Riska ieguldījumu fondi: augstāka peļņa vai tikai augstas maksas?
Atšķirībā no kopieguldījumu fondiem, riska ieguldījumu fondu pārvaldnieki aktīvi pārvalda ieguldījumu portfeļus ar mērķi panākt absolūtu ienesīgumu neatkarīgi no kopējā tirgus vai indeksa kustības. Viņi arī realizē savas tirdzniecības stratēģijas ar lielāku brīvību nekā kopfonds, parasti izvairoties no reģistrācijas Vērtspapīru un biržu komisijā (SEC).
Ieguldīšanai hedžfondā ir divi galvenie iemesli: meklēt augstāku tīro ienesīgumu (atskaitot pārvaldības un izpildes nodevas) un / vai meklēt diversifikāciju. Bet cik labi riska ieguldījumu fondi to nodrošina? Apskatīsim.
Augstākas atdeves potenciāls, īpaši lāču tirgū
Lielāka peļņa diez vai tiek garantēta. Lielākā daļa riska ieguldījumu fondu iegulda tajos pašos vērtspapīros, kas pieejami kopfondiem un individuālajiem ieguldītājiem. Tāpēc pamatoti var gaidīt lielāku atdevi tikai tad, ja izvēlaties augstāko menedžeri vai savlaicīgi izvēlaties stratēģiju. Daudzi eksperti apgalvo, ka talantīga vadītāja atlase ir vienīgais, kas patiešām ir svarīgs. Tas palīdz izskaidrot, kāpēc riska ieguldījumu fondu stratēģijas nav mērogojamas, kas nozīmē, ka lielāks nav labāks. Izmantojot kopieguldījumu fondus, ieguldījumu procesu var atkārtot un iemācīt jaunajiem pārvaldniekiem, taču daudzi riska ieguldījumu fondi ir veidoti ap atsevišķām "zvaigznēm", un ģēniju ir grūti klonēt. Šī iemesla dēļ daži labāki fondi, visticamāk, būs mazi.
Savlaicīga stratēģija ir arī kritiska. Atklājas bieži citētā Credit Suisse Hedge Fund indeksa statistika par hedžfondu darbību. No 1994. gada janvāra līdz 2018. gada oktobrim - gan buļļu, gan lāču tirgos - pasīvais S&P 500 indekss pārspēja katru galveno riska ieguldījumu fonda stratēģiju par aptuveni 2.25 procentiem gadā. Bet konkrētas stratēģijas tika veiktas ļoti atšķirīgi. Piemēram, laika posmā no 1994. līdz 2009. gadam nopietni cieta specializētās īstermiņa stratēģijas, taču tirgus neitrālas stratēģijas pārspēja S&P 500 indeksu ar risku koriģētā izteiksmē (ti, zemākas nekā gada ienesīgums, bet mazāk nekā viena ceturtā daļa risku).
Ja jūsu tirgus perspektīvas ir bullish, jums būs nepieciešams īpašs iemesls, lai gaidītu, ka hedžfonds pārspēs indeksu. Un otrādi, ja jūsu perspektīva ir lācīga, riska ieguldījumu fondiem vajadzētu būt pievilcīgai aktīvu klasei, salīdzinot ar kopieguldījumu fondiem, kas pērk un tur. Aplūkojot laika posmu līdz 2018. gada oktobrim, mēs redzam, ka Credit Suisse riska ieguldījumu fonda indekss atpaliek no S&P 500 ar vidējo gada ienesīgumu 7, 53 procentus, salīdzinot ar 9, 81 procentiem S&P 500 (kopš 1994. gada janvāra).
