Atklājiet to, kas padara Dow Jones industriālo stulbumu

Kad Dow Jones industriālais vidējais rādītājs 2017. gada janvārī šķērsoja 20 000 atzīmi, plašsaziņas līdzekļi izgāja savvaļā, un prezidents svinēja ar tvītu. Kad 2018. gada 4. janvārī - mazāk nekā pēc gada - tika noskaidroti vēl 25%, lai sasniegtu 25 000, cikls atkārtojās. Kad indekss 5. februārī nokritās par 4, 6% līdz 24 344, jūs varētu domāt, ka saule ir aplenkusi zemi.

Lai būtu pārliecināts, ka akciju tirgus uzliesmoja 2017. gadā, un, lai būtu pārliecināts, nesenais kritums bija straujš. Bet mums nevajadzētu aprakstīt tirgus atskaites punktus vai katastrofas Dow (DJI) izteiksmē. Tas vienkārši nav labs indekss.

Indeksēšana, 1890. gadu stils

Varbūt mums vajadzētu dot Dow pārtraukumu. Indeksu metodoloģijas izstrādes precedentam nebija daudz, kad tā tika dibināta 1896. gadā; tas bija tikai otrais akciju indekss, un tā izgudrotājs Čārlzs Davs bija izgudrojis arī pirmo. Tāpat nebija kaut kas līdzīgs apstrādes jaudai, kas nepieciešama sarežģīta indeksa uzturēšanai. Ja Dow būtu licis katram matemātiķim uz austrumiem no Misisipi strādāt saskaņoti, viņš nebūtu varējis sākt saskaņot skaitļošanu, ko mēs varētu izmantot, blenžoties ar saviem tālruņiem.

Vai tāpēc mums vajadzētu ļaut Čārlza Dova vidējam rādīt telegrāfa, uz heroīnu balstītu bērnu klepus ārstniecības līdzekļu un citu 19. gadsimta maznokavēto aspektu ceļu?

Arguments, ka ir pienācis laiks aiziet no Dow, sākas ar tā lielumu, tikai 30 krājumiem. Reiz tas bija saprātīgs tirgus šķērsgriezums. Bet šodien ASV ir apmēram 7000 biržas sarakstā iekļautu uzņēmumu, un tas pat nenotiek, it kā Dow komponenti ir lielākie. Apple Inc. (AAPL), protams, tur ir. Tas pievienojās 2015. gada martā, šķietami patvaļīgā laikā, jo četrus gadus tas jau bija pasaules lielākais uzņēmums, kas darbojas. Otrās un ceturtās lielākās kompānijas Alphabet Inc. (GOOG, GOOGL) un Amazon.com Inc. (AMZN) nekur nav redzamas, bet trešais numurs Microsoft Corp. (MSFT) patvaļīgi atrodas tur.

Saskaņā ar S&P Dow Jones Indices, kurai pieder Dow, "indekss parasti tiek pievienots indeksam tikai tad, ja uzņēmumam ir lieliska reputācija, tas demonstrē noturīgu izaugsmi un interesē daudzus ieguldītājus. Uzturot atbilstošu nozares pārstāvību indeksi ir arī apsvērums atlases procesā. " Komponenti tomēr netiek izvēlēti saskaņā ar "kvantitatīvajiem noteikumiem".

Zilo mikroshēmu izvēle, pamatojoties uz subjektīviem kritērijiem, ir piedodama, pat ja izvēlēties tikai 30 no tām varētu nebūt. Tas, ko Dow dara tālāk, padara to par nepietiekamu tirgus darbības rādītāju. Indekss ir svērts pēc cenas: par katru USD 1 dolāra pieaug, Dow palielinās par 6, 89 punktiem (Dow dalītājs, kas tiek izmantots, lai neļautu akciju sašķelt indeksam vēl vairāk izdalīties, iegūst šo attiecību).

Schwab's Terri Kallsen uz Dow 20k

Citiem vārdiem sakot, akcijas ar augstākām cenām indeksu ietekmē vairāk, neatkarīgi no to faktiskās vērtības, ko mēra ar tirgus kapitalizāciju. Tuvojoties 3. janvārim, Goldman Sachs Group Inc. (GS) bija USD 96, 2 miljardi pēc tirgus ierobežojuma ar vienas akcijas cenu 253, 29 USD. Apple bija 894, 0 miljardu dolāru liels uzņēmums, kura vienas akcijas cena bija 172, 23 dolāri. Apple ir vairāk nekā deviņas reizes vērtīgāks nekā Goldman, taču Dow piešķir Apple apmēram divas trešdaļas svara, ko tas piešķir Goldman.

Rezultāts ir tāds, ka Dow dažreiz pārvietojas pretējā virzienā pret S&P 500, vēl vienu S&P Dow Jones indeksu, kurš ir svērts pēc kapitalizācijas un kuram ir 500 (labi, 505) komponenti. Piemēram, 2016. gada 1. decembrī Dow pieauga par 0, 36%, bet S&P 500 samazinājās par 0, 35%. Ja jums būtu interese patiesībā uzzināt, kā šajā dienā norisinājās tirgus, jūs apskatītu S&P 500 un saprastu, ka tas ir nedaudz pazeminājies. Ja skatījāties vai klausījāties nespeciālistu ziņu pārraidi, jūs varētu dzirdēt, ka Dow bija palielinājies par 68 punktiem - izklausās labi, lai ko tas arī nozīmētu. Citiem vārdiem sakot, sajaucot Dow ar "akciju tirgu", tas tiek izstiepts.

Vēl sliktāka prakse ir akciju tirgus ieguvumu vai zaudējumu citēšana Dava punktu izteiksmē. 1, 175 punktu kritums 5. februārī nebija lielākais kritums indeksa vēsturē pēc jebkura (saprātīga) pasākuma. Protams, tas izklausās daudz lielāks nekā 508 punktu kritums Melnajā pirmdienā (1987. gada 19. oktobrī) - bet tas bija 22, 6% kritums, savukārt šķietami straujākais 1, 175 punktu kritums bija tikai 4, 6% zaudējums. Turklāt S&P samazinājās par 4, 1%. Ej ar to.

Kāpēc neatbilstība starp Dow un S&P? Goldman-Apple piemērs dod mājienu: Goldman Sachs 2016. gada 1. decembrī ieguva 3, 3%. Apple kritās par 0, 9%. S&P ņem šo informāciju un secina: "Goldman Sachs pievienoja tirgum aptuveni USD 3 miljardu vērtību; Apple no tā atņēma apmēram 6 miljardus USD." Dū? "Goldman Sachs pieauga par USD 7, 34 par akciju, tāpēc pieņemsim, ka tas tirgū pievienoja apmēram 50 punktus; Apple samazinājās par USD 1, 03 par akciju, tāpēc tas atņēma apmēram 7 punktus." (Ņemiet vērā, ka dalītājs ir mainījies kopš šo skaitļu aprēķināšanas.)

Ja tas šķiet loģiski, jums ir SPDR Dow Jones vidējais rūpnieciskais ETF (DIA), kas jūs pārdos.

Ko tu vari izdarīt?

Deivids Blitzers, S&P Dow Jones Indices indeksa komitejas rīkotājdirektors un priekšsēdētājs, 2017. gada janvārī Investopedia sacīja: "Noteikti ir daudz reizes, kad esmu tikpat pārsteigts kā jebkurš cits ar to, cik lielu pārklājumu Dow saņem." Saskaroties ar problēmām, kuru iemesls ir niecīgais komponentu skaits un cenu svērtā metodika, viņš mūs virzīja uz sava uzņēmuma slaveno produktu S&P 500: tam "nav visu jūsu nupat aprakstīto problēmu". Viņš piebilda, ka profesionāli investori un tirgus analītiķi dod priekšroku S&P 500, "bet Dow ir tas, kas ir visā laikrakstos". (The Wall Street Journal, kuru Charles Dow 1889. gadā līdzdibināja, 3. augustā uzrakstīja "Dow Hits 22000, Powered by Apple" - kas nav pat 5 000 reizinājums).

Blitzers sniedza nelielu ieskatu indeksa komponentu izvēles procesā. Tā kā Dow jau sen pavada māsas indeksi, kas seko transporta un komunālajiem pakalpojumiem, tas neietver šo nozaru uzņēmumus. Līdz astoņdesmitajiem gadiem "rūpniecības" monikeris bija vairāk vai mazāk precīzs, bet tad tika nolemts, ka indeksā būs bankas, apdrošinātāji, restorānu ķēdes un citi ar rūpniecību nesaistīti uzņēmumi - bet ne komunālie pakalpojumi vai pārvadājumi. Blitzers arī atklāja izkropļojumu, ko atlases komisija izmanto, lai izvairītos no dažām no cenu svērtās metodoloģijas sliktākajām nepilnībām: augstākās akciju cenas attiecībai pret zemāko vajadzētu būt mazākai par 10 līdz 1 (tas var izskaidrot, kāpēc Alfabēts un Berkshire Hathaway ir izslēgti) .

Šķiet, ka Blitzers pieņem problēmas ar Dow. Viņš sacīja, ka komiteja ir apspriedusi pāreju uz kapitalizācijas svērto pieeju. Bet "jūs tajā brīdī izmantojāt tikai S&P 500" un viņš piebilda: "Mēs izmetīsim daudz vēstures."

Tajā slēpjas berzēšana. Nosakot Dow problēmas, būtu grūti atšķirt no saprātīgākiem rādītājiem, kas jau pastāv. Procesa laikā tiktu nogriezta metrika, kurai, lai arī cik kļūdaina, ir nepārtraukti izsekojama 120 gadus, nemaz nerunājot par starptautiski atzīta zīmola izmešanu. "Kāpēc mēs to glabājam?" Blitzers iesmējās, jo viņš atkārtoja slaidā reportiera jautājumu. "Atzinība, publicitāte, sena vēsture."

"Godīgi sakot, " viņš piebilda, "tas nav tik dārgs indekss, lai to uzturētu."

Ja tas ir pārāk salauzts, lai to labotu, nedariet to. No otras puses, iespējams, arī nav prātīgi tam pievērst pārāk lielu uzmanību.