Bendžamina Grehema mūžīgie ieguldījumu principi

Vorens Bafets tiek plaši uzskatīts par vienu no visu laiku lielākajiem investoriem, bet, ja jūs pajautātu viņam, kurš, viņaprāt, ir lielākais ieguldītājs, viņš, iespējams, pieminētu vienu cilvēku: viņa skolotāju Benjamiņu Grehemu. Grehems bija investors un investīciju mentors, kurš parasti tiek uzskatīts par drošības analīzes un ieguldījuma vērtības tēvu.

Viņa idejas un metodes par ieguldījumiem ir labi dokumentētas grāmatās "Drošības analīze" (1934) un "Saprātīgais ieguldītājs" (1949), kas ir divi no visslavenākajiem investīciju tekstiem, kas jebkad uzrakstīti. Šos tekstus bieži uzskata par nepieciešamu lasāmvielu jebkuram investoram, taču tos izlasīt nav viegli.

Šajā rakstā mēs apkoposim Grehema galvenos ieguldījumu principus un sniegsim jums sākumu izpratnei par viņa uzvarošo filozofiju.

1. princips: vienmēr ieguldiet ar drošības rezervi

Drošības robeža ir vērtspapīra pirkšanas ar ievērojamu atlaidi tā patiesajai vērtībai princips, kas, domājams, nodrošina ne tikai augstas atdeves iespējas, bet arī samazina ieguldījuma negatīvo risku. Vienkārši izsakoties, Grehema mērķis bija iegādāties aktīvus 1 USD vērtībā par 50 centiem. Viņš to izdarīja ļoti, ļoti labi.

Graham šie biznesa aktīvi varēja būt vērtīgi to stabilās pelnītspējas vai vienkārši likvīdās naudas vērtības dēļ. Piemēram, nebija neparasti, ka Grehems ieguldīja akcijās, kur likvīdo aktīvu bilancē (atskaitot visu parādu) vērtība bija lielāka par uzņēmuma kopējo tirgus maksimālo robežu (pazīstama arī kā “neto tīkli” Grahama sekotājiem) ). Tas nozīmē, ka Grehems faktiski pērk uzņēmumus par neko. Kamēr viņam bija vairākas citas stratēģijas, šī bija tipiska Grahama ieguldījumu stratēģija.

Šis jēdziens ir ļoti svarīgs ieguldītājiem, lai to atzīmētu, jo ieguldījums vērtības noteikšanā var dot ievērojamu peļņu, tiklīdz tirgus neizbēgami pārvērtē akciju un paaugstina tā cenu līdz patiesajai vērtībai. Tas arī nodrošina negatīvu aizsardzību, ja lietas neizdodas, kā plānots, un bizness kavējas. Graham veiksmes galvenā tēma bija drošības tīkls, iegādājoties pamata biznesu par daudz mazāk, nekā tas ir vērts. Rūpīgi izvēloties, Grahems secināja, ka šo nenovērtēto krājumu turpmāka samazināšanās notiek reti.

Lai arī daudziem Grehemas studentiem izdevās izmantot savas stratēģijas, viņi visi dalījās galvenajā idejā par “drošības rezervi”.

2. princips: sagaidiet no tā nepastāvību un peļņu

Ieguldījums akcijās nozīmē tikt galā ar nepastāvību. Tā vietā, lai meklētu izejas tirgus stresa laikā, viedais investors pauž lejupslīdi kā izredzes atrast lielas investīcijas. Grehems to ilustrēja ar "Mr Market", kas ir katra ieguldītāja iedomātā biznesa partnera, analoģiju. Tirgus kungs piedāvā investoriem cenu cenu dienā, par kuru viņš vai nu nopirktu investoru, vai arī pārdotu savu biznesa daļu. Dažreiz viņš būs sajūsmā par biznesa perspektīvām un citēs augsto cenu. Citreiz viņš ir nomākts par biznesa perspektīvām un piedāvā zemu cenu.

Tā kā akciju tirgū rodas šīs pašas emocijas, mācība šeit ir tāda, ka jums nevajadzētu ļaut Tirgus kunga uzskatiem diktēt savas emocijas vai, kas vēl ļaunāk, jūs vadīt lēmumos par ieguldījumiem. Tā vietā jums ir jāveido pašiem sava uzņēmuma vērtības aprēķini, pamatojoties uz rūpīgu un racionālu faktu pārbaudi.

Turklāt jums vajadzētu pirkt tikai tad, kad piedāvātajai cenai ir jēga, un pārdot, kad cena kļūst pārāk augsta. Citiem vārdiem sakot, tirgus svārstīsies, dažreiz mežonīgi, bet tā vietā, lai baidītos no nepastāvības, izmantojiet to savā labā, lai tirgū iegūtu darījumus vai izpārdotu, kad jūsu akcijas kļūst pārāk pārvērtētas.

Šeit ir divas stratēģijas, kuras Grehems ieteica, lai palīdzētu mazināt tirgus nepastāvības negatīvo ietekmi:

1) Vidējā dolāru cena

Vidējā dolāra cenu vidējā vērtība tiek sasniegta, regulāri pērkot vienādās investīciju summās dolāru. Tas izmanto cenu pazemināšanos un nozīmē, ka investoram nav jāuztraucas par visu savu pozīciju iegādi tirgus augšgalā. Vidējā dolāru izmaksu vidējā vērtība ir ideāla pasīvajiem ieguldītājiem un atvieglo viņiem atbildību izvēlēties, kad un par kādu cenu pirkt savas pozīcijas.

2) Ieguldījumi akcijās un obligācijās

Grehems ieteica vienmērīgi sadalīt savu portfeli starp akcijām un obligācijām, lai saglabātu kapitālu tirgus lejupslīdes laikā, vienlaikus panākot kapitāla pieaugumu ar ienākumiem no obligācijām. Atcerieties, ka Grehema filozofija, pirmkārt, bija saglabāt kapitālu un pēc tam mēģināt likt tam augt. Viņš ieteica 25% līdz 75% no jūsu ieguldījumiem obligācijās un mainīt tos, ņemot vērā tirgus apstākļus. Šai stratēģijai bija papildu priekšrocība, neļaujot investoriem garlaikoties, kas rada kārdinājumu piedalīties nerentablā tirdzniecībā (ti, spekulēt).

3. princips: zināt, kāds ieguldītājs esat

Grehems ieteica, ka investori zina savus ieguldījumus. Lai to ilustrētu, viņš skaidri nošķīra dažādas grupas, kas darbojas akciju tirgū.

Aktīvi un pasīvi investori

Grehems aktīvos un pasīvos investorus minēja kā "uzņēmīgus investorus" un "aizsardzības investorus".

Jums ir tikai divas reālas izvēles: pirmā izvēle ir nopietni apņemties laikā un enerģijā, lai kļūtu par labu investoru, kurš praktisko pētījumu kvalitāti un daudzumu pielīdzina gaidāmajai atdevei. Ja šī nav jūsu tējas tase, tad esiet apmierināts, lai iegūtu pasīvu (iespējams, zemāku) atdevi, taču ar daudz mazāk laika un darba. Grehems pagrieza akadēmisko jēdzienu "risks = atgriešanās". Viņam "strādāt = atgriezties". Jo vairāk darba ieguldīsit, jo augstāka būs jūsu atdeve.

Ja jums nav ne laika, ne tieksmes veikt kvalitatīvus pētījumus par ieguldījumiem, tad laba alternatīva ir ieguldīšana indeksā. Grehems sacīja, ka aizsardzības ieguldītājs var iegūt vidēju atdevi, vienkārši vienādās summās nopērkot 30 Dow Jones Industrial Average 30 akcijas. Gan Grehems, gan Bafets sacīja, ka pat vidēja atdeves iegūšana, piemēram, S&P 500 atgriešana, ir vairāk sasniegums, nekā varētu šķist.

Maldība, kurā daudzi cilvēki iepērkas, pēc Grehema teiktā, ir tāda, ka, ja ir tik viegli iegūt vidēju atdevi ar nelielu darbu vai bez tā (izmantojot indeksēšanu), tad tikai nedaudz vairāk darba vajadzētu dot nedaudz lielāku atdevi. Realitāte ir tāda, ka lielākajai daļai cilvēku, kuri mēģina to darīt, klājas daudz sliktāk nekā vidēji.

Mūsdienu izteiksmē ieguldītājs, kas aizsargā aizsardzību, būtu ieguldītājs gan akciju, gan obligāciju indeksu fondos. Būtībā viņiem pieder viss tirgus, gūstot labumu no jomām, kas darbojas vislabāk, nemēģinot paredzēt šīs jomas pirms laika. To darot, investoram faktiski tiek garantēta tirgus atdeve un viņš izvairās darīt sliktāk nekā vidēji, vienkārši ļaujot akciju tirgus kopējiem rezultātiem diktēt ilgtermiņa atdevi. Pēc Grehema teiktā, tirgus pārspēt ir daudz vieglāk pateikt nekā izdarīt, un daudzi investori joprojām uzskata, ka viņi nepārspēj tirgu.

Spekulants pret investoru

Ne visi cilvēki akciju tirgū ir investori. Grehems uzskatīja, ka cilvēkiem ir svarīgi noteikt, vai viņi ir investori vai spekulanti. Atšķirība ir vienkārša: ieguldītājs uzlūko akciju kā uzņēmuma daļu un akciju turētāju kā uzņēmuma īpašnieku, savukārt spekulants uzskata sevi par spēlējošu ar dārgiem papīra gabaliem, kuriem nav patiesas vērtības. Spekulantam vērtību nosaka tikai tas, ko kāds maksās par aktīvu.

Pārfrāzējot Grehemu, ir gan saprātīgi spekulācijas, gan saprātīgi ieguldījumi; Galvenais ir būt pārliecinātam, ka saproti, kurā tev veicas.