Izpratne par mūsdienu portfeļa vēsturi

Runājot par mūsu ieguldījumu portfeļiem, ļoti maz cilvēku sajaucas ar šo terminu. Investīciju portfelis ir ienākumus radošu aktīvu kolekcija, kas nopirkti finanšu mērķa sasniegšanai. Tomēr, ja jūs atgrieztos 50 gadus laika mašīnā, nevienam nebūtu ne mazākās nojausmas, par ko jūs runājāt. Ir pārsteidzoši, ka kaut kas tik būtisks kā ieguldījumu portfelis neeksistēja līdz 1960. gadu beigām. Ideja par investīciju portfeļiem ir kļuvusi tik iesakņojusies, ka mēs nevaram iedomāties pasauli bez tiem, bet tas ne vienmēr bija šāds.

Šajā rakstā mēs pētīsim mūsdienu portfeļa attīstību no tā pazemīgajiem pirmsākumiem nenozīmīgā un lielā mērā ignorētā doktora darbā līdz pat pašreizējam dominējošajam stāvoklim, kur šķiet, ka gandrīz visi zina, ko jūs domājat, kad sakāt ". jūs labāk dažādojat savu portfeli. "

Portfeļa teorijas sākums

30. gados pirms portfeļu teorijas parādīšanās cilvēkiem joprojām bija "portfeļi". Tomēr viņu uztvere par portfeli, tāpat kā galvenā veidošanas metode, bija ļoti atšķirīga. 1938. gadā Džons Burrs Viljamss uzrakstīja grāmatu ar nosaukumu “Investīciju vērtības teorija”, kurā tika atspoguļota tā laika domāšana: dividenžu atlaižu modelis. Lielākās daļas investoru mērķis bija atrast labu akciju un iegādāties to par vislabāko cenu.

Neatkarīgi no ieguldītāja nodomiem, ieguldīšana sastāvēja no likmju izdarīšanas par akcijām, kuras, jūsuprāt, bija par vislabāko cenu. Šajā laika posmā informācija vēl arvien parādījās lēnām, un cenas uz lentes nebija norādītas visā stāstā. Lai arī brīvie tirgus veidi, pēc stingrās depresijas, tika pastiprināti, izmantojot grāmatvedības noteikumus, palielināja priekšstatu par ieguldījumiem kā azartspēļu veidu cilvēkiem, kas ir pārāk turīgi vai nabadzīgi, lai parādītu savu seju trasē.

Šajā tuksnesī tādi profesionāli vadītāji kā Benjamiņš Grehems guva milzīgus panākumus, vispirms iegūstot precīzu informāciju un pēc tam to pareizi analizējot, lai pieņemtu lēmumus par ieguldījumiem. Veiksmīgi naudas pārvaldītāji pirmie, pieņemot lēmumus, apskatīja uzņēmuma pamatprincipus, taču viņu motivācija bija no galvenā motīva atrast labus uzņēmumus lētākos. Neviens nekoncentrējās uz risku, kamēr mazpazīstamais, 25 gadus vecais gradu students mainīja finanšu pasauli.

(Lai uzzinātu vairāk par citiem investīciju pionieriem, izlasiet mūsu lielāko investoru apmācību.)

Risks un jūsu portfelis

Stāsts ir par to, ka Harijs Markovičs, kurš pēc tam bija operāciju pētījumu maģistrants, meklēja tēmu savam promocijas darbam. Iespēja sastapties ar biržas starpnieku uzgaidāmajā telpā sāka viņu rakstīt par tirgu. Kad Markowitz lasīja John Burr Williams grāmatu, viņu pārsteidza fakts, ka netika ņemts vērā konkrēta ieguldījuma risks.

Tas viņu iedvesmoja rakstīt “Portfeļa atlasi”, kas pirmo reizi tika publicēta 1952. gada marta žurnālā “Finance” . Tā vietā, lai izraisītu viļņus visā finanšu pasaulē, tas desmit gadus ilgi atradās uz putekļainajiem bibliotēku plauktiem, pirms tika no jauna atklāts.

