Ķīnas ietekme uz juaņas vērtības samazināšanu

2019. gada 5. augustā Ķīnas Tautas banka pirmo reizi vairāk nekā desmit gadu laikā juaņas dienas atsauces likmi noteica zem 7 dolāriem. Tas, reaģējot uz jaunajiem 10% tarifiem Ķīnas importa 300 miljardu USD vērtībā, ko noteica Trumpa administrācija, stājās spēkā 2019. gada 1. septembrī. Globālie tirgi tika pārdoti kustībā, ieskaitot ASV, kur DJIA zaudēja 2, 9 % līdz šim sliktākajā 2019. gada dienā.

Tas ir tikai pēdējais glābiņš ASV Ķīnas tirdzniecības karā, taču noteikti ne pirmā reize, kad Ķīna ir devalvējusi savu valūtu.

Taustiņu izņemšana

• Pēc desmit gadu ilgas stabilās vērtības pieauguma attiecībā pret ASV dolāru investori bija pieraduši pie juaņas stabilitātes un pieaugošās stiprības.
• Ķīnas prezidents Sji Dzjiņpins ir apsolījis valdības apņemšanos reformēt Ķīnas ekonomiku vairāk uz tirgu orientētā virzienā kopš tā stāšanās amatā 2013. gada martā.
• Neskatoties uz SVF reakciju, daudzi apšaubīja Ķīnas apņemšanos ievērot brīvā tirgus vērtības, apgalvojot, ka jaunā valūtas maiņas kursa politika joprojām ir līdzīga “pārvaldītajam krājumam”.

ASV Valsts kases departaments Ķīnu oficiāli nosauca par valūtas manipulatoru 2019. gada 5. augustā. Tā bija pirmā reize, kad ASV to izdarīja kopš 1984. gada. Lai gan pārsvarā tas ir simbolisks solis, nosaukšana paver iespējas Trumpa administrācijai konsultēties ar Starptautisko monetāro aģentūru. Fonds, lai novērstu jebkādas negodīgas priekšrocības, ko valstij ir devušas Ķīnas valūtas izmaiņas.

2015. gada devalvācija

2015. gada 11. augustā Ķīnas Tautas banka (PBOC) pārsteidza tirgus ar trīs secīgām juaņas renminbi vai juaņas (CNY) devalvācijām, pārvērtot vairāk nekā 3% no tās vērtības. Kopš 2005. gada Ķīnas valūtas kurss attiecībā pret ASV dolāru ir palielinājies par 33%, un pirmā devalvācija iezīmēja nozīmīgāko vienīgo kritumu 20 gadu laikā. Kaut arī pārcelšanās bija negaidīta un daudzi uzskatīja par Ķīnas izmisīgu mēģinājumu palielināt eksportu, atbalstot ekonomiku, kuras izaugsme bija vislēnākā ceturtdaļas gadsimtā, PBOC apgalvoja, ka devalvācija ir daļa no tās reformām, kuras virzās uz uz tirgu vairāk orientēta ekonomika. Pārcelšanās atstāja ievērojamas sekas visā pasaulē.

Pārsteigti tirgi

Pēc desmit gadu ilgas stabilās vērtības pieauguma attiecībā pret ASV dolāru investori bija pieraduši pie juaņas stabilitātes un pieaugošās stiprības. Tādējādi, lai arī Forex tirgos bija nedaudz nenozīmīgas pārmaiņas, kritums, kas nākamajās divās dienās sasniedza 4%, grabēja investorus.

ASV akciju tirgi un indeksi, ieskaitot Dow Jones Industrial Average (DJIA), S&P 500, kā arī Eiropas un Latīņamerikas tirgi, kritās. Lielākā daļa valūtu arī pieauga. Kaut arī daži apgalvoja, ka pārcelšanās liecina par mēģinājumu padarīt eksportu pievilcīgāku, pat ja Ķīnas ekonomikas ekspansija palēninājās, PBOC norādīja, ka devalvāciju motivēja citi faktori.

Ietekme uz SVF

Ķīnas prezidents Sji Dzjiņpins ir apsolījis valdības apņemšanos reformēt Ķīnas ekonomiku vairāk uz tirgu orientētā virzienā kopš tā stāšanās amatā 2013. gada martā. Tas ļāva POBC apgalvot, ka devalvācijas mērķis bija ļaut tirgum būt instrumentālākam juaņas vērtības noteikšana ir ticamāka.

Paziņojums par devalvāciju tika pievienots ar PBOC oficiālajiem paziņojumiem, ka šīs "vienreizējās vērtības samazināšanās" rezultātā "juaņas centrālā paritātes likme vairāk saskaņosies ar iepriekšējās dienas slēgšanas tūlītējām likmēm", kuras mērķis bija "dot tirgiem lielāka loma renminbi maiņas kursa noteikšanā ar mērķi dot iespēju dziļākai valūtas reformai. "

Tajā laikā Kornela universitātes profesors norādīja, ka virzība bija saskaņā ar Ķīnas “lēnām, bet vienmērīgām” uz tirgu orientētām reformām. Valūtas devalvācija bija viens no daudzajiem monetārās politikas instrumentiem, ko 2015. gadā izmantoja PBOC, kas ietvēra procentu likmju samazināšanu un stingrāku finanšu tirgus regulējumu.

