Tirdzniecības pārņemšanas krājumi ar apvienošanās arbitrāžu

Apvienošanās arbitrāža ir darījumi ar akciju tirdzniecību uzņēmumos, kuri ir pakļauti pārņemšanai vai apvienošanai. Arbitrāža izmanto faktu, ka pārņemšana uzņēmumam parasti nozīmē lielu cenu piemaksu. Kamēr pastāv cenu atšķirības, pastāv ievērojams ieguvums. Bet derības par apvienošanos var būt riskants bizness. Parasti tas ir rīks, kas paredzēts tikai profesionāļiem un, iespējams, nav tas, ko vēlaties izmēģināt mājās. Šajā rakstā mēs jūs iepazīstināsimies ar apvienošanās arbitrāžas paaugstināta riska pasauli.

Kas ir apvienošanās arbitrāža?

Arbitrāža ietver aktīva iegādi par vienu cenu tūlītējai pārdošanai par augstāku cenu. Tādējādi šķīrējtiesnesis - iedomāts termins personai, kura iegādājas akcijas par zemāku cenu - cenšas gūt labumu no cenu neatbilstības. Diezgan reti ir iespējams atrast potenciālas arbitrāžas iespējas efektīvā tirgū, taču laiku pa laikam šīs iespējas parādās.

Apvienošanās arbitrāža (pazīstama arī kā “merge-arb”) prasa tirgot to uzņēmumu akcijas, kas nodarbojas ar apvienošanos un pārņemšanu. Kad potenciālās apvienošanās nosacījumi kļūst publiski, šķīrējtiesnesis ilgst ilgi vai pērk mērķa uzņēmuma akcijas, kas vairumā gadījumu tirgojas zem iegādes cenas. Tajā pašā laikā šķīrējtiesnesis īsā laikā pārdos iegūstošo uzņēmumu, aizņemoties akcijas, ar cerību tās vēlāk atmaksāt ar zemāku cenu akcijām.

Ja viss norit kā plānots, mērķa uzņēmuma akciju cenai galu galā vajadzētu pieaugt, lai atspoguļotu saskaņoto vienas akcijas pirkšanas cenu, un pircēja cenai vajadzētu kristies, lai atspoguļotu to, ko tas maksā par darījumu. Jo lielāka ir atšķirība vai starpība starp pašreizējām tirdzniecības cenām un to cenām, kuras vērtē pēc iegādes noteikumiem, jo ​​labāka arbitrāžas potenciālā atdeve. (Papildinformāciju skatiet Odds tirdzniecībā ar arbitrāžu .)

Veiksmīgas apvienošanās piemērs

Apskatīsim piemēru, kā veiksmīgs apvienošanās arbitrāžas darījums darbojas praksē.

Pieņemsim, ka Delicious Co tirgojas ar 40 USD par akciju, kad nāk līdzi Hungry Co. un piedāvā 50 USD par akciju - 25% prēmiju. Delicious akcijas nekavējoties palielināsies, taču, iespējams, drīz norēķināsies par cenu, kas augstāka par 40 USD un mazāka par 50 USD, līdz pārņemšanas darījums tiks apstiprināts un noslēgts. Tomēr, ja tas tirgojas par augstāku cenu, tirgū notiek derības, ka parādīsies lielāks solītājs.

Teiksim, ka sagaidāms, ka darījums tiks noslēgts pie 50 USD un Delicious akciju tirdzniecība notiks ar 47 USD. Izmantojot cenu starpības iespēju, riska šķīrējtiesnesis nopirks Delicious par 48 USD, samaksās komisiju, turēsies pie akcijām un galu galā pārdos tās par noteikto 50 USD iegādes cenu, tiklīdz apvienošanās būs pabeigta. No šīs darījuma daļas šķīrējtiesnesis ieliek peļņu 2 USD par akciju vai 4% peļņu, atskaitot tirdzniecības nodevas. Kopš paziņošanas par apvienošanos un pārņemšanu jāpaiet apmēram četriem mēnešiem. Tātad, ka 4% pieaugums nozīmē 12% gada ienesīgumu.