Viens no iemesliem, kāpēc "Portfeļa izvēle" neizraisīja tūlītēju reakciju, ir tas, ka tikai četrās no 14 lappusēm bija teksts vai diskusija. Pārējos dominēja diagrammas un rotājumi. Rakstā matemātiski pierādītas divas vecās aksiomas: "nekas neuzdrošinājās, nekas netika iegūts" un "nelieciet visas savas olas vienā grozā".

Raksta interpretācijas ļāva cilvēkiem secināt, ka jebkura portfeļa pamatā jābūt riskam, nevis labākajai cenai. Turklāt, tiklīdz tika noteikta ieguldītāja riska tolerance, portfeļa veidošana bija ieguldījums, lai piesaistītu formulu.

"Portfeļa atlasi" bieži uzskata tādā pašā gaismā kā Ņūtona "Philosophiae Naturalis Principia Mathematica" - kāds cits to beidzot būtu domājis, bet viņš vai viņa, iespējams, to nebūtu darījis tik eleganti.

(Praktisku diskusiju par risku skatiet sadaļā Kas ir jūsu riska tolerance? )

Kā darbojas mūsdienu portfeļa teorija

Markoviča darbs formalizēja investoru kompromisu. Ieguldījumu portfeļa vienā galā ir investīciju instrumenti, piemēram, akcijas, kas ir paaugstināta riska un ar augstu atdevi. No otras puses, ir tādas parāda problēmas kā īstermiņa parādzīmes, kas ir zema riska ieguldījumi ar nelielu atdevi. Cenšoties līdzsvarot cenu līmeni, visi investori vēlas iegūt vislielāko labumu ar vismazāko risku. Markowitz izveidoja veidu, kā matemātiski saskaņot investora riska toleranci un atlīdzināt cerības, lai izveidotu ideālu portfeli.

Viņš izvēlējās grieķu burtu beta, lai atspoguļotu akciju portfeļa nepastāvību salīdzinājumā ar plašu tirgus indeksu. Ja portfelim ir zems beta līmenis, tas nozīmē, ka tas pārvietojas kopā ar tirgu. Pasīvākajiem ieguldījumu un kartupeļu portfeļiem ir zemas likmes. Ja portfelim ir augsts beta līmenis, tas nozīmē, ka tas ir nepastāvīgāks nekā tirgus.

Neskatoties uz vārda svārstīgo nozīmi, tā nebūt nav slikta lieta. Kad tirgus iegūst, nepastāvīgāks portfelis var iegūt ievērojami vairāk. Tikmēr, kad tirgus samazinās, tas pats nepastāvīgais portfelis var zaudēt vairāk. Šis stils nav ne labs, ne slikts, tas ir tikai upuris lielākām svārstībām.

Investoriem tika dotas pilnvaras pieprasīt portfeli, kas atbilstu viņu riska / ienesīguma profilam, tā vietā, lai ņemtu visu, ko viņiem deva brokeris. Buļļi varēja izvēlēties lielāku risku; lāči varēja izvēlēties mazāk. Šo prasību rezultātā kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modelis (CAPM) kļuva par svarīgu instrumentu līdzsvarotu portfeļu izveidošanai. Kopā ar citām idejām, kas tajā laikā nostiprinājās, CAPM un beta izveidoja Mūsdienu portfeļa teoriju (MPT).

(Lai iegūtu padziļinātu diskusiju par katru no tiem, sk . Kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modeli: pārskats un mūsdienu portfeļa teorija: Kāpēc tas joprojām ir gūžas .)

Grunts līnija

MPT sekas vairāk nekā viļņos izlauzās pāri Volstrīdai. Vadītāji, kas mīlēja savus "zarnu darījumus" un "divu ieroču ieguldīšanas stilus", bija naidīgi pret ieguldītājiem, kuri vēlējās samazināt atlīdzības, samazinot risku.

Rezultātā uzvarēja sabiedrība, sākot ar institucionāliem ieguldītājiem, piemēram, pensiju fondiem. Mūsdienās pat visnopietnākajam naudas pārvaldītājam pirms tirdzniecības uzsākšanas ir jāapsver portfeļa beta vērtība. Turklāt MPT izveidoja durvis, caur kurām indeksēšana un pasīvie ieguldījumi ienāca Volstrītā.

(Lai uzzinātu vairāk, izlasiet apmācību par indeksu iegādi .)