Investoru uzvedības izpratne

Runājot par naudu un ieguldījumiem, mēs ne vienmēr esam tik racionāli, kā mēs domājam, ka ir iemesls, kāpēc ir viss pētījumu lauks, kas izskaidro mūsu dažkārt dīvaino izturēšanos. Kur jūs, kā investors, iederaties? Ieskats uzvedības finanšu teorijā un secinājumos var palīdzēt jums atbildēt uz šo jautājumu.

Šaubu racionalitātes teorija

Ekonomikas teorija balstās uz pārliecību, ka indivīdi izturas racionāli un visa esošā informācija ir iegulta investīciju procesā. Šis pieņēmums ir efektīvas tirgus hipotēzes pamatā.

Bet pētnieki, kas apšauba šo pieņēmumu, ir atklājuši pierādījumus tam, ka racionāla uzvedība ne vienmēr ir tik izplatīta, kā mēs varētu ticēt. Uzvedības finanses mēģina saprast un izskaidrot, kā cilvēku emocijas ietekmē investorus viņu lēmumu pieņemšanas procesā. Jūs būsiet pārsteigts par to, ko viņi ir atraduši.

Fakti par ieguldītāju rīcību

2001. gadā finanšu pakalpojumu pētījumu firma Dalbar izlaida pētījumu ar nosaukumu "Investoru uzvedības kvantitatīvā analīze", kurā secināja, ka vidējie investori nespēj sasniegt tirgus indeksu atdevi. Tā atklāja, ka 17 gadu periodā līdz 2000. gada decembrim S&P 500 atdevi vidēji 16, 29% gadā, bet parastais kapitāla ieguldītājs tajā pašā laika posmā sasniedza tikai 5, 32% - satriecošu 9% starpību!

Tā arī atklāja, ka tajā pašā laika posmā vidējais ieguldītājs ar fiksētu ienākumu nopelnīja tikai 6, 08% ienesīgumu gadā, bet ilgtermiņa valdības obligāciju indekss palielinājās par 11, 83%.

Dalbar tās pašas publikācijas 2015. gada versijā vēlreiz secināja, ka vidējie investori nespēj sasniegt tirgus indeksu atdevi. Tajā tika noskaidrots, ka "vidējais ieguldījumu fonda ieguldītājs slikti pārsniedza S&P 500 ar plašu starpību - 8, 19%. Plašāks tirgus ienesīgums bija vairāk nekā divas reizes lielāks nekā vidējais kapitāla ieguldījumu kopfonda ieguldītāja ienesīgums (13, 69% pret 5, 50%)".

Arī vidējo fiksēto ienākumu ieguldījumu fondu ieguldītāji bija sliktāki - obligāciju tirgū - par 4.18%.

Kāpēc tas notiek? Šeit ir daži iespējamie skaidrojumi.

Investoru nožēlu teorija

Bailes par nožēlu vai vienkārši nožēlas teorija attiecas uz emocionālo reakciju, ko cilvēki piedzīvo pēc tam, kad saprot, ka ir pieļāvuši kļūdu vērtējumā. Saskaroties ar iespēju pārdot akciju, ieguldītājus emocionāli ietekmē cena, par kādu viņi iegādājās akciju.

Viņi izvairās to pārdot kā veidu, kā izvairīties no nožēlas par slikta ieguldījuma veikšanu, kā arī neērtības ziņot par zaudējumiem. Mēs visi ienīst to, ka kļūdāmies, vai ne?

Tas, kas ieguldītājiem patiešām būtu jājautā sev, apsverot akciju pārdošanu, ir šāds: "Kādas ir tā paša pirkuma atkārtošanas sekas, ja šī garantija jau būtu likvidēta, un vai es tajā ieguldītu vēlreiz?"

Ja atbilde ir "nē", ir pienācis laiks pārdot; pretējā gadījumā rezultāts ir nožēla par zaudēto akciju iegādi un nožēla par nepārdošanu, kad kļuva skaidrs, ka tika pieņemts slikts lēmums par ieguldījumu veikšanu, un rodas apburtais cikls, kurā izvairīšanās no nožēlu rada lielāku nožēlu.

Nožēlošanas teorija var būt taisnība arī ieguldītājiem, kad viņi atklāj, ka akciju vērtība, kuru viņi bija apsvērusi tikai pirkšanai, ir palielinājusies. Daži investori izvairās no iespējas izjust šo nožēlu, sekojot parastajai gudrībai un pērkot tikai akcijas, kuras visi citi pērk, racionalizējot savu lēmumu ar “visi citi to dara”.

Savādi, ka daudzi cilvēki jūtas daudz mazāk neērti par naudas zaudēšanu populāriem krājumiem, kuriem pieder puse pasaules, nekā par naudas zaudēšanu nezināmiem vai nepopulāriem akcijām.

