimta laikā. Viņi atklāj, ka otrais likmes samazinājums atvieglojumu ciklā parasti rada pozitīvāku investoru reakciju nekā pirmais.

“Labās ziņas buļļiem, raugoties no vēsturiskā viedokļa, ir tas, ka samazinājums nākamajā nedēļā nozīmētu, ka viens un izdarīts samazinājums vairs nav pieejams, ” kā piezīmē norādīja Eds Klissolds, Ned Davis galvenais ASV stratēģis. klientiem pagājušajā nedēļā, kā citēja Bloomberg. "Divi ir labāki par vienu, " viņš piebilda.

“Bloomberg Economics sagaida, ka politikas veidotāji samazinās likmes vienmērīgā 25 bp pieaugumā, līdz ienesīguma līkne vairs netiks apgriezta. Mēs uzskatām, ka tas nozīmē likmju samazināšanu septembrī, oktobrī un decembrī, "par katru citu ziņojumu Bloomberg.

Tikmēr Fed procentu likmju politika ir tikai viens no daudziem faktoriem, kas noteiks akciju cenu virzienu. "To [akciju tirgu] vairāk virzīs tas, ko mēs dzirdam par iespējamo tirdzniecības līgumu, " kā aģentūrai Bloomberg sacīja Evīna vērtētāju fondu galvenais direktors Kevins Millers.