Ko uzņēmums Multiple stāsta vērtību ieguldītājiem

Ieguldījums vērtības noteikšanā nozīmē ieguldījumu stratēģiju uzņēmumos, kuri tirgojas ievērojami zem vidējā vēsturiskā vidējā līmeņa un tirgus. Cikliski uzņēmumi, piemēram, enerģija, materiāli un ieguves rūpniecība, tiek uzskatīti par vērtības krājumiem laikā, kad cikls ir apakšējā pusē. Tomēr jebkuru uzņēmumu neatkarīgi no nozares var uzskatīt par vērtību dažādos biznesa cikla punktos.

Vērtības krājumus raksturo zems reizinājums, augsts izmaksu koeficients un spēcīga ienesīgums. Lai noskaidrotu, tiek izmantoti vienoti daudzumi - cena līdz ienākumam (P / E), cena līdz grāmatvedībai (P / B), uzņēmuma vērtība (EV), peļņa pirms procentiem, nodokļi, nolietojums un amortizācija (EBITDA) vai uzņēmums, kas reizināts ar uzņēmumu. akciju tirdzniecības vērtība. P / E aplūko šodienas akciju cenu attiecībā pret ieņēmumiem. P / B saista šodienas akciju cenu ar uzņēmuma uzskaites vērtību.

Katrā no šiem reizinājumiem ir trūkumi. Uzņēmējdarbības dažādība tomēr ir visaptverošākā un parasti tiek uzskatīta par visnoderīgāko, analizējot krājuma pašreizējo novērtējumu.

Uzņēmējdarbības vairākas

Uzņēmuma Multiple izmantošana krājumu novērtēšanai

Uzņēmums vairākkārt ņem vērā uzņēmuma parādu un naudas līmeni papildus tā akciju cenai un saista šo vērtību ar uzņēmuma naudas rentabilitāti. Augstie izmaksu koeficienti norāda, ka firma atdod akcionāriem skaidru naudu dividenžu veidā, nevis atkārtoti iegulda peļņu uzņēmumā. Spēcīgas peļņas likmes, it īpaši brīvas naudas plūsmas ienesīgums, nosaka atdevi akcionāram pēc tam, kad ir iztērēti visi naudas izdevumi uzņēmējdarbības vadīšanai un ieguldījumi kapitālizdevumos. Uzņēmumu reizinājumi var atšķirties atkarībā no nozares. Salīdziniet vairākus ar citiem nozares uzņēmumiem vai ar vidējo nozares līmeni kopumā.

Daudzkārtni, kas pazīstams arī kā EBITDA reizinājums, aprēķina šādi:

Vairāki uzņēmumi = uzņēmuma vērtība / EBITDA

Kas ir uzņēmuma vērtība?

Uzņēmuma vērtība ir uzņēmuma kopējā vērtība. Kamēr reizinātāji, kas izmanto akciju cenu, aplūko tikai akciju pašu kapitālu, uzņēmuma vērtībā ietilpst uzņēmuma parāds, nauda un mazākuma līdzdalība. To aprēķina kā tirgus kapitalizāciju (akciju cena reizinot apgrozībā esošās akcijas), pieskaitot tīro parādu (kopējais parāds mīnus nauda un ekvivalenti) plus mazākuma procentus. Investori izmanto uzņēmuma vērtību, lai noteiktu, kā parāda finansēšana, atbilstošie procentu maksājumi un kopuzņēmumi ietekmē uzņēmuma vērtību.

Kas ir EBITDA?

EBITDA tiek aprēķināta no peļņas vai zaudējumu aprēķina. Kā norāda nosaukums, to aprēķina kā pamatdarbības peļņu, pieskaitot nolietojumu un nolietojumu. Analītiķi un uzņēmumi to izmanto kā uzņēmuma patiesās naudas pamatdarbības peļņas mērauklu, jo nolietojums un amortizācija ir bezskaidras naudas posteņi, un nodokļus un procentus neuzskata par uzņēmuma darbības daļu, kaut arī šie divi posteņi ietekmē ieņēmumus.

(Plašāku informāciju skatīt EBITDA: aprēķina apstrīdēšana .)

Uzņēmējdarbības kopuma noteikšana

Pareiza un optimāla kapitāla struktūra ir atslēga uzņēmuma spējai rentabli darboties, un tāpēc tā jāņem vērā, novērtējot krājumus.