Psihiskās grāmatvedības uzvedība

Cilvēkiem ir tendence ievietot noteiktus notikumus garīgajos nodalījumos, un atšķirība starp šiem nodalījumiem dažkārt ietekmē mūsu uzvedību vairāk nekā paši notikumi.

Teiksim, piemēram, jūsu mērķis ir noķert izrādi vietējā teātrī, un biļešu cena ir 20 USD. Nokļūstot tur, jūs saprotat, ka esat pazaudējis 20 ASV dolāru rēķinu. Vai jūs tik un tā pērkat biļeti 20 ASV dolāru vērtībā?

Uzvedības finansēs ir noskaidrots, ka aptuveni 88% cilvēku šajā situācijā to darītu. Tagad pieņemsim, ka jūs iepriekš samaksājāt par biļeti USD 20 vērtībā. Ierodoties pie durvīm, jūs saprotat, ka jūsu biļete ir mājās. Vai jūs maksātu 20 USD, lai iegādātos citu?

Tikai 40% respondentu nopirktu citu. Tomēr ievērojiet, ka abos scenārijos jums nav 40 USD: dažādi scenāriji, viena un tā pati naudas summa, dažādi garīgi nodalījumi. Diezgan dumjš, vai ne?

Investīciju piemērs mentālajai grāmatvedībai vislabāk ir uzskats par vilcināšanos pārdot investīciju, kurai kādreiz bija milzīgi ieguvumi, bet tagad - neliels ieguvums. Ekonomikas uzplaukuma un buļļu tirgus laikā cilvēki pierod pie veselīga, kaut arī papīra, ieguvumiem. Kad tirgus korekcija samazina investoru neto vērtību, viņi vilcinās pārdot ar mazāku peļņas normu. Viņi izveido garīgos nodalījumus savulaik gūtajiem ieguvumiem, liekot viņiem gaidīt šī ienesīgā perioda atgriešanos.

Izvairīšanās no izredzēm un zaudējumiem

Neiroķirurgam nav jāzina, ka cilvēki dod priekšroku drošai ieguldījumu atdevei nenoteiktam - mēs vēlamies saņemt samaksu par jebkāda papildu riska uzņemšanos. Tas ir diezgan saprātīgi.

Šeit ir dīvainā daļa. Perspektīvu teorija liek domāt, ka cilvēki izsaka atšķirīgu emociju līmeni pret ieguvumiem, nevis zaudējumiem. Personas vairāk cieš no iespējamiem zaudējumiem, nekā viņi priecājas par vienādu ieguvumu.

Investīciju konsultants ne vienmēr tiks pārpludināts ar zvaniem no viņas klienta, kad viņa, piemēram, ziņos, par 500 000 USD lielu ieguvumu klienta portfelī. Bet jūs varat derēt, ka tālrunis atskanēs, kad tas radīs zaudējumus USD 500 000 vērtībā! Zaudējumi vienmēr ir lielāki nekā vienāda lieluma ieguvumi - kad tie nonāk dziļi mūsu kabatās, naudas vērtība mainās.

Prospektu teorija arī izskaidro, kāpēc investori aizkavē akciju zaudēšanu: cilvēki bieži vien uzņemas lielāku risku, lai izvairītos no zaudējumiem, nevis gūst labumu . Šī iemesla dēļ investori labprāt paliek riskantā akciju pozīcijā, cerot, ka cena atkāpsies. Spēlētāji, kuri zaudē virkni, izturēsies līdzīgi, palielinot likmes, lai atgūtu jau zaudēto.

Tāpēc, neskatoties uz mūsu racionālo vēlmi gūt atdevi no riskiem, ko mēs uzņemamies, mēs mēdzam kaut ko novērtēt augstāk, nekā mēs parasti būtu gatavi par to maksāt.

Zaudējumu novēršanas teorija norāda uz vēl vienu iemeslu, kāpēc investori varētu izvēlēties noturēt zaudētājus un pārdot uzvarētājus: viņi var uzskatīt, ka šodienas zaudētāji drīz pārspēj šodienas uzvarētājus. Investori bieži vien kļūdās, sekojot tirgus darbībai, ieguldot akcijās vai fondos, kuriem tiek pievērsta vislielākā uzmanība. Pētījumi rāda, ka nauda strauji ieplūst augstas veiktspējas kopfondos nekā nauda, ​​kas izplūst no fondiem, kuru darbība ir zemāka.

Investoru izturēšanās

Ja nav labākas vai jaunas informācijas, investori bieži pieņem, ka tirgus cena ir pareiza. Cilvēki mēdz pārāk daudz uzskatīt par nesenajiem tirgus uzskatiem, viedokļiem un notikumiem un kļūdaini ekstrapolē jaunākās tendences, kas atšķiras no vēsturiskajiem, ilgtermiņa vidējiem rādītājiem un varbūtībām.

