Uzņēmuma novērtēšana, izmantojot atlikušā ienākuma metodi

Uzņēmuma vai tā akciju novērtēšanai ir daudz dažādu metožu. Var izvēlēties izmantot relatīvās vērtēšanas pieeju, salīdzinot uzņēmuma reizinājumus un rādītājus attiecībā pret citiem uzņēmumiem šajā nozarē vai nozarē. Cita alternatīva būtu firmas novērtēšana, pamatojoties uz absolūtu aplēsi, piemēram, izmantojot diskontētās naudas plūsmas modelēšanu vai dividenžu diskonta metodi, lai mēģinātu minētajai firmai noteikt patiesu vērtību.

Viena absolūtā vērtēšanas metode, kas lielākajai daļai varbūt nav tik pazīstama, bet ko plaši izmanto analītiķi, ir atlikušā ienākuma metode. Šajā rakstā mēs jūs iepazīstināsim ar atlikušo ienākumu metodes pamatā esošajiem pamatiem un to, kā to var izmantot, lai uzņēmumam noteiktu absolūto vērtību. (DDM ir viena no fundamentālākajām finanšu teorijām, taču tā ir tikai tik laba, cik pieņēmumi. Pārbaudiet, kā iekļūt dividenžu diskonta modelī .)

Ievads atlikušajos ienākumos

Kad visvairāk dzird terminu “atlikušie ienākumi”, viņi domā par skaidras naudas vai rīcībā esošo ienākumu pārpalikumu. Lai arī šī definīcija ir pareiza attiecībā uz personīgajām finansēm, kapitāla novērtēšanas ziņā atlikušie ienākumi ir ienākumi, ko uzņēmums iegūst pēc sava kapitāla patieso izmaksu uzskaites. Jums varētu jautāt: "bet vai uzņēmumi jau neuzrāda savas kapitāla izmaksas procentos?" Jā un nē. Procentu izdevumi peļņas vai zaudējumu aprēķinā atspoguļo tikai uzņēmuma parāda izmaksas, neņemot vērā tā pašu kapitāla izmaksas, piemēram, dividenžu izmaksas un citas kapitāla izmaksas. Raugoties uz pašu kapitāla izmaksām citā veidā, domājiet par to kā akcionāru iespēju izmaksas vai nepieciešamo atdeves likmi. Atlikušo ienākumu modelī mēģināts pielāgot uzņēmuma nākotnes ieņēmumu aprēķinus, lai kompensētu pašu kapitāla izmaksas un precīzāku vērtību uzņēmumam. Lai arī atdeve kapitāla daļu turētājiem nav juridiska prasība, tāpat kā atmaksa obligāciju turētājiem, lai piesaistītu investorus, firmām ir jākompensē ieguldījuma risks.

Aprēķinot firmas atlikušos ienākumus, galvenais aprēķins ir noteikt uzņēmuma pašu kapitālu. Pamatkapitāla maksa ir vienkārši firmas kopējais pamatkapitāls, kas reizināts ar vajadzīgo šī kapitāla atdeves likmi, un to var aprēķināt, izmantojot kapitāla aktīvu cenu modeli. Tālāk sniegtā formula parāda pašu kapitāla vienādojumu:

Pamatkapitāla maksa = Pamatkapitāls x Pašu kapitāla izmaksas

Kad būsim aprēķinājuši maksu par kapitālu, mums tas būs jāatskaita tikai no uzņēmuma neto ienākumiem, lai nāktos klajā ar tā atlikušajiem ienākumiem. Piemēram, ja uzņēmums X ziņoja par pagājušā gada ieņēmumiem 100 000 ASV dolāru apmērā un finansētu savu kapitāla struktūru ar 950 000 ASV dolāru vērtu kapitālu ar nepieciešamo atdeves likmi 11%, tā atlikušie ienākumi būtu:

Pamatkapitāla maksa - 950 000 USD x 0, 11 = 104 500 USD

Tātad, kā redzat no iepriekšminētā piemēra, izmantojot atlikušā ienākuma jēdzienu, lai arī uzņēmums X savā peļņas vai zaudējumu aprēķinā norāda peļņu, tiklīdz tā pašu kapitāla izmaksas ir iekļautas attiecībā uz tā atgriešanos akcionāriem, tas faktiski ir ekonomiski nerentabls dotajā riska līmenī. Šis konstatējums ir galvenais atlikušo ienākumu metodes izmantošanas virzītājspēks. Scenārijs, kad uzņēmumam ir rentabla grāmatvedība, no akcionāra viedokļa joprojām var nebūt rentabls pasākums, ja tas nevar radīt atlikušos ienākumus.

