Kas jāzina par pievienoto ekonomisko vērtību (EVA)

Lielākās daļas uzņēmumu mērķis ir radīt vērtību akcionāriem. Bet kā tiek izmērīta vērtība? Vai nebūtu jauki, ja būtu vienkārša formula, lai noskaidrotu, vai uzņēmums rada bagātību?

Tāpat kā daudzas ekonomiskās formulas, arī ekonomiskā pievienotā vērtība (EVA) ir intriģējoši gudra un maldinoši maldinoša. Vai EVA vienkāršo vērtību radošu uzņēmumu atrašanas uzdevumu, vai arī tas mudina ūdeņus?

Pievienotā ekonomiskā vērtība - EVA

Kas ir EVA?

EVA ir veiktspējas rādītājs, kas aprēķina akcionāra vērtības radīšanu; tomēr tas atšķiras no tradicionālajiem finanšu darbības rādītājiem, piemēram, neto peļņas un peļņas uz akciju (EPS). EVA ir aprēķins, kāda ir peļņa pēc tam, kad no pamatdarbības peļņas tiek atskaitītas uzņēmuma kapitāla izmaksas - parāds un pašu kapitāls. Ideja ir vienkārša, bet precīza: kapitāla izmaksām jāatstāj patiesa peļņa.

Lai saprastu atšķirību starp EVA un tās draņķīgo brālēnu, neto ienākumiem, izmantosim piemēru, kura pamatā ir fiktīvs uzņēmums Ray's House of Crockery. Ray nopelnīja USD 100 000 uz kapitāla bāzes, kas bija USD 1 miljons, pateicoties sautēto katlu pārdošanai. Tradicionālā grāmatvedības metrika liek domāt, ka Rejs veic labu darbu. Viņa uzņēmums piedāvā kapitāla atdevi 10% apmērā. Tomēr Ray's darbojas tikai gadu, un sautējumu podi tirgū joprojām ir ievērojama nenoteiktība un risks. Parāda saistības plus nepieciešamā atdeve, ko investori pieprasa, palielina kapitāla ieguldījumu izmaksas 13% apmērā. Tas nozīmē, ka, kaut arī Ray's gūst grāmatvedības peļņu, uzņēmums nespēja saviem akcionāriem piešķirt 3%.

Un, ja Reja kapitāls ir USD 100 miljoni, ieskaitot parādu un akcionāru kapitālu, un šī kapitāla izmantošanas izmaksas (parāda procenti un pašu kapitāla parakstīšanas izmaksas) ir USD 13 miljoni gadā, Ray saviem akcionāriem pievienos ekonomisko vērtību tikai tad, ja peļņa pārsniedz USD 13 miljonus gadā. Ja Reja nopelna 20 miljonus dolāru, uzņēmuma EVA būs 7 miljoni dolāru.

Citiem vārdiem sakot, EVA iekasē no uzņēmuma nomu par ieguldītāju naudas piesaistīšanu operāciju atbalstam. Pastāv slēptās iespējas izmaksas, kas ieguldītājiem tiek izmaksātas, lai kompensētu viņiem par viņu pašu naudas izmantošanas zaudēšanu. EVA aptver šīs slēptās kapitāla izmaksas, kuras tradicionālie pasākumi ignorē.

Izstrādājusi vadības konsultāciju firma Stern Stewart, EVA kļuva mežonīgi populāra 1990. gados. Lielās korporācijas, ieskaitot Coca-Cola, GE un AT&T, EVA iekšēji izmanto, lai novērtētu labklājības radīšanas rādītājus. Investori un analītiķi, savukārt, tagad pārbauda uzņēmumu EVA tāpat kā iepriekš novēroja EPS un P / E koeficientus. Sterns Stjuarts ir aizgājis tik tālu, lai koncepcijas preču zīmi apzīmētu ar zīmolu.

