Ko investori var mācīties no apvienošanās un apvienošanās maksājumu metodēm

Tas, kā vadība uztver savu firmu, un sinerģijas, kas sagaidāmas no apvienošanās un apvienošanās (apvienošanās un pārņemšana), bieži tiek atklātas uzņēmuma izmantotajā maksājuma metodē. Šī informācija ir vērtīga ieguldītājiem.

Maksājuma metode nodrošina atklātu uzņēmuma akciju cenas relatīvās vērtības novērtējumu no pircēja viedokļa.

M&A ir vispārīgs termins, ko izmanto, lai aprakstītu uzņēmumu konsolidāciju. Apvienojoties, divi uzņēmumi apvienojas, veidojot jaunu vienību, turpretī, iegādājoties, viens uzņēmums mēģina iegādāties citu. Pēdējā gadījumā iegūstošais uzņēmums veic pirkumu, un mērķa uzņēmums tiek nopirkts.

M&A pamati

Ir daudz veidu apvienošanās un apvienošanās darījumu: apvienošanos var klasificēt kā likumā noteikto (mērķis ir pilnībā integrēts iegādātājā un pēc tam vairs nepastāv), konsolidāciju (abi uzņēmumi apvienojas, lai kļūtu par jaunu uzņēmumu) vai meitasuzņēmumu ( mērķis kļūst par iegādātāja meitasuzņēmumu). Iegādes laikā iegādātājs var mēģināt iegādāties mērķi draudzīgā pārņemšanā vai iegādāties mērķi, kuru nevēlas iegādāties naidīgā pārņemšanā.

Ir vairāki apvienošanās veidi. Horizontāla apvienošanās ir konkurenta vai saistīta uzņēmuma iegāde. Horizontālā apvienošanā iegādātājs vēlas panākt izmaksu sinerģiju, apjomradītus ietaupījumus un iegūt tirgus daļu. Plaši pazīstams horizontālās apvienošanās piemērs bija autoražotāju FIAT un Chrysler apvienojums. Vertikāla apvienošanās ir uzņēmuma iegūšana visā ražošanas ķēdē. Pircēja mērķis ir kontrolēt ražošanas un izplatīšanas procesu un iegūt integrāciju ar izmaksu sinerģiju. Hipotētisks vertikālas apvienošanās piemērs ir automašīnu uzņēmums, kas iegādājas riepu ražotāju. Integrācija var būt atpakaļejoša (pircējs iegādājas piegādātāju) vai turpmāks (pircējs iegādājas izplatītāju). Piena izplatītāja iepirkums piena fermā būtu integrācija atpakaļ. Alternatīva ir piena pārstrādes uzņēmuma veiktā piena izplatītāja iegāde, kas atspoguļo turpmāko integrāciju.

Konglomerāta apvienošanās ir tāda uzņēmuma pirkšana, kas pilnībā neietilpst pircēja pamatdarbības sfērā. Apsveriet General Electric (GE), kas ir viens no pasaules lielākajiem starptautiskajiem uzņēmumiem. Kopš dibināšanas Tomass Edisons 1892. gadā GE ir iegādājies uzņēmumus no visdažādākajām nozarēm (piemēram, aviācija, izklaide, finanses). Pati GE tika izveidota kā Edison General Electric un Thomson-Houston Electric Co. apvienošanās.

Tiek atklāta norēķinu metode

Šos dažādos M&A veidus investori var novērtēt, lai saprastu vadības redzējumu un mērķus. Pircējs var veikt apvienošanos vai iegādi, lai atklātu slēpto vērtību, piekļūtu jauniem tirgiem, iegūtu jaunas tehnoloģijas, izmantotu tirgus nepilnības vai pārvarētu nelabvēlīgu valdības politiku. Līdzīgi investori var novērtēt pircēja piedāvātā maksājuma vērtību un veidu potenciālajam mērķim. Skaidras naudas, pašu kapitāla vai finansējuma izvēle sniedz ieskatu tajā, kā vadība vērtē savas akcijas, kā arī pircēja spēju apgūt vērtību iegādes rezultātā.

Skaidra nauda, ​​vērtspapīri vai jaukts piedāvājums

Sagatavojot piedāvājumu, firmām jāņem vērā daudzi faktori (citu pretendentu iespējamā klātbūtne, mērķa vēlme pārdot un maksājuma preferences, ietekme uz nodokļiem, darījuma izmaksas, ja akcijas tiek emitētas, un ietekme uz kapitāla struktūru). Kad piedāvājums ir iesniegts pārdevējam, sabiedrība var iegūt ievērojamu informāciju par to, kā iegūstošā uzņēmuma iekšējie pārstāvji uzskata savu akciju vērtību, mērķa vērtību un pārliecību par viņu spēju realizēt vērtību, izmantojot apvienošanās.

Uzņēmumu var iegādāties, izmantojot skaidru naudu, krājumus vai abu apvienojumu. Akciju pirkšana ir visizplatītākais iegādes veids.

Jo lielāka uzticēšanās pārvaldībai ir iegādē, jo vairāk viņi vēlēsies maksāt par krājumiem skaidrā naudā. Tas ir tāpēc, ka vadība uzskata, ka akcijas galu galā būs vairāk vērts pēc apvienošanās radītās sinerģijas. Saskaņā ar līdzīgām cerībām mērķis vēlēsies tikt samaksāts krājumā. Ja maksā par krājumu, mērķis kļūst par daļēju īpašnieku ieguvējā un paredzētās sinerģijas ieguvēju. Alternatīvi, jo mazāk pārliecināts pircējs ir par mērķa relatīvo novērtējumu, jo vairāk pircējs vēlēsies dalīties ar riskiem ar pārdevēju. Tādējādi pircējs vēlēsies maksāt krājumos.

Akcijas kā valūta

M&A darījumos nozīmīga loma ir tirgus apstākļiem. Ja pircēja akcijas tiek uzskatītas par pārvērtētām, vadība var dot priekšroku maksāt par iegādi ar biržas maiņu. Akcijas būtībā tiek uzskatītas par valūtas veidu. Tā kā akcijas tiek uzskatītas par augstākām nekā to vērtība (pamatojoties uz tirgus uztveri, uzticamības pārbaudi, trešo personu analīzi utt.), Iegādātājs arvien vairāk cenšas par viņu naudu, norēķinoties ar akcijām. Ja pircēja akcijas tiek uzskatītas par nenovērtētām, vadība var izvēlēties maksāt par iegādi skaidrā naudā. Domājot, ka krājums ir līdzvērtīgs valūtai, pirkuma apmaksai būs nepieciešams vairāk akciju tirdzniecības ar atlaidi pēc patiesās vērtības.

Grunts līnija

Protams, var būt arī citi faktori, kāpēc uzņēmums izvēlas norēķināties ar skaidru naudu vai akcijām, un kāpēc tiek apsvērta iegāde (ti, iegādājoties firmu ar uzkrātiem nodokļu zaudējumiem, lai nodokļu zaudējumus varētu uzreiz atpazīt, un pircēja nodokļu saistības tiek dramatiski samazinātas).

Maksājuma veids ir nozīmīgs vadības signāls. Tas ir stipruma pazīme, ja par iegādi tiek apmaksāts skaidrā naudā, turpretī krājuma maksājums atspoguļo vadības nenoteiktību attiecībā uz apvienošanās iespējamo sinerģiju. Investori var izmantot šos signālus, lai novērtētu gan pircēju, gan pārdevēju.