Uzņēmuma novērtēšana, izmantojot atlikušā ienākuma metodi

Patiesā vērtība ar atlikušajiem ienākumiem

Tagad, kad esam noskaidrojuši, kā aprēķināt atlikušos ienākumus, tagad mums šī informācija ir jāizmanto, lai formulētu patieso uzņēmuma vērtības aprēķinu. Tāpat kā citas absolūtās vērtēšanas pieejas, nākotnes ienākumu diskontēšanas koncepcija tiek izmantota arī atlikušo ienākumu modelēšanā. Uzņēmuma akciju patieso vērtību vai patieso vērtību, izmantojot atlikušā ienākuma pieeju, var sadalīt tā uzskaites vērtībā un paredzamo nākotnes atlikušo ienākumu pašreizējās vērtībās, kā parādīts zemāk esošajā formulā.

V0 = BV0 + {RI1 (1 + r) n + RI2 (1 + r) n + 1 + ⋯} kur: BV = pašreizējā uzskaites vērtībaRI = nākotnes atlikušais ienācējs = atgriešanās likme = periodu skaits \ sākas {saskaņots} & \ teksts {V} _0 = BV_0 + \ pa kreisi \ {\ frac {RI_1} {(1 + r) ^ n} + \ frac {RI_2} {(1 + r) ^ {n + 1}} + \ cdots \ labais \} \\ & \ textbf {kur:} \\ & \ textit {BV} = \ text {Pašreizējā uzskaites vērtība} \\ & \ textit {RI} = \ text {Nākotnes atlikušie ienākumi} \\ & \ textit { r} = \ teksts {Atdeves likme} \\ & \ textit {n} = \ teksts {Periodu skaits} \\ \ beigas {izlīdzināts} V0 = BV0 + {(1 + r) nRI1 + (1 + r) n + 1RI2 + ⋯} kur: BV = pašreizējā uzskaites vērtībaRI = nākotnes atlikušais ienācējs = atdeves likme = periodu skaits

Kā jūs, iespējams, pamanījāt, atlikušā ienākuma novērtēšanas formula ir ļoti līdzīga daudzpakāpju dividenžu diskonta modelim, aizstājot nākotnes dividenžu maksājumus ar nākotnes atlikušo ienākumu. Izmantojot tos pašus pamatprincipus kā dividenžu diskonta modeli, lai aprēķinātu atlikušo ienākumu nākotnē, mēs varam iegūt patiesu vērtību uzņēmuma akcijām. Atšķirībā no DCF pieejas, kurā diskonta likmei tiek izmantotas vidējās svērtās kapitāla izmaksas, atlikušo ienākumu stratēģijai atbilstošā likme ir pašu kapitāla izmaksas. (Uzziniet pasīvās un aktīvās vadības stiprās un vājās puses, mēģinot atklāt tirgus kopējo vērtību. Iepazīstieties ar stratēģijām, kā noteikt tirgus patieso vērtību .)

Grunts līnija

Atlikušā ienākuma pieeja piedāvā gan pozitīvus, gan negatīvus, salīdzinot ar biežāk izmantotajām dividenžu diskonta un DCF metodēm. Plusa pusē atlikušo ienākumu modeļos tiek izmantoti dati, kas viegli pieejami no uzņēmuma finanšu pārskatiem, un tos var labi izmantot ar uzņēmumiem, kuri nemaksā dividendes vai nerada pozitīvu brīvu naudas plūsmu. Vissvarīgākais, kā mēs jau iepriekš apspriedām, atlikušo ienākumu modeļi aplūko nevis uzņēmuma grāmatvedības rentabilitāti, bet gan ekonomisko rentabilitāti. Atlikušo ienākumu metodes lielākais trūkums ir fakts, ka tā tik lielā mērā ir atkarīga no uz nākotni vērstiem uzņēmuma finanšu pārskatu aprēķiniem, atstājot prognozes neaizsargātas pret psiholoģiskiem aizspriedumiem vai uzņēmuma finanšu pārskatu vēsturiskiem sagrozījumiem.

Atlikušā ienākuma vērtēšanas pieeja ir dzīvotspējīga un aizvien populārāka novērtēšanas metode, un to diezgan viegli var ieviest pat iesācēji investori. Ja to izmanto kopā ar citām populārām vērtēšanas metodēm, atlikušā ienākuma novērtēšana var sniegt skaidrāku novērtējumu par to, kāda var būt uzņēmuma patiesā iekšējā vērtība. (Neuztraucieties par daudzajiem vērtēšanas paņēmieniem, kas saistīti ar uzņēmējdarbību - zināmi daži uzņēmuma raksturlielumi palīdzēs jums izvēlēties labāko. Skatiet sadaļu Kā izvēlēties labāko akciju vērtēšanas metodi .)