Darbības naudas plūsma: labāka par tīrajiem ienākumiem?

Darbības naudas plūsma (OCF) ir uzņēmuma dzīvības spēks un, iespējams, vissvarīgākais barometrs, kāds ieguldītājiem ir paredzēts, lai novērtētu korporatīvo labklājību. Lai arī daudzi investori cenšas sasniegt neto ienākumus, pamatdarbības naudas plūsma bieži tiek uzskatīta par labāku uzņēmuma finanšu stāvokļa rādītāju divu galveno iemeslu dēļ. Pirmkārt, saskaņā ar vispārpieņemtiem grāmatvedības principiem ar naudas plūsmu ir grūtāk manipulēt nekā ar tīrajiem ienākumiem (lai gan to zināmā mērā var veikt). Otrkārt, "skaidra nauda ir karalis", un uzņēmums, kas ilgtermiņā neražo skaidru naudu, atrodas nāves gultā.

Papildinformāciju skatiet mūsu apmācībā: Ievads fundamentālajā analīzē

Bet pamatdarbības naudas plūsma nenozīmē to pašu, ko EBITDA (peļņa pirms procentiem, nodokļiem, nolietojuma un amortizācijas). Kaut arī EBITDA dažreiz sauc par "naudas plūsmu", tā patiešām ir peļņa pirms finansēšanas un kapitāla ieguldījumu lēmumu ietekmes. Tas neaptver apgrozāmā kapitāla izmaiņas (krājumi, debitoru parādi utt.). Reālā pamatdarbības naudas plūsma ir skaitlis, kas iegūts naudas plūsmas pārskatā.

Pārskats par naudas plūsmas pārskatu

Naudas plūsmas pārskats nefinanšu uzņēmumiem sastāv no trim galvenajām daļām:

• Darbības plūsmas - tīrā nauda, ​​kas rodas no darbībām (tīrie ienākumi un apgrozāmo līdzekļu izmaiņas).
• Investīciju plūsmas - kapitālizdevumu, investīciju, iegādes utt. Tīrais rezultāts
• Finansēšanas plūsmas - skaidrās naudas piesaistīšanas rezultāts, lai finansētu citas plūsmas vai atmaksātu parādu.

Veicot neto ienākumus un veicot korekcijas, lai atspoguļotu izmaiņas apgrozāmā kapitāla kontos bilancē (debitoru parādi, parādi parādiem, krājumi) un citos norēķinu kontos, pamatdarbības naudas plūsmas sadaļa parāda, kā attiecīgajā periodā tika radīta nauda. Darbības naudas plūsmas pārskats ir tik svarīgs tieši šajā tulkošanas procesā no uzkrāšanas grāmatvedības līdz naudas uzskaitei.

Darbības naudas plūsma

Uzkrājumu grāmatvedība pret naudas plūsmu

Galvenās atšķirības starp uzkrāšanas grāmatvedību un reālo naudas plūsmu parāda naudas cikla jēdziens. Uzņēmuma naudas cikls ir process, kas pārvērš pārdošanu (pamatojoties uz uzkrāšanas grāmatvedību) naudā šādi:

• Inventāra veidošanai tiek izmantota nauda.
• Krājumi tiek pārdoti un konvertēti debitoru parādos (jo klientiem tiek atvēlētas 30 dienas).
• Skaidra nauda tiek saņemta, kad klients maksā (tas arī samazina debitoru parādus).

Ir daudz iespēju, kā skaidrā naudā no likumīgas pārdošanas iegūt ieslodzījumu bilancē. Divi visizplatītākie ir klienti, kuru maksājumi tiek kavēti (kā rezultātā tiek uzkrāti debitoru parādi), un krājumu līmenis paaugstinās, jo prece netiek pārdota vai tiek atgriezta.

Piemēram, uzņēmums var likumīgi reģistrēt 1 miljona dolāru lielu pārdošanu, bet, tā kā šī pārdošana ļāva klientam samaksāt 30 dienu laikā, pārdošanas apjomi miljona dolāru vērtībā nenozīmē, ka uzņēmums nopelnīja miljonu dolāru skaidrā naudā. Ja maksājuma datums notiks pēc ceturkšņa beigām, uzkrātie ieņēmumi būs lielāki nekā pamatdarbības naudas plūsma, jo 1 miljons USD joprojām ir debitoru parāds.