Tajā pašā laikā šķīrējtiesnesis, iespējams, īsā laikā pārdos Izsalkušos akcijas, paredzot, ka tā akcijas cena samazināsies. Protams, Izsalkušā vērtība var nemainīties. Bet nereti iegādātāja akcijām vērtība samazinās. Ja, piemēram, izsalkušo akciju cena pazeminās, piemēram, no USD 100 līdz USD 95, īstermiņa pārdošanas rezultātā arbitrageur tiktu ieskaitīts vēl USD 5 par akciju vai 5% (15% gadā, ja darījuma pabeigšanai būtu nepieciešami četri mēneši).

Ziniet riskus, kā izvairīties no zaudējumiem

Lai gan tas viss izklausās diezgan vienkārši, tas noteikti nav tik vienkārši. Reālajā dzīvē lietas ne vienmēr notiek tā, kā prognozēts. Viss apvienošanās arbitrāžas bizness ir riskants, jo pārpludināšanas darījumi var uzplaiksnīt un cenas var mainīties neparedzētos virzienos, radot šķīrējtiesnesim lielus zaudējumus.

Lielākais faktors, kas palielina dalības apvienošanās arbitrāžā risku, ir darījuma iespēja. Pārņemšanu var atcelt visu veidu iemeslu dēļ, ieskaitot finansēšanas problēmas, uzticamības pārbaudes rezultātus, personības sadursmes, normatīvos izteiktos iebildumus vai citus faktorus, kas pircējus vai pārdevējus varētu izraisīt. Arī naidīgi piedāvājumi, visticamāk, neizdosies, nekā draudzīgi. Jo ilgāks darījums tiek noslēgts, jo vairāk lietu var noiet greizi, lai to izdarītu.

Apsveriet Hungry-Delicious darījuma sekas. Cits uzņēmums, iespējams, izteiks cenu Delicious, tādā gadījumā tā akcijas vērtība var krietni samazināties. Tomēr, ja darījums sabruks, nepiedāvājot alternatīvus piedāvājumus, šķīrējtiesneša pozīcija mērķa uzņēmumā, iespējams, kritīsies, atgriežoties pie sākotnējās 40 ASV dolāru cenas. Tādā gadījumā šķīrējtiesnesis zaudē USD 8 par akciju (vai aptuveni 16%).

No otras puses, iegādātāja akciju uzvedība ir mazāk paredzama, ja tiek veikta pārņemšana. Tirgus varētu izskaidrot izpūsto darījumu kā lielu zaudējumu Hungry, un tā akciju vērtība varētu samazināties, teiksim, no 100 USD līdz 95 USD. Šajā gadījumā šķīrējtiesnesis nopelnītu USD 5 par akciju no Hungry akciju īsās pārdošanas. Šajā gadījumā pircēja akciju īslaicīga pārdošana darbotos kā nodrošinājums, piedāvājot nelielu patvērumu no zaudējumiem USD 8 par akciju, kas cietuši mērķa akcijām. (Lai iegūtu vairāk ieskatu, skatiet “Iesācēja rokasgrāmatu par riska ierobežošanu” .)

Neveiksmīgs darījums - it īpaši tas, kurā pircējs ir piedāvājis pārāk augstu cenu -, tirgus varētu uzmundrināt. Izsalkušās akcijas cena var atgriezties pie 100 USD vai arī vēl paaugstināties, piemēram, līdz 105 USD. Šajā gadījumā šķīrējtiesnesis zaudē USD 8 par akciju garajā tirdzniecībā un USD 5 par akciju īsās tirdzniecības darījumos, kopā zaudējot USD 13.

Tā kā īsās pozīcijas kompensē garās pozīcijas, apvienošanās arb darījumiem vajadzētu būt diezgan drošiem no plašākas akciju tirgus nepastāvības, taču praksē tas ne vienmēr notiek. Buļļu tirgus var paaugstināt mērķa sabiedrības akciju vērtību, padarot to pārāk dārgu pircējam, un paaugstināt pircēja cenu, radot zaudējumus arbitrāžas darījuma īsās pārdošanas beigās.

