Efektīva tirgus hipotēze: vai akciju tirgus ir efektīvs?

Svarīgas investoru debates ir par to, vai akciju tirgus ir efektīvs, tas ir, vai tas atspoguļo visu informāciju, kas noteiktā laikā ir pieejama tirgus dalībniekiem. Efektīvā tirgus hipotēze (EMH) apgalvo, ka visiem akcijām tiek piemērota perfekta cena atbilstoši to raksturīgajiem ieguldījuma īpašumiem, par kuriem zināšanas visiem tirgus dalībniekiem ir vienlīdzīgas.

Finanšu teorijas ir subjektīvas. Citiem vārdiem sakot, finansēs nav pārbaudītu likumu. Tā vietā idejas mēģina izskaidrot tirgus darbību. Šeit mēs apskatīsim vietas, kur efektīvās tirgus hipotēzes nav pietiekamas, lai izskaidrotu akciju tirgus uzvedību. Lai arī var būt viegli pamanīt vairākus teorijas trūkumus, ir svarīgi izpētīt tās atbilstību mūsdienu investīciju vidē.

Taustiņu izņemšana

• Efektīva tirgus hipotēze paredz, ka visi krājumi tiek tirgoti to patiesajā vērtībā.
• Vājā pamatprincips nozīmē, ka akciju cenas atspoguļo visu pieejamo informāciju, daļēji spēcīgā nozīmē, ka akciju cenas tiek ņemtas vērā visā publiski pieejamā informācijā, un spēcīgā pamatprincips nozīmē, ka visa informācija jau ir iekļauta akciju cenās.
• Teorija pieņem, ka nebūtu iespējams pārspēt tirgu un ka visi investori informāciju interpretē vienādi.
• Lai arī lielāko daļu lēmumu joprojām pieņem cilvēki, datoru izmantošana informācijas analīzei var padarīt teoriju atbilstošāku.

Efektīva tirgus hipotēzes (EMH) principi un variācijas

Efektīvai tirgus hipotēzei ir trīs principi: vāja, daļēji spēcīga un spēcīga.

EMH tika izstrādāta no ekonomista Jevgeņija Famas doktora. disertācija 60. gados.

Vājās puses padara pieņēmumu, ka pašreizējās akciju cenas atspoguļo visu pieejamo informāciju. Tālāk sakot, ka iepriekšējiem rādītājiem nav nozīmes attiecībā uz to, kāda būs krājuma nākotne. Tāpēc tiek pieņemts, ka tehnisko analīzi nevar izmantot, lai sasniegtu atdevi.

Daļēji izteiktā teorijas forma apgalvo, ka akciju cenas tiek ņemtas vērā visā publiski pieejamā informācijā. Tāpēc investori nevar izmantot fundamentālu analīzi, lai pieveiktu tirgu un gūtu ievērojamu labumu.

Spēcīgajā teorijas formā visa informācija - gan publiskā, gan privātā - jau tiek ņemta vērā akciju cenās. Tātad tiek pieņemts, ka nevienam nav priekšrocības salīdzinājumā ar pieejamo informāciju, neatkarīgi no tā, vai tas ir kāds no iekšpuses vai ārpuses. Tāpēc tas nozīmē, ka tirgus ir ideāls, un pārmērīgas peļņas gūšana no tirgus ir gandrīz neiespējama.

EMH problēmas

Lai arī tā var izklausīties lieliski, šī teorija neiznāk bez kritikas.

Pirmkārt, efektīvā tirgus hipotēze paredz, ka visi investori visu pieejamo informāciju uztver tieši tādā pašā veidā. Dažādās krājumu analīzes un novērtēšanas metodes rada dažas problēmas EMH derīgumam. Ja viens ieguldītājs meklē nenovērtētas tirgus iespējas, bet cits novērtē akciju, pamatojoties uz tā izaugsmes potenciālu, šie divi investori jau būs nonākuši pie atšķirīga novērtējuma par akciju patieso tirgus vērtību. Tāpēc viens arguments pret EMH norāda, ka, tā kā investori akcijas vērtē atšķirīgi, nav iespējams noteikt, kādai vērtībai vajadzētu būt efektīva tirgus apstākļos.

EMH aizstāvji secina, ka investori var gūt labumu no ieguldījumiem zemu izmaksu pasīvā portfelī.