Bija arī cits Ķīnas lēmuma motīvs devalvēt juaņu - Ķīnas apņemšanās iekļauties Starptautiskā valūtas fonda (SVF) speciālo aizņēmuma tiesību (SDR) rezerves valūtu grozā. SDR ir starptautisko rezervju aktīvs, kuru SVF dalībnieki var izmantot vietējās valūtas pirkšanai ārvalstu valūtas tirgos, lai uzturētu valūtas maiņas kursu. SVF ik pēc pieciem gadiem atkārtoti novērtē SDR groza valūtas sastāvu. 2010. gadā juaņa tika noraidīta, pamatojoties uz to, ka tā nav “brīvi izmantojama”. Bet SVF atzinīgi novērtēja devalvāciju, ko atbalstīja apgalvojums, ka tā tika veikta uz tirgu orientētu reformu vārdā, un juaņa kļūt par SDR daļu 2016. gadā.

Groza ietvaros Ķīnas renminbi svars bija 10, 92%, kas ir vairāk nekā Japānas jenas (JPY) un Lielbritānijas sterliņu mārciņas (GBP) svars, attiecīgi - 8, 33% un 8, 09%. Līdzekļu aizņēmuma likme no SVF ir atkarīga no SDR procentu likmes. Tā kā valūtas likmes un procentu likmes ir savstarpēji saistītas, aizņēmumu izmaksas no SVF tās 188 dalībvalstīm tagad daļēji būs atkarīgas no Ķīnas procentu un valūtas likmēm.

Skeptiski skati

Neskatoties uz SVF reakciju, daudzi šaubījās par Ķīnas apņemšanos ievērot brīvā tirgus vērtības, apgalvojot, ka jaunā valūtas maiņas kursa politika joprojām ir līdzīga “pārvaldītam ienesīgumam”; daži apgalvoja, ka devalvācija ir tikai kārtējā iejaukšanās un juaņas vērtība joprojām būs cieši vērsta. Arī devalvācija notika dažas dienas pēc tam, kad dati uzrādīja strauju Ķīnas eksporta kritumu - 2015. gada jūlijā salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu - par 8, 3% - liecības par to, ka valdības veiktā procentu likmju samazināšana un fiskālie stimuli nebija tikpat lieli. Tādējādi skeptiķi noraidīja uz tirgu orientētas reformas pamatojumu, tā vietā, lai devalvāciju interpretētu kā izmisīgu mēģinājumu stimulēt Ķīnas lēno ekonomiku un neļaut eksportam samazināties vēl vairāk.

Ķīnas ekonomika ir ļoti atkarīga no tās eksportētajām precēm. Devalvējot savu valūtu, Āzijas milzis pazemināja eksporta cenas un ieguva konkurences priekšrocības starptautiskajos tirgos. Vājāka valūta arī sadārdzināja Ķīnas importu, tādējādi stimulējot vietējā ražojuma aizstājēju ražošanu mājās.

Vašingtona bija īpaši uzmācīga, jo daudzi ASV politiķi gadiem ilgi apgalvoja, ka Ķīna ir saglabājusi mākslīgi zemu savu valūtu uz Amerikas eksportētāju rēķina. Daži uzskatīja, ka Ķīnas juaņas devalvācija ir tikai valūtas kara sākums, kas var izraisīt pieaugošu tirdzniecības spriedzi.

Atbilst tirgus principiem

Lai arī zemākas vērtības juaņa patiešām Ķīnai sniegtu zināmas konkurences priekšrocības, ņemot vērā tirdzniecību, šī virzība nebija pilnīgi pretēja tirgus pamatprincipiem. Pēdējo 20 gadu laikā juaņa vērtība ir pieaugusi salīdzinājumā ar gandrīz visām lielākajām valūtām, ieskaitot ASV dolāru. Būtībā Ķīnas politika ļāva tirgum noteikt juaņas kustības virzienu, vienlaikus ierobežojot likmi, kādā tā tiek novērtēta. Bet, tā kā Ķīnas ekonomika gados pirms devalvācijas bija ievērojami palēninājusies, kamēr ASV ekonomika bija uzlabojusies. Turpinātais juaņas vērtības pieaugums vairs neatbilda tirgus pamatprincipiem.

Izpratne par tirgus pamatprincipiem paskaidro, ka neliela PBOC veiktā devalvācija bija nepieciešama korekcija, nevis maiņas kursa manipulācija ar ubagu - jūsu kaimiņu. Kamēr daudzi amerikāņu politiķi ņurdēja, Ķīna faktiski darīja to, ko ASV lika tai darīt gadiem ilgi - ļāva tirgum noteikt juaņas vērtību. Kaut arī juaņas vērtības kritums bija lielākais divās desmitgadēs, valūta joprojām bija spēcīgāka nekā tā bija iepriekšējā gadā tirdzniecības svērtā izteiksmē.