Diversifikācijas ieguvumi
Daudzas iestādes iegulda riska ieguldījumu fondos, lai iegūtu diversifikācijas pabalstus. Ja jums ir ieguldījumu portfelis, nesaistītu (un pozitīvi ienesošu) aktīvu pievienošana samazinās kopējo portfeļa risku. Riska ieguldījumu fondi, jo tie izmanto atvasinātos finanšu instrumentus, īsās pozīcijas pārdošanu vai ieguldījumus, kas nav kapitāla vērtspapīri, parasti nav korelē ar plašajiem akciju tirgus indeksiem. Bet atkal, korelācija atšķiras atkarībā no stratēģijas. Vēsturiskās korelācijas dati (piemēram, 1990. gados) joprojām ir nedaudz konsekventi, un šeit ir pamatota hierarhija:
1. attēls
Problēma ir tauku astes
Riska ieguldījumu fonda investori ir pakļauti vairākiem riskiem, un katrai stratēģijai ir savi unikāli riski. Piemēram, garie / īsie fondi tiek pakļauti īsās izspiešanas iespējām.
Tradicionālais riska mērs ir nepastāvība vai ienesīguma gada standartnovirze. Pārsteidzoši, ka vairums akadēmisko pētījumu rāda, ka riska ieguldījumu fondi vidēji ir mazāk svārstīgi nekā tirgus. Piemēram, laika posmā no 1994. gada līdz 2018. gadam S&P 500 svārstīgums (gada standartnovirze) bija aptuveni 14, 3 procenti, bet apkopoto riska ieguldījumu fondu nepastāvība bija tikai aptuveni 6, 74 procenti.
Problēma ir tā, ka riska ieguldījumu fondu ienesīgums neiet pa simetriskajiem ienesīguma ceļiem, ko paredz tradicionālās nepastāvības. Tā vietā riska ieguldījumu fondu ienesīgums parasti ir šķībs. Konkrēti, tie mēdz būt negatīvi šķībi, kas nozīmē, ka viņiem ir nobijušās "tauku astes", kurām lielākoties raksturīga pozitīva atdeve, bet daži gadījumi, kad notiek ārkārtīgi lieli zaudējumi. Šī iemesla dēļ negatīvā riska rādītāji var būt noderīgāki nekā nepastāvība vai Sharpe koeficients. Negatīvie riska rādītāji, piemēram, riska vērtība (VaR), koncentrējas tikai uz ienākumu sadales līknes kreiso pusi, kur rodas zaudējumi. Viņi atbild uz tādiem jautājumiem kā "Kādas ir izredzes, ka viena gada laikā es pazaudēju 15 procentus no pamatsummas">
2. attēls: Tauku aste nozīmē nelielas izredzes uz lielu zaudējumu
Riska ieguldījumu fondu fondi
Tā kā ieguldīšanai vienā hedžfondā ir nepieciešama laikietilpīga rūpīga pārbaude un tas koncentrē risku, riska ieguldījumu fondu fondi ir kļuvuši populāri. Tie ir apvienotie fondi, kas sadala savu kapitālu starp vairākiem riska ieguldījumu fondiem, parasti 15 līdz 25 dažādu riska ieguldījumu fondu apkārtnē. Atšķirībā no pamatā esošajiem riska ieguldījumu fondiem, šie instrumenti bieži tiek reģistrēti vērtspapīru tirgū un tiek reklamēti atsevišķiem ieguldītājiem. Dažreiz to sauc par "mazumtirdzniecības" fondu fondu, arī tīrās vērtības un ienākumu testi var būt zemāki nekā parasti. (Lai uzzinātu vairāk par šāda veida ieguldījumiem, skat. Fondu fondu - Mazā puiša augstā sabiedrība .)