Darbības naudas plūsmas grūtāk izdomājamas

Uzkrājumu grāmatvedība var ne tikai sniegt diezgan provizorisku pārskatu par uzņēmuma rentabilitāti, bet arī saskaņā ar vispārpieņemtiem grāmatvedības principiem tā ļauj vadībai veikt dažādas izvēles darījumu reģistrēšanai. Kaut arī šī elastība ir nepieciešama, tā ļauj manipulēt arī ar ienākumiem. Tā kā vadītāji uzņēmējdarbību parasti rezervē tādā veidā, kas viņiem palīdzēs nopelnīt prēmiju, parasti ir droši uzskatīt, ka ienākumu deklarācija pārspīlē peļņu.

Ienākumu manipulācijas piemērs tiek saukts par “kanāla pildīšanu”. Lai palielinātu pārdošanas apjomus, uzņēmums var mazumtirgotājiem piedāvāt stimulus, piemēram, pagarinātus termiņus vai solījumu ņemt atpakaļ inventāru, ja tas netiek pārdots. Pēc tam krājumi tiks pārvietoti izplatīšanas kanālā, un pārdošana tiks rezervēta. Uzkrātie ieņēmumi palielināsies, bet skaidru naudu faktiski nekad nevarēs saņemt, jo klients var atgriezt inventāru. Lai gan tas var palielināt pārdošanas apjomus vienā ceturksnī, tas ir īstermiņa pārspīlējums un galu galā "nozog" pārdošanas apjomus no nākamajiem periodiem (jo krājumi tiek nosūtīti atpakaļ). (Piezīme. Lai arī liberālo atgriešanas politiku, piemēram, preču pārdošanu, nav atļauts reģistrēt kā pārdošanu, ir zināms, ka uzņēmumi to dara diezgan bieži tirgus burbuļa laikā.)

Darbības naudas plūsmas pārskats pievilinās šos trikus. Ja pamatdarbības naudas plūsma ir mazāka par neto ienākumiem, naudas ciklā kaut kas nav kārtībā. Ārkārtējos gadījumos uzņēmumam varētu būt secīgi ceturkšņi ar negatīvu pamatdarbības naudas plūsmu un saskaņā ar vispārpieņemtiem grāmatvedības principiem likumīgi jāziņo par pozitīvu EPS. Šajā situācijā ieguldītājiem būtu jānosaka asiņu asiņošanas avoti (krājumi, debitoru parādi utt.) Un tas, vai šī situācija ir īstermiņa problēma vai ilgtermiņa problēma. (Plašāku informāciju par manipulācijām ar naudas plūsmu skatiet sadaļā Steroīdu naudas plūsma: Kāpēc uzņēmumi krāpjas .)

Skaidras naudas pārspīlējumi

Kaut arī ar pamatdarbības naudas plūsmas pārskatu ir grūtāk manipulēt, uzņēmumiem ir veidi, kā uz laiku palielināt naudas plūsmu. Daži no izplatītākajiem paņēmieniem ir: maksājuma kavēšana piegādātājiem (kreditoru pagarināšana); vērtspapīru pārdošana; un iepriekšējos ceturkšņos veikto izmaksu atcelšana (piemēram, pārstrukturēšanas rezerves).

Daži uzskata, ka debitoru parādu pārdošana - parasti ar atlaidi - ir veids, kā uzņēmumi var manipulēt ar naudas plūsmām. Dažos gadījumos šī darbība var būt manipulācija ar naudas plūsmu; bet tā var būt arī likumīga finansēšanas stratēģija. Izaicinājums ir spēja noteikt vadības nodomu.

Nauda ir karalis

Uzņēmums ierobežotu laiku var dzīvot tikai EPS viens pats. Galu galā tai būs nepieciešama faktiskā skaidra nauda, ​​lai samaksātu pircējam, piegādātājiem un, pats galvenais, baņķieriem. Ir daudz piemēru par reiz cienījamiem uzņēmumiem, kuri bankrotēja tāpēc, ka nespēja nopelnīt pietiekami daudz naudas. Dīvainā kārtā, neskatoties uz visiem šiem pierādījumiem, ieguldītāji tiek pastāvīgi hipnotizēti ar EPS un tirgus impulsu un ignorē brīdinājuma zīmes.

Grunts līnija

Investori var izvairīties no daudzām sliktām investīcijām, ja viņi analizē uzņēmuma pamatdarbības naudas plūsmu. Tas nav grūti izdarāms, bet jums tas būs jādara, jo runājošās galvas un analītiķi pārāk bieži koncentrējas uz EPS. (Papildinformāciju lasiet sadaļā "Vai ir iespējama pozitīva naudas plūsma un negatīvi neto ienākumi?")