Otrkārt, neviens efektīvs tirgus hipotēzes apstākļos neviens ieguldītājs nekad nespēj sasniegt lielāku rentabilitāti ar citu ieguldīto līdzekļu daudzumu. Tā kā viņiem abiem ir viena un tā pati informācija, viņi var sasniegt tikai vienādu peļņu. Bet ņemiet vērā plašo ieguldījumu atdeves diapazonu, ko sasniedz viss investoru, investīciju fondu utt. Kopums. Ja nevienam ieguldītājam nebūtu nekādu skaidru priekšrocību salīdzinājumā ar citu, vai ieguldījumu fondu nozarē būtu daudz gadu ienākumu, sākot no būtiskiem zaudējumiem līdz 50% vai lielākai peļņai? Saskaņā ar EMH teikto, ja viens ieguldītājs ir rentabls, tas nozīmē, ka katrs ieguldītājs ir rentabls. Bet tas nebūt nav taisnība.

Treškārt (un cieši saistīts ar otro punktu) saskaņā ar efektīvas tirgus hipotēzi nevienam ieguldītājam nekad nevajadzētu būt spējīgam pārspēt tirgu vai vidējo gada ienesīgumu, ko visi ieguldītāji un fondi spēj sasniegt, cenšoties. Tas dabiski nozīmētu, kā bieži apgalvo daudzi tirgus eksperti, absolūti labākā ieguldījumu stratēģija ir visu ieguldījumu fondu ievietošana indeksa fondā. Tas pieaugtu vai samazinātos atbilstoši vispārējam korporatīvās rentabilitātes vai zaudējumu līmenim. Bet ir daudz investoru, kuri pastāvīgi ir pārspējuši tirgu. Vorens Bafets ir viens no tiem, kuram gadu no gada ir izdevies pārsniegt vidējos rādītājus.

EMH kvalifikācija

Eugene Fama nekad nav iedomājies, ka viņa efektīvais tirgus visu laiku būs 100% efektīvs. Tas nebūtu iespējams, jo ir nepieciešams laiks, lai akciju cenas reaģētu uz jauno informāciju. Efektīvā hipotēze tomēr nesniedz precīzu definīciju par to, cik daudz laika nepieciešams atgriezt patiesajā vērtībā. Turklāt efektīvā tirgū nejauši notikumi ir pilnīgi pieņemami, taču tie vienmēr tiks izlīdzināti, kad cenas atgriezīsies normās.

Bet ir svarīgi jautāt, vai EMH grauj sevi, pieļaujot nejaušus gadījumus vai vides iespējamību. Nav šaubu, ka šādas iespējamības ir jāņem vērā, ņemot vērā tirgus efektivitāti, bet pēc definīcijas patiesā efektivitāte nekavējoties ņem vērā šos faktorus. Citiem vārdiem sakot, cenām gandrīz nekavējoties jāreaģē, atbrīvojot jaunu informāciju, kas, domājams, varētu ietekmēt akciju ieguldījumu raksturojumu. Tātad, ja EMH pieļauj neefektivitāti, tai var nākties atzīt, ka absolūta tirgus efektivitāte nav iespējama.

Palielināt tirgus efektivitāti?

Lai arī efektīvās tirgus hipotēzes gadījumā ir salīdzinoši viegli ieliet aukstu ūdeni, tās nozīme faktiski var pieaugt. Pieaugot datorizētajām sistēmām, lai analizētu ieguldījumus akcijās, darījumos un korporācijās, ieguldījumi kļūst arvien automatizētāki, pamatojoties uz stingrām matemātiskām vai fundamentālām analītiskām metodēm. Ņemot vērā pareizo jaudu un ātrumu, daži datori var nekavējoties apstrādāt visu pieejamo informāciju un pat pārveidot šādu analīzi par tūlītēju tirdzniecības izpildi.

Neskatoties uz pieaugošo datoru izmantošanu, lielāko daļu lēmumu pieņemšanas joprojām pieņem cilvēki, un tāpēc tie ir pakļauti cilvēku kļūdām. Pat institucionālā līmenī analītisko mašīnu izmantošana nav nekas cits kā universāls. Kamēr ieguldījumi akciju tirgū lielākoties balstās uz individuālu vai institucionālu ieguldītāju prasmi, cilvēki nepārtraukti meklēs drošu metodi, kā sasniegt lielāku atdevi nekā vidēji tirgū.

Grunts līnija

Var droši teikt, ka tirgus drīzumā nesasniegs nevainojamu efektivitāti. Lai panāktu lielāku efektivitāti, ir jānotiek visām šīm lietām:

• Universāla pieeja ātrgaitas un progresīvām cenu analīzes sistēmām.
• Vispāratzīta cenu krājumu analīzes sistēma.
• Cilvēka emociju absolūts trūkums lēmumu pieņemšanā par ieguldījumiem.
• Visu investoru vēlme pieņemt, ka viņu atdeve vai zaudējumi būs tieši identiski visiem citiem tirgus dalībniekiem.

Grūti iedomāties, ka kādreiz tiks izpildīts pat viens no šiem tirgus efektivitātes kritērijiem.