Cik spēcīgs ASV dolārs var kaitēt topošajiem tirgiem

Kopš ASV Federālo rezervju banka pagājušajā gadā izbeidza savu obligāciju pirkšanas programmu, tirgus eksperti daudz laika pavada, cenšoties paredzēt, kad Fed sāks normalizēt procentu likmes. Kad tas notiks, šāda lēmuma ietekme būs jūtama arī ārpus Amerikas. Īpašas bažas rada iespējamā ietekme uz jaunattīstības tirgiem, īpaši, ja kapitāla aizplūde paātrināsies un nauda ātri atgriezīsies ASV

Turklāt augstākas procentu likmes var padarīt dārgākas aizņēmējiem aizņēmumu apkalpošanu. Tas ir pamudinājis tādas amatpersonas kā Kristīne Lagarde, Starptautiskā valūtas fonda (SVF) rīkotājdirektore, brīdināt par Fed lēmuma “pārplūdes” ietekmi uz finanšu tirgu, īpaši jaunattīstības valstu, nepastāvību.

Augstāku procentu likmju ietekme

Ir divi galvenie faktori, kas apgrūtina jaunākās tirgus procentu likmes ASV. Pirmais ir kapitāla plūsmu apvērsums. Tas ir svarīgi, jo daži jaunattīstības tirgi ir ļoti atkarīgi no ārvalstu ieplūdēm, lai finansētu fiskālo vai tekošā konta deficītu. SVF saka, ka laikposmā no 2009. līdz 2013. gadam jaunattīstības tirgi saņēma apmēram 4, 5 triljonus USD bruto kapitāla ieplūdes, kas veido aptuveni pusi no visām pasaules kapitāla plūsmām šajā periodā.

Ja investīciju atdeve pieaugs ASV, starptautiskā kapitāla plūsma, kas aiziet no jaunattīstības tirgiem, varētu paātrināties un apgrūtināt “dubultā deficīta” finansēšanu. Tas, iespējams, jau notiek, pat pirms Fed kāpuma likmēm. Starptautiskais finanšu institūts saka, ka privātā kapitāla plūsmas uz jaunattīstības tirgiem 2014. gadā samazinājās par 250 miljardiem dolāru.

Otrs faktors ir mazāk redzamie ASV dolāru denominēto parādu draudi. Attīstības tirgus valdības, korporācijas un bankas izmantoja zemu izmaksu dolāru finansējumu, lai atbalstītu savas finanses. Starptautisko norēķinu bankas dati apstiprina līdzīgus skaitļus, par kuriem ziņoja SVF, ka aizņēmumi jaunattīstības tirgos pēdējos piecos gados ir dubultojušies līdz USD 4.5 triljoniem. Tas ir problemātiski, jo vietējās valūtas devalvācija, ko izraisa kapitāla plūsmas maiņa, var apgrūtināt šī dolāra parāda apkalpošanu. Turklāt korporācijas un bankas, kas aizņēmās dolāros, var izjust papildu spiedienu, ja tām nav atbilstošu ieņēmumu vai aktīvu.

"Trauslais pieci", kurus visvairāk ietekmē

Aplēses par to, kuras valstis ir visvairāk pakļautas, ļoti atšķiras, taču šķiet, ka dažas valstis konsekventi parādās ASV Federālo rezervju bankas, starptautisko banku un reitingu aģentūru sarakstos. Zemāk esošajā tabulā parādītas valstis, kurām, šķiet, ir vislielākās ārējā finansējuma problēmas. Neskatoties uz nedaudz atšķirīgo sarakstu, Brazīlija, Turcija un Dienvidāfrika konsekventi parādās gan dažādos avotos, gan laika gaitā. Fed savu neaizsargāto personu sarakstu izdeva 2014. gada februārī, un Moody's tikko savu sarakstu publicēja 2015. gada marta beigās.

Ekonomika, kas tiek uzskatīta par neaizsargātu pret pieaugošajām ASV procentu likmēm

Avots: Federālās rezerves, Estado, Moody’s

Vēl viens veids, kā novērtēt, kuras valstis piedzīvo kredīta stresu, ir apskatīt kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas (CDS) tirgu. Šķiet, ka pašreizējās Deutsche Bank piedāvātās CDS procentu likmju starpības liek domāt, ka Brazīliju satrauc visvairāk, turklāt pieaug arī vispārējā tirgus netiešā saistību neizpildes varbūtība, kas arī palielinās.

Cita kredītreitingu aģentūra Fitch Ratings publicē Fitch CDS karti - interaktīvu rīku, kas paredzēts, lai identificētu un atklātu izmaiņas kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījumu starpībās salīdzinājumā ar mēnesi. Pozitīvas izmaiņas CDS izplata signālus par tirgus uztveri par paaugstinātu risku, savukārt negatīvās izmaiņas norāda uz kredīta nostiprināšanos. Arī šeit Brazīlija šķiet īpaši problemātiska - starpība 2015. gada martā palielinājās par 15, 74%, salīdzinot ar 8, 09% Turcijā un 4, 59% Dienvidāfrikā, liecina Fitch dati.

Kad gaidīt likmju kāpumu

Pirms jaunākā Federālā atvērtā tirgus komitejas (FOMC) paziņojuma presei 18. martā daudzi tirgus dalībnieki šķita pārliecināti par jūnija likmju paaugstināšanu. Faktiski CME grupas FedWatch rīkam jūnija pārgājiena varbūtība bija 50%. Pēc paziņojuma varbūtība nedaudz samazinājās līdz 48, 9%. Neskatoties uz šo nelielo kritumu, šķiet, ka tirgus cerības joprojām ir vērstas uz jūnija pacelšanos ar tikai 40, 9% iespējamību, ka likmes paliks nemainīgas, salīdzinot ar 46, 9% varbūtību, ko mēra februārī.

CME rīks izmanto 30 dienu federālo fondu nākotnes līgumus, lai aprēķinātu varbūtību, kur līdz mēneša beigām, kurā plānota FOMC sanāksme, varētu būt pašreizējā Fed Fund likme. Šis rīks ir tiešs kolektīvā tirgus ieskata atspoguļojums attiecībā uz Fed monetārās politikas turpmāko gaitu.

Dīvainā kārtā tirgus cerības uz FED procentu likmju normalizācijas laiku atšķiras no pašu FED cerībām. BBC ziņoja, ka Fed vidējā aplēse šobrīd parāda likmes 1% apmērā līdz 2016. gada janvārim un 2, 5% līdz 2017. gada janvārim. Tikmēr iepriekš apspriestais biržā tirgoto nākotnes līgumu tirgus paredz, ka ASV tiks novērtētas aptuveni 0, 5% līmenī līdz 2016. gada janvārim un tikai 1, 5% līdz 2017. gada janvārim. .

Grunts līnija

ASV likmju paaugstināšanās, visticamāk, radīs īpašus izaicinājumus topošajiem tirgiem, jo ​​īpaši tiem, kuriem ir ārēja finansējuma ievainojamība, piemēram, Brazīlijai, Turcijai un Dienvidāfrikai, vai valdībām, uzņēmumiem un bankām ar lielu dolāru denominēto parādu, kuru apkalpošana varētu kļūt dārgāka.