EV ir piemērots veids, kā izmērīt visa uzņēmuma vērtību, nevis tikai akciju cenu, kas attiecas tikai uz akciju kapitalizāciju kapitāla tirgū, ignorējot uzņēmuma skaidru naudu, mazākuma līdzdalību un parādu. Uzņēmums daudzreiz salīdzina uzņēmuma kopējo vērtību attiecībā pret tā naudas peļņu. Bieži vien tas ir vairāk vēlams nekā P / E, jo tiek uzskatīts, ka EBITDA ir mazāk pakļauts manipulācijām nekā ieņēmumi un P / B, jo tas ir labāks naudas ienesīguma rādītājs nekā uzskaites vērtība. Tomēr tas nav bez trūkumiem. Novērtējot uzņēmumu ar augstu aizņēmumu līmeni, apsveriet piemērotāku daudzkārtņu izmantošanu, ja parādu apkalpošana, ilgtermiņa aktīvi vai uzskaites vērtība palielina rentabilitāti.

Krājumus ar uzņēmuma daudzkārtni, kas mazāks par 7, 5x, pamatojoties uz pēdējiem 12 mēnešiem (LTM), parasti uzskata par vērtību. Tomēr stingri noteikt ierobežojumu parasti nav lietderīgi, jo tā nav precīza zinātne. Bieži vien investori par labu ienākšanas punktu uzskatīs uzņēmuma daudzkārtņus zem tirgus, uzņēmuma vienaudžus un tā vēsturisko vidējo akciju līmeni.

Tomēr cikliskajiem krājumiem parasti ir liela izkliede starp maksimumu (augstu) un zemāko (zemu). Tas rada vajadzību ņemt vērā pašreizējo daudzējādību kontekstā, tostarp gadījumos, kad nozare un uzņēmums atrodas savā ciklā, nozares pamatprincipiem un katalizatoriem, kas virza krājumus salīdzinājumā ar vienaudžiem. Ņemot vērā šos faktorus, tiks noteikts, vai LTM multiplekss ir lēts vai dārgs.

(Atklājiet atšķirības starp krājumiem dažādās nozarēs cikliskajos un bezcikliskajos krājumos.)

Uzmanies no vērtības slazdiem

Vērtību slazdi ir krājumi ar zemu reizinājumu. Tas rada ilūziju par ieguldījuma vērtību, bet nozares vai uzņēmuma pamati norāda uz negatīvu atdevi.

Investori mēdz uzskatīt, ka akciju iepriekšējie rezultāti liecina par nākotnes atdevi, un, kad daudzkārtējais pārdošanas kurss samazinās, viņi bieži izmanto iespēju to iegādāties par tik “lētu” vērtību. Zināšanas par nozari un uzņēmuma pamatprincipiem var palīdzēt novērtēt krājuma patieso vērtību.

Viens vienkāršs veids, kā to izdarīt, ir aplūkot paredzamo (uz priekšu) rentabilitāti (EBITDA) un noteikt, vai prognozes iztur pārbaudi. Pārsūtīšanas reizinājumiem jābūt zemākiem par pašreizējiem LTM reizinājumiem; ja tie ir augstāki, tas parasti nozīmē, ka peļņa samazināsies, un akciju cena vēl neatspoguļo šo kritumu. Dažreiz priekšējie reizinājumi var izskatīties ļoti lēti. Vērtību slazdi rodas, ja šie priekšējie reizinājumi izskatās pārāk lēti, taču realitāte ir tāda, ka prognozētā EBITDA ir pārāk augsta, un akciju cena jau ir kritusies, iespējams, atspoguļojot tirgus piesardzību. Tāpēc ir svarīgi zināt uzņēmuma un nozares katalizatorus.

(Pārbaudiet Value Traps: Bargain Hunters Uzmanieties, lai lasītu vairāk . )

Grunts līnija

Lai ieguldītu akcijās, ir jāzina uzņēmuma pamatprincipi, jānovērtē tā vienaudži un jāizmanto kopsaucējs, piemēram, uzņēmuma daudzkārtējs. Vairākuzņēmumu starpnieks norāda, cik lēti vai dārgi šodien tirgojas ar akcijām, pamatojoties uz iepriekšējām un paredzamajām naudas plūsmām. Tomēr vairāku uzņēmumu izmantošana nav droša un pat tad, ja krājumi ir lēti vairākos veidos, tirgus noskaņojums var būt negatīvs.

(Lai uzzinātu no sākotnējā vērtības investora, izlasiet sadaļu Intelektuālais ieguldītājs: Benjamin Graham .)