Lāču tirgus vienmēr var radīt problēmas. Laikā no 2000. līdz 2001. gada tirgus sabrukumam šķīrējtiesneši cieta dūšīgus zaudējumus. Ja Delicious un Hungry šajā laikā būtu iesaistījušies pārņemšanas darījumā, būtu kritušās abu akciju cenas. Iespējams, ka Delicious būtu kritis vairāk nekā Hungry, jo Hungry būtu atsaucis savu piedāvājumu, jo tirgus optimisms izžuvis. Ja arbitri nebūtu nodrošinājuši izsalkušo akciju īsās pozīcijas pārdošanu, viņu zaudējumi būtu bijuši vēl lielāki.

Lai kompensētu daļu no riska, šķīrējtiesneši sajauc tradicionālās darbības, dažreiz saīsinot iegādes mērķus un pagarinot pircēju, pēc tam pārdodot uzaicinājumus uz mērķa akcijām. Ja apvienošanās sabrūk un cena krīt, pārdevējs gūst peļņu no cenas, kas samaksāta par sarunu; Ja apvienošanās tiek veiksmīgi pabeigta, pieprasījums atspoguļo lielu atšķirību starp pašreizējo cenu un slēgšanas cenu.

Ekspertu bizness

Mazajiem ieguldītājiem, domājot, ka viņi varētu izmēģināt mazliet apvienošanās, vajadzētu droši vien padomāt vēlreiz. Šķīrējtiesnesis veterāns Džoels Grīnblats savā grāmatā “You Can Be the Stock Market Genius” (1985) iesaka individuālajiem investoriem izvairīties no ļoti riskantās apvienošanās un arbitrāžas jomas.

Apvienošanās arb bizness galvenokārt ir specializētu arbitrāžas firmu un riska ieguldījumu fondu īpašums. Šo uzņēmumu reālais darbs ir paredzēt, kuri ierosinātie pārņemšanas veiksies, un izvairīties no neveiksmīgiem. Tas nozīmē, ka viņu rīcībā jābūt pieredzējušiem juristiem, lai novērtētu darījumus un vērtspapīru analītiķus ar patiesu izpratni par iesaistīto uzņēmumu patieso vērtību.

Daudzveidīga derību kolekcija par paziņotajiem darījumiem var dot stabilu atdevi šīm firmām. Tomēr ieguvumu plūsmu joprojām dažreiz aizrāda neregulārs zaudējums, kad sagrauj "pārliecinoša" darījums. Pat ja speciālisti saņem augstas cenas, lai viņiem papildinātu informāciju, šīs specializētās firmas dažkārt var iegūt darījumus nepareizi.

Vēl sliktāk ir tas, ka pieaugošais speciālistu fondu skaits, kas pārvietojas šajā tirgus daļā, paradoksālā kārtā ir radījis lielāku tirgus efektivitāti un pēc tam mazākas iespējas gūt peļņu. Piemēram, tikai tik daudz investoru var iesaistīties apvienošanās arb tirdzniecībā, pirms mērķa uzņēmuma akciju cena pāriet uz vienošanos par vienas akcijas iegādi, kas pilnībā izslēdz cenu starpības iespēju.

Šī mainīgā situācija liek šķīrējtiesnešiem būt radošākiem. Piemēram, lai vairotu ienākumus, daži tirgotāji izmanto savas likmes, bet arī palielina risku, izmantojot aizņemtos līdzekļus. Daži apvienošanās investori veic likmes par iespējamiem iegādes mērķiem, pirms tiek paziņots par jebkuru darījumu. Citi iesaistās kā aktīvisti, piespiežot mērķa direktoru padomi noraidīt piedāvājumus par labu augstākām cenām.

Grunts līnija

Ja viss noritēs kā plānots, apvienošanās arbitrāža potenciāli var dot pienācīgu peļņu. Problēma ir tā, ka apvienošanās un pārņemšanas pasaule ir neskaidra. Derības par cenu svārstībām apņemšanās laikā ir ļoti riskants bizness, kurā ir grūtāk gūt peļņu.

Lai iegūtu saistītu informāciju, izlasiet sadaļu Apvienošanās - ko darīt, kad uzņēmumi saplūst, un apvienošanās un pārņemšanas pamatus.