Iegūstiet pozitīvus rezultātus ar negatīvu pamata darījumu

Vienmēr šķiet, ka notiek tirdzniecība, ko daži tirgus apstākļi, jauni produkti vai vērtspapīru likviditātes jautājumi var padarīt īpaši ienesīgus. Tirdzniecības negatīvā bāze ir atspoguļojusi šādu tirdzniecību atsevišķiem korporatīvajiem emitentiem. Šajā rakstā mēs izskaidrojam, kāpēc šīs iespējas pastāv, un ieskicējam pamata veidu, kā veikt negatīvas bāzes tirdzniecību. (Skatīt arī: Obligāciju pamati .)

Kas ir pamats?

Pamats tradicionāli ir nozīmējis starpību starp preces tūlītējo (skaidras naudas) cenu un tās nākotnes cenu (atvasinājums). Šo koncepciju var izmantot kredītu atvasināto instrumentu tirgū, kur bāze atspoguļo starpību starp kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas līgumiem (CDS) un obligācijām vienam un tam pašam parāda emitentam un ar līdzīgiem, ja ne tieši vienādiem termiņiem. Kredītu atvasināto instrumentu tirgū bāze var būt pozitīva vai negatīva. Negatīvs pamats nozīmē, ka CDS starpība ir mazāka nekā obligācijas starpība.

Ja fiksēta ienākuma tirgotājs vai portfeļa pārvaldnieks atsaucas uz starpību, tā atspoguļo starpību starp piedāvājuma un pārdošanas cenu virs valsts kases ienesīguma līknes (kases parasti uzskata par bezriska aktīvu). CDS pamata vienādojuma obligāciju daļai tas attiecas uz obligācijas nominālo sadalījumu līdzīga termiņa kasēs vai, iespējams, Z-sadalījumu. Tā kā procentu likmes un obligāciju cenas ir apgriezti saistītas, lielāka starpība nozīmē, ka vērtspapīri ir lētāki.

Dalībnieki ar fiksētu ienākumu negatīvās bāzes CDS daļu apzīmē kā sintētisku (jo CDS ir atvasinājums) un obligāciju daļu kā skaidru naudu. Tātad jūs varētu dzirdēt, ka fiksēta ienākuma tirgotājs piemin atšķirības starp sintētisko un naudas obligāciju starpību, kad viņi runā par negatīvām bāzes iespējām.

Negatīva pamata tirdzniecības izpilde

Lai gūtu labumu no starpības starp skaidras naudas un atvasināto instrumentu tirgus starpību, ieguldītājam būtu jāpērk "lēts" aktīvs un jāpārdod "dārgs" aktīvs saskaņā ar sakām "pirkt zemu, pārdot augstu". Ja pastāv negatīvs pamats, tas nozīmē, ka naudas obligācija ir lēts aktīvs un kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījums ir dārgs (atcerieties no augšas, ka lētam aktīvam ir lielāka starpība). To var domāt kā vienādojumu:

CDS bāze = CDS starpība - obligāciju starpība \ teksts {CDS bāze} = \ teksts {CDS starpība} - \ teksts {obligāciju starpība} CDS bāze = CDS starpība - obligāciju starpība

Tiek pieņemts, ka obligāciju termiņa beigās vai tuvu tam negatīvā bāze galu galā sašaurināsies (virzoties uz nulles dabisko vērtību). Tā kā bāze sašaurinās, negatīvā pamata tirdzniecība kļūs rentabla. Investors var atpirkt dārgu aktīvu par zemāku cenu un pārdot lētu aktīvu par augstāku cenu, gūstot peļņu.

Tirdzniecību parasti veic ar obligācijām, kuru tirdzniecība notiek ar nominālvērtību vai ar atlaidi, un viena nosaukuma CDS (pretstatā indeksam CDS), kura termiņš ir vienāds ar obligācijas termiņu (CDS termiņš ir līdzīgs briedums). Naudas obligācija tiek nopirkta, vienlaikus sintētiskā (viena nosaukuma CDS) ir saīsināta. (Skatīt arī: Uzlabotās obligāciju koncepcijas .)

Kad jūs saīsināt kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījumu, tas nozīmē, ka esat iegādājies aizsardzību līdzīgi kā apdrošināšanas prēmija. Lai gan tas varētu šķist pretintuitīvs, atcerieties, ka pirkšanas aizsardzība nozīmē, ka saistību neizpildes vai cita negatīva kredīta notikuma gadījumā jums ir tiesības pārdot obligāciju nominālvērtībā aizsardzības pārdevējam. Tātad, pirkšanas aizsardzība ir vienāda ar īso. (Skatīt arī: Īsās pozīcijas pārdošana: kas ir īsās pozīcijas pārdošana? Un kad īstermiņa vērtspapīru pārdošana .)

Kaut arī negatīvās bāzes tirdzniecības pamatstruktūra ir diezgan vienkārša, sarežģījumi rodas, mēģinot noteikt visizdevīgāko tirdzniecības iespēju un pārraugot šo tirdzniecību, lai gūtu vislabāko iespēju gūt peļņu.

Tirgus apstākļi rada iespējas

Pastāv tehniski (uz tirgu orientēti) un pamatnosacījumi, kas rada negatīvas bāzes iespējas. Negatīva pamata darījumi parasti tiek veikti, pamatojoties uz tehniskiem iemesliem, jo ​​tiek pieņemts, ka attiecības ir īslaicīgas un galu galā atjaunosies uz nulli.

Daudzi cilvēki sintētiskos produktus izmanto kā daļu no savas riska ierobežošanas stratēģijas, kas var izraisīt atšķirības vērtēšanā salīdzinājumā ar pamatā esošo naudas tirgu, it īpaši tirgus stresa laikā. Šajos laikos tirgotāji dod priekšroku sintētiskajam tirgum, jo ​​tas ir likvīds nekā naudas tirgus. Naudas obligāciju turētāji, iespējams, nevēlas vai nespēj pārdot turētās obligācijas ilgtermiņa ieguldījumu stratēģiju ietvaros. Tāpēc viņi, iespējams, lūkojas CDS tirgū, lai iegādātos aizsardzību konkrētam uzņēmumam vai emitentam, nevis vienkārši pārdotu savas obligācijas. Palieliniet šo efektu krīzes laikā kredīttirgos, un jūs varat redzēt, kāpēc šīs iespējas pastāv tirgus dislokācijas laikā.

Nekas nav mūžīgs

Tā kā tirgus dislokācijas vai "kredīta sagraušana" rada apstākļus, lai iespējama negatīva tirdzniecība, šīs tirdzniecības īpašniekiem ir ļoti svarīgi pastāvīgi uzraudzīt tirgu. Tirdzniecība ar negatīvu bāzi nebūs mūžīga. Tiklīdz tirgus apstākļi atgriezīsies pie vēsturiskajām normām, starpības arī atgriezīsies normālā stāvoklī un likviditāte atgriezīsies naudas tirgū, negatīvās bāzes tirdzniecība vairs nebūs pievilcīga. Bet kā vēsture mums to ir mācījusi, vēl viena tirdzniecības iespēja vienmēr ir blakus. Tirgi ātri izlabo nepilnības vai izveido jaunas.