Kā Sharpe koeficients var vienkāršot risku

Pārdomājot ieguldīt, ir jāaplūko gan risks, gan atdeve. Lai gan atgriešanos var viegli aprēķināt, risku nevar. Mūsdienās standarta novirze ir visbiežākais riska novērtējums, savukārt Šarpe koeficients ir visizplatītākais riska / ienesīguma rādītājs. Šarpe koeficients ir bijis aptuveni kopš 1966. gada, taču tā dzīve nav pagājusi bez strīdiem. Pat tā dibinātājs, Nobela prēmijas laureāts Viljams Šārps ir atzinis, ka attiecība nav bez problēmām. (Skatīt arī: Risks un diversifikācija .)

Šarpe koeficients ir labs riska rādītājs lieliem, diversificētiem, likvīdiem ieguldījumiem, bet citiem, piemēram, riska ieguldījumu fondiem, to var izmantot tikai kā vienu no vairākiem riska / ienesīguma pasākumiem.

Kur tas neizdodas

Sharpe koeficienta problēma ir tā, ka to akcentē ieguldījumi, kuriem nav normāla peļņas sadale. Labākais piemērs tam ir riska ieguldījumu fondi. Daudzi no viņiem peļņas sadalē izmanto dinamiskas tirdzniecības stratēģijas un iespējas, kas dod ceļu šķībam un kurtozei.

Daudzas riska ieguldījumu fondu stratēģijas rada nelielu pozitīvu ienesīgumu ar neregulāru lielu negatīvu ienesīgumu. Piemēram, vienkārša stratēģija, kurā tiek pārdotas lielas naudas iespējas, tiecas iekasēt nelielas prēmijas un neko neizmaksāt, kamēr nav sasniegts “lielais”. Kamēr nenotiek lieli zaudējumi, šī stratēģija parādīs ļoti augstu Sharpe koeficientu. (Skatīt arī: Opciju izplatīšanas stratēģijas .)

Piemēram, saskaņā ar Hal Luksu savā 2002. gada institucionālajā ieguldītāju rakstā "Risks kļūst riskantāks", ilgtermiņa kapitāla pārvaldībai (LTCM) bija ļoti augsts Sharpe koeficients - 4, 35, pirms tā tika ieviesta 1998. gadā. Tāpat kā dabā, arī investīciju pasaule ir nav imūns pret ilgstošām katastrofām, piemēram, piemēram, 100 gadu plūdi. Ja nebūtu šāda veida notikumu, neviens neieguldītu neko citu kā tikai akcijas.

Riska ieguldījumu fondi, kas ir nelikvīdi, un daudzi no tiem ir arī mazāk svārstīgi, kas ērti palīdz to Sharpe koeficientam. To piemēri varētu būt fondi, kuru pamatā ir tik plašas kategorijas kā nekustamais īpašums vai privātais kapitāls, vai arī vairāk ezotēriskas jomas, piemēram, pakārtotas hipotēku nodrošināto vērtspapīru emisijas vai katastrofu obligācijas. Tā kā hedžfondu tirgū nav likvīdu tirgu daudziem vērtspapīriem, fondu pārvaldītājiem ir interešu konflikts, nosakot vērtspapīrus. Šarpe koeficientam nav iespēju izmērīt nelikviditāti, kas darbojas fondu pārvaldnieku labā. (Skatīt arī: Liela riska ieguldījumu fonda neveiksmes .)

Svārstīgums Plus

Nepastāvībai mēdz būt arī vienreizējs raksturs, citiem vārdiem sakot, nepastāvībai ir raksturīga nepastāvība. Atcerieties LTCM sabrukumu vai Krievijas parādu krīzi 90. gadu beigās. Pēc šiem notikumiem kādu laiku tirgū bija liela nepastāvība. Kā saka Džoels Černofs savā 2001. gada rakstā “Brīdinājums: šajos dzīvžogos paslēptā bīstamība”, galvenie nepastāvības notikumi parasti notiek ik pēc četriem gadiem.

Sērijas korelācija var arī pārspīlēt Šarpe koeficientu, ja tas ir klāt mēnesī. Pēc Endrjū Lo teiktā "Sharpe Ratios Statistics" (2002), šī ietekme var izraisīt to, ka attiecība tiek pārspīlēta līdz 65%. Tas notiek tāpēc, ka sērijas korelācijai ir tendence izlīdzināt attiecību.

Turklāt tūkstošiem hedžfondu pat nav izgājuši pilnu biznesa ciklu. Tiem, kam ir, daudzi ir pieredzējuši vadītāju maiņu vai stratēģiju maiņu. Tam nevajadzētu būt pārsteigumam, jo ​​riska ieguldījumu fondu nozare ir viena no dinamiskākajām investīciju pasaulē. Tomēr tas nedod ieguldījumu sabiedrībai daudz mierinājuma, kad kādu dienu pēkšņi uzpūšas viņu iecienītais riska ieguldījumu fonds, kas veido jauku Sharpe koeficientu. Pat ja pārvaldnieks un stratēģija nemainītos, fonda lielums varētu mainīt visu - tas, kas darbojās tik labi, kad riska ieguldījumu fonds bija 50 miljoni USD, varētu būt tā lāsts 500 miljonu USD vērtībā.

Labāks peļu slazds

Tātad vai ir vienkāršāka atbilde uz riska un ienesīguma noteikšanu?

Lai gan Sharpe attiecība ir visslavenākais riska / ienesīguma rādītājs, citi ir izstrādāti. Sortino attiecība ir viena no tām. Tas ir līdzīgs Sharpe koeficientam, taču tā saucējs koncentrējas tikai uz negatīvo svārstīgumu, kas ir svārstīgums, kas skar lielāko daļu investoru. Tirgus neitrāli fondi apgalvo, ka spēj dot saviem investoriem visu negatīvo pusi. Ja tas tā ir, Sortino attiecība viņiem palīdzētu apstiprināt šo prasību. Diemžēl, kaut arī Sortino attiecība ir vairāk koncentrēta nekā Sharpe attiecība, tai ir dažas tās pašas problēmas. (Skatīt arī: Nepastāvības lietojumi un robežas, kā arī izpratne par nepastāvības mērījumiem .)

Secinājums

Ir skaidrs, ka Sharpe attiecība var būt viens no jūsu riska / ienesīguma mērījumiem. Tas noteikti darbosies labāk, ja ieguldījums ir likvīds un ar normālu peļņu, piemēram, S&P 500 Spiders. Tomēr, runājot par riska ieguldījumu fondiem, jums ir nepieciešami vairāki pasākumi. Piemēram, Morningstar tagad izmanto vairākus mērījumus: šķībumu, kurtozi, Sortino koeficientu, pozitīvos mēnešus, negatīvos mēnešus, sliktāko mēnesi un maksimālo izņemšanu. Izmantojot šāda veida informāciju, ieguldītājs var iegūt labāku priekšstatu par ieguldījumu un to, ko gaidīt nākotnē.

Atcerieties, kā teica Harijs Kāts, riska vadības profesors un Londonas Cass biznesa skolas Alternatīvo ieguldījumu pētījumu centra direktors: "Risks ir viens vārds, bet tas nav viens skaitlis."