Buļļu tirgos investīciju lēmumus bieži ietekmē cenu enkuri, kas tiek uzskatīti par nozīmīgiem, jo ​​tie ir tuvu nesenajām cenām. Tas padara tālāku pagātnes atdevi nebūtisku investoru lēmumos.

Pārmērīga un nepietiekama reakcija

Investori kļūst optimistiski, kad tirgus palielinās, pieņemot, ka tas turpinās rīkoties. Un otrādi, lejupslīdes laikā investori kļūst ārkārtīgi pesimistiski. Sakarā ar nesenajiem notikumiem noenkurošanos vai pārāk lielu nozīmi, vienlaikus ignorējot vēsturiskos datus, ir pārāk liela vai nepietiekama reakcija uz tirgus notikumiem, kā rezultātā cenas pārāk daudz pazeminās sliktajām ziņām un pārāk daudz paaugstinās labajām ziņām.

Optimisma kulminācijā investoru alkatība pārceļ krājumus, pārsniedzot to patiesās vērtības. Kad tas kļuva par racionālu lēmumu ieguldīt akcijās ar nulles peļņu un tādējādi bezgalīgu cenas un peļņas attiecību (P / E) (domājiet dotcom laikmetā, apmēram 2000. gadā)?

Ārkārtīgi pārmērīga vai nepietiekama reakcija uz tirgus notikumiem var izraisīt tirgus paniku un avārijas.

Investoru pārāk pārliecība

Cilvēki sevi parasti vērtē kā vidējo pēc spējām. Viņi arī pārvērtē savu zināšanu un zināšanu precizitāti attiecībā pret citiem.

Daudzi investori uzskata, ka viņi var pastāvīgi mainīt tirgus, taču patiesībā ir milzīgs pierādījumu daudzums, kas pierāda pretējo. Pārmērīgas pārliecības rezultāts ir lielāks darījumu skaits, un tirdzniecības izmaksas rada peļņu.

Vai iracionāla uzvedība ir anomālija?

Kā mēs jau minējām iepriekš, uzvedības finanšu teorijas ir tieši pretrunā ar tradicionālajiem finanšu akadēmiķiem. Katrā nometnē mēģina izskaidrot investoru izturēšanos un šādas izturēšanās sekas. Tātad, kam taisnība?

Teorija, kas visvairāk atklāti iebilst pret uzvedības finansēšanu, ir efektīvā tirgus hipotēze (EMH), kas saistīta ar Jevgeņiju Famu (Čikāgas Universitāte) un Kenu Franču (MIT). Viņu teorija, ka tirgus cenās efektīvi iekļauj visu pieejamo informāciju, ir atkarīga no pieņēmuma, ka investori ir racionāli.

EMH aizstāvji apgalvo, ka tādi notikumi kā tie, kas saistīti ar uzvedības finansēm, ir tikai īstermiņa anomālijas vai nejaušības rezultāti un ka ilgtermiņā šīs anomālijas izzūd, atgriežoties pie tirgus efektivitātes.

Tādējādi nepietiek pierādījumu, kas liek domāt, ka būtu jāatsakās no tirgus efektivitātes, jo empīriskie pierādījumi liecina, ka tirgiem ir tendence sevi koriģēt ilgtermiņā. Pīters Bernsteins savā grāmatā “ Pret Dieviem: ievērojamais riska stāsts” (1996) norāda labu uz to, par ko ir diskutēts:

Lai gan ir svarīgi saprast, ka tirgus nedarbojas tā, kā domā klasiskie modeļi - ir daudz pierādījumu par ganāmpulku, investoru uzvedības finanšu koncepcija, kas tiek veikta neracionāli pēc tās pašas darbības, bet es nezinu, ko jūs var darīt ar šo informāciju, lai pārvaldītu naudu. Es joprojām neesmu pārliecināts, ka kāds pastāvīgi pelna no tā naudu.

Pieturēšanās pie stingrām stratēģijām

Uzvedības finanses noteikti atspoguļo dažas attieksmes, kas iestrādātas ieguldījumu sistēmā. Biheivioristi apgalvos, ka investori bieži rīkojas neracionāli, ražojot neefektīvus tirgus un nepareizas cenas vērtspapīrus, nemaz nerunājot par iespējām nopelnīt.

Tas var būt taisnība tūlīt, bet konsekventi atklāt šīs nepilnības ir izaicinājums. Paliek jautājumi par to, vai šīs uzvedības finanšu teorijas var izmantot, lai efektīvi un ekonomiski pārvaldītu savu naudu.

Tomēr investori var būt viņu pašu ļaunākie ienaidnieki. Mēģinājums uzminēt, ka tirgus ilgtermiņā neatmaksājas. Patiesībā tas bieži rada netraucētu, neracionālu izturēšanos, nemaz nerunājot par bedri tavā bagātībā.

Labi pārdomātas stratēģijas īstenošana un pieturēšanās pie tās var palīdzēt izvairīties no daudzām no šīm ierastajām investīciju kļūdām.