EVA aprēķins

EVA aprēķināšanā ir četras darbības:

1. Aprēķiniet tīro darbības peļņu pēc nodokļu nomaksas (NOPAT)
2. Aprēķiniet kopējo ieguldīto kapitālu (TC)
3. Noteikt vidējās svērtās kapitāla izmaksas (WACC)
4. Aprēķiniet EVA

EVA = NOPAT − WACC ∗ TCwhere: NOPAT = Neto darbības peļņa pēc TaxWACC = CapitalTC vidējās svērtās izmaksas = Kopējais ieguldītais kapitāls \ sākas {saskaņots} un \ mathit {EVA} = \ mathit {NOPAT} - \ mathit {WACC} * \ mathit {TC} \\ & \ textbf {kur:} \\ & \ mathit {NOPAT} = \ text {Neto pamatdarbības peļņa pēc nodokļiem} \\ & \ mathit {WACC} = \ text {Vidējās svērtās kapitāla izmaksas} \\ & \ mathit {TC} = \ teksts {kopējais ieguldītais kapitāls} \\ \ beigas {saskaņots} EVA = NOPAT − WACC ∗ TCvietā: NOPAT = tīrā darbības peļņa pēc TaxWACC = CapitalTC vidējās svērtās izmaksas = kopējais ieguldītais kapitāls Visiem, kas noklusina, tas ir tavs.

Darbības šķiet vienkāršas un vienkāršas, taču izskatās, ka tās maldina. Iesācējiem NOPAT diez vai ir ticams akcionāru bagātības rādītājs. NOPAT varētu uzrādīt rentabilitāti saskaņā ar vispārpieņemtajiem grāmatvedības principiem (GAAP), bet standarta grāmatvedības peļņa reti atspoguļo skaidrās naudas daudzumu, kas gada beigās palicis akcionāriem. Pēc Šterna Stjuarta teiktā, pirms EVA aprēķināšanai var izmantot standarta grāmatvedības peļņas aprēķinu, jāveic desmitiem ieņēmumu un bilances korekciju tādās jomās kā pētniecība un attīstība, inventarizācija, izmaksu aprēķināšana, nemateriālās vērtības nolietojums un amortizācija.

Ir vēl grūtāk noteikt vidējās svērtās kapitāla izmaksas (WACC). WACC ir sarežģīta kapitāla struktūras funkcija (parāda un pašu kapitāla proporcija bilancē), akciju nepastāvība, ko mēra ar tās beta versiju, un tirgus riska prēmija. Nelielas izmaiņas šajās ievadēs var izraisīt lielas izmaiņas WACC galīgajā aprēķinā.

Tomēr, ja EVA tiek veikts konsekventi, mums vajadzētu palīdzēt mums noteikt labākos ieguldījumus - uzņēmumus, kas rada vairāk bagātības nekā viņu konkurenti. Visas citas lietas ir vienādas, uzņēmumiem ar augstu EVA laika gaitā vajadzētu pārspēt citus ar zemāku vai negatīvu EVA.

Bet reālais EVA līmenis ir svarīgāks par līmeņa izmaiņām. Saskaņā ar Stern Stewart pētījumu, EVA ir kritisks uzņēmuma akciju darbības virzītājspēks. Ja EVA ir pozitīvs, bet sagaidāms, ka tas kļūs mazāk pozitīvs, tas nedod ļoti labu signālu. Un otrādi, ja uzņēmumam ir negatīvs EVA, bet ir paredzams, ka tas pieaugs pozitīvā teritorijā, tiek dots pirkšanas signāls.

Protams, Šterns Stjuarts EVA vērtējumā nav gandrīz objektīvs. Daži pētījumi izaicina ciešo saistību starp pieaugošo EVA un akciju cenu rādītājiem. Tomēr arvien pieaugošā koncepcijas popularitāte atspoguļo EVA pamatprincipa nozīmi: kapitāla izmaksas nevajadzētu ignorēt, bet gan turēt to investoru uzmanības centrā. Pats labākais, ka EVA sniedz analītiķiem un jebkuram citam iespēju skeptiski aplūkot EPS ziņojumus un prognozes.