2. attēls. Fondu fondu struktūra
Riska ieguldījumu fondu priekšrocībās ietilpst automātiska diversifikācija, uzraudzības efektivitāte un atlases ekspertīze. Tā kā šie fondi tiek ieguldīti vismaz astoņos fondos, viena riska ieguldījumu fonda kļūme vai nepietiekama darbība neiznīcinās visu. Tā kā fondu fondiem ir jāuzrauga un jāveic likumības pārbaude attiecībā uz viņu līdzdalību, to ieguldītājiem teorētiski vajadzētu būt pakļautiem tikai cienījamiem riska ieguldījumu fondiem. Visbeidzot, šie riska ieguldījumu fondu fondi bieži vien palīdz iegūt talantīgus vai neatklātus pārvaldītājus, kuri, iespējams, atrodas plašākas investīciju kopienas "radaros". Faktiski fondu fonda biznesa modelis ir atkarīgs no talantīgu pārvaldnieku identificēšanas un nepietiekami strādājošu pārvaldnieku portfeļa apgriešanas.
Lielākais trūkums ir izmaksas, jo šie fondi rada dubultas maksas struktūru. Parasti jūs maksājat fonda pārvaldītājam pārvaldības maksu (un varbūt pat maksu par rezultātiem) papildus maksām, ko parasti maksā pamata ieguldījumu fondiem. Vienošanās atšķiras, taču jūs varētu maksāt 1 procentu pārvaldības maksu gan fondu fondam, gan pakārtotajiem riska ieguldījumu fondiem. Runājot par maksu par rezultātiem, pamatā esošie riska ieguldījumu fondi var iekasēt 20 procentus no savas peļņas, un nav nekas neparasts, ka fondu fonds iekasē papildu 10 procentus. Saskaņā ar šo tipisko kārtību jūs maksātu 2 procentus gadā, pieskaitot 30 procentus no ienākumiem. Tas padara izmaksas par nopietnu problēmu, kaut arī 2 procentu pārvaldības maksa pati par sevi ir tikai par 1, 5 procentiem augstāka nekā vidējais mazo kapitālu kopieguldījumu fonds. (Padomus par mazāku maksu samaksu skatiet rakstā Pārtraukt maksāt lielas ieguldījumu fonda maksas .)
Vēl viens svarīgs un nepietiekami novērtēts risks ir pārmērīgas diversifikācijas potenciāls. Riska ieguldījumu fondu fondam ir jākoordinē tā līdzdalība, vai arī tas nedos pievienoto vērtību: ja tas nav piesardzīgs, tas var netīšām savākt riska ieguldījumu fondu grupu, kas dublē tās dažādās līdzdalības, vai - vēl sliktāk - tas var kļūt par reprezentatīvu finanšu instrumentu paraugu. viss tirgus. Pārāk daudz atsevišķu riska ieguldījumu fondu turējumu (ar mērķi dažādot), visticamāk, mazinās aktīvās pārvaldības priekšrocības, vienlaikus paužot dubultas maksas struktūru! Ir veikti dažādi pētījumi, taču šķiet, ka “saldais punkts” ir aptuveni astoņi līdz 15 riska ieguldījumu fondi.
Secinājums - jautājumi, kas jāuzdod
Šajā brīdī jūs, bez šaubām, zināt, ka ir svarīgi jautājumi, kas jāuzdod pirms ieguldīšanas riska ieguldījumu fondā vai riska ieguldījumu fondu fondā. Ieskatieties pirms lēciena un pārliecinieties, ka veicat pētījumu.
Šeit ir jautājumu saraksts, kas jāņem vērā, meklējot hedžfondu ieguldījumu:
- Kas ir dibinātāji un galvenie "> sabiedrība ar ierobežotu atbildību? Kas ir valdes locekļi? Vai tiek emitētas akciju klases?)
- Kāda ir atalgojuma struktūra un kā tiek kompensētas direktoriem / darbiniekiem?
- Kāda ir pamata ieguldījumu stratēģija (tai jābūt precīzākai nekā patentētai)?
- Cik bieži tiek veikta vērtēšana un cik bieži pārskati tiek sagatavoti ieguldītājiem (vai ierobežotiem partneriem)?
- Kādi ir likviditātes noteikumi? (piemēram, kāds ir izslēgšanas periods?)
- Kā fonds mēra un novērtē risku (piemēram, VaR)? Kāds ir riska sasniegums?
- Kas ir atsauces?