Ietekme uz pasaules tirdzniecības tirgiem

Valūtas devalvācija nav nekas jauns. Sākot no Eiropas Savienības līdz jaunattīstības valstīm, daudzas valstis ir periodiski devalvējušas savu valūtu, lai palīdzētu mazināt viņu ekonomiku. Tomēr Ķīnas devalvācija varētu būt problemātiska pasaules ekonomikai. Ņemot vērā, ka Ķīna ir pasaulē lielākā eksportētāja un tās otrā lielākā ekonomika, jebkurām izmaiņām, ko tik liels uzņēmums izdara makroekonomiskajā vidē, ir būtiskas sekas.

Ķīniešu precēm kļūstot lētākām, daudzos mazos un vidējos uz eksportu balstītos ekonomikas apstākļos tirdzniecības ieņēmumi varētu samazināties. Ja šīs valstis ir apgrūtinātas ar parādiem un ir ļoti atkarīgas no eksporta, to ekonomika varētu ciest. Piemēram, Vjetnama, Bangladeša un Indonēzija ļoti paļaujas uz savu apavu un tekstilizstrādājumu eksportu. Šīs valstis varētu ciest, ja Ķīnas devalvācija padarītu tās preces lētākas pasaules tirgū.

Ietekme uz Indiju

Īpaši Indijai vājākai Ķīnas valūtai bija vairākas sekas. Tā kā Ķīna pieņēma lēmumu ļaut juaņas kursam samazināties pret dolāru, pieprasījums pēc dolāriem pieauga visā pasaulē, tostarp Indijā, kur investori iepirka zaļās naudas drošību uz rūpijas rēķina. Indijas valūta nekavējoties kritās līdz divu gadu zemākajam līmenim attiecībā pret dolāru un saglabājās zema visā 2015. gada otrajā pusē. Juaņa devalvācijas rezultātā pieaugoša jaunattīstības tirgus riska draudi Indijas obligāciju tirgos palielināja nepastāvību, kas turpināja vājums rūpijai.

Parasti rūpijas samazināšanās palīdzētu vietējiem Indijas ražotājiem, padarot viņu produktus pieejamākus starptautiskajiem pircējiem. Tomēr, ņemot vērā vājāku juaņu un pieprasījuma palēnināšanos Ķīnā, konkurētspējīgāka rūpija, visticamāk, nevarēs kompensēt vājāku turpmāko pieprasījumu. Turklāt Ķīna un Indija konkurē vairākās nozarēs, ieskaitot tekstilizstrādājumus, apģērbus, ķīmiskās vielas un metālus. Vājāka juaņa nozīmēja lielāku konkurenci un zemākas peļņas normas Indijas eksportētājiem; tas arī nozīmēja, ka Ķīnas ražotāji varēja nogremdēt preces Indijas tirgū, tādējādi samazinot vietējos ražotājus. Indija jau bija redzējusi savu tirdzniecības deficītu ar Ķīnu gandrīz divkāršoties no 2008. līdz 2009. gadam un no 2014. līdz 2015. gadam.

Ķīnai kā pasaules lielākajai enerģijas patērētājai ir nozīmīga loma jēlnaftas cenu noteikšanā. PBOC lēmums par juaņas devalvāciju investoriem signalizēja, ka Ķīnas pieprasījums pēc preces, kas jau bija palēninājies, turpinās samazināties. Pēc tam, kad Ķīna augusta vidū devalvēja savu valūtu, globālais etalona Brent jēlnaftas cenas kritās vairāk nekā par 20%. Indijai katrs naftas cenu kritums par USD par 1 miljardu samazināja valsts naftas importa rēķinu, kas 2015. fiskālajā gadā bija 139 miljardi USD.

No otras puses, krītošās preču cenas padarīja Indijas ražotāju konkurētspējas saglabāšanu daudz grūtāku, īpaši uzņēmumiem ar lielu piesaistīto kapitālu, kas darbojas tērauda, ​​kalnrūpniecības un ķīmiskajā rūpniecībā. Bija arī pamatoti gaidīt, ka juaņas vērtības samazināšanās izraisīs turpmāku cenu kritumu citām precēm, kuras Indija importēja no Ķīnas, padarot Indiju vēl grūtāku konkurētspējas saglabāšanu gan vietējā, gan starptautiskā līmenī.

Grunts līnija

Ķīnas attaisnojums juaņas devalvācijai 2015. gadā bija ASV dolāra kāpums un valsts vēlme pāriet uz iekšējo patēriņu un uz pakalpojumiem balstītu ekonomiku. Kaut arī bailes par turpmāku devalvāciju starptautisko investīciju jomā turpinājās vēl vienu gadu, tās izzuda, jo 2017. gadā nostiprinājās Ķīnas ekonomika un ārvalstu valūtas rezerves. Tomēr Ķīnas nesenie pasākumi 2019. gadā turpinās radīt vilkumus pasaules finanšu sistēmās, un konkurējošajām ekonomikām vajadzētu stiprināties